昨日(ri)，鼎立(li)股(gu)(gu)份(fen)公(gong)告稱，鼎立(li)控(kong)股(gu)(gu)集團前期以(yi)其資(zi)產管(guan)理計劃帳戶增持的公(gong)司(si)股(gu)(gu)票已于1月29日(ri)收盤前被平倉。關于股(gu)(gu)權質押的風險討論再(zai)次被推上風口浪尖。有市場人(ren)士(shi)擔憂，券商場內“去(qu)杠桿”尚(shang)未結束，股(gu)(gu)指下跌對券商資(zi)本中(zhong)介等業(ye)務沖(chong)擊(ji)較大，證券行(xing)業(ye)面臨較大的壓(ya)力。

對此，多家券(quan)商發布研報表示，短(duan)期內不會出現(xian)大范(fan)圍平倉動作，場內至少(shao)五成左右為限售(shou)股(gu)(gu)，即便違約(yue)也要等到股(gu)(gu)票解(jie)禁期滿來處置，實際操(cao)作中(zhong)有多種方(fang)式可(ke)以化解(jie)風險(xian)。股(gu)(gu)票質押市場絕(jue)大多數融資方(fang)是上市公(gong)司大股(gu)(gu)東、 控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、關聯方(fang)、董(dong)監(jian)高，在觸及預警線和平倉線的時候，一般(ban)會同證券(quan)公(gong)司協商解(jie)決(jue)。

上市公司停牌緩解補倉壓力

1月份以(yi)來，A股(gu)(gu)不斷震蕩，屢屢創(chuang)出新低，這給質(zhi)(zhi)押了大量股(gu)(gu)票的(de)大股(gu)(gu)東，施加了前所未有的(de)壓力。同花(hua)順數(shu)據統計(ji)顯示，截至1月28日，2015年以(yi)來，有1398家上市公司的(de)股(gu)(gu)東進行(xing)股(gu)(gu)權(quan)質(zhi)(zhi)押，質(zhi)(zhi)押市值為2.79萬(wan)億(yi)元。其中，有288家公司股(gu)(gu)權(quan)質(zhi)(zhi)押平均折價率低于70%。這就意味(wei)著(zhu)這些(xie)公司中，有部分(fen)股(gu)(gu)權(quan)質(zhi)(zhi)押已經低于平倉線。

個(ge)股(gu)(gu)(gu)方(fang)面，鼎立(li)股(gu)(gu)(gu)份昨日公(gong)告稱，接到公(gong)司(si)第(di)一大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)鼎立(li)控股(gu)(gu)(gu)集團(tuan)的通(tong)知，由(you)于(yu)公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)價近期(qi)非理(li)性下跌，鼎立(li)控股(gu)(gu)(gu)集團(tuan)前期(qi)以其(qi)資產管理(li)計(ji)劃帳戶通(tong)過交易系統增持的公(gong)司(si)1734.9774萬股(gu)(gu)(gu)A股(gu)(gu)(gu)，已于(yu)1月29日收盤前被平(ping)倉(cang)。事實上(shang)，鼎立(li)股(gu)(gu)(gu)份并非第(di)一個(ge)出現(xian)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)被平(ping)倉(cang)的。1月19日，慧球科(ke)技也公(gong)告大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)持有的部分股(gu)(gu)(gu)份被平(ping)倉(cang)。

除了被平倉，更(geng)多(duo)(duo)大(da)股(gu)東(dong)在(zai)面臨平倉風險時(shi)，在(zai)實施積極的自(zi)救。同洲(zhou)電子、金洲(zhou)管道(dao)、海虹控股(gu)、錫業股(gu)份、冠福股(gu)份、華(hua)仁藥業、大(da)東(dong)南(nan)等多(duo)(duo)家上市公司，或是(shi)由于(yu)(yu)股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)、或是(shi)由于(yu)(yu)大(da)股(gu)東(dong)增持臨近平倉線(xian)，進行停牌自(zi)救。

然(ran)而，在眾多進行股權質(zhi)押(ya)的(de)股東中，低于平倉線(xian)的(de)仍(reng)是(shi)少數，國盛證(zheng)券研報顯示，截至(zhi)1月28日，證(zheng)券公(gong)司(si)開展的(de)場內股票質(zhi)押(ya)回購業務融資余(yu)額為(wei)7000余(yu)億元(yuan)，整(zheng)體平均履約保障比(bi)例約 249%，低于平倉線(xian)的(de)融資余(yu)額為(wei)200余(yu)億元(yuan)。 

此外(wai)，股(gu)(gu)(gu)(gu)票質押回購業(ye)務(wu)大部分(fen)資金主要向(xiang)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)5%以(yi)上(shang)(shang)股(gu)(gu)(gu)(gu)東提(ti)供(gong)融資，多(duo)用(yong)于補(bu)充企業(ye)流動資金、償還債務(wu)等用(yong)途。上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)5%以(yi)上(shang)(shang)股(gu)(gu)(gu)(gu)東在3個月(yue)內(nei)通過(guo)證券交(jiao)易(yi)所集中(zhong)競價交(jiao)易(yi)減持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份的(de)總(zong)數(shu)，不得(de)超過(guo)公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份總(zong)數(shu)的(de)1%。因此，此類合約的(de)違(wei)約處置，主要通過(guo)協議(yi)轉讓、大宗交(jiao)易(yi)或司(si)(si)(si)法過(guo)戶等方式進行。 

場內質押五成為限售股

據了解(jie)，場內質押(ya)主要(yao)通(tong)過券商來做交(jiao)(jiao)易，通(tong)常(chang)為股票質押(ya)式回購交(jiao)(jiao)易。據國(guo)金證券研究報(bao)告(gao)測算，場內大概(gai)有6000億(yi)元至6500億(yi)元初始交(jiao)(jiao)易金額，其中(zhong)至少(shao)5成左右(you)為限售股，拋不(bu)掉，即便違約也要(yao)等到股票解(jie)禁(jin)期滿來處(chu)置；剩下(xia)為流(liu)通(tong)股，有相當高的一部(bu)分是(shi)董監(jian)高鎖定，每年有25%拋售限制。

對于是(shi)否觸發(fa)平(ping)倉線(xian)而引發(fa)拋售(shou)，有券(quan)商人(ren)士表示，一方面控股(gu)股(gu)東、董監高 質(zhi)押(ya)股(gu)份拋售(shou)受到減持(chi)規定約束；另一方面，不(bu)同于此前(qian)杠(gang)桿配資因觸發(fa)平(ping)倉線(xian)而被強(qiang)平(ping)，股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)的主(zhu)體(ti)為上市公司(si)，信譽和(he)議價能力較強(qiang)，一旦股(gu)價持(chi)續(xu)下跌有 可(ke)能觸發(fa)平(ping)倉線(xian)時一般會與券(quan)商機(ji)構進行協議處(chu)置(zhi)。

西(xi)南一家大(da)(da)型券商的研究(jiu)員表示(shi)，短(duan)期內不會(hui)出現大(da)(da)范圍平倉動作，股(gu)(gu)(gu)票質押(ya)市(shi)場(chang)絕大(da)(da)多數融資方是上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東、 控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東、關(guan)聯方、董(dong)監(jian)高，在(zai)觸及預警線(xian)和(he)平倉線(xian)的時候，一般(ban)會(hui)同(tong)證券公(gong)司(si)(si)(si)協商解決。對于(yu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)減(jian)持(chi)拋售，1月份(fen)出臺的減(jian)持(chi)新規(gui)要(yao)求，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東在(zai)三個(ge)月內通過證券交(jiao)(jiao)易所集中(zhong)競價交(jiao)(jiao)易減(jian)持(chi)股(gu)(gu)(gu)份(fen)的總數，不得(de)超過公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)總數的百分之一。同(tong)時，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東計劃(hua)通過證券交(jiao)(jiao)易所集中(zhong)競價交(jiao)(jiao)易減(jian)持(chi)股(gu)(gu)(gu)份(fen)，應(ying)當在(zai)首次賣出的15個(ge)交(jiao)(jiao)易日前(qian)預先披露減(jian)持(chi)計劃(hua)。