每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者 向江(jiang)林     

◎每經記者 向江林

進入2月，隨著(zhu)春節的臨近，市場的喧囂逐漸趨于沉寂。從近兩日的數據觀察，央行公開市場操(cao)作(zuo)規模趨于穩定(ding)。

2月(yue)1日(ri)，央行(xing)公開市(shi)場逆(ni)回(hui)(hui)購操作僅為(wei)100億(yi)元，較前一個交易(yi)日(ri)（1月(yue)29日(ri)）逆(ni)回(hui)(hui)購凈投放量(liang)縮水了90%。昨日(ri)（2月(yue)2日(ri)），承(cheng)接了逆(ni)回(hui)(hui)購縮量(liang)的趨(qu)勢，央行(xing)雖然在公開市(shi)場進行(xing)了500億(yi)元14天期(qi)逆(ni)回(hui)(hui)購操作、500億(yi)元28天期(qi)逆(ni)回(hui)(hui)購操作，但由于當日(ri)有800億(yi)元7天期(qi)逆(ni)回(hui)(hui)購到期(qi)，所(suo)以凈投放量(liang)維持(chi)在200億(yi)元。

海通證(zheng)券首席經(jing)濟學家李迅雷在接受(shou)《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者采訪時表示，目前央行公開市(shi)場操作規模(mo)縮(suo)量(liang)與市(shi)場的(de)流動(dong)性有關，由于利率市(shi)場比較(jiao)平(ping)穩，尤其是整(zheng)個(ge)貨幣市(shi)場的(de)利率維持(chi)穩定(ding)(ding)，當(dang)前資金面相(xiang)對穩定(ding)(ding)。

此外(wai)，記者注意到，昨(zuo)日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲(zhang)跌(die)互現，幅度均(jun)不大，其中隔(ge)夜品種下跌(die)0.3個基(ji)點。

節前資金面趨穩

iFind數(shu)據顯示，2016年1月，央行通過公開市場(chang)逆(ni)回(hui)購操(cao)作(zuo)流動性凈投(tou)放量(liang)逾1.2萬億(yi)元(yuan)，而(er)1月份當月日(ri)最大凈投(tou)放量(liang)為2300億(yi)元(yuan)。數(shu)據顯示，1月28日(ri)至(zhi)2月初，日(ri)凈投(tou)放額呈縮減態勢，2月1日(ri)凈量(liang)一度(du)較前一個交易日(ri)縮水90%。

另外，根據(ju)央(yang)行(xing)公開的數據(ju)，1月央(yang)行(xing)對金(jin)融機構(gou)開展(zhan)MLF（中期(qi)借貸便利）操作共(gong)(gong)8625億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，其中期(qi)限(xian)3個月4455億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，6個月2175億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，1年期(qi)1995億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)；同時收(shou)回(hui)到期(qi)MLF2500億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。此外，1月央(yang)行(xing)總行(xing)和分支行(xing)對金(jin)融機構(gou)開展(zhan)常備借貸便利（SLF）操作共(gong)(gong)5209.1億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，其中隔夜3065.3億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、7天(tian)期(qi)2143.7億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1個月期(qi)0.1億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

上海(hai)證(zheng)券固(gu)定(ding)收益團隊分析稱，從1月15日(ri)的(de)(de)SLO至今，央行已彌補(bu)了(le)約2萬億元(yuan)的(de)(de)春(chun)節資(zi)金缺口。加(jia)之“1 月29日(ri)~2月19日(ri)，除(chu)了(le)周二、周四常規操作外，其他工作日(ri)均正常開(kai)展公(gong)開(kai)市場操作”政策的(de)(de)影響，流動性預期(qi)更加(jia)樂觀。央行的(de)(de)巨量花式“放(fang)水”，對節前緊(jin)張的(de)(de)資(zi)金面產(chan)生(sheng)安撫效果，透(tou)露(lu)出央行維穩的(de)(de)決心和實力(li)。盡(jin)管節后會有(you)到期(qi)壓(ya)力(li)、美聯儲加(jia)息等(deng)不(bu)確定(ding)因(yin)素(su)，但(dan)有(you)理由相信震蕩終將過去，流動性趨暖是必然。

李(li)迅(xun)雷(lei)對《每日經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，單次投(tou)放(fang)規模縮減(jian)與公開(kai)市場(chang)操作頻率(lv)的(de)增加不(bu)無關聯(lian)。為(wei)了(le)追求短期(qi)(qi)流動性(xing)的(de)平(ping)衡，現階段是(shi)按需投(tou)放(fang)，以解決春節(jie)期(qi)(qi)間(jian)凈(jing)需求為(wei)目(mu)(mu)的(de)。目(mu)(mu)前(qian)(qian)，央行繼續投(tou)放(fang)流動性(xing)的(de)可能性(xing)不(bu)大，因為(wei)打新股等節(jie)前(qian)(qian)需求已經(jing)減(jian)少。

華創證券(quan)屈慶團隊則認為，央行有可能繼續投放跨(kua)節(jie)資金，而節(jie)前資金面預計仍(reng)將平(ping)穩。

節后流動性趨緊？

《每日經濟(ji)新聞》記者注意(yi)到， 銀(yin)行間市場資金面同(tong)樣寬松。

2月2日，上(shang)海銀行間同(tong)業(ye)拆放利率隔夜Shibor報(bao)1.984%，下(xia)跌0.3個基點；7天Shibor報(bao)2.4550%，上(shang)漲(zhang)1.1個基點；3個月Shibor報(bao)3.081%，下(xia)跌0.1個基點。

《每日(ri)經濟新聞》記者統計發現，隔夜Shibor已(yi)連(lian)續七個(ge)(ge)交易日(ri)下滑，幅度為4.4個(ge)(ge)基點(dian)；14天、1個(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)、3個(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)Shibor近期(qi)也在下降；7天Shibor在2月(yue)(yue)(yue)1日(ri)、2日(ri)略有回升(sheng)。

面對大規模逆回購到(dao)期以及節后需求緩解的雙向作用(yong)，節后資金面的情況引發關注(zhu)。

屈慶團隊分(fen)析稱，從2月(yue)16日到2月(yue)26日，將有1.065萬億逆回購資金到期(qi)，人民(min)幣匯(hui)率短期(qi)雖然容易穩(wen)定(ding)，但(dan)長期(qi)貶值壓力依然存在，仍會制約央(yang)行放松政策。節后央(yang)行流動性(xing)管理操作的(de)不(bu)確定(ding)性(xing)可能會加劇資金面的(de)波動。

“節(jie)后(hou)(hou)逆回購(gou)的(de)大量到期或(huo)不足以引發資(zi)金(jin)面縮緊。”李迅雷對記者(zhe)分析表示(shi)，“因為節(jie)后(hou)(hou)資(zi)金(jin)凈需求會緩解，現(xian)金(jin)回流規模擴大。”

平安證券認為，央(yang)行(xing)流(liu)動(dong)性(xing)對(dui)沖加碼，旨在(zai)熨平資(zi)金(jin)短期(qi)缺口，警惕(ti)節(jie)后流(liu)動(dong)性(xing)壓力(li)。由(you)于資(zi)產(chan)收益率(lv)下行(xing)反壓資(zi)金(jin)利率(lv)下行(xing)，長期(qi)資(zi)金(jin)利率(lv)仍有(you)下行(xing)空間。但當前資(zi)本市場(chang)波(bo)(bo)動(dong)風險加大，短期(qi)流(liu)動(dong)性(xing)風險提(ti)(ti)高。匯(hui)率(lv)因素(su)制(zhi)約貨幣寬松幅度(du)，但央(yang)行(xing)會對(dui)此進(jin)(jin)行(xing)流(liu)動(dong)性(xing)對(dui)沖，因此邊際上(shang)的臨時性(xing)擾動(dong)將成為資(zi)金(jin)價格短期(qi)波(bo)(bo)動(dong)的主導因素(su)。此外，若地方債(zhai)置換(huan)提(ti)(ti)前至一季度(du)，將進(jin)(jin)一步加劇節(jie)后流(liu)動(dong)性(xing)壓力(li)。

（實習生姜詩(shi)薔對(dui)本文亦(yi)有貢獻）