按照此前公告(gao)的說法(fa)，已停(ting)牌一個月(yue)(yue)的萬(wan)科(ke)(ke)A（000002）將于(yu)1月(yue)(yue)18日(ri)（周(zhou)一）復牌。就在(zai)市場人士紛紛猜(cai)測萬(wan)科(ke)(ke)“周(zhou)一見或不見”之(zhi)時，萬(wan)科(ke)(ke)15日(ri)晚間公告(gao)，申請A股股票繼續停(ting)牌。

可以預(yu)期的(de)是，經過短暫的(de)休戰(zhan)，“寶(bao)萬之爭”又將重燃戰(zhan)火。

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“3·18”再見

寶能系頻頻舉牌萬(wan)科(ke)，成為第一(yi)大股東，王石公開表態“不歡迎”寶能系，此后(hou)萬(wan)科(ke)于(yu)去年12月18日午(wu)間宣布停牌重組。截至(zhi)停牌前，寶能系持股比例已(yi)增至(zhi)24.26%。此后(hou)，萬(wan)科(ke)與持股6.18%的(de)安邦結(jie)成同盟。

根據此前發布的公告，萬科在(zai)下周(zhou)一(yi)有兩種選擇(ze)：一(yi)則(ze)是(shi)萬科宣告重組失(shi)敗從而復牌；二則(ze)是(shi)向深(shen)交(jiao)所提出(chu)A股延遲復牌申請，繼續籌劃(hua)資(zi)產重組。

復(fu)牌，意味(wei)著(zhu)讓萬科(ke)A股價理(li)性回(hui)歸(gui)，消耗對方(fang)的杠桿資金，迫使寶能(neng)系減持(chi)，放棄控制(zhi)權，但代價是3個月(yue)內不得(de)再(zai)停牌重組；延期復(fu)牌，意味(wei)著(zhu)只(zhi)能(neng)通過定增引入(ru)新(xin)的股東(dong)參(can)與重組，從(cong)而稀釋寶能(neng)系持(chi)股比(bi)例，奪回(hui)控制(zhi)權。

萬科選(xuan)擇了(le)(le)后(hou)者。根據公告，已就有關可能交易(yi)與一(yi)名潛在交易(yi)對手簽署了(le)(le)一(yi)份合(he)作(zuo)意向書，列出(chu)雙方就擬(ni)議交易(yi)原(yuan)則上的初步意向。

萬科稱，因此次籌劃(hua)的重大資(zi)(zi)產(chan)重組(zu)極為復雜，涉及境內外多項資(zi)(zi)產(chan)、多個(ge)相(xiang)關方，公(gong)司(si)與多個(ge)潛在交(jiao)易對手方已持(chi)續進行談判和協商，截(jie)至目(mu)前(qian)具體交(jiao)易對價、支付方式、交(jiao)易結構、目(mu)標資(zi)(zi)產(chan)具體范圍等(deng)仍在談判過程(cheng)中。因涉及的資(zi)(zi)產(chan)、業務、財務等(deng)各方面(mian)核查(cha)工作量(liang)較大，相(xiang)關工作難(nan)以(yi)在1月(yue)18日前(qian)完成并(bing)實現A股復牌。

萬(wan)科(ke)預(yu)(yu)計，自停牌首日(ri)起(qi)不(bu)超過3個月(yue)的時(shi)間內，即(ji)在(zai)2016年3月(yue)18日(ri)前披露重大資產重組預(yu)(yu)案或報告書。

若萬科(ke)未能在3月18日前(qian)披(pi)露重大(da)資產重組(zu)預案或報告書，公司將自(zi)停牌(pai)首日起3個(ge)月內(nei)召開股東大(da)會審議(yi)繼續停牌(pai)籌劃(hua)重組(zu)事(shi)項或申請A股股票(piao)復牌(pai)，或發布終止重大(da)資產重組(zu)公告并復牌(pai)且同時(shi)承諾自(zi)公告之(zhi)日起至少(shao)6個(ge)月內(nei)不再(zai)籌劃(hua)重大(da)資產重組(zu)。

按照深(shen)交所規(gui)定，上市公(gong)司(si)延(yan)(yan)(yan)期復(fu)牌(pai)(pai)的，應當在延(yan)(yan)(yan)期公(gong)告中披露本(ben)次(ci)重大(da)資產重組的基本(ben)情況、目前進展、延(yan)(yan)(yan)期復(fu)牌(pai)(pai)的原因(yin)和預計復(fu)牌(pai)(pai)時(shi)間。不過，過了3個月，上市公(gong)司(si)還可以繼續申請(qing)(qing)延(yan)(yan)(yan)期，但(dan)具(ju)體手續和時(shi)間不像前次(ci)申請(qing)(qing)一樣了，需要和公(gong)司(si)監(jian)管員溝(gou)通(tong)；若申請(qing)(qing)不過，則(ze)會(hui)立即復(fu)牌(pai)(pai)。

3月18日，萬科A能(neng)否復牌，重(zhong)大資產重(zhong)組方案(an)能(neng)否如期披露，白衣騎(qi)士(shi)是何方神(shen)圣(sheng)，都將左右這一場(chang)沒有硝煙的戰爭的局(ju)勢。

蒙面白衣騎士

對于潛(qian)(qian)在的白(bai)衣(yi)騎(qi)士，萬科已就有(you)關可能交(jiao)(jiao)易與潛(qian)(qian)在交(jiao)(jiao)易對手簽署了一份合作(zuo)意(yi)向(xiang)書，列出(chu)雙方(fang)就擬議交(jiao)(jiao)易原則(ze)上的初步意(yi)向(xiang)，具體為萬科有(you)意(yi)向(xiang)通過(guo)新發行股份方(fang)式(shi)及現(xian)金支付方(fang)式(shi)購買潛(qian)(qian)在交(jiao)(jiao)易對手持有(you)的目標公(gong)司權(quan)益。

根據公告，此次重(zhong)大資產重(zhong)組中，萬科預計將(jiang)收購(gou)多(duo)項(xiang)境(jing)內外資產，若重(zhong)組進展順利，將(jiang)有助于提升(sheng)萬科在(zai)地產核心業(ye)務、新(xin)業(ye)務和海(hai)外業(ye)務方面(mian)的市場(chang)地位，并完(wan)善公司產品線布局(ju)。

萬科公告稱，目(mu)前(qian)重(zhong)大資產重(zhong)組尚處(chu)于前(qian)期(qi)談(tan)判和(he)初步盡職調(diao)查的階(jie)段，具體(ti)交易對價、支付方式、交易結構、目(mu)標(biao)資產具體(ti)范圍都在談(tan)判過程中(zhong)，交易相關細節和(he)結果尚存在重(zhong)大不確(que)定性。

除(chu)此之外，萬(wan)科(ke)還在(zai)(zai)與其(qi)他潛在(zai)(zai)交易(yi)(yi)對(dui)手方就其(qi)他潛在(zai)(zai)收購標(biao)的(de)進行(xing)談判和協商。對(dui)于潛在(zai)(zai)交易(yi)(yi)對(dui)手，萬(wan)科(ke)只字未提，僅有(you)的(de)描述是相(xiang)關(guan)潛在(zai)(zai)交易(yi)(yi)對(dui)手未來存在(zai)(zai)可能被視同公司關(guan)聯人(ren)的(de)情形外，當前(qian)公司洽(qia)談的(de)所有(you)潛在(zai)(zai)交易(yi)(yi)對(dui)手目前(qian)均不構成《深圳證券交易(yi)(yi)所股票上市規則》所界定的(de)關(guan)聯人(ren)。

不過，萬(wan)科在(zai)公告中還透露出一些蛛(zhu)絲馬(ma)跡。萬(wan)科停牌期(qi)間(jian)和多個(ge)潛(qian)(qian)在(zai)的交易(yi)對(dui)手開展談判，圍繞潛(qian)(qian)在(zai)收購標的，對(dui)雙方(fang)的戰略(lve)整合(he)方(fang)向(xiang)、此次重(zhong)大資產重(zhong)組的交易(yi)安排進(jin)行(xing)探討，并(bing)于2015年(nian)12月25日(ri)就有關可能(neng)交易(yi)與其中一名潛(qian)(qian)在(zai)交易(yi)對(dui)手簽署了一份(fen)意向(xiang)書。

回顧12月(yue)25日(ri)“寶(bao)萬之(zhi)爭”劇情：在(zai)停牌之(zhi)前的18日(ri)，寶(bao)能系(xi)與(yu)安邦(bang)大舉搶籌萬科(ke)A股，直至(zhi)中午停牌后，寶(bao)能方(fang)面總(zong)計持(chi)股比例(li)為24.26%，安邦(bang)方(fang)面為6.18%。

正(zheng)當市場誤(wu)以(yi)為寶能(neng)系與(yu)安(an)邦是“一(yi)伙”之時(shi)，這出大戲(xi)來了(le)一(yi)個(ge)“峰(feng)回路轉(zhuan)”的反(fan)轉(zhuan)劇(ju)情：12月23晚(wan)間接近24日凌(ling)晨時(shi)分，萬科和安(an)邦相繼發布聲明，萬科歡迎安(an)邦成(cheng)為重要股(gu)東(dong)，安(an)邦則支持萬科。

時間點(dian)的(de)巧合并不(bu)能完全說明安邦可能是潛在(zai)的(de)交(jiao)易方，但不(bu)排除(chu)(chu)安邦在(zai)此間充當了(le)牽線搭橋的(de)角色。結合王石近期動(dong)向來看，他頻頻在(zai)深圳、香港(gang)、北京以及杭州(zhou)等地奔波，除(chu)(chu)了(le)參加行業會議發表演講，與(yu)機(ji)構(gou)投(tou)資者交(jiao)流(liu)之外，不(bu)排除(chu)(chu)也參與(yu)了(le)重組事項的(de)談判，神(shen)秘(mi)白衣(yi)騎(qi)士或(huo)隱于(yu)上述地點(dian)。

寶能可否全身而退

盡(jin)管萬(wan)科A“周一不見”，萬(wan)科H股早在1月6日(ri)就(jiu)已(yi)經先行(xing)復(fu)牌。

從(cong)股(gu)(gu)價(jia)看(kan)，1月6日，萬(wan)科(ke)H開盤(pan)后半小(xiao)時內跌(die)幅(fu)一度(du)逾12%。截至(zhi)6日收(shou)盤(pan)，萬(wan)科(ke)H股(gu)(gu)收(shou)盤(pan)價(jia)為20.8港元/股(gu)(gu)，全天跌(die)幅(fu)為9.17%。此后，股(gu)(gu)價(jia)連續八(ba)個交易日持續下(xia)挫。截至(zhi)15日收(shou)盤(pan)，萬(wan)科(ke)H股(gu)(gu)17.48港元/股(gu)(gu)。從(cong)A股(gu)(gu)方面(mian)來看(kan)，今年以來滬(hu)指跌(die)幅(fu)接(jie)近25%。萬(wan)科(ke)A停牌前(qian)價(jia)格為24.43元，復(fu)牌后參照(zhao)H股(gu)(gu)復(fu)牌后的(de)跌(die)勢，股(gu)(gu)價(jia)下(xia)跌(die)應該是大概(gai)率事件。

此前(qian)，寶(bao)能系(xi)(xi)斥資逾400億(yi)元大舉購(gou)進(jin)萬(wan)科A，持股(gu)(gu)成本價(jia)(jia)約15元/股(gu)(gu)，尤(you)其在今年(nian)12月(yue)以后，寶(bao)能系(xi)(xi)通過8個(ge)資管(guan)計(ji)劃增(zeng)持萬(wan)科A股(gu)(gu)份(fen)的(de)成本價(jia)(jia)接近18元/股(gu)(gu)，且上述資管(guan)計(ji)劃均設置了0.8的(de)平倉線。若(ruo)參(can)照當前(qian)萬(wan)科H股(gu)(gu)股(gu)(gu)價(jia)(jia)，已然(ran)跌(die)穿了寶(bao)能系(xi)(xi)的(de)平倉線。

鑒于萬科A下周一不復牌，寶能系目前不會被迫平倉，但(dan)萬科A較(jiao)長時間停牌及(ji)H股疲弱，對(dui)于借助杠桿融資買入(ru)萬科A股的寶能系而言，兌付壓力仍然較(jiao)大。

另一方面，隨著“寶萬之爭”事件的演進，以及證券市場環(huan)境發生變化，一些評(ping)級(ji)機構(gou)開始(shi)對(dui)萬科A股評(ping)級(ji)“由買(mai)進降為賣出”。如花旗集團(tuan)此前就宣布，將(jiang)萬科A股評(ping)級(ji)由“買(mai)進”降為“賣出”，將(jiang)萬科H股評(ping)級(ji)由“買(mai)進”降為“中性”。

對于萬(wan)科H股先行(xing)(xing)復牌(pai)，港資(zi)券商星展唯高(gao)達分(fen)析(xi)，萬(wan)科H股提早復牌(pai)說明萬(wan)科并沒有明確的計(ji)劃，這(zhe)個重組項目難(nan)以尋求(qiu)，難(nan)度之一是規模巨(ju)大。該(gai)行(xing)(xing)估算資(zi)產(chan)(chan)規模至(zhi)少(shao)達440億元人民(min)幣方能較好(hao)地稀釋(shi)寶能系控制權(quan)。為(wei)推行(xing)(xing)資(zi)產(chan)(chan)重組，萬(wan)科將(jiang)配售股份。

財(cai)經作家(jia)吳曉波在其(qi)新媒體(ti)平(ping)臺“吳曉波頻道”中(zhong)點評，萬科停(ting)牌的一個重大理由是為了(le)重組，但在目前股票高溢價情(qing)況下，愿意入場接盤的潛在投資(zi)者(zhe)恐怕(pa)不多。在這幾天(tian)股市低(di)迷情(qing)況下，打(da)開H股，讓(rang)股價回歸理性，即可(ke)起到嚇(xia)阻對手的目的，也有(you)利于“友軍”進場。

隨之而(er)來的，市(shi)場上(shang)(shang)(shang)關(guan)于寶(bao)能系(xi)“后院起火”的傳(chuan)聞甚囂(xiao)塵(chen)上(shang)(shang)(shang)。有(you)報(bao)道稱，寶(bao)能銷售力、資(zi)金鏈和(he)管控(kong)力全(quan)線塌陷(xian)，后院起火或是寶(bao)能地(di)產(chan)一心上(shang)(shang)(shang)位(wei)全(quan)球第一大房地(di)產(chan)發展商大股東，乃至謀求(qiu)這家千億房企控(kong)制(zhi)權的真實(shi)背景。

不過(guo)，寶能地產日前(qian)首次披露了其財務(wu)數據情況，回應了上述(shu)傳聞(wen)，市場人士也得以(yi)窺視這家(jia)神(shen)秘(mi)的(de)民營(ying)企業(ye)的(de)實力。數據顯(xian)示，目前(qian)該公司凈資產達(da)1200億(yi)(yi)，而公司目前(qian)在(zai)深圳的(de)兩個項目總貨值達(da)到(dao)520億(yi)(yi)元(yuan)，該公司已建成和在(zai)建的(de)物業(ye)總價值超(chao)過(guo)1500億(yi)(yi)元(yuan)。

值(zhi)得注意(yi)的是(shi)(shi)，如果寶能還(huan)有充(chong)裕的儲備(bei)資金，反而(er)是(shi)(shi)一(yi)(yi)個逢低吸(xi)貨(huo)的好時機(ji)。有報道稱，寶能系手(shou)頭(tou)仍有一(yi)(yi)些合(he)作機(ji)構(gou)的過億(yi)資金，資管(guan)計劃尚有可供使(shi)用額度約111億(yi)元(yuan)，這或(huo)許將(jiang)成為(wei)增持的重要資金來源。