每(mei)經(jing)編(bian)輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者 陳晨(chen)    

每經記者 陳晨

2016年(nian)1月已經(jing)收官，雖然在(zai)(zai)最后(hou)一(yi)個交易日迎來了(le)報復性反彈(dan)，但(dan)還是得面(mian)對一(yi)個事實，1月跌(die)幅接近23%，創下了(le)7年(nian)多來單月跌(die)幅記(ji)錄。伴隨著(zhu)股(gu)指連續下挫，在(zai)(zai)2015年(nian)井噴的(de)員工(gong)持(chi)股(gu)計(ji)劃正遭受到大(da)面(mian)積浮(fu)虧。據(ju)火山(shan)財富（微信公(gong)眾(zhong)號：huoshan5188）記(ji)者統(tong)計(ji)，在(zai)(zai)實施完(wan)成員工(gong)持(chi)股(gu)計(ji)劃的(de)公(gong)司中(zhong)近7成現浮(fu)虧，而在(zai)(zai)理論上，這些(xie)員工(gong)持(chi)股(gu)浮(fu)虧具有較(jiao)高的(de)安全墊，普(pu)通投資存在(zai)(zai)“撿漏”的(de)機會(hui)。

6-7月實施浮虧最嚴重

2014年(nian)(nian)(nian)6月20日，證監會(hui)發布了《上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)員(yuan)工持(chi)股計(ji)(ji)劃(hua)管(guan)理暫(zan)行辦(ban)法（征求意見稿）》，在政(zheng)策管(guan)制放松和加速(su)推(tui)動(dong)下，A股發布實施(shi)員(yuan)工持(chi)股計(ji)(ji)劃(hua)的公(gong)(gong)(gong)司(si)數目出(chu)現井噴。火(huo)山(shan)財富(fu)(fu)（微(wei)信(xin)公(gong)(gong)(gong)眾號：huoshan5188）記者據東方財富(fu)(fu)Choice數據發現，從2014年(nian)(nian)(nian)7月至2014年(nian)(nian)(nian)末，共有(you)29家公(gong)(gong)(gong)司(si)披(pi)露(lu)員(yuan)工持(chi)股計(ji)(ji)劃(hua)，而進入2015年(nian)(nian)(nian)，則(ze)有(you)近350家公(gong)(gong)(gong)司(si)陸續披(pi)露(lu)了員(yuan)工持(chi)股計(ji)(ji)劃(hua)。近期，隨(sui)著(zhu)市場不斷(duan)下探(tan)，上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)實施(shi)員(yuan)工持(chi)股計(ji)(ji)劃(hua)的熱情再次被點燃(ran)，一月以來，又有(you)77家上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)對外(wai)披(pi)露(lu)了員(yuan)工持(chi)股計(ji)(ji)劃(hua)進展。

火山財(cai)富（微信公(gong)眾號：huoshan5188）記者(zhe)統計(ji)(ji)發現，自2015年(nian)至今（1月(yue)29日）披露(lu)員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)的(de)(de)425家(jia)(jia)(jia)(jia)（含(han)重復(fu)）上市(shi)公(gong)司(si)(si)中(zhong)，已有(you)198家(jia)(jia)(jia)(jia)實施(shi)完(wan)成。但(dan)從顯示盈虧數據的(de)(de)164家(jia)(jia)(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)來看，有(you)110家(jia)(jia)(jia)(jia)員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)出(chu)現浮虧，占(zhan)比(bi)67.07%。其中(zhong)，萬達(da)信息(xi)、武漢凡谷、廣聯(lian)達(da)、隆鑫通(tong)用(yong)等10家(jia)(jia)(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)浮虧比(bi)例超(chao)過50%，據計(ji)(ji)算，這110家(jia)(jia)(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)平(ping)均浮虧近25%。

記者(zhe)注(zhu)意到，上述浮虧(kui)比例(li)嚴重(zhong)的(de)(de)(de)多數是(shi)在(zai)2015年(nian)(nian)6-7月(yue)(yue)份實施的(de)(de)(de)。當(dang)時，市(shi)場在(zai)一路高歌之下(xia)到達高處(chu)，而在(zai)當(dang)時實施的(de)(de)(de)員工持(chi)股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃(hua)基本上全都高位(wei)站崗(gang)，成了不(bu)折(zhe)不(bu)扣的(de)(de)(de)“接盤俠(xia)”。如萬(wan)達信(xin)息(xi)，在(zai)去年(nian)(nian)6月(yue)(yue)10日即滬指“決堤(di)”前夕完(wan)成員工持(chi)股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃(hua)，截至1月(yue)(yue)29日，該計(ji)(ji)劃(hua)已浮虧(kui)81.46%，成為(wei)了所(suo)有(you)公司中浮虧(kui)最嚴重(zhong)的(de)(de)(de)。但是(shi)在(zai)今(jin)年(nian)(nian)1月(yue)(yue)6日，萬(wan)達信(xin)息(xi)稱為(wei)增強投資(zi)者(zhe)信(xin)心，控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東萬(wan)豪(hao)投資(zi)以自有(you)資(zi)金替換公司第一期員工持(chi)股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃(hua)中的(de)(de)(de)優(you)先級資(zi)金6億元，而實際上，這也是(shi)為(wei)了避免員工持(chi)股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃(hua)在(zai)股(gu)(gu)市(shi)下(xia)行壓力下(xia)被(bei)迫平倉。

券商推薦布局破發的員工持股

申(shen)萬(wan)宏源(yuan)(yuan)證券分(fen)(fen)析(xi)師林麗梅和王勝曾在研報中(zhong)表示，可從(cong)高(gao)管認購比(bi)(bi)例(li)(li)，股(gu)票來(lai)(lai)(lai)源(yuan)(yuan)、杠桿(gan)比(bi)(bi)例(li)(li)三個維度，即高(gao)管認購比(bi)(bi)例(li)(li)大(da)于50%、股(gu)票來(lai)(lai)(lai)源(yuan)(yuan)是非(fei)公(gong)開發行(xing)、資(zi)金來(lai)(lai)(lai)源(yuan)(yuan)中(zhong)的(de)杠桿(gan)比(bi)(bi)例(li)(li)是大(da)于2來(lai)(lai)(lai)綜合篩選。而近日信達(da)證券分(fen)(fen)析(xi)師胡(hu)申(shen)和單丹也表示，強烈(lie)推薦布(bu)局(ju)員工(gong)持股(gu)。信達(da)證券認為，持股(gu)成(cheng)本(ben)是員工(gong)持股(gu)的(de)最(zui)后一道防線，一旦(dan)接近甚(shen)至跌破，便具有相對較高(gao)的(de)安(an)全邊際和明(ming)顯的(de)投(tou)資(zi)機會。建議(yi)從(cong)杠桿(gan)高(gao)低、員工(gong)持股(gu)占比(bi)(bi)、業(ye)績狀況、跌破成(cheng)本(ben)比(bi)(bi)例(li)(li)來(lai)(lai)(lai)篩選跌破成(cheng)本(ben)的(de)員工(gong)持股(gu)標的(de)。

就如(ru)杠(gang)(gang)桿比(bi)(bi)例，由于加入杠(gang)(gang)桿的(de)(de)(de)員工(gong)持(chi)股(gu)計(ji)劃的(de)(de)(de)產品優(you)先級收益多(duo)是上(shang)市公司(si)大(da)股(gu)東擔保，因此(ci)高杠(gang)(gang)桿的(de)(de)(de)員工(gong)持(chi)股(gu)計(ji)劃對股(gu)價(jia)的(de)(de)(de)提(ti)升(sheng)有更大(da)的(de)(de)(de)訴求。具體來看，上(shang)述浮(fu)虧嚴重的(de)(de)(de)公司(si)中大(da)多(duo)是杠(gang)(gang)桿較低甚至沒有使(shi)用(yong)杠(gang)(gang)桿的(de)(de)(de)，如(ru)萬達(da)信(xin)息（1.5比(bi)(bi)1）、武漢凡谷（1比(bi)(bi)1.27）、廣(guang)聯(lian)達(da)（無杠(gang)(gang)桿）、隆鑫(xin)通用(yong)（無杠(gang)(gang)桿）、海(hai)南海(hai)藥（1.8比(bi)(bi)1）、中來股(gu)份(fen)（無杠(gang)(gang)桿）、雙塔食品（無杠(gang)(gang)桿）等(deng)浮(fu)虧比(bi)(bi)例超過50%。但使(shi)用(yong)高杠(gang)(gang)桿，像麥達(da)數字（24比(bi)(bi)1）、利(li)歐股(gu)份(fen)（8比(bi)(bi)1）、清新環境（3比(bi)(bi)1）等(deng)浮(fu)盈比(bi)(bi)例卻超過50%。

另(ling)外，值得(de)注意的(de)是，部(bu)分員(yuan)工(gong)持(chi)(chi)(chi)(chi)股計(ji)劃在(zai)今(jin)年(nian)將陸(lu)續達(da)到解(jie)(jie)禁(jin)(jin)期。在(zai)上(shang)述實施完成(cheng)員(yuan)工(gong)持(chi)(chi)(chi)(chi)股計(ji)劃的(de)198家公(gong)司(si)中，有145家在(zai)2016年(nian)陸(lu)續解(jie)(jie)禁(jin)(jin)，其中有42家在(zai)今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)解(jie)(jie)禁(jin)(jin)。臨近解(jie)(jie)禁(jin)(jin)但(dan)又浮(fu)虧的(de)公(gong)司(si)，雖然存在(zai)減持(chi)(chi)(chi)(chi)的(de)預期，但(dan)是大股東會(hui)對股價訴(su)求比較強(qiang)烈，隱含著公(gong)司(si)做(zuo)高股價，讓(rang)員(yuan)工(gong)獲(huo)利(li)的(de)動力，在(zai)信達(da)證券看來，2016年(nian)的(de)員(yuan)工(gong)持(chi)(chi)(chi)(chi)股計(ji)劃應(ying)為(wei)收(shou)獲(huo)年(nian)。