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每經記者 宋雙

兩(liang)天一震(zhen)蕩，三天一大跌，誰能吃得(de)消？2016開年，基金公司(si)也坐不住(zhu)了，打(da)算集體(ti)主推(tui)一款(kuan)下跌時(shi)期“穩賺不賠”的產品——絕對(dui)收益基金。

目前，市場上的(de)絕(jue)對(dui)收益(yi)基金僅有(you)14只，而這(zhe)些絕(jue)對(dui)收益(yi)基金就(jiu)真(zhen)的(de)靠譜(pu)嗎(ma)？它們真(zhen)能在保本的(de)情況下(xia)實現(xian)更高收益(yi)嗎(ma)？它們真(zhen)值得投資者絕(jue)對(dui)信任嗎(ma)？來看記者的(de)調查。

基金經理眼中的絕對收益

絕對收(shou)益型產(chan)品既然是(shi)各(ge)大基(ji)金(jin)公(gong)司2016年主打的(de)創新產(chan)品，那么基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)自然最有發言權。《每日(ri)經(jing)(jing)濟新聞》記者（以(yi)(yi)下簡(jian)稱NBD）力求(qiu)為投資(zi)者科(ke)普這類產(chan)品，特別采訪了一位管理(li)絕對收(shou)益基(ji)金(jin)的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)（以(yi)(yi)下簡(jian)稱X總(zong)），以(yi)(yi)下是(shi)采訪實(shi)錄。

NBD：您好，X總(zong)。2016年，許(xu)多基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司都要(yao)發售絕對收益(yi)型產(chan)品，作為公(gong)募(mu)里(li)較(jiao)早管理絕對收益(yi)基(ji)金(jin)(jin)的基(ji)金(jin)(jin)經理，您怎(zen)么看這類產(chan)品？

X總：不出意外，絕對(dui)收(shou)益基金今年(nian)會有一(yi)個大發展。

NBD：但現在開空單(dan)被限制了，那怎么(me)保障(zhang)絕(jue)對(dui)收益呢？

X總：你(ni)可能是(shi)把絕(jue)對收(shou)益基(ji)金(jin)僅(jin)僅(jin)當成是(shi)對沖基(ji)金(jin)了。對沖基(ji)金(jin)只是(shi)絕(jue)對收(shou)益策略的一種，而絕(jue)對收(shou)益基(ji)金(jin)可以(yi)做(zuo)賣空交(jiao)易、期(qi)貨(huo)、期(qi)權、衍(yan)生品、套利(li)、杠桿(gan)和(he)其(qi)他非傳統資產(chan)。所以(yi)，還是(shi)有其(qi)他辦法保障收(shou)益的。

NBD：天(tian)天(tian)下(xia)跌(die)(die)，許(xu)多投(tou)資者(zhe)都跌(die)(die)怕了。但現(xian)有的(de)絕(jue)對收益(yi)基金，2016年以來基本都能(neng)維持(chi)正收益(yi)。您是(shi)怎(zen)么操作的(de)呢(ni)？

X總：我現(xian)在(zai)就是兩部分操作，做(zuo)(zuo)對(dui)(dui)沖+打新股(gu)。不過我的對(dui)(dui)沖倉位較低，收(shou)(shou)益(yi)有限。目(mu)前期(qi)指(zhi)折價，遠期(qi)貼水，做(zuo)(zuo)對(dui)(dui)沖成本(ben)高，因此主要靠打新和現(xian)金(jin)管理(li)獲得收(shou)(shou)益(yi)。公(gong)募里(li)面現(xian)在(zai)大家的操作都類似，期(qi)指(zhi)因為眾(zhong)所周知的原因，對(dui)(dui)沖倉位都不高。

NBD：看(kan)來絕對收(shou)益也不好(hao)做，那為什么今年公募都(dou)要做呢？最關鍵的(de)是，絕對收(shou)益基(ji)金(jin)真的(de)絕對賺錢嗎？

X總：主要是(shi)(shi)(shi)市場需求。絕(jue)對(dui)(dui)收益(yi)基金(jin)其實是(shi)(shi)(shi)一種低(di)風(feng)險產(chan)品，低(di)風(feng)險就不(bu)可能(neng)對(dui)(dui)應高收益(yi)。單(dan)從收益(yi)率(lv)來比較，我覺得它和(he)固定收益(yi)類產(chan)品類似(si)，但賺錢(qian)的方(fang)法是(shi)(shi)(shi)完全不(bu)一樣的。絕(jue)對(dui)(dui)收益(yi)基金(jin)的目(mu)標就是(shi)(shi)(shi)要賺絕(jue)對(dui)(dui)收益(yi)，這是(shi)(shi)(shi)它最獨到之處，但并不(bu)是(shi)(shi)(shi)說(shuo)任何一個時(shi)間段(duan)都能(neng)保持正收益(yi)以及絕(jue)對(dui)(dui)不(bu)虧。它的特(te)點就是(shi)(shi)(shi)低(di)風(feng)險、低(di)波動、低(di)回撤。

NBD：那可以把絕對收益基金(jin)看成是除了保本(ben)基金(jin)、債券基金(jin)、貨幣基金(jin)外，又一(yi)類(lei)低風險(xian)的產(chan)品嗎？

X總：是(shi)的，完(wan)全可(ke)以這么(me)理(li)(li)解。說到保(bao)(bao)(bao)(bao)本基(ji)(ji)金，其實它(ta)完(wan)全可(ke)以理(li)(li)解成絕對收(shou)益基(ji)(ji)金，尤(you)其是(shi)募集(ji)期認(ren)購，有擔保(bao)(bao)(bao)(bao)人(ren)在還(huan)能保(bao)(bao)(bao)(bao)證(zheng)不虧，這一點連絕對收(shou)益基(ji)(ji)金都不能保(bao)(bao)(bao)(bao)證(zheng)，但保(bao)(bao)(bao)(bao)本基(ji)(ji)金又會付出流(liu)動性的代價。兩者都有鎖定期，所以還(huan)是(shi)看投資者如何權衡。

三大切入點看清絕對收益

了(le)解(jie)了(le)基金(jin)經(jing)理眼(yan)中的絕(jue)對收(shou)益基金(jin)，《每日經(jing)濟新聞》記者整理了(le)絕(jue)對收(shou)益基金(jin)的三大要素，供投(tou)資者參考。

絕對收益基金絕非不虧錢

記(ji)者查詢(xun)證監(jian)會公布(bu)的(de)《基(ji)金募集申請(qing)核準(zhun)進度公示表》發現，截至1月8日，在(zai)(zai)批的(de)絕對(dui)收(shou)(shou)(shou)益(yi)基(ji)金共有(you)37只(zhi)，由于設(she)計較(jiao)為復雜，絕對(dui)收(shou)(shou)(shou)益(yi)基(ji)金是走6個月審核期的(de)普通程序。而普通程序在(zai)(zai)批的(de)基(ji)金一(yi)共73只(zhi)，絕對(dui)收(shou)(shou)(shou)益(yi)基(ji)金占(zhan)了一(yi)半。如果2016年基(ji)金公司絕對(dui)收(shou)(shou)(shou)益(yi)基(ji)金發行井噴，并打出(chu)“絕對(dui)收(shou)(shou)(shou)益(yi)”、“穩賺(zhuan)不(bu)賠”的(de)口號(hao)來忽悠跌(die)得不(bu)知所(suo)措的(de)投資者，那(nei)么您在(zai)(zai)購(gou)買時，勢必要多長個心眼(yan)。

絕(jue)對收(shou)(shou)益基金是(shi)一類“以追(zhui)求(qiu)絕(jue)對收(shou)(shou)益為投資(zi)(zi)目(mu)標(biao)，不(bu)(bu)管市場上(shang)漲還(huan)是(shi)下跌(die)都可(ke)能(neng)給(gei)投資(zi)(zi)者(zhe)帶來絕(jue)對回報(bao)”的產(chan)品。但值得注意的是(shi)，從投資(zi)(zi)目(mu)標(biao)看，追(zhui)求(qiu)絕(jue)對收(shou)(shou)益與實現(xian)絕(jue)對收(shou)(shou)益，存在(zai)理(li)想與現(xian)實的差距。就好比我的目(mu)標(biao)是(shi)追(zhui)求(qiu)金城武，但與我已(yi)經嫁給(gei)了金城武，其實是(shi)兩碼事。而“不(bu)(bu)管市場上(shang)漲還(huan)是(shi)下跌(die)都可(ke)能(neng)給(gei)投資(zi)(zi)者(zhe)帶來絕(jue)對回報(bao)”無疑最吸引人，但也只是(shi)存在(zai)這種可(ke)能(neng)性，并不(bu)(bu)一定就能(neng)做(zuo)到。

不(bu)過不(bu)能否認的是(shi)，絕對(dui)收益基(ji)金(jin)是(shi)一(yi)(yi)類充滿美好愿(yuan)景的產品。尤其在(zai)下跌時期，投資(zi)者至少確定了一(yi)(yi)定要賺(zhuan)錢的目標，才(cai)能有努力的方向。

對于這(zhe)(zhe)類基(ji)金，其實高凈值人群早已著手投(tou)資了。此(ci)前(qian)，券商(shang)、私募已經發售了不少絕對收益型產品，但投(tou)資門檻動(dong)輒幾十(shi)萬、上百萬，一(yi)般工薪階層無(wu)法(fa)購買(mai)。現在，公募基(ji)金終于也準備大規模(mo)發售這(zhe)(zhe)類產品了。

對基金經理要求相當高

選基(ji)金(jin)就(jiu)是選基(ji)金(jin)經(jing)理，而(er)選絕(jue)對收益基(ji)金(jin)更是如此(ci)。因為絕(jue)對收益基(ji)金(jin)策略太多(duo)，要能創(chuang)造收益，必須要具備(bei)相(xiang)當多(duo)的技(ji)能才(cai)行。

但這顯(xian)然(ran)很難。MBA智庫百科里(li)描述(shu)到，“絕(jue)對收益(yi)(yi)基(ji)金(jin)的(de)投資(zi)標的(de)不(bu)僅包括股票、債券和貨幣(bi)，另外還涉獵(lie)房(fang)地(di)產和對沖基(ji)金(jin)等(deng)。如果這些投資(zi)策略運用(yong)得當(dang)(dang)，市場下跌時(shi)，就可能(neng)會(hui)使絕(jue)對收益(yi)(yi)基(ji)金(jin)擁有比傳統(tong)的(de)權益(yi)(yi)類或債券類基(ji)金(jin)更優(you)異的(de)表(biao)現。當(dang)(dang)然(ran)，在市場上(shang)揚時(shi)，它(ta)們可能(neng)會(hui)落后于上(shang)述(shu)傳統(tong)基(ji)金(jin)的(de)表(biao)現。”

“實際(ji)操(cao)作中，冠(guan)名為(wei)‘絕對收(shou)益’的(de)基金所使用的(de)投資(zi)(zi)(zi)策略和投資(zi)(zi)(zi)標的(de)可能大相徑庭。比如，某(mou)些(xie)絕對收(shou)益基金偏好聚焦于更廣泛的(de)投資(zi)(zi)(zi)標的(de)；某(mou)些(xie)則專注(zhu)于單一類資(zi)(zi)(zi)產，如債券(quan)的(de)賣空；某(mou)些(xie)則通過(guo)運用衍(yan)生工(gong)具來(lai)操(cao)作等。基金經理是否擅(shan)長這(zhe)類操(cao)作，可能將直(zhi)接導致不同的(de)結果。”

“從歷(li)史收益(yi)(yi)來看，某(mou)(mou)些絕對(dui)收益(yi)(yi)基金的(de)(de)表現并不如招募(mu)說明書中所說的(de)(de)那么華麗，甚至與絕對(dui)收益(yi)(yi)的(de)(de)目標(biao)相差甚遠(yuan)。某(mou)(mou)種程度上(shang)，絕對(dui)收益(yi)(yi)基金仍然與市場(chang)指數(shu)有較強的(de)(de)相關性(xing)。”

就目(mu)前而言(yan)，公募絕對收(shou)益(yi)基(ji)金的(de)(de)基(ji)金經理(li)們確實沒有太好(hao)的(de)(de)辦(ban)法，只能依靠打新和(he)現金管(guan)理(li)來維持正收(shou)益(yi)。私募和(he)專戶的(de)(de)絕對收(shou)益(yi)策略(lve)運用(yong)(yong)相(xiang)對更多，比如期(qi)現套(tao)利，國(guo)(guo)債期(qi)貨和(he)國(guo)(guo)債之(zhi)(zhi)間的(de)(de)套(tao)利，分級基(ji)金的(de)(de)套(tao)利等。當產品越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多之(zhi)(zhi)后(hou)，或(huo)許這些策略(lve)會逐(zhu)漸運用(yong)(yong)到公募之(zhi)(zhi)中。

低風險、低回撤、低波動是主要特征

既然同(tong)屬于(yu)低風險(xian)產(chan)品(pin)，那(nei)么(me)將(jiang)絕對收益基(ji)金與保(bao)本基(ji)金、債券基(ji)金進行比較，絕對收益基(ji)金一定(ding)有(you)優勢嗎？答案是：不一定(ding)。

保(bao)(bao)本(ben)基(ji)金與絕(jue)對收益(yi)基(ji)金相比，前者(zhe)是(shi)一(yi)定條件下絕(jue)對保(bao)(bao)本(ben)；后者(zhe)是(shi)號稱保(bao)(bao)持正(zheng)收益(yi)，但(dan)實際卻不(bu)(bu)一(yi)定。保(bao)(bao)本(ben)基(ji)金的保(bao)(bao)本(ben)條件為募集(ji)期或(huo)每個保(bao)(bao)本(ben)周期開啟時申購，周期內是(shi)絕(jue)對保(bao)(bao)本(ben)的，因此保(bao)(bao)本(ben)基(ji)金通常有1~3年(nian)的鎖(suo)定期，期間不(bu)(bu)贖回才能(neng)保(bao)(bao)證不(bu)(bu)虧(kui)本(ben)。《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)曾(ceng)做過測算，現(xian)有的保(bao)(bao)本(ben)基(ji)金無一(yi)例外，首個保(bao)(bao)本(ben)周期結束時，都順(shun)利實現(xian)正(zheng)收益(yi)，且(qie)平均(jun)收益(yi)率高達30%左右。

將保(bao)(bao)本(ben)基金(jin)與(yu)絕(jue)對收益(yi)基金(jin)2015全(quan)年的(de)平均(jun)收益(yi)率相比(bi)較(jiao)，據東(dong)方財富(fu)Choice統計顯示，前者為(wei)(wei)10.17%，后者為(wei)(wei)6.27%，保(bao)(bao)本(ben)基金(jin)領先。但(dan)在2016年以來的(de)下跌行情中，截(jie)至1月20日，絕(jue)對收益(yi)基金(jin)平均(jun)收益(yi)率為(wei)(wei)-0.34%，符合(he)了低回撤的(de)特征(zheng)；而保(bao)(bao)本(ben)基金(jin)為(wei)(wei)-1.34%，比(bi)絕(jue)對收益(yi)基金(jin)凈值回撤更(geng)大(da)。

此外，債券(quan)基(ji)(ji)金大(da)致分為純債基(ji)(ji)金（暫只計算(suan)長(chang)期純債品種）、一級債基(ji)(ji)和二(er)級債基(ji)(ji)三類品種，與(yu)絕對收益基(ji)(ji)金的收益率(lv)和回撤相比，又如何呢？

長期(qi)純債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)2015年(nian)平均(jun)收(shou)(shou)(shou)(shou)益率(lv)為8.66%，2016年(nian)以(yi)來截至1月(yue)20日(ri)(ri)，平均(jun)收(shou)(shou)(shou)(shou)益為0.14%，整體(ti)未現虧損。而一級債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)和(he)二(er)級債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)2015年(nian)平均(jun)收(shou)(shou)(shou)(shou)益率(lv)分別為11.18%和(he)11.54%，2016年(nian)以(yi)來截至1月(yue)20日(ri)(ri)，平均(jun)收(shou)(shou)(shou)(shou)益率(lv)分別為-0.103%和(he)-3.24%。由(you)此(ci)可見，絕對收(shou)(shou)(shou)(shou)益基(ji)金(jin)收(shou)(shou)(shou)(shou)益率(lv)均(jun)不(bu)如各類債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)，抗風險能力僅高于二(er)級債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)，不(bu)如長期(qi)純債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)和(he)一級債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)。

絕對收(shou)益(yi)(yi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)通過一系列(lie)復(fu)雜的交(jiao)易策略(lve)后，好不(bu)容易才賺到錢，但卻(que)比(bi)(bi)不(bu)上債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)和(he)(he)保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)傳統手法賺錢的利潤(run)。當然，這也和(he)(he)現階(jie)段基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理可以運用的工具較局限有關。但單從收(shou)益(yi)(yi)率和(he)(he)回(hui)撤來看，目前(qian)絕對收(shou)益(yi)(yi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)并不(bu)比(bi)(bi)債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)吸(xi)引力強。

在已經(jing)基本論證了絕對收益基金的低風險和低回報兩(liang)大特征之后，再來(lai)關(guan)注其第三大特征：低波(bo)動。絕對收益基金凈值(zhi)是否真能保(bao)持低波(bo)動呢？

以2015年之前(qian)成立的6只絕對(dui)收益(yi)基(ji)金(jin)為例，其凈值(zhi)的最低(di)(di)點(dian)都在(zai)0.95~ 0.99元(yuan)(yuan)，回撤有限(xian)；而凈值(zhi)最高點(dian)在(zai)1.06元(yuan)(yuan)~1.23元(yuan)(yuan)。因此，凈值(zhi)最高點(dian)和最低(di)(di)點(dian)相(xiang)差范圍(wei)在(zai)0.11~0.23元(yuan)(yuan)，基(ji)本維持了較低(di)(di)的波(bo)動率。因此，就低(di)(di)風險、低(di)(di)回撤、波(bo)動這(zhe)三(san)大特(te)點(dian)來看，絕對(dui)收益(yi)基(ji)金(jin)演繹(yi)得還是(shi)相(xiang)當充分的。