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每經記者 李菲菲

計(ji)劃以82倍溢價豪(hao)攬子公司(si)40%股(gu)權的廣譽遠（600771，SH）收到了上證所的問詢函。

3月(yue)2日，根據廣(guang)譽遠發布的公(gong)告，上證所(suo)共提出(chu)12個問題，涉及(ji)標的資產(chan)估值、盈利承(cheng)諾風險(xian)、交易方業績補(bu)償能力不足等方面。對于這些疑問，公(gong)司將于3月(yue)8日前(qian)作出(chu)回復。

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者(zhe)注(zhu)意(yi)到，此(ci)次的重組預案(an)疑(yi)點頗(po)多(duo)，除了(le)標的資(zi)產估值溢(yi)價(jia)82倍外，交易對方過高的盈(ying)利承諾亦(yi)引來(lai)上證所關注(zhu)。此(ci)外，廣譽(yu)遠(yuan)在(zai)一(yi)個月前(qian)曾放(fang)棄購入山西廣譽(yu)遠(yuan)18%股(gu)權，一(yi)個月后便公布交易預案(an)受讓其40%股(gu)權。

交易對價合理性存疑

據廣(guang)譽(yu)(yu)遠2月24日公布的重組(zu)預案，公司擬以(yi)12.9億元的交易(yi)對(dui)價購(gou)買山西(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠國藥有(you)限(xian)公司40%股(gu)(gu)(gu)權，交易(yi)對(dui)方(fang)為廣(guang)譽(yu)(yu)遠控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)西(xi)安東(dong)盛(sheng)集團有(you)限(xian)公司（以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)西(xi)安東(dong)盛(sheng)）及樟樹(shu)市(shi)磐(pan)鑫(xin)投資(zi)管理中心(xin)（有(you)限(xian)合伙(huo)(huo)）（以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)磐(pan)鑫(xin)投資(zi)）、寧波鼎盛(sheng)金禾(he)(he)股(gu)(gu)(gu)權投資(zi)合伙(huo)(huo)企業（有(you)限(xian)合伙(huo)(huo)）（以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)鼎盛(sheng)金禾(he)(he)），交易(yi)完(wan)成后，廣(guang)譽(yu)(yu)遠持有(you)山西(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠股(gu)(gu)(gu)份由55%上升至95%。

值(zhi)得(de)注意的是，廣(guang)譽遠此次的收購價不菲。根據評(ping)(ping)估(gu)結果(guo)。山(shan)西(xi)廣(guang)譽遠股東全部權益(yi)預估(gu)值(zhi)為(wei)32.3億元。截至評(ping)(ping)估(gu)基準日(ri)，山(shan)西(xi)廣(guang)譽遠經審(shen)計歸(gui)屬于母(mu)公(gong)司(si)的凈資(zi)產賬面價值(zhi)為(wei)3876.16萬元，評(ping)(ping)估(gu)增值(zhi)82.33倍。

作為(wei)山(shan)西廣譽遠(yuan)的控股(gu)股(gu)東，早(zao)在預案披露(lu)前廣譽遠(yuan)便已(yi)持有標的資產的55%股(gu)權(quan)，此(ci)(ci)番如此(ci)(ci)高對價購(gou)入引來了(le)頗多疑問(wen)。上(shang)證所問(wen)函指出，山(shan)西廣譽遠(yuan)尚處于投(tou)入階段，2015年扣非凈利潤僅973.73萬元，要(yao)求上(shang)市公司對交易(yi)對價合理性進行披露(lu)。

除了(le)廣譽(yu)遠(yuan)對山西(xi)廣譽(yu)遠(yuan)“信心十足”外，西(xi)安(an)東(dong)(dong)盛亦為其做出(chu)了(le)頗高的(de)盈(ying)利“包(bao)票”。據重組預案內容(rong)，西(xi)安(an)東(dong)(dong)盛承諾山西(xi)廣譽(yu)遠(yuan)2016~2018年扣(kou)非凈(jing)利潤分(fen)別不低于1.34億(yi)元、2.35億(yi)元和4.33億(yi)元。

記(ji)者注意到，承(cheng)諾的三年平均(jun)(jun)凈利(li)潤為山西廣譽遠前兩年平均(jun)(jun)凈利(li)潤的36.57倍。按照協議內容，若山西廣譽遠盈利(li)未達預(yu)期，西安東盛所(suo)需補償股(gu)(gu)份的上(shang)限(xian)分別為848.88萬(wan)股(gu)(gu)、1488.70萬(wan)股(gu)(gu)和2743.02萬(wan)股(gu)(gu)，分別占其持有上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股(gu)(gu)份的15.70%、27.54%和50.75%。

收購一月前曾放棄購入

就在廣(guang)譽遠擬以82倍高溢價收購(gou)山西廣(guang)譽遠前的(de)一個月，上(shang)市公司曾(ceng)放棄購(gou)入該(gai)資產。

據廣譽(yu)遠2015年報內容，公司分別在2015年第(di)(di)5屆董事(shi)會第(di)(di)二十三次會議(yi)及2016年第(di)(di)一次臨時(shi)股東(dong)大會中，以“根據流(liu)動資(zi)金狀況”為(wei)由，放棄了山西廣譽(yu)遠18%的優先受(shou)讓權。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者梳(shu)理廣(guang)譽遠2015年第三(san)季報發(fa)現(xian)，彼時公司(si)現(xian)金(jin)(jin)流狀(zhuang)況頗為不佳。經(jing)營(ying)活動產(chan)生(sheng)的現(xian)金(jin)(jin)流凈額(e)-5400.24萬元(yuan)，投(tou)資活動產(chan)生(sheng)的現(xian)金(jin)(jin)流量凈額(e)-4.54億(yi)元(yuan)。在此情況下，磐鑫投(tou)資和鼎盛(sheng)(sheng)金(jin)(jin)禾以5.8億(yi)元(yuan)對價從(cong)西(xi)安東盛(sheng)(sheng)手(shou)中受(shou)讓(rang)了山西(xi)廣(guang)譽遠18%股權，進而參與(yu)到上(shang)市(shi)公司(si)的此次的重組當(dang)中。

對于出售山西廣譽遠18%股權，西安(an)東(dong)盛在重組(zu)預案(an)中解釋稱“由于長期債務影響，西安(an)東(dong)盛過去幾年連(lian)續虧(kui)損，急迫(po)需要外部資金(jin)來解決歷史債務問(wen)題。”

此(ci)外，記者梳理發現，前述(shu)參與此(ci)次(ci)重組的兩(liang)大PE——磐鑫(xin)投資和鼎盛金禾均成(cheng)立時間不久，前后相差僅十余(yu)天。公司資料顯示，磐鑫(xin)投資成(cheng)立于2015年12月14日(ri)，鼎盛金禾成(cheng)立于2015年12月3日(ri)。