每經編(bian)輯｜每經記者(zhe) 胥帥    

每經記者 胥帥

2月23日(ri)晚間，停牌兩個多月的(de)廣譽遠（600771，前收盤價(jia)(jia)31.98元）發出(chu)重大資(zi)產重組(zu)預案，公司擬(ni)以(yi)以(yi)12.92億元的(de)交(jiao)易(yi)作(zuo)價(jia)(jia)購(gou)買大股東(dong)東(dong)盛(sheng)(sheng)集團、磐(pan)鑫投(tou)資(zi)、鼎(ding)盛(sheng)(sheng)金禾持有的(de)山西廣譽遠40%股權。同時(shi)還(huan)將發行(xing)股份(fen)募(mu)集12.25億元配(pei)套資(zi)金。值(zhi)(zhi)得注意的(de)是(shi)(shi)，山西廣譽遠凈資(zi)產僅3876.16萬元，但此(ci)次(ci)評估值(zhi)(zhi)溢價(jia)(jia)卻達到32.3億元，增值(zhi)(zhi)率高達8232.99%。有意思的(de)是(shi)(shi)，就在去年12月，東(dong)盛(sheng)(sheng)集團曾(ceng)以(yi)5.8億元價(jia)(jia)格將標的(de)18%股權轉讓(rang)給磐(pan)鑫投(tou)資(zi)、鼎(ding)盛(sheng)(sheng)金禾，交(jiao)易(yi)溢價(jia)(jia)幾乎(hu)與此(ci)次(ci)重組(zu)的(de)價(jia)(jia)格一致。東(dong)盛(sheng)(sheng)集團解釋稱，當(dang)時(shi)轉讓(rang)是(shi)(shi)因為解決(jue)自(zi)身的(de)債務問(wen)題。

關聯資產溢價80倍

公(gong)(gong)告顯示，廣譽(yu)遠(yuan)以擬25.43元(yuan)/股(gu)(gu)，以12.92億元(yuan)的(de)(de)交易作價購買(mai)大股(gu)(gu)東東盛(sheng)集(ji)團、磐鑫投資(zi)(zi)、鼎(ding)盛(sheng)金(jin)禾持有的(de)(de)山(shan)西廣譽(yu)遠(yuan)40%股(gu)(gu)權(quan)。同時，公(gong)(gong)司擬以26.56元(yuan)/股(gu)(gu)向不(bu)超(chao)過10名特定投資(zi)(zi)者發行股(gu)(gu)份募(mu)集(ji)配(pei)套(tao)資(zi)(zi)金(jin)12.25億元(yuan)。本(ben)次募(mu)集(ji)配(pei)套(tao)資(zi)(zi)金(jin)主要用于中醫(yi)(yi)藥(yao)產(chan)業項目、“互聯網(wang)+中醫(yi)(yi)藥(yao)O2O”等。

由于公司大(da)股(gu)東(dong)東(dong)盛(sheng)集(ji)團(tuan)為本次(ci)發(fa)行股(gu)份購買(mai)資產的(de)交易(yi)對方之一，所以此次(ci)交易(yi)構成關聯(lian)交易(yi)。廣譽遠表示，本次(ci)交易(yi)實施后，上(shang)市公司將(jiang)持有山西廣譽遠95%的(de)股(gu)權，控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)東(dong)盛(sheng)集(ji)團(tuan)的(de)控(kong)股(gu)地位(wei)不會改變， 將(jiang)徹底解決因共(gong)同投資而產生的(de)關聯(lian)交易(yi)。

資(zi)料顯示，山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)是一家從(cong)事生產(chan)(chan)(chan)(chan)銷售(shou)(shou)中藥、配制(zhi)酒、口服液等(deng)的(de)醫藥類公(gong)司(si)，主(zhu)要生產(chan)(chan)(chan)(chan)銷售(shou)(shou)產(chan)(chan)(chan)(chan)品為(wei)龜齡集(ji)、定(ding)坤丹、牛(niu)黃清心丸(wan)、安宮牛(niu)黃丸(wan)等(deng)中藥產(chan)(chan)(chan)(chan)品。2003年(nian)山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)實(shi)施國企改(gai)制(zhi)，東(dong)盛(sheng)集(ji)團以股權受讓方(fang)式取(qu)得(de)山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)95%股權。根據(ju)財報顯示，山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)2014年(nian)和(he)2015年(nian)的(de)營業(ye)收入分別(bie)為(wei)3.1億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)4.3億元(yuan)(yuan)(yuan)，歸(gui)屬于(yu)母(mu)公(gong)司(si)股東(dong)凈利潤分別(bie)為(wei)465.11萬元(yuan)(yuan)(yuan)、1964.01萬元(yuan)(yuan)(yuan)。事實(shi)上，從(cong)最近兩年(nian)經營業(ye)績(ji)來說，山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)業(ye)處于(yu)穩中有升。但(dan)此次資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)收購(gou)中，東(dong)盛(sheng)集(ji)團卻為(wei)山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)“未來”給出了驚人(ren)的(de)盈利承諾。根據(ju)公(gong)告，東(dong)盛(sheng)集(ji)團承諾山(shan)(shan)西(xi)(xi)廣(guang)譽(yu)(yu)遠(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)2016年(nian)、2017年(nian)和(he)2018年(nian)實(shi)現的(de)扣非凈利潤分別(bie)不(bu)低于(yu)1.34億元(yuan)(yuan)(yuan)、2.35億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)4.33億元(yuan)(yuan)(yuan)。

“驚人”的不僅(jin)僅(jin)是(shi)盈(ying)利承諾，還包括標的本身(shen)的高溢價(jia)。截至2015年12月(yue)31日，山西廣譽遠(yuan)凈資產(chan)(chan)為(wei)3876.16萬元(yuan)，但(dan)此次股東全部權益預(yu)估(gu)值卻為(wei)32.3億元(yuan)，增值31.9億元(yuan)，增值率高達8232.99%。不過(guo)廣譽遠(yuan)解釋稱(cheng)，高溢價(jia)來源于標的主營穩定、行業處于發展期以(yi)及其自身(shen)產(chan)(chan)能結(jie)構及市場(chang)拓展等都有較大的成長空(kong)間等。

“PE”提前介入

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者注意到，此(ci)次重組預案中磐鑫(xin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)兩(liang)(liang)家“PE”也參與(yu)了進來。交易完成后，磐鑫(xin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)將分(fen)別(bie)持有廣(guang)(guang)(guang)譽(yu)遠(yuan)2.71%、3.39%的(de)股權。事實上，去年12月份，磐鑫(xin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)才從東盛集團(tuan)手(shou)中拿下(xia)山西廣(guang)(guang)(guang)譽(yu)遠(yuan)18%股權。根據廣(guang)(guang)(guang)譽(yu)遠(yuan)公告(gao)顯(xian)示，當時東盛集團(tuan)是(shi)以5.8億(yi)元的(de)價(jia)格將山西廣(guang)(guang)(guang)譽(yu)遠(yuan)18%股權轉讓給(gei)“PE”。值得一(yi)提的(de)是(shi)，如果按照(zhao)廣(guang)(guang)(guang)譽(yu)遠(yuan)此(ci)次收購的(de)價(jia)格計算(suan)，山西廣(guang)(guang)(guang)譽(yu)遠(yuan)18%股權交易作價(jia)為5.8億(yi)元，而(er)這(zhe)恰好(hao)與(yu)兩(liang)(liang)家“PE”兩(liang)(liang)個(ge)月前的(de)受讓價(jia)格幾乎一(yi)致。

讓人尋味的(de)(de)是，就在(zai)(zai)去年11月10日，東(dong)(dong)盛(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)才從長城(cheng)公司購回山西(xi)廣(guang)譽遠20%股(gu)權(quan)，而當(dang)時(shi)(shi)轉(zhuan)讓價格為2億(yi)元(yuan)。而在(zai)(zai)1個月后，東(dong)(dong)盛(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)轉(zhuan)手5.8億(yi)元(yuan)將(jiang)此前購回股(gu)權(quan)轉(zhuan)讓給磐(pan)鑫投(tou)資(zi)(zi)(zi)、鼎盛(sheng)(sheng)金禾，短短時(shi)(shi)間浮盈近乎一倍。對于(yu)東(dong)(dong)盛(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)來講，解決自身債務問題成為此次(ci)高溢價轉(zhuan)讓的(de)(de)原因。目前東(dong)(dong)盛(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)母公司資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)債率水平高達(da)74.36%和(he)77.03%。東(dong)(dong)盛(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)2015年合計負(fu)債總額高達(da)10億(yi)元(yuan)。在(zai)(zai)此背景下，東(dong)(dong)盛(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)將(jiang)獲(huo)得資(zi)(zi)(zi)金償還到期(qi)和(he)即將(jiang)到期(qi)的(de)(de)債務，同時(shi)(shi)補充(chong)富余(yu)資(zi)(zi)(zi)金支持本身的(de)(de)經(jing)營發(fa)展。

東盛集團、磐(pan)鑫投資(zi)及鼎(ding)盛金(jin)禾(he)、廣譽遠(yuan)(yuan)(yuan)之(zhi)間完成(cheng)了一次(ci)資(zi)產收(shou)購的(de)(de)(de)(de)三角接(jie)力。其(qi)中浮盈最大的(de)(de)(de)(de)“贏家(jia)”便(bian)是(shi)(shi)東盛集團，相對應的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)磐(pan)鑫投資(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)與(yu)廣譽遠(yuan)(yuan)(yuan)成(cheng)為了高價(jia)接(jie)盤方(fang)(fang)。事實上(shang)，對于(yu)磐(pan)鑫投資(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)兩家(jia)“PE”來講，情況可能會更加尷尬(ga)。 因為通過并購發行股份(fen)的(de)(de)(de)(de)并購方(fang)(fang)式，磐(pan)鑫投資(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)是(shi)(shi)以(yi)25.43元/股價(jia)格持(chi)有(you)廣譽遠(yuan)(yuan)(yuan)股份(fen)。廣譽遠(yuan)(yuan)(yuan)于(yu)2015年11月(yue)16日停牌，當時股價(jia)為31.98元/股。由于(yu)之(zhi)后A股遭遇了劇烈震蕩，復牌后的(de)(de)(de)(de)廣譽遠(yuan)(yuan)(yuan)極(ji)有(you)可能出現補跌。一方(fang)(fang)面(mian)因為是(shi)(shi)平(ping)價(jia)倒騰資(zi)產，所以(yi)未能從(cong)此次(ci)重(zhong)組(zu)中沒有(you)獲(huo)利(li)，另一方(fang)(fang)面(mian)若股價(jia)跌破25.43元/股的(de)(de)(de)(de)受(shou)讓價(jia)，磐(pan)鑫投資(zi)、鼎(ding)盛金(jin)禾(he)還(huan)會面(mian)臨浮虧的(de)(de)(de)(de)處境。