每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 歐陽凱    

每經記者 歐陽凱

中國最(zui)大的(de)啤(pi)酒公司終(zhong)于實現(xian)獨資(zi)。3月(yue)2日，華潤啤(pi)酒（00291，HK）公告稱，擬以16億(yi)美元(相當約124.4億(yi)港元)，收(shou)購SABMiller Asia（以下簡稱SABMiller）持有的(de)49%華潤雪花啤(pi)酒股(gu)(gu)權，預(yu)期代價(jia)將由(you)各(ge)種資(zi)金(jin)方案（包(bao)括債務或股(gu)(gu)本融(rong)資(zi)）以現(xian)金(jin)償付。

華(hua)潤啤酒(jiu)方(fang)面表示，交易完成后，華(hua)潤雪花啤酒(jiu)將成為公司(si)全資附屬公司(si)，確(que)保華(hua)潤啤酒(jiu)有效實施中(zhong)國發展策(ce)略，同(tong)時消除(chu)存在較大(da)少數權益相關的(de)價值流失。

受此(ci)影響，華潤啤(pi)酒(jiu)昨天以16港(gang)元(yuan)高開(kai)，盤中股價一度(du)大漲34.6%至17.2港(gang)元(yuan)，達到2011年8月以來(lai)的高位，截至收(shou)盤，華潤啤(pi)酒(jiu)報收(shou)15.1港(gang)元(yuan)，比前一交易日上漲18.15%。

低價購49%股權？

雪花啤(pi)酒由華(hua)(hua)潤(run)(run)創業(ye)與世界知(zhi)名(ming)(ming)啤(pi)酒企業(ye)SABMiller共同投(tou)資，持股比(bi)例分(fen)別為51%和49%。2015年4月21日(ri)，華(hua)(hua)潤(run)(run)創業(ye)宣布出售非啤(pi)酒業(ye)務給母公司華(hua)(hua)潤(run)(run)集團(tuan)，專注于啤(pi)酒業(ye)務，隨后華(hua)(hua)潤(run)(run)創業(ye)更(geng)名(ming)(ming)為華(hua)(hua)潤(run)(run)啤(pi)酒。

2015年10月(yue)，全(quan)(quan)球最大啤(pi)酒(jiu)商百(bai)威英(ying)博(bo)以(yi)680億英(ying)鎊（約(yue)(yue)合6672.3億元人民幣）收購SABMiller，新公司將(jiang)(jiang)擁有(you)全(quan)(quan)球約(yue)(yue)三分之一的(de)啤(pi)酒(jiu)市(shi)場(chang)份額，成為市(shi)值2500億美(mei)元的(de)啤(pi)酒(jiu)帝國，這就意味著(zhu)全(quan)(quan)球每3瓶啤(pi)酒(jiu)就有(you)1瓶是百(bai)威英(ying)博(bo)與SABMiller生(sheng)產(chan)的(de)，對華潤啤(pi)酒(jiu)在(zai)全(quan)(quan)球市(shi)場(chang)中的(de)競爭壓力將(jiang)(jiang)大大增(zeng)加。

當(dang)時業內就(jiu)指出，商務部可能(neng)因反壟斷(duan)要(yao)求附加限(xian)制性條件或者禁止合并，百(bai)威或將出售SABMiller持(chi)有的雪(xue)花(hua)(hua)啤(pi)酒(jiu)股份，以通過(guo)反壟斷(duan)審查，而華潤啤(pi)酒(jiu)作為雪(xue)花(hua)(hua)啤(pi)酒(jiu)的股東具(ju)有優(you)先認購權，相比于中國市場上其他啤(pi)酒(jiu)巨頭(tou)，華潤啤(pi)酒(jiu)有資金也有意向接手雪(xue)花(hua)(hua)的股權。

3月2日，百威英博(bo)幾(ji)乎在同一(yi)時(shi)間發出公告，表(biao)示上述宣布代(dai)表(biao)著百威英博(bo)繼(ji)續在收購(gou)SABMiller的過程中積(ji)極主動(dong)回應(ying)監管當局關切的承諾。

華(hua)潤啤(pi)酒(jiu)表示，將在百威(wei)(wei)英博和SABMiller收(shou)購(gou)事項交割時或之(zhi)后24小時內盡快約定(ding)完成這(zhe)次回購(gou)。如(ru)果百威(wei)(wei)英博無(wu)法通過中國審批(pi)，或者對SABMiller收(shou)購(gou)終止，則(ze)需(xu)要給華(hua)潤啤(pi)酒(jiu)2000萬(wan)美(mei)元的補償。

在業內人士看來(lai)，16億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的回購價格雖(sui)然不低，對華潤(run)啤酒(jiu)來(lai)說(shuo)卻是一(yi)筆劃算的買(mai)賣(mai)。此(ci)前野村證券及(ji)投(tou)行Jefferies分(fen)別預(yu)計交(jiao)易收(shou)購價為36億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)30億~35億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，麥格理(li)發表研究報(bao)告指，以16億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)增持雪花啤酒(jiu)，相當于其市價折(zhe)讓(rang)60%，可(ke)為華潤(run)啤酒(jiu)2017年帶來(lai)70%以上的純(chun)利增長，以反映折(zhe)讓(rang)價格及(ji)可(ke)節省的財務成本(ben)。

華(hua)潤(run)啤(pi)(pi)酒方面表示，代價由雙方公平磋商并(bing)經參考華(hua)潤(run)雪(xue)花(hua)啤(pi)(pi)酒的(de)資(zi)產凈值后決定(ding)，截至2014年(nian)12月31日，華(hua)潤(run)雪(xue)花(hua)啤(pi)(pi)酒的(de)資(zi)產凈值約為272.55億(yi)(yi)港元(yuan)。據悉，華(hua)潤(run)雪(xue)花(hua)啤(pi)(pi)酒49%股權給予SABMiller的(de)原收購(gou)成本總額(e)約為60億(yi)(yi)港元(yuan)。

未來擬進行產業鏈并購

華潤啤(pi)(pi)酒(jiu)最新公布的數據顯示，截至去(qu)年(nian)12月底(di)的六(liu)個(ge)月啤(pi)(pi)酒(jiu)業(ye)務營運數據，其營業(ye)額為152.11億(yi)港元，銷量達(da)543.4萬千升。另據悉(xi)，華潤啤(pi)(pi)酒(jiu)在中國內(nei)地取得超過23%的市(shi)場(chang)份額，排(pai)(pai)名第一，但(dan)從全球市(shi)場(chang)而言，啤(pi)(pi)酒(jiu)市(shi)場(chang)排(pai)(pai)名前三的市(shi)場(chang)份額分別(bie)為百威英博、SABMiller、喜力。

此前(qian)華潤雪花啤(pi)酒(jiu)（中國(guo)(guo)）有(you)限公司營銷中心總經理曾(ceng)申平曾(ceng)告訴(su)《每日(ri)經濟新聞》記者，啤(pi)酒(jiu)巨頭的(de)排名并(bing)不是(shi)最關(guan)鍵的(de)，雪花公司要和全球前(qian)四大啤(pi)酒(jiu)生產商(shang)在名次上(shang)競(jing)爭，唯有(you)大資本運(yun)轉。“中國(guo)(guo)啤(pi)酒(jiu)要走(zou)出(chu)去靠的(de)是(shi)產業鏈整合，而不是(shi)建幾個(ge)工(gong)廠，如果(guo)不發動產業鏈上(shang)的(de)并(bing)購(gou)，中國(guo)(guo)啤(pi)酒(jiu)要想占據(ju)國(guo)(guo)外(wai)主流市場意義(yi)不大。”曾(ceng)申平表示。

華(hua)(hua)潤集團在去(qu)年12月的內(nei)刊(kan)中指出，“十(shi)三五”期間，華(hua)(hua)潤將推出“產(chan)業(ye)+資(zi)本”雙輪驅動的商業(ye)模式，華(hua)(hua)潤啤酒將優先實施海外擴張計劃，積極獲(huo)取海外優質資(zi)源(yuan)或資(zi)產(chan)。華(hua)(hua)潤集團戰(zhan)略(lve)管理部戰(zhan)略(lve)研究中心此前發(fa)布(bu)的行(xing)業(ye)展望(wang)也(ye)指出，中國啤酒行(xing)業(ye)已(yi)進入(ru)整合后期，第一(yi)梯(ti)隊將加速整合第二(er)梯(ti)隊。

中投(tou)顧問食(shi)品行業研(yan)究員梁銘宣在(zai)接受記者(zhe)采訪時(shi)表(biao)示(shi)，華潤啤(pi)酒全(quan)資控股雪花(hua)啤(pi)酒及之前的(de)出售非啤(pi)酒業務(wu)，可以看出該公司對啤(pi)酒業務(wu)的(de)重視度，雪花(hua)啤(pi)酒未(wei)來或會進一(yi)步拓寬(kuan)產品線，加速并購整合小型、地方型啤(pi)酒品牌(pai)。

不過，百(bai)威失(shi)去(qu)雪(xue)花(hua)啤(pi)酒(jiu)49%股(gu)權后，意味(wei)著無(wu)論是(shi)(shi)在中(zhong)國市(shi)(shi)場上(shang)(shang)還(huan)是(shi)(shi)全(quan)球啤(pi)酒(jiu)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)，百(bai)威英博(bo)和雪(xue)花(hua)都將變成競爭對手(shou)。梁銘宣表示，在低端啤(pi)酒(jiu)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)，雪(xue)花(hua)啤(pi)酒(jiu)相對百(bai)威英博(bo)仍然是(shi)(shi)具有優勢(shi)的(de)，未來二者之間的(de)競爭將主要圍繞中(zhong)高端啤(pi)酒(jiu)市(shi)(shi)場展開，在全(quan)球市(shi)(shi)場上(shang)(shang)，雪(xue)花(hua)啤(pi)酒(jiu)在未來幾(ji)年依(yi)舊扮演追趕者的(de)角色。

事實上(shang)，目前國(guo)內啤(pi)(pi)酒市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的集中度比較(jiao)高(gao)，五大啤(pi)(pi)酒巨(ju)頭占據(ju)了(le)整(zheng)個市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)80%以上(shang)的份額，隨著消費(fei)不斷(duan)升級，啤(pi)(pi)酒市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)正在逐(zhu)漸高(gao)端化，中高(gao)端啤(pi)(pi)酒市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)份額增長迅速。“盡管雪(xue)花、青島、燕京(jing)這(zhe)三大本土(tu)品牌(pai)占據(ju)了(le)中國(guo)啤(pi)(pi)酒市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的60%以上(shang)的市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)份額，但是在高(gao)端啤(pi)(pi)酒市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)上(shang)，進口(kou)啤(pi)(pi)酒仍然占主流，隨著國(guo)產(chan)品牌(pai)加快產(chan)品高(gao)端化，國(guo)內啤(pi)(pi)酒廠商有望在高(gao)端市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)上(shang)奪取更多的市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)份額”，梁(liang)銘宣指出(chu)。