每(mei)經實(shi)習記者 朱萬平

2月(yue)5日，唐人神（002567，12.84元））拋出(chu)了一份(fen)7.31億元的重組(zu)預案，公(gong)司擬以"發行股份(fen)+現金支付(fu)"的方式收購深圳比利美英偉和湖南龍(long)華農(nong)牧各(ge)90%的股份(fen)，以加強其飼料研(yan)發、生產(chan)能(neng)力，并補充(chong)下游生豬養殖業務，完(wan)善生豬養殖產(chan)業鏈布局。值(zhi)得注(zhu)意的是，對于這筆收購，標的資產(chan)估值(zhi)卻出(chu)現前后評(ping)估不一、增值(zhi)率較高、項(xiang)目重復建設等諸多謎團(tuan)。

唐人(ren)神上(shang)(shang)(shang)述(shu)收購案(an)(an)的(de)(de)種(zhong)種(zhong)疑點引(yin)起(qi)了深(shen)(shen)證所(suo)的(de)(de)關注。2月(yue)22日(ri)，唐人(ren)神收到深(shen)(shen)證所(suo)問(wen)詢函，上(shang)(shang)(shang)證所(suo)從相關標的(de)(de)資產存在短(duan)期內(nei)估(gu)值大幅上(shang)(shang)(shang)升(sheng)、標的(de)(de)資產經營(ying)模式風險、標的(de)(de)業績承諾(nuo)的(de)(de)可實(shi)現(xian)性、項目(mu)的(de)(de)必要性等方面要求(qiu)上(shang)(shang)(shang)市公司進(jin)一步披(pi)露，限定公司于(yu)2月(yue)26日(ri)之前進(jin)行書面回復，并相應修(xiu)改(gai)重大資產重組(zu)預案(an)(an)。

估值出現差異

根據此前(qian)的重(zhong)組預案顯示，唐人神集團擬(ni)向交(jiao)(jiao)易(yi)對(dui)方以10.08元(yuan)(yuan)/股(gu)發(fa)行6022萬(wan)股(gu)，并支(zhi)付現(xian)金(jin)1.24億(yi)元(yuan)(yuan)，收購(gou)(gou)龍(long)華農牧90%股(gu)權，交(jiao)(jiao)易(yi)對(dui)價(jia)為4.41億(yi)元(yuan)(yuan)；收購(gou)(gou)比利美英偉(wei)90%股(gu)份，交(jiao)(jiao)易(yi)對(dui)價(jia)為2.9億(yi)元(yuan)(yuan)。同時，公司(si)擬(ni)不(bu)低于每股(gu)10.08元(yuan)(yuan)的非公開(kai)發(fa)行股(gu)份，募(mu)集配套(tao)資金(jin)不(bu)超(chao)過(guo)4.2億(yi)元(yuan)(yuan)。用于支(zhi)付部分現(xian)金(jin)對(dui)價(jia)及(ji)無公害(hai)生豬(zhu)養殖建(jian)設(she)項目及(ji)年(nian)產24萬(wan)噸豬(zhu)飼料項目等。

值得注意的(de)是(shi)，2015年5月，唐人神(shen)就曾拋出非公(gong)(gong)開發(fa)行和(he)(he)現金(jin)(jin)并(bing)(bing)購(gou)龍華農牧的(de)計劃(hua)，希望將產(chan)(chan)業鏈延伸至(zhi)生(sheng)豬規模養殖領域，進一(yi)步完(wan)善(shan)產(chan)(chan)業鏈。不過(guo)，2015年8月，唐人神(shen)表示(shi)，自(zi)籌劃(hua)并(bing)(bing)購(gou)資(zi)產(chan)(chan)以來，公(gong)(gong)司(si)(si)與相關方進行了積極磋商和(he)(he)準備，但考慮到發(fa)行股(gu)份和(he)(he)現金(jin)(jin)購(gou)買均涉及新增股(gu)份發(fa)行，因此為了減少(shao)發(fa)行股(gu)份等(deng)事項對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)權(quan)結構(gou)可能造成的(de)不確定性，為保護上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)和(he)(he)廣大投資(zi)者利(li)益，經(jing)董(dong)事會審慎研究，重(zhong)組各方協商一(yi)致(zhi)終止本次重(zhong)大資(zi)產(chan)(chan)重(zhong)組事項。

而根據(ju)當時的預(yu)(yu)案，以2015年3月31日(ri)為(wei)(wei)(wei)評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)基準日(ri)，龍華(hua)(hua)農(nong)牧(mu)全部權(quan)益(yi)的預(yu)(yu)估(gu)(gu)值為(wei)(wei)(wei)3.25億(yi)元，增值率為(wei)(wei)(wei)337.92%；而本次(ci)以2015年9月30日(ri)為(wei)(wei)(wei)評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)基準日(ri)，龍華(hua)(hua)農(nong)牧(mu)全部權(quan)益(yi)的評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)值為(wei)(wei)(wei)4.91億(yi)元，增值率為(wei)(wei)(wei)410.93%。對(dui)此，深證(zheng)所問(wen)詢函要(yao)求唐人(ren)神說明"龍華(hua)(hua)農(nong)牧(mu)兩次(ci)評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)產(chan)生差異的主要(yao)原因及合理性(xing)，并(bing)請(qing)獨立財務顧問(wen)、評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)師發表意見。"

比利美英偉承諾凈利翻倍

唐人神預案中曾(ceng)透露(lu)，本次收的標(biao)的之一(yi)比(bi)利(li)(li)美英偉(wei)2013年(nian)(nian)、2014年(nian)(nian)以及(ji)2015年(nian)(nian)1-9月(yue)凈利(li)(li)潤分別(bie)為3652.07萬元(yuan)、936.26萬元(yuan)和945.70萬元(yuan)，凈利(li)(li)潤下滑幅度較大。

而(er)重(zhong)組預案顯示，比(bi)利(li)美英(ying)(ying)偉方面對2016年度(du)、2017年度(du)和(he)2018年度(du)承(cheng)(cheng)諾(nuo)的凈(jing)利(li)潤分別(bie)為不低于3000萬(wan)(wan)元、3300萬(wan)(wan)元和(he)3630萬(wan)(wan)元。承(cheng)(cheng)諾(nuo)凈(jing)利(li)潤大幅提(ti)高。對此，深交所要求唐人神結合比(bi)利(li)美英(ying)(ying)偉的行業現(xian)狀說明(ming)，經營(ying)情(qing)況說明(ming)業績下滑的主(zhu)要原因(yin)以(yi)及上述(shu)業績承(cheng)(cheng)諾(nuo)的可實現(xian)性。

除了(le)對比(bi)利美英偉業績可實(shi)現(xian)性的質疑之外，深交所還要求說明對另一個重組標的龍(long)華農牧(mu)2016年(nian)營(ying)業預計(ji)收入增長(chang)較快的依據(ju)。資料顯示，龍(long)華農牧(mu)預計(ji)2015年(nian)度實(shi)現(xian)營(ying)業收入同比(bi)增長(chang)7.25%，而2016其(qi)預計(ji)年(nian)度營(ying)業收入將同比(bi)增長(chang)44.79%。

另外，唐人神在收購比利(li)美(mei)英偉(wei)時表示，比利(li)美(mei)英偉(wei)利(li)潤(run)主要來源于其主營業務，即(ji)豬(zhu)用飼料的研(yan)發、生產、銷售(shou)。而影響比利(li)美(mei)英偉(wei)盈利(li)能力(li)連(lian)續(xu)性和穩(wen)定(ding)性的關鍵(jian)在于比利(li)美(mei)英偉(wei)能否保持(chi)良(liang)好的市場(chang)營銷能力(li)，接到(dao)持(chi)續(xu)的飼料銷售(shou)訂(ding)單并(bing)保持(chi)較(jiao)高的產能利(li)用率(lv)，獲得較(jiao)高的產銷量。

而資料(liao)顯示，比利(li)美英偉2014年(nian)、2015年(nian)1-9月產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率分別為(wei)47.28%和33.36%。在產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率不高的情(qing)況下，深(shen)交(jiao)所就質疑(yi)唐人神(shen)擬投入配套(tao)資金(jin)6000萬(wan)投資年(nian)產(chan)24萬(wan)噸豬飼料(liao)項目的必要性。針對上述(shu)種種謎團，深(shen)證所要求上市公(gong)司(si)進行逐一披露(lu)。