新年(nian)伊(yi)始，市場大幅(fu)震(zhen)蕩使(shi)得(de)A股(gu)走勢更(geng)顯撲(pu)朔迷(mi)離。近日(ri)，知名私募(mu)——和聚投資執(zhi)行(xing)合伙人于(yu)軍在接(jie)受(shou)中國證(zheng)券報(bao)記者(zhe)專訪(fang)時表示，國內(nei)流動性大概(gai)率維持寬松，通縮(suo)壓(ya)力仍存，利率處于(yu)下行(xing)通道，今年(nian)貨幣政策降準、降息仍可期待(dai)，“寬貨幣+資產荒”的環境延續。A股(gu)總體寬幅(fu)震(zhen)蕩，未來市場的主角應該是受(shou)益于(yu)經(jing)濟轉型的成長股(gu)。

“寬貨幣+資產荒”料延續

中(zhong)國(guo)證券報：對于今年國(guo)內宏觀(guan)經濟形勢(shi)，如何看待(dai)？

于(yu)軍：國(guo)際地(di)緣(yuan)沖突不(bu)斷，全(quan)球(qiu)避險(xian)(xian)情(qing)緒猶存。美元正處于(yu)強勢周(zhou)期，人民幣貶(bian)值壓力(li)猶存，而其他新(xin)興(xing)經(jing)濟體復蘇進(jin)程不(bu)一，全(quan)球(qiu)需求增(zeng)長(chang)仍存不(bu)確定(ding)性。目前(qian)我國(guo)經(jing)濟處在轉(zhuan)型期，供(gong)給側改(gai)革將(jiang)(jiang)取代需求端大(da)規模刺激(ji)成為新(xin)年(nian)政策重點，經(jing)濟增(zeng)速回落至6時(shi)代已被(bei)市(shi)場(chang)接受。大(da)宗商品價(jia)格不(bu)排除二次探底的可能(neng)(neng)。國(guo)內(nei)中(zhong)上游行業將(jiang)(jiang)面(mian)臨資(zi)產(chan)價(jia)格下行和產(chan)能(neng)(neng)持(chi)續過剩(sheng)雙重壓力(li)，產(chan)能(neng)(neng)出(chu)清加(jia)速，進(jin)而或影響(xiang)銀(yin)行壞賬風險(xian)(xian)繼(ji)續上升(sheng)。供(gong)給側改(gai)革有利于(yu)產(chan)能(neng)(neng)加(jia)快出(chu)清，也有利于(yu)經(jing)濟提前(qian)走出(chu)過剩(sheng)周(zhou)期，但(dan)這個過程對各方來講(jiang)可能(neng)(neng)比較痛苦(ku)。

中國證(zheng)券報(bao)：在此經濟基(ji)本面(mian)下，流動性寬松局面(mian)是否仍(reng)將持續？

于(yu)(yu)(yu)軍(jun)：國內流動性大概率(lv)(lv)維持(chi)寬(kuan)松(song)，通縮(suo)壓力(li)仍(reng)存，利(li)率(lv)(lv)處(chu)于(yu)(yu)(yu)下行通道，2016年貨幣政策(ce)降準(zhun)、降息仍(reng)可(ke)(ke)期待。但年初人民幣匯率(lv)(lv)市(shi)場上的變化，可(ke)(ke)能會(hui)對國內貨幣政策(ce)的進一(yi)步放松(song)形成重大制(zhi)約。經濟下行階段(duan)，債券市(shi)場剛兌逐步被(bei)打破，地產(chan)(chan)政策(ce)未來致力(li)于(yu)(yu)(yu)去庫存而非(fei)投(tou)資，傳統核心實體產(chan)(chan)業(ye)投(tou)資回報率(lv)(lv)持(chi)續(xu)下降，社會(hui)財富配置將向股(gu)市(shi)傾(qing)斜(xie)。“寬(kuan)貨幣+資產(chan)(chan)荒”的環(huan)境延續(xu)。

關注四大投資方向

中(zhong)國證券報：對于今(jin)年(nian)A股市(shi)場總體趨勢有何判斷？

于軍：2016年，A股總體寬幅震蕩，積(ji)蓄力量。我們(men)將(jiang)對以下幾個領(ling)域做重點研(yan)究和關注(zhu)。投資(zi)方向上，未來(lai)市(shi)場的(de)主角還應該(gai)是(shi)受(shou)益(yi)于經濟轉(zhuan)型(xing)的(de)成長股。我們(men)將(jiang)更多(duo)關注(zhu)四方面的(de)投資(zi)機會。其(qi)一是(shi)受(shou)益(yi)于供給側改革(ge)，快速發展期的(de)新興行業(ye)(ye)，未來(lai)市(shi)場發展空間廣闊；其(qi)二是(shi)業(ye)(ye)務轉(zhuan)型(xing)期，并購重組帶來(lai)企業(ye)(ye)價值(zhi)重估，估值(zhi)安(an)全(quan)邊際(ji)較高(gao)的(de)優質個股。2014年上市(shi)公司并購重組募(mu)集資(zi)金不(bu)足1400億(yi)元，2015年已超7000億(yi)元，轉(zhuan)型(xing)改革(ge)將(jiang)是(shi)未來(lai)許多(duo)企業(ye)(ye)的(de)必經之路。

隨著注(zhu)冊(ce)制(zhi)推(tui)出，企業面(mian)臨不進則退的(de)(de)選擇，未來業務能成功轉型(xing)的(de)(de)優(you)質企業則是潛在(zai)的(de)(de)投資機(ji)會；其三是基本面(mian)獨立于宏(hong)觀周期(qi)的(de)(de)，業績增長(chang)確定(ding)性強的(de)(de)非周期(qi)性機(ji)會；其四是細分(fen)行(xing)業龍頭標的(de)(de)，具有一定(ding)市場占有率且(qie)存在(zai)較(jiao)高技術(shu)壁(bi)壘的(de)(de)公司。行(xing)業配(pei)置(zhi)上，我(wo)們將投入更(geng)多研究(jiu)資源在(zai)節能環保、信息技術(shu)、交運設備、醫藥、化工(gong)新材料(liao)、大健康以及非周期(qi)藍籌領域。