每經編輯｜費(fei)盛(sheng)海(hai)    

每經記者 費盛海

1月21日，中(zhong)證轉債(zhai)指數先于滬指近一周時間提前企穩，并見到本輪調整低(di)點后展開(kai)反彈，走出(chu)了一波小高潮(chao)，在國(guo)內債(zhai)市滯漲、股市低(di)迷的背景下走出(chu)獨立行情。

有業內人士表示，通(tong)常情(qing)況(kuang)下，轉債的(de)交易(yi)價格越是(shi)接近面值，其安全(quan)邊(bian)際(ji)也會越高，博取股市(shi)回暖的(de)勝算也越大(da)，在股市(shi)大(da)方向(xiang)沒有完全(quan)轉好的(de)情(qing)況(kuang)下，轉債是(shi)為(wei)數不多風險可控、回報可觀防守反(fan)擊利器。

但在告別(bie)了一批轉債老兵后，目前二級市(shi)場可供交易的(de)轉債數量越發稀少(shao)（不足10只），且(qie)正(zheng)股(gu)多為大(da)盤股(gu)，預期反彈空間(jian)有限(xian)，無法滿足不同風險好人士的(de)需求，中小盤轉債供應極度欠(qian)缺。

中小盤轉債重出江湖，關注首日配置機會

2月23日(ri)，順(shun)昌轉債（128010）將要(yao)上市(shi)，這也意味久違的中小盤轉債將“重現江湖(hu)”與二級(ji)市(shi)場投資者(zhe)再次見面(mian)。

據資(zi)料顯示，澳(ao)洋(yang)順昌主(zhu)營金屬材料的(de)物流(liu)供(gong)應鏈服務、LED外延(yan)片(pian)及(ji)芯片(pian)的(de)研發、生產和(he)銷售及(ji)小貸業務。金屬物流(liu)、LED業務的(de)毛利貢獻度分別為(wei)42.77%和(he)40.96%。LED一期項(xiang)目為(wei)2014年的(de)定增項(xiang)目，有30臺MOVCD69片(pian)機（金屬有機化學氣相沉積(ji)設備），已滿產，二期項(xiang)目為(wei)轉(zhuan)債募投項(xiang)目，在建(jian)設中，未來(lai)將是主(zhu)要(yao)利潤增長點。

順昌轉債轉股起(qi)止日為(wei)2016年7月29日至2022年1月21日間，中(zhong)簽(qian)率約為(wei)0.638%，假(jia)設(she)資(zi)金成(cheng)本(ben)為(wei)3%，粗略計算順昌轉債上漲至104.7元(yuan)即能覆(fu)蓋(gai)成(cheng)本(ben)。

票面(mian)利率較(jiao)(jiao)低(di)，第(di)(di)一年為0.50%、第(di)(di)二年0.70%、第(di)(di)三(san)年1.00%、第(di)(di)四年1.60%、第(di)(di)五年1.60%、第(di)(di)六年1.60%。順昌(chang)轉債(zhai)(zhai)回(hui)售(shou)保護期有(you)4年，與一般(ban)轉債(zhai)(zhai)相似，回(hui)售(shou)價格不高，回(hui)售(shou)保護期長。順昌(chang)轉債(zhai)(zhai)全部轉股對A股總股本的(de)(de)攤薄壓力約(yue)為5.54%，對總股本的(de)(de)攤薄壓力在近(jin)幾年發的(de)(de)轉債(zhai)(zhai)中(zhong)處于較(jiao)(jiao)低(di)水(shui)平(ping)。

申萬金工表示：公司前3年平均票面利率低(di)(di)于可交換(huan)債(zhai)和其他可轉債(zhai)，補償利息尚可。按4.85%的貼(tie)現率計算，則純債(zhai)部(bu)分價(jia)值(zhi)為86.2元，純債(zhai)價(jia)值(zhi)偏低(di)(di)。由于該轉債(zhai)規模較(jiao)(jiao)小，上市首日(ri)(ri)拋盤(pan)不會(hui)(hui)太重，且近期轉債(zhai)市場情緒有所好轉，順昌轉債(zhai)未必能(neng)出現較(jiao)(jiao)好的低(di)(di)吸機會(hui)(hui)，但(dan)考慮到首日(ri)(ri)流動性較(jiao)(jiao)好，仍需關注(zhu)首日(ri)(ri)配置性機會(hui)(hui)。

投資策略

隨(sui)著兩市(shi)回暖(nuan)、供給高峰(feng)暫告一(yi)段落，轉債市(shi)場整(zheng)體(ti)估值有(you)所緩解，短期進(jin)入震(zhen)蕩態勢(shi)。本周開始，供給窗口(kou)重新打開，不過發行規(gui)模預期不及年前，對市(shi)場的(de)整(zheng)體(ti)沖擊也將弱于(yu)1月(yue)。澳(ao)洋順昌(chang)正股波動率較高，轉債規(gui)模小，同時(shi)具(ju)備成長性(xing)和(he)題(ti)材(cai)性(xing)，對總股本的(de)攤薄(bo)壓(ya)力不高，具(ju)有(you)稀缺性(xing)，所帶(dai)來的(de)投資(zi)機會值得關注。

理(li)財不二牛（微信號：buerniu5188）認為，以澳(ao)洋順昌(chang)2月(yue)22日收盤價(jia)8.09元為例，順昌(chang)轉債的合理(li)定位應(ying)在125.8元～129.3元。

如果首(shou)日價(jia)低于(yu)125.8元，可考(kao)慮(lv)買入或定投(tou)；

如首日價(jia)格在125.8元～129.3元，建議少量買入(ru)或持(chi)有；

當首日價格(ge)超過132元，或轉股溢價率(lv)超過55.7%時，可考慮賣出。