每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 向江林(lin)    

◎每經記者 向江林

進入2月，隨(sui)著春(chun)節的(de)臨近(jin)，市場(chang)的(de)喧囂逐漸趨于沉寂。從近(jin)兩日的(de)數據觀察，央行公(gong)開市場(chang)操作規(gui)模趨于穩(wen)定(ding)。

2月1日(ri)(ri)(ri)，央(yang)行公開(kai)市(shi)場(chang)逆回(hui)購(gou)(gou)操(cao)作僅為100億(yi)元，較前一個交易日(ri)(ri)(ri)（1月29日(ri)(ri)(ri)）逆回(hui)購(gou)(gou)凈(jing)投放量縮水了90%。昨日(ri)(ri)(ri)（2月2日(ri)(ri)(ri)），承接了逆回(hui)購(gou)(gou)縮量的趨勢，央(yang)行雖然在公開(kai)市(shi)場(chang)進(jin)行了500億(yi)元14天期逆回(hui)購(gou)(gou)操(cao)作、500億(yi)元28天期逆回(hui)購(gou)(gou)操(cao)作，但(dan)由于當日(ri)(ri)(ri)有800億(yi)元7天期逆回(hui)購(gou)(gou)到期，所以(yi)凈(jing)投放量維持在200億(yi)元。

海通證券首(shou)席經濟(ji)(ji)學家李(li)迅雷在接受《每日經濟(ji)(ji)新(xin)聞(wen)》記者(zhe)采訪時(shi)表示，目前央行公開市(shi)場(chang)操作(zuo)規模縮量與(yu)市(shi)場(chang)的流動性(xing)有(you)關，由于利率市(shi)場(chang)比較平穩(wen)，尤其(qi)是整個貨幣市(shi)場(chang)的利率維持穩(wen)定，當前資金面相對(dui)穩(wen)定。

此外，記(ji)者(zhe)注(zhu)意到，昨日(ri)上海銀行間同業拆(chai)放利率（Shibor）漲跌互現，幅度(du)均不大，其中隔夜品種下跌0.3個(ge)基點。

節前資金面趨穩

iFind數據顯(xian)(xian)示(shi)，2016年(nian)1月，央行通過(guo)公開(kai)市場逆回購操作流動性凈(jing)投放(fang)量逾1.2萬億(yi)元(yuan)，而1月份當月日(ri)最大凈(jing)投放(fang)量為2300億(yi)元(yuan)。數據顯(xian)(xian)示(shi)，1月28日(ri)至2月初，日(ri)凈(jing)投放(fang)額呈縮減態(tai)勢，2月1日(ri)凈(jing)量一度較前(qian)一個交易日(ri)縮水(shui)90%。

另外，根據(ju)央行公開(kai)的數(shu)據(ju)，1月(yue)央行對金融(rong)機構開(kai)展MLF（中(zhong)期(qi)借貸便(bian)(bian)利）操(cao)(cao)作共(gong)8625億(yi)(yi)(yi)元，其中(zhong)期(qi)限3個月(yue)4455億(yi)(yi)(yi)元，6個月(yue)2175億(yi)(yi)(yi)元，1年(nian)期(qi)1995億(yi)(yi)(yi)元；同時收回到(dao)期(qi)MLF2500億(yi)(yi)(yi)元。此外，1月(yue)央行總行和分(fen)支行對金融(rong)機構開(kai)展常備(bei)借貸便(bian)(bian)利（SLF）操(cao)(cao)作共(gong)5209.1億(yi)(yi)(yi)元，其中(zhong)隔夜3065.3億(yi)(yi)(yi)元、7天期(qi)2143.7億(yi)(yi)(yi)元、1個月(yue)期(qi)0.1億(yi)(yi)(yi)元。

上海證(zheng)券固定收(shou)益團隊分析稱，從1月15日的(de)(de)(de)SLO至今，央行已彌補了約2萬(wan)億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)春節(jie)資金缺口。加之“1月29日~2月19日，除了周(zhou)二、周(zhou)四常規操作(zuo)外，其他工作(zuo)日均正常開(kai)展(zhan)公(gong)開(kai)市(shi)場操作(zuo)”政策的(de)(de)(de)影響(xiang)，流動(dong)性預期(qi)更加樂觀。央行的(de)(de)(de)巨量花式“放(fang)水(shui)”，對(dui)節(jie)前緊張的(de)(de)(de)資金面產生(sheng)安撫(fu)效(xiao)果(guo)，透(tou)露(lu)出央行維穩的(de)(de)(de)決心和實力。盡管(guan)節(jie)后會有到(dao)期(qi)壓力、美聯儲加息等不確定因素，但有理由(you)相信震蕩終將(jiang)過去，流動(dong)性趨暖是必(bi)然。

李迅雷對《每(mei)日經濟(ji)新聞》記(ji)者表示，單次投放(fang)規模(mo)縮減(jian)與公開市場(chang)操作(zuo)頻率的增加不無關(guan)聯(lian)。為(wei)了追求(qiu)短期(qi)流(liu)動性(xing)的平衡，現階段是按需(xu)(xu)(xu)投放(fang)，以解決春節(jie)期(qi)間凈需(xu)(xu)(xu)求(qiu)為(wei)目的。目前，央行繼續投放(fang)流(liu)動性(xing)的可(ke)能性(xing)不大，因為(wei)打新股等節(jie)前需(xu)(xu)(xu)求(qiu)已經減(jian)少。

華創證券屈慶團(tuan)隊則認為，央行有可能繼續投放跨節(jie)資金，而節(jie)前資金面(mian)預計仍(reng)將平穩。

節后流動性趨緊？

《每日經濟新聞》記者注意到，銀行間市場資(zi)金面同樣寬松。

2月2日，上海銀行間(jian)同業拆放(fang)利率(lv)隔夜(ye)Shibor報(bao)1.984%，下(xia)跌(die)0.3個基點；7天Shibor報(bao)2.4550%，上漲1.1個基點；3個月Shibor報(bao)3.081%，下(xia)跌(die)0.1個基點。

《每日(ri)經濟新聞》記者統計發現(xian)，隔夜Shibor已(yi)連續七個(ge)交易日(ri)下滑(hua)，幅度(du)為4.4個(ge)基點；14天(tian)、1個(ge)月、3個(ge)月Shibor近期也在下降；7天(tian)Shibor在2月1日(ri)、2日(ri)略有回(hui)升(sheng)。

面(mian)對大規模逆回購(gou)到期(qi)以(yi)及節后(hou)(hou)需求緩解(jie)的雙向作(zuo)用，節后(hou)(hou)資(zi)金面(mian)的情況引發關注。

屈慶團隊分(fen)析(xi)稱，從2月16日到(dao)2月26日，將有(you)1.065萬億逆回購(gou)資(zi)(zi)金到(dao)期，人民幣(bi)匯(hui)率(lv)短期雖然(ran)容(rong)易(yi)穩定，但長(chang)期貶(bian)值壓力依然(ran)存在，仍會(hui)制約央行(xing)放松政(zheng)策。節后央行(xing)流動(dong)性管理操(cao)作的不(bu)確(que)定性可能(neng)會(hui)加劇資(zi)(zi)金面的波動(dong)。

“節后逆回購(gou)的(de)大量到期或不足(zu)以引(yin)發(fa)資(zi)金面縮(suo)緊。”李(li)迅雷對記者(zhe)分(fen)析表示，“因(yin)為節后資(zi)金凈需求(qiu)會(hui)緩解，現金回流(liu)規(gui)模擴大。”

平安證券認為(wei)，央行(xing)(xing)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性對(dui)沖加(jia)碼，旨(zhi)在熨平資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)短(duan)期(qi)缺口，警(jing)惕節后流(liu)(liu)(liu)動(dong)性壓力。由于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)產收益率(lv)(lv)下(xia)(xia)行(xing)(xing)反壓資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)利率(lv)(lv)下(xia)(xia)行(xing)(xing)，長期(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)利率(lv)(lv)仍有下(xia)(xia)行(xing)(xing)空間。但(dan)當前資(zi)(zi)(zi)(zi)本市場波動(dong)風險加(jia)大(da)，短(duan)期(qi)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性風險提高。匯率(lv)(lv)因(yin)素制約(yue)貨(huo)幣寬松幅度，但(dan)央行(xing)(xing)會對(dui)此進行(xing)(xing)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性對(dui)沖，因(yin)此邊際上的臨時(shi)性擾(rao)動(dong)將成為(wei)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)價格短(duan)期(qi)波動(dong)的主(zhu)導因(yin)素。此外，若地方債置換(huan)提前至一(yi)季度，將進一(yi)步加(jia)劇節后流(liu)(liu)(liu)動(dong)性壓力。

（實習(xi)生姜詩薔對本文亦有貢獻）