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每經記者 向江林

開年(nian)以來，債券(quan)市場信(xin)用風險頻現(xian)，中小企業集合票據更是(shi)在本月(yue)連曝(pu)多起違約事件。

繼青(qing)島三特電器集(ji)團有(you)(you)限公司“13青(qing)島SMECN1”中小企(qi)業集(ji)合票(piao)據違約引爆新年信用風險第一(yi)彈后，“13寧(ning)德(de)SMECNII001”的聯合發行人重汽集(ji)團福(fu)建專用車有(you)(you)限公司（以下簡稱重汽福(fu)建專用車）和寧(ning)德(de)市夏威食品(pin)有(you)(you)限公司（以下簡稱夏威食品(pin)）分(fen)別于1月(yue)26日、27日發布公告稱，因公司無法履行償付(fu)義(yi)務而提請啟動信用增(zeng)進程序。

《每日經濟新聞(wen)》記者注意到，這是中(zhong)小企業集合票據本月第二起違約事件。雖然(ran)中(zhong)債信用增(zeng)進投(tou)資股份有(you)限公司（以(yi)下(xia)簡稱中(zhong)債增(zeng)信）已于(yu)1月27、28日先(xian)后宣布將對二者履(lv)行信用增(zeng)進責任，但投(tou)資者仍(reng)需對此類(lei)風險保(bao)持警惕。

集合票據的前世今生

據了(le)解，2009年11月，中國人民銀(yin)行(xing)、中國銀(yin)行(xing)間市(shi)場(chang)交易(yi)商協(xie)會為了(le)方(fang)便中小(xiao)企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)，推出了(le)創(chuang)新(xin)金(jin)融(rong)產品——中小(xiao)企(qi)業(ye)集(ji)合票據。中小(xiao)企(qi)業(ye)集(ji)合票據是一(yi)種(zhong)由2個（含）以(yi)上、10個（含）以(yi)下具(ju)有法人資(zi)格的中小(xiao)非金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)，在(zai)銀(yin)行(xing)間債券市(shi)場(chang)以(yi)“統(tong)一(yi)產品設計、統(tong)一(yi)券種(zhong)冠名、統(tong)一(yi)信用增進、統(tong)一(yi)發(fa)行(xing)注冊”方(fang)式(shi)共同發(fa)行(xing)的，并約定在(zai)一(yi)定期限(xian)還本(ben)付息的債務融(rong)資(zi)工具(ju)。

根(gen)據中(zhong)國貨幣網發布的中(zhong)小(xiao)企業集合(he)票據發行(xing)(xing)公(gong)告，《每日經(jing)濟新聞》記者不完全統計，2009~2015年(nian)，共有125單(dan)中(zhong)小(xiao)企業集合(he)票據發行(xing)(xing)，發行(xing)(xing)數(shu)(shu)量分別為(wei)3、19、20、47、29、4和3單(dan)。可(ke)以看出，發行(xing)(xing)數(shu)(shu)量在2011~2013年(nian)增長較快，2012年(nian)更是最近幾年(nian)的頂峰。

然(ran)而(er)，與發行的(de)火熱情況不相匹配的(de)是到(dao)期償付(fu)的(de)冷淡。隨著(zhu)到(dao)期日的(de)臨近，當年發債的(de)企(qi)業(ye)相繼(ji)出現兌付(fu)危機，而(er)其依托的(de)信用增進公司也不斷承受著(zhu)“兜底(di)”的(de)重(zhong)擔(dan)。

值得注(zhu)意(yi)的是(shi)，此次“13寧(ning)德SMECNII001”3家(jia)發行人中已有2家(jia)提請中債(zhai)增信(xin)履行信(xin)用增進責任，而(er)截至(zhi)公告日(ri)，重汽福建專用車確定(ding)無法(fa)償付的資金(jin)為3703.01萬(wan)元，夏威食品尚存資金(jin)缺口2499.28萬(wan)元。

就在1月(yue)25日，中債增(zeng)信(xin)剛(gang)剛(gang)履(lv)行(xing)了對“13青島SMECN1”的代(dai)償義務(wu)，代(dai)償金額為(wei)6360萬元。再有2015年12月(yue)，“12新鄉(xiang)SMECNII001”的聯合發(fa)行(xing)人之(zhi)一河南三力炭素制品有限公司也曾發(fa)布(bu)本息兌付不確(que)定性的特(te)別風險提示公告，該期(qi)(qi)票(piao)據發(fa)行(xing)總額為(wei)2.7億元，而該期(qi)(qi)票(piao)據的信(xin)用增(zeng)進機(ji)構(gou)仍是中債增(zeng)進。

緣何風險頻發

值(zhi)得(de)注意(yi)的(de)(de)是(shi)，早(zao)在1月11日(ri)，中誠信(xin)國際就曾發布下調“13寧德(de)SMECNII001”聯合發行(xing)人福(fu)建(jian)(jian)岳(yue)(yue)海水產食品有限公(gong)司（以下簡稱福(fu)建(jian)(jian)岳(yue)(yue)海）和夏威食品的(de)(de)主(zhu)體信(xin)用等級并將(jiang)其列入可(ke)能降級觀察名單的(de)(de)公(gong)告。另外，據中誠信(xin)國際企業融資(zi)評級二(er)部總經理(li)王雅方透(tou)露，由于重(zhong)汽福(fu)建(jian)(jian)專用車之前(qian)已經出現(xian)出現(xian)資(zi)金鏈斷裂(lie)，造成貸款逾(yu)期，銀行(xing)賬戶被(bei)凍結，相關(guan)土地及(ji)廠房(fang)等資(zi)產被(bei)訴訟保全并被(bei)貸款銀行(xing)起訴，生(sheng)產經營(ying)停滯，中誠信(xin)國際對(dui)其評級已經降到(dao)C級。

王(wang)雅(ya)方告訴《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者，主(zhu)要受經(jing)濟(ji)形勢(shi)的不利(li)影響，寧德(de)市當(dang)地中(zhong)小民營企(qi)業融(rong)資環境持(chi)(chi)續發生(sheng)(sheng)變化，在銀行(xing)等金融(rong)機(ji)構獲得(de)新(xin)增授信(xin)的難度(du)逐步加大(da)，貸(dai)款逾期及違(wei)約事件屢次發生(sheng)(sheng)。同(tong)時，即便一些中(zhong)小企(qi)業在自身經(jing)營正(zheng)常的情況下，由于流動性極為緊(jin)張，依靠自身現金流償付(fu)集合票據難度(du)很大(da)，需要高度(du)依賴銀行(xing)的外部授信(xin)支持(chi)(chi)。

“從一(yi)(yi)些中小企業的財務(wu)報表看，收入、盈利情況(kuang)都沒(mei)有(you)問題，但(dan)如果銀(yin)行一(yi)(yi)旦不給予企業流(liu)動性貸款，這些企業的流(liu)動性壓力就(jiu)會非常大。”王雅方說。

對(dui)于中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)集合票據(ju)是(shi)否(fou)會(hui)因2011~2013年(nian)大(da)規(gui)模的(de)發行使得到期日堆積在當(dang)前時點而(er)造成(cheng)大(da)規(gui)模違約，王雅方(fang)表示，其實2015年(nian)信用風險(xian)事件的(de)頻發已(yi)經不僅(jin)僅(jin)局限于中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)和民營企(qi)業(ye)(ye)(ye)，國有企(qi)業(ye)(ye)(ye)違約已(yi)經出現，從產(chan)(chan)生信用風險(xian)事件的(de)原因來看，2015年(nian)以來產(chan)(chan)生的(de)兌付危機主要(yao)還是(shi)來自產(chan)(chan)能過剩行業(ye)(ye)(ye)。

（實習生姜詩薔對本文亦有貢(gong)獻）