每(mei)(mei)經編(bian)輯｜每(mei)(mei)經記者 向江林    

◎每經記者 向江林

隨著債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場投資(zi)者的投資(zi)渠道擴容(rong)，債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場發(fa)行(xing)人的發(fa)行(xing)資(zi)質(zhi)也迎來松綁(bang)。新年(nian)伊(yi)始，需求(qiu)方與供給方的新規改革將(jiang)極大地促進銀行(xing)間債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場的發(fa)展。

近(jin)日(ri)，中國銀行(xing)間(jian)市場交(jiao)易商協會（以下簡稱交(jiao)易商協會）發(fa)布了新修訂的《非金融企業債務融資工(gong)具公開(kai)發(fa)行(xing)注冊工(gong)作規程(cheng)》》（以下簡稱《規程(cheng)》），其中包括對發(fa)行(xing)人實行(xing)“分層分類管理”和全面(mian)放開(kai)超短期(qi)融資券發(fa)行(xing)兩大關鍵性內(nei)容。

“分層分類管理為企業提供(gong)了更多的(de)債(zhai)券發行(xing)(xing)便利。”清(qing)華(hua)大學中國金融研究中心聯席主任宋(song)逢(feng)明(ming)在接(jie)受《每日(ri)經濟新聞》記者采訪時(shi)表示，“不同類別的(de)企業采用不同規則的(de)發行(xing)(xing)流程是符合市場需要的(de)，這次新規實際(ji)上(shang)是細化工作(zuo)。而債(zhai)券發行(xing)(xing)的(de)市場化程度和(he)效率也將進一步提高。”

按5個條件將企業分為兩類(lei)

值(zhi)得(de)注意的(de)(de)是，本次新修訂的(de)(de)《規程》）較此前2013年的(de)(de)修訂版新增(zeng)了“分類分層管理(li)安(an)排”章節。

《規(gui)程(cheng)》規(gui)定(ding)(ding)，按照5個(ge)條(tiao)件將企業(ye)分為(wei)第一類(lei)企業(ye)和(he)第二類(lei)企業(ye)，同時(shi)符合市場(chang)認可度高，最(zui)近兩個(ge)會計(ji)(ji)年度未發(fa)(fa)生連(lian)續虧損；最(zui)近36個(ge)月內(nei)累計(ji)(ji)公開發(fa)(fa)行債(zhai)務(wu)融資(zi)工具不少(shao)于3期，公開發(fa)(fa)行規(gui)模不少(shao)于100億元；最(zui)近24個(ge)月內(nei)無(wu)債(zhai)務(wu)融資(zi)工具或者(zhe)其他(ta)債(zhai)務(wu)違約(yue)或者(zhe)延遲支付(fu)本息的(de)事實；最(zui)近12個(ge)月內(nei)未被(bei)相關主(zhu)管部(bu)門采(cai)取(qu)限(xian)制(zhi)直(zhi)接(jie)債(zhai)務(wu)融資(zi)業(ye)務(wu)等行政處罰(fa)；交易商協會根(gen)據(ju)投資(zi)者(zhe)保護的(de)需要規(gui)定(ding)(ding)的(de)其他(ta)條(tiao)件5個(ge)條(tiao)件的(de)企業(ye)為(wei)第一類(lei)企業(ye)，否則即為(wei)第二類(lei)企業(ye)。

其中(zhong)，第一類企(qi)業(ye)可(ke)就公開(kai)(kai)發行超短期融資券、短期融資券、中(zhong)期票據等品種編制(zhi)同一注(zhu)冊(ce)文(wen)件，進(jin)行統一注(zhu)冊(ce)，也(ye)可(ke)分(fen)(fen)別(bie)注(zhu)冊(ce)。資產支(zhi)持票據、項目收益票據等交易(yi)商協會(hui)相關(guan)規則指引(yin)規定企(qi)業(ye)應分(fen)(fen)別(bie)注(zhu)冊(ce)的債(zhai)務融資工具品種除外。而第二類企(qi)業(ye)應就公開(kai)(kai)發行各品種債(zhai)務融資工具編制(zhi)相應注(zhu)冊(ce)文(wen)件，分(fen)(fen)別(bie)進(jin)行注(zhu)冊(ce)。

此(ci)前，債(zhai)券(quan)發(fa)行人(ren)注冊(ce)(ce)發(fa)行超短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)(zi)券(quan)、短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)(zi)券(quan)和中期(qi)(qi)(qi)票據(ju)等品(pin)種(zhong)的債(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)工(gong)具，均需要進行分別(bie)的單獨注冊(ce)(ce)，并有(you)相(xiang)應(ying)的額度限制。

超短融(rong)是指期限(xian)在270天以內的短期融(rong)資券，一般(ban)發行人信用評(ping)級較高，可滿足特大(da)型企(qi)業對資金的流動性管理需求。

另外，《規(gui)程》指(zhi)出，企(qi)業注冊超短期融資(zi)券，可(ke)在注冊有(you)效期內自(zi)主發(fa)(fa)行。而根(gen)據2014年(nian)12月市場交易(yi)商協(xie)會發(fa)(fa)布的《關(guan)于進(jin)一(yi)步完善(shan)債(zhai)務(wu)融資(zi)工(gong)具注冊發(fa)(fa)行有(you)關(guan)工(gong)作的通(tong)知》，超短期融資(zi)券發(fa)(fa)行主體還(huan)存在AA評級、三年(nian)累計發(fa)(fa)行次數及金額等條件的門檻設置。本次修訂(ding)則進(jin)一(yi)步放開了此前(qian)的限制(zhi)。

專家：新規利好債市

此(ci)前，有(you)市場人(ren)士(shi)指(zhi)出，此(ci)次(ci)引入的“分層分類管理”理念(nian)，其(qi)核心在(zai)于信息披露越(yue)成熟、投資人(ren)認(ren)可度越(yue)高的發(fa)(fa)行人(ren)，其(qi)注冊發(fa)(fa)行將越(yue)便利。

同時(shi)，對(dui)發行(xing)(xing)人實(shi)行(xing)(xing)“分層分類”管理、對(dui)符合一定資(zi)(zi)質的(de)企業(ye)(ye)(ye)不再進行(xing)(xing)發債額度(du)限(xian)制旨在(zai)放開對(dui)“高資(zi)(zi)質”企業(ye)(ye)(ye)的(de)發債限(xian)制；超短(duan)期融資(zi)(zi)券全面放開旨在(zai)放開對(dui)“低(di)資(zi)(zi)質”企業(ye)(ye)(ye)的(de)發債限(xian)制，二者形成互補并相輔(fu)相成，在(zai)目前“穩(wen)增長”的(de)背景下，有利于進一步促進企業(ye)(ye)(ye)直(zhi)接融資(zi)(zi)規模的(de)擴大，降低(di)企業(ye)(ye)(ye)短(duan)期流動性風(feng)險。

對(dui)超短(duan)期融(rong)資(zi)券來說，本次限(xian)制的放開則極大地促進了(le)其市場化發展。

宋逢明解釋稱，舉例來說(shuo)，銀(yin)行貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)借(jie)(jie)新還(huan)舊在(zai)監管上有嚴(yan)格的(de)(de)(de)規定，要求舊的(de)(de)(de)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)歸還(huan)再續借(jie)(jie)新的(de)(de)(de)。如果超(chao)短(duan)期(qi)融(rong)(rong)資(zi)券(quan)的(de)(de)(de)發行比較容易，那么借(jie)(jie)款(kuan)(kuan)人就可以發行超(chao)短(duan)期(qi)融(rong)(rong)資(zi)券(quan)，用(yong)這(zhe)一方式(shi)籌借(jie)(jie)的(de)(de)(de)資(zi)金還(huan)原有的(de)(de)(de)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)，然(ran)后再續借(jie)(jie)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)，貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)到位(wei)后把(ba)超(chao)短(duan)融(rong)(rong)收回。這(zhe)就極(ji)大滿足了流動(dong)性需(xu)求，同時，超(chao)短(duan)期(qi)融(rong)(rong)資(zi)券(quan)在(zai)市場(chang)(chang)上發行就由市場(chang)(chang)監控(kong)及評價，對發展有利。

由于經濟下(xia)行(xing)壓力(li)大，債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)信用(yong)風險不斷，銀行(xing)惜(xi)貸情緒嚴(yan)重。而銀行(xing)間債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)作為國內債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)主要陣地，在本次交(jiao)易商協會多項(xiang)政策(ce)的(de)(de)刺激下(xia)或有望擴容，推動直(zhi)接融資(zi)規模的(de)(de)上升。

“（新規）對(dui)債券市場來說都是正(zheng)面利(li)好(hao)的(de)(de)消息。”宋逢(feng)明(ming)表示，“隨著更多(duo)符合資格的(de)(de)發行(xing)人發行(xing)債券，更多(duo)的(de)(de)資本參(can)與者(zhe)可以通過(guo)柜臺交易參(can)與投資，可以預見，債券市場將呈良性(xing)發展態勢。”

宋逢(feng)明進(jin)一步解釋稱，要結合供(gong)(gong)給和需(xu)(xu)求(qiu)兩方面的情(qing)況看債券(quan)市場。當需(xu)(xu)求(qiu)與(yu)供(gong)(gong)給同步，市場才會活躍，目前要更多關注供(gong)(gong)給側，要推出更多滿足需(xu)(xu)求(qiu)以及潛在(zai)需(xu)(xu)求(qiu)的債券(quan)類產(chan)品。

不過，民生證(zheng)券研究院固定收益組(zu)負責(ze)人(ren)李奇(qi)霖則對《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，新(xin)修訂的(de)《規(gui)程》對債券市場供給端及需求端均(jun)沒有太大影響，因(yin)為《規(gui)程》只是(shi)對市場的(de)一個分類(lei)管理，同(tong)時也并沒有表示(shi)要加快(kuai)供給。

(實習生姜詩薔對本文(wen)亦有貢(gong)獻)