每經編輯｜每經記者 鄧莉(li)蘋    

每經記者 鄧莉蘋

節(jie)(jie)前(qian)最后(hou)一個工作日，你可能已經歸心似箭或者在(zai)回家(jia)的途中，但是“央媽”仍然在(zai)為春節(jie)(jie)期間的流動性(xing)做布局安排。

根據央行(xing)(xing)的(de)公(gong)告，2月6日央行(xing)(xing)進行(xing)(xing)了1100億元的(de)14天(tian)逆回(hui)購，中標利率維持在2.40%。按此計算，在節(jie)前的(de)最后一周(zhou)，央行(xing)(xing)公(gong)開市場的(de)凈投放量(liang)已經達到了4400億元。

此前大(da)家預計的(de)春節前降(jiang)準(zhun)預期落空，央(yang)行加大(da)了公開市場(chang)的(de)操作規(gui)模，據統計，自1月5日以來，央(yang)行公開市場(chang)凈投(tou)放已經達(da)到了16750億元，凈投(tou)放規(gui)模創歷(li)史記錄。

而由于這些基本都是期(qi)限在一(yi)月內的(de)貨幣工具(ju)，直(zhi)接的(de)結果就是這些資金(jin)將會在春(chun)節后集中(zhong)到期(qi)，而大(da)量資金(jin)的(de)到期(qi)也(ye)將對節后的(de)流動性造成考(kao)驗。 

節后超16000億資金到期

春節前幾周(zhou)，央行加大了公開市場(chang)的投放。

據統計，1月(yue)5日到(dao)2月(yue)6日，央行已累(lei)計開(kai)展(zhan)公開(kai)市場(chang)逆(ni)回購操(cao)(cao)作(zuo)24950億元，扣除8200億元到(dao)期回籠資金后，累(lei)計實現資金凈投放16750億元，無(wu)論是(shi)(shi)操(cao)(cao)作(zuo)規模、操(cao)(cao)作(zuo)次數還是(shi)(shi)凈投放規模，都(dou)超過以往任何一年。

此前，業內人士曾經預計央(yang)(yang)行(xing)(xing)將在(zai)春(chun)節(jie)前降(jiang)準，但是從此前流(liu)出的有關(guan)央(yang)(yang)行(xing)(xing)的表態和(he)近期的一系列動作來看，央(yang)(yang)行(xing)(xing)對降(jiang)準這種信(xin)號(hao)意義比較(jiao)(jiao)大的工具的使(shi)用會比較(jiao)(jiao)謹慎(shen)。

此(ci)前廣泛流(liu)(liu)傳著一份(fen)既沒有得到央(yang)(yang)行(xing)承認也未被否定的(de)會議紀要(yao)(yao)中(zhong)(zhong)(zhong)，央(yang)(yang)行(xing)相關人(ren)員的(de)認為，"去(qu)年(nian)8·11匯(hui)率改(gai)革后，9月(yue)(yue)(yue)份(fen)市(shi)(shi)場是波動(dong)的(de)，10月(yue)(yue)(yue)份(fen)，從中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀行(xing)外匯(hui)儲(chu)備的(de)增加(jia)來看，情(qing)況是比較好的(de)，但到了(le)(le)11、12月(yue)(yue)(yue)份(fen)又出現了(le)(le)變化。其中(zhong)(zhong)(zhong)很重要(yao)(yao)的(de)原(yuan)因是10月(yue)(yue)(yue)24日(ri)的(de)雙降，使得整個市(shi)(shi)場流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)非(fei)常(chang)寬松，這在某(mou)種程度上加(jia)大(da)了(le)(le)人(ren)民幣(bi)匯(hui)率貶值的(de)預期以及貶值的(de)壓力"，"補(bu)充流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)的(de)工具選擇，不輕易實施降準。"

為了(le)(le)解決(jue)市(shi)場(chang)的流(liu)動(dong)性(xing)問題(ti)，央行在1月(yue)28日(ri)發布了(le)(le)關于春節前后(hou)臨時增加(jia)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操作(zuo)(zuo)場(chang)次等事宜(yi)的通知：從 1 月(yue) 29 日(ri)起至 2 月(yue) 19 日(ri), 除了(le)(le)周(zhou)二、周(zhou)四常(chang)規操作(zuo)(zuo)外,其它工作(zuo)(zuo)日(ri)均正常(chang)開(kai)展公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操作(zuo)(zuo)，同時增加(jia)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操作(zuo)(zuo)和短期流(liu)動(dong)性(xing)調節工具（SLO）質押品范圍以及擴大SLO參與機(ji)構范圍。

而有業內(nei)人士曾告訴《每日經濟(ji)新聞》記者，從(cong)此前央行(xing)的(de)(de)表(biao)態來(lai)看，央行(xing)短期內(nei)并(bing)不打(da)算降準，不過(guo)采用貨幣工具也是(shi)將(jiang)資(zi)金(jin)(jin)缺口(kou)進行(xing)了平(ping)移(yi)，并(bing)未從(cong)根本(ben)上解決資(zi)金(jin)(jin)需求(qiu)的(de)(de)問題。

而按(an)照此前的統(tong)計，央行節后的到期資金(jin)將達到16850億元(yuan)，其中(zhong)包(bao)括(kuo)14天資金(jin)3400億元(yuan)，28天資金(jin)13450億元(yuan)。 

降準仍有空間？

東(dong)方證(zheng)券(quan)分析(xi)師在(zai)2月2日發(fa)布的(de)研報中(zhong)，認為央行發(fa)布關(guan)于春節前后臨時增加公開(kai)市場操作場次等事宜(yi)的(de)通知,這不(bu)過(guo)是(shi)將(jiang)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)風險在(zai)時間上(shang)(shang)進(jin)行了(le)轉移。此(ci)舉顯示出央行緩(huan)解短期流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)的(de)決(jue)心(xin),但(dan)是(shi)這不(bu)過(guo)是(shi)將(jiang)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)風險在(zai)時間上(shang)(shang)進(jin)行了(le)轉移,新(xin)的(de)公開(kai)市場操作到(dao)期必定會(hui)使得流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)持續吃緊(jin)。央行必定會(hui)在(zai)春節后采取適當降準措(cuo)施,緩(huan)解前期遺留的(de)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)問題。

一位業(ye)內分析人士此前(qian)表(biao)示，目前(qian)從央(yang)行的(de)(de)(de)表(biao)態來看，央(yang)行短期是(shi)不愿意(yi)主動降準(zhun)的(de)(de)(de)，但隨著其他(ta)因素的(de)(de)(de)影響，比如大量由(you)于經濟因素的(de)(de)(de)影響等，導致(zhi)資金缺口(kou)較大，央(yang)行還是(shi)有可能要降準(zhun)。 

按(an)照央(yang)行此(ci)前的(de)表態，央(yang)行不降準(zhun)可能是出(chu)于匯率(lv)貶值(zhi)等因素(su)考慮，不過(guo)2016年(nian)1月(yue)份開始(shi)，央(yang)行通過(guo)種(zhong)種(zhong)舉措打(da)擊投(tou)機者(zhe)，人民幣走勢開始(shi)趨于平穩(wen)。

2月5日(ri)美(mei)(mei)國(guo)公布了(le)1月非農就業數(shu)據(ju)，其中非農個就業人(ren)數(shu)增(zeng)幅15.1萬人(ren)，遠(yuan)遜預期，增(zeng)量創去年9月以(yi)來最低。而在美(mei)(mei)國(guo)多項(xiang)數(shu)據(ju)低迷的情況下，美(mei)(mei)元指(zhi)數(shu)近日(ri)連(lian)續暴跌，在本周三美(mei)(mei)元指(zhi)數(shu)曾(ceng)一(yi)度大(da)跌超過2%，回吐了(le)2016年開年以(yi)來的全部漲幅，并創七年最大(da)單日(ri)跌幅。截至2月6日(ri)16：00，美(mei)(mei)元指(zhi)數(shu)報96.99，當日(ri)上漲0.4%。

國泰(tai)君安分析師(shi)徐寒飛等認為(wei)，近(jin)期(qi)是央行(xing)在貨幣(bi)政(zheng)策(ce)上出“奇招”的(de)關鍵時機,央行(xing)需要(yao)抓住有利的(de)時間(jian)窗口,通過加速匯改來(lai)解決(jue)匯率對貨幣(bi)政(zheng)策(ce)的(de)擎(qing)肘,也 需要(yao)根據全球整體形勢和國內宏觀狀況,明確寬松的(de)貨幣(bi)政(zheng)策(ce),以提供去杠(gang)桿過程中“穩(wen)增長(chang)”的(de)貨幣(bi)環境。

央行在(zai)2月6日公(gong)布的《2015年第四季度(du)中國貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策執行報(bao)告》（下(xia)稱《報(bao)告》）中，談到了近期大家關注較(jiao)高的流動性和(he)降(jiang)準(zhun)等問(wen)題。報(bao)告稱，在(zai)開放宏觀格局下(xia)，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策面臨(lin)著匯率“硬約(yue)束(shu)”以及資產價(jia)格國際間(jian)“強對比”地(di)約(yue)束(shu)。本國貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策過(guo)于寬松(song)容易導致本幣(bi)(bi)貶值壓力。如(ru)果國內物價(jia)和(he)房價(jia)過(guo)高，投資就(jiu)可能轉(zhuan)到國外資產價(jia)格更(geng)低的地(di)方。這些(xie)都會表現為資本外流以及外匯儲備的下(xia)降(jiang)。

“從央行資(zi)產(chan)負債表上看(kan)，以準備(bei)(bei)金工具(ju)為例，若降低法(fa)定存(cun)款(kuan)準備(bei)(bei)金率(lv)，負債方(fang)中(zhong)其他(ta)存(cun)款(kuan)性公司存(cun)款(kuan)中(zhong)的(de)(de)(de)法(fa)定準備(bei)(bei)金會(hui)相(xiang)應轉(zhuan)化為超額準備(bei)(bei)金，從而增加銀行體系(xi)的(de)(de)(de)流動性，促(cu)進市場利(li)率(lv)下(xia)行，加上降準信(xin)號(hao)意義較強(qiang)，有可(ke)能強(qiang)化對政策放松(song)的(de)(de)(de)預(yu)期，這些(xie)在一定情況下(xia)都(dou)可(ke)能導致本幣貶值壓力(li)加大，資(zi)本流出(chu)增多(duo)，外匯儲備(bei)(bei)下(xia)降。”《報告》稱(cheng)，“貨(huo)幣政策應保持中(zhong)性適度(du),既要(yao)防止結構(gou)調整(zheng)過(guo)程中(zhong)出(chu)現總需求的(de)(de)(de)慣性下(xia)滑,同(tong) 時又不能過(guo)度(du)放水、妨礙市場的(de)(de)(de)有效出(chu)清,要(yao)綜(zong)合(he)運(yun)用(yong)好多(duo)種貨(huo)幣政策工具(ju)組合(he), 為經(jing)濟結構(gou)調整(zheng)與轉(zhuan)型升級營造(zao)適宜(yi)的(de)(de)(de)貨(huo)幣金融環境。”