全國(guo)兩會(hui)期(qi)間，來自中國(guo)人民銀(yin)行(xing)系(xi)統的(de)(de)代表委(wei)員必定是財經領域(yu)中備(bei)受(shou)關注的(de)(de)焦(jiao)點，這(zhe)個(ge)機構所掌管的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策，也(ye)會(hui)在每年的(de)(de)政(zheng)(zheng)府(fu)工作報告中重點提(ti)及。尤其(qi)在當前的(de)(de)經濟轉(zhuan)型期(qi)，供給(gei)側(ce)結構性改(gai)(gai)革(ge)需要需求總量(liang)管理的(de)(de)托底，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策的(de)(de)執行(xing)方針和效果，會(hui)直接影響(xiang)其(qi)他許多領域(yu)的(de)(de)改(gai)(gai)革(ge)發(fa)展進度。這(zhe)也(ye)是外界多喜歡(huan)預測央(yang)行(xing)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策態度和意(yi)圖的(de)(de)主要原(yuan)因。

但分析預(yu)測多了，有(you)時(shi)候會(hui)忘記(ji)(ji)“出(chu)發的起點”。雖然在(zai)當前復雜的內(nei)外部環境(jing)下(xia)，中國(guo)央(yang)行(xing)(xing)所承(cheng)擔的貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)目(mu)標(biao)(biao)似乎要多一些(xie)，可總會(hui)有(you)更(geng)看重的目(mu)標(biao)(biao)，這也是(shi)在(zai)執(zhi)行(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)操作(zuo)時(shi)的首(shou)要考(kao)慮因素(su)。如(ru)何執(zhi)行(xing)(xing)多目(mu)標(biao)(biao)下(xia)的穩健(jian)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)？央(yang)行(xing)(xing)決策(ce)時(shi)更(geng)看重對哪些(xie)經濟指(zhi)標(biao)(biao)產(chan)生(sheng)影響(xiang)？個別資產(chan)價格短期(qi)大幅波動是(shi)否(fou)會(hui)干(gan)擾(rao)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)？帶著上述問題，證券時(shi)報記(ji)(ji)者(zhe)獨家專訪(fang)央(yang)行(xing)(xing)“最(zui)年輕”的副行(xing)(xing)長陳雨(yu)露(lu)(lu)。這位從校園走出(chu)的學(xue)者(zhe)型官員(yuan)曾擔任過央(yang)行(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)委員(yuan)會(hui)專家委員(yuan)，對貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)有(you)著長期(qi)研(yan)究和(he)深刻理解，從陳雨(yu)露(lu)(lu)對貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的思考(kao)和(he)解讀，或許(xu)讀者(zhe)能對“央(yang)媽”的苦心看得更(geng)真切。

繼續實施穩健貨幣政策

供給側改革和需求總量管理的背景下，請問央行如何通過穩健的貨幣政策環境服務上述目標？有哪些指標可以作為風向標？

陳雨露：當前國內(nei)外經(jing)(jing)(jing)濟金(jin)融形勢較(jiao)為(wei)復(fu)雜，經(jing)(jing)(jing)濟下(xia)行壓力(li)較(jiao)大(da)，為(wei)做好總需(xu)求管理(li)，給(gei)供給(gei)側結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)改革營造適(shi)宜(yi)的貨幣金(jin)融環境，人民銀行按照黨中(zhong)(zhong)央、國務院統一(yi)部(bu)署(shu)，繼續實施穩(wen)(wen)健(jian)的貨幣政策，加強預調(diao)(diao)(diao)微調(diao)(diao)(diao)，進(jin)一(yi)步增強調(diao)(diao)(diao)控(kong)的針對性(xing)(xing)(xing)和有(you)效性(xing)(xing)(xing)，在(zai)保(bao)持(chi)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)合理(li)充裕、降(jiang)低(di)融資成本、促進(jin)經(jing)(jing)(jing)濟結(jie)構(gou)(gou)(gou)調(diao)(diao)(diao)整和推動金(jin)融改革等(deng)方面(mian)做了大(da)量工作。一(yi)方面(mian)，保(bao)持(chi)總量穩(wen)(wen)定，并根(gen)據經(jing)(jing)(jing)濟形勢變化綜(zong)合運(yun)用價量工具預調(diao)(diao)(diao)微調(diao)(diao)(diao)。另一(yi)方面(mian)，促進(jin)信貸結(jie)構(gou)(gou)(gou)優(you)化，用調(diao)(diao)(diao)結(jie)構(gou)(gou)(gou)的方式有(you)針對性(xing)(xing)(xing)地解決經(jing)(jing)(jing)濟運(yun)行中(zhong)(zhong)的突出問(wen)題(ti)。同時，寓改革于調(diao)(diao)(diao)控(kong)之中(zhong)(zhong)，提高金(jin)融運(yun)行效率和金(jin)融服(fu)務實體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟的能力(li)。下(xia)一(yi)階段，人民銀行將按照黨中(zhong)(zhong)央、國務院的戰略(lve)部(bu)署(shu)，堅持(chi)改革開(kai)放(fang)，堅持(chi)穩(wen)(wen)中(zhong)(zhong)求進(jin)工作總基調(diao)(diao)(diao)，主動適(shi)應(ying)經(jing)(jing)(jing)濟發展新常態，保(bao)持(chi)政策的連續性(xing)(xing)(xing)和穩(wen)(wen)定性(xing)(xing)(xing)，繼續實施穩(wen)(wen)健(jian)的貨幣政策，保(bao)持(chi)松緊適(shi)度，適(shi)時預調(diao)(diao)(diao)微調(diao)(diao)(diao)，做好與供給(gei)側結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)改革相適(shi)應(ying)的總需(xu)求管理(li)。

保(bao)持(chi)物(wu)價穩(wen)定一直是中央銀行最主要的(de)(de)任務和(he)(he)使命(ming)，在(zai)貨幣政(zheng)策目標中分(fen)量最大，同時推動經濟合理(li)增長也(ye)是貨幣政(zheng)策的(de)(de)重要目標之一。人民銀行在(zai)貨幣政(zheng)策執行中，注重根據物(wu)價和(he)(he)經濟形勢變化預調(diao)微(wei)調(diao)，通過綜合運用各類數量型和(he)(he)價格型貨幣政(zheng)策工具，將通脹水平維持(chi)在(zai)合理(li)區(qu)間內，并(bing)促(cu)進經濟平穩(wen)較快(kuai)增長。

一線城市房價上漲不能簡單歸因貨幣政策

當前貨幣政策被部分委員認為是鼓勵投資者投資房地產市場，從而導致北京、上海和深圳房價暴漲，增加了房地產泡沫形成的風險，您怎么看貨幣政策運行中的矛盾點？

陳雨露：近期部分(fen)(fen)一(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)房(fang)(fang)(fang)價上漲(zhang)受(shou)多重因素共同影響(xiang)(xiang)，不(bu)能簡單(dan)歸因于(yu)(yu)貨幣政策。一(yi)是一(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)房(fang)(fang)(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)(chang)存在一(yi)定(ding)的(de)結構性失(shi)衡(heng)。由于(yu)(yu)城(cheng)(cheng)市(shi)間發(fa)展步伐不(bu)一(yi)致，存在大(da)城(cheng)(cheng)市(shi)虹吸(xi)效(xiao)應，人(ren)口和財富向(xiang)一(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)集聚。近年來部分(fen)(fen)一(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)人(ren)口增(zeng)長(chang)過快，建設用地不(bu)足(zu)，出現(xian)供(gong)需矛盾。二是受(shou)微觀(guan)經濟主體資(zi)產(chan)配置(zhi)影響(xiang)(xiang)。由于(yu)(yu)部分(fen)(fen)資(zi)金缺乏適宜的(de)投(tou)資(zi)方(fang)向(xiang)，進入一(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)房(fang)(fang)(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)(chang)尋求保值(zhi)增(zeng)值(zhi)。部分(fen)(fen)中(zhong)(zhong)介(jie)機構違規提(ti)供(gong)資(zi)金增(zeng)加(jia)杠(gang)桿，也助(zhu)長(chang)了(le)(le)房(fang)(fang)(fang)地產(chan)投(tou)機。三是輿(yu)論炒(chao)作(zuo)形(xing)成正反饋。房(fang)(fang)(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)(chang)受(shou)輿(yu)論因素影響(xiang)(xiang)較大(da)，最近關(guan)于(yu)(yu)房(fang)(fang)(fang)地產(chan)上漲(zhang)的(de)報道集中(zhong)(zhong)出現(xian)，對購售(shou)雙方(fang)心理產(chan)生(sheng)一(yi)定(ding)影響(xiang)(xiang)，一(yi)定(ding)程度上助(zhu)推了(le)(le)房(fang)(fang)(fang)價漲(zhang)勢(shi)。

房(fang)地(di)產(chan)(chan)(chan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的健康發展(zhan)對國民經(jing)濟平穩(wen)運(yun)行具有重要意義(yi)，個別城(cheng)市(shi)(shi)房(fang)價(jia)(jia)過快上漲不利于(yu)人民生(sheng)(sheng)活(huo)水(shui)平提(ti)高(gao)和新(xin)型城(cheng)鎮化(hua)建設。資(zi)產(chan)(chan)(chan)價(jia)(jia)格(ge)并非貨(huo)幣政(zheng)策的直(zhi)接調(diao)控目標，但資(zi)產(chan)(chan)(chan)價(jia)(jia)格(ge)波動會對貨(huo)幣政(zheng)策目標產(chan)(chan)(chan)生(sheng)(sheng)影響，因(yin)此資(zi)產(chan)(chan)(chan)價(jia)(jia)格(ge)變(bian)化(hua)也(ye)受到各國央(yang)行的普遍(bian)關注(zhu)。人民銀行對房(fang)地(di)產(chan)(chan)(chan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)持續(xu)關注(zhu)，并一(yi)直(zhi)致力于(yu)加強(qiang)逆周(zhou)期調(diao)節(jie)和系統性金(jin)融風險防(fang)范(fan)，引導金(jin)融機(ji)構(gou)合理投放信貸(dai)。1月份(fen)信貸(dai)投放較為集中，主(zhu)要是受春(chun)節(jie)假(jia)期因(yin)素影響，應當(dang)把1~2月份(fen)甚至一(yi)季度(du)作為一(yi)個整體(ti)看(kan)待(dai)。從1~2月份(fen)總(zong)體(ti)來看(kan)，貸(dai)款(kuan)增速(su)平穩(wen)較快，基本(ben)與當(dang)前的經(jing)濟形勢和通脹(zhang)水(shui)平相匹配。人民銀行還將(jiang)對房(fang)地(di)產(chan)(chan)(chan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)繼續(xu)保持關注(zhu)，加強(qiang)住房(fang)金(jin)融宏(hong)觀審慎管理，促進房(fang)地(di)產(chan)(chan)(chan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)平穩(wen)健康發展(zhan)。

加快推進不良資產證券化試點

外界傳言工行等6家銀行試點不良資產證券化，額度500億元，請問當前銀行業不良資產證券化試點的進展如何？額度規模是依據什么制定的？

陳雨露：不(bu)良(liang)(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)是目前市場(chang)化(hua)處置不(bu)良(liang)(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)國(guo)際通行(xing)做法，對于拓寬(kuan)銀(yin)行(xing)不(bu)良(liang)(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)處置渠(qu)道，提(ti)高(gao)不(bu)良(liang)(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)價格發現能力和(he)透(tou)明(ming)度，豐富信貸資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)產(chan)品體系等具(ju)有重(zhong)要意義。

不(bu)良(liang)資(zi)產(chan)證券化(hua)與次貸(dai)危(wei)機有本質上的(de)(de)不(bu)同。次貸(dai)危(wei)機源于美國銀行業(ye)將(jiang)低等(deng)(deng)(deng)級(ji)(ji)的(de)(de)貸(dai)款包裝(zhuang)成(cheng)高等(deng)(deng)(deng)級(ji)(ji)的(de)(de)證券出售(shou)，而不(bu)良(liang)資(zi)產(chan)證券化(hua)是在明確(que)告訴投(tou)資(zi)者賣(mai)的(de)(de)是“不(bu)良(liang)資(zi)產(chan)”的(de)(de)基礎上，由發起人(ren)、承(cheng)銷商、評級(ji)(ji)機構(gou)(gou)等(deng)(deng)(deng)多個(ge)環節的(de)(de)參與機構(gou)(gou)經過審慎盡職調查，按照市場化(hua)原則(ze)估值定價后“打折”出售(shou)。

我們前期已經積(ji)累了成功的(de)案(an)例和(he)經驗(yan)。2006~2008年，東方資(zi)產(chan)管(guan)理公司、建設(she)銀行、信(xin)(xin)達資(zi)產(chan)管(guan)理公司曾發行4單不良(liang)資(zi)產(chan)證券化(hua)產(chan)品，規(gui)模(mo)總計134億(yi)元，涉及入池不良(liang)資(zi)產(chan)379億(yi)元，相(xiang)關產(chan)品運營良(liang)好，目前已全(quan)部完成兌付(fu)。結合近年來信(xin)(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)證券化(hua)試點的(de)成熟制(zhi)度，開展不良(liang)資(zi)產(chan)證券化(hua)試點的(de)實(shi)踐條(tiao)件已基本具(ju)備。

下一步(bu)，人民銀行將(jiang)會同有(you)關(guan)部門加(jia)快(kuai)推進(jin)不良資產證券(quan)化試點工作，不斷總結經驗，完善配套政(zheng)策(ce)，防范化解風(feng)險。

“堅(jian)持穩(wen)中求(qiu)進工作總基調，主動適(shi)應經濟發展新常態，保持政策的連續(xu)性(xing)和(he)穩(wen)定性(xing)，繼續(xu)實施穩(wen)健的貨幣政策，保持松(song)緊(jin)適(shi)度，適(shi)時(shi)預調微調，做好與供給(gei)側結構性(xing)改革相適(shi)應的總需求(qiu)管理。”