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每經記者(zhe) 萬敏  

1月13日，海關總署發布的(de)12月進出(chu)口數(shu)據好(hao)于(yu)預期。不(bu)過(guo)也有相關數(shu)據顯示(shi)，12月進出(chu)口數(shu)據好(hao)轉(zhuan)，或(huo)與虛假貿易增多相關。

“近期海關出口先導指(zhi)數(shu)(shu)(shu)、波羅的(de)海指(zhi)數(shu)(shu)(shu)均(jun)指(zhi)示(shi)外貿(mao)(mao)疲軟態(tai)勢(shi)，外貿(mao)(mao)數(shu)(shu)(shu)據的(de)改(gai)善可(ke)能部分來(lai)源于虛假貿(mao)(mao)易。”中國銀行國際金融研究(jiu)所研究(jiu)員蓋新哲(zhe)對《每(mei)日經濟新聞》記者表示(shi)，虛假貿(mao)(mao)易的(de)增多主要原因在于在岸(an)、離岸(an)兩地匯差(cha)擴大帶來(lai)的(de)套(tao)利(li)行為，未來(lai)隨著匯差(cha)收窄，匯率走勢(shi)平(ping)穩，這些(xie)套(tao)利(li)手段將有所消減。

個別數據出現可疑增長

海(hai)關總(zong)署1月(yue)13日(ri)發布最新數據顯示，中國(guo)12月(yue)份以人(ren)民(min)幣(bi)計價進口同比下(xia)降4%，出口同比增(zeng)長2.3%，12月(yue)份貿易(yi)順差3820.5億(yi)元人(ren)民(min)幣(bi)。2015年，我國(guo)貨物(wu)貿易(yi)進出口總(zong)值24.59萬億(yi)元人(ren)民(min)幣(bi) ，比2014年下(xia)降7%。

上述(shu)貿易數據表現均(jun)好于市(shi)場預期，尤其(qi)是12月出口數據由負(fu)轉正，更令市(shi)場意外。對(dui)此，蓋新哲表示，自2015年“8·11”匯改(gai)之后，境內外匯差(cha)較(jiao)大，以套利為(wei)目的(de)的(de)虛假(jia)貿易上升，這些虛假(jia)貿易往往通過海關特殊監(jian)管區流轉。

按貿(mao)易(yi)方(fang)式分解12月(yue)貿(mao)易(yi)同比變(bian)化額可以看到，海關(guan)(guan)(guan)特殊監(jian)管(guan)區(qu)物流貨(huo)物是進出(chu)口(kou)最大正向變(bian)化來源。在(zai)出(chu)口(kou)方(fang)面，海關(guan)(guan)(guan)特殊監(jian)管(guan)區(qu)物流貨(huo)物出(chu)口(kou)額增(zeng)量高(gao)達一般貿(mao)易(yi)出(chu)口(kou)額增(zeng)量的(de)2倍，而同期(qi)加工貿(mao)易(yi)出(chu)口(kou)仍然較為弱勢；在(zai)進口(kou)方(fang)面，無論是一般貿(mao)易(yi)還是加工貿(mao)易(yi)均處于負增(zeng)長，但海關(guan)(guan)(guan)特殊監(jian)管(guan)區(qu)物流貨(huo)物進口(kou)額增(zeng)量卻創下(xia)年度(du)新(xin)高(gao)。

記者查閱(yue)海關總署公布的(de)數據顯示，12月當月的(de)海關特殊監管區域(yu)物流貨物出口(kou)約824億(yi)，同比增(zeng)幅(fu)(fu)39.6%，進口(kou)約1225億(yi)，同比增(zeng)幅(fu)(fu)24.2%。11月當月上(shang)述兩項的(de)同比增(zeng)幅(fu)(fu)也(ye)分別達到31.3%和(he)32.7%。而(er)在此前數月，這(zhe)兩項數據僅有(you)個(ge)位數增(zeng)長(chang)。

需(xu)要對照觀察的是，11月以(yi)來，在岸、離岸市場兩地一直保(bao)持數百點匯差，在2016年開年后的幾個(ge)交易(yi)日甚(shen)至(zhi)一度擴(kuo)大至(zhi)1000基點以(yi)上。

“虛假貿(mao)易的增多主(zhu)要(yao)原因在于(yu)在岸、離岸兩地匯差(cha)擴(kuo)大帶來的套利行為，未來隨著(zhu)匯差(cha)收窄，匯率走勢平穩，這些套利手段將(jiang)有所(suo)消減。”蓋新哲表示。

匯差收窄打擊投機行為

在1月12日飆升至(zhi)創紀錄的(de)(de)歷史性(xing)高點(dian)后，13日最新(xin)公布(bu)的(de)(de)香港隔(ge)夜離岸(an)人(ren)民(min)幣銀行同業(ye)拆放利率（Hibor）已由66.8%大幅回落(luo)至(zhi)8.31%。1周、2周的(de)(de)Hibor也(ye)分別(bie)由33.79%、28.34%回落(luo)至(zhi)11.96%和11.13%。

聯訊證券投研中心研究總監付立春對《每日經濟新聞(wen)》記者表示，“過高的在岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)與離岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率的套利空(kong)間(jian)(jian)，促使大量(liang)人(ren)民(min)(min)幣(bi)從離岸轉移到在岸，同時央行(xing)可能曾直接(jie)入市(shi)干預(yu)，拋出美元，買入人(ren)民(min)(min)幣(bi)，限(xian)制銀行(xing)間(jian)(jian)市(shi)場拋售人(ren)民(min)(min)幣(bi)渠道也(ye)起到積極的作用。”

1月13日上午，離岸在(zai)岸匯率價(jia)差僅11點，這(zhe)是兩(liang)地價(jia)差自去(qu)年(nian)11月以來(lai)首次收窄至100點以下。

付(fu)立春表示，離岸人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)與在岸市(shi)場(chang)匯(hui)率(lv)實現了統一。從上周的(de)(de)單(dan)邊(bian)(bian)下(xia)(xia)跌，到(dao)這幾天的(de)(de)回調企(qi)穩，體現了人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)彈性區(qu)間在擴大，市(shi)場(chang)化程度(du)正在加深。也充分(fen)履行(xing)了加入SDR后的(de)(de)承諾與義(yi)務。不過，目(mu)前金融監管(guan)正在整合過渡(du)階段，人(ren)民幣(bi)(bi)國際化也正在試水，匯(hui)率(lv)的(de)(de)波動風險不容小覷。今年不排除人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)繼續出現劇(ju)烈(lie)波動，甚(shen)至單(dan)邊(bian)(bian)下(xia)(xia)跌的(de)(de)可能。

日(ri)前，中國人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)研究局首席經濟學家馬駿公(gong)開表示，目(mu)前人(ren)民(min)幣(bi)(bi)的(de)(de)匯(hui)(hui)率(lv)形(xing)成(cheng)(cheng)機(ji)(ji)制已經不只是(shi)盯住美元，但也不是(shi)完全自由浮動。加大參考(kao)一(yi)籃子(zi)貨幣(bi)(bi)的(de)(de)力度，即保持一(yi)籃子(zi)匯(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)基本穩(wen)定，是(shi)在可預(yu)見的(de)(de)未(wei)來人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)形(xing)成(cheng)(cheng)機(ji)(ji)制的(de)(de)主基調(diao)。他也強調(diao)，當市場充分理解了參考(kao)一(yi)籃子(zi)的(de)(de)匯(hui)(hui)率(lv)形(xing)成(cheng)(cheng)機(ji)(ji)制之后(hou)(hou)，預(yu)期就(jiu)會(hui)趨(qu)于穩(wen)定，做空人(ren)民(min)幣(bi)(bi)的(de)(de)壓力也會(hui)下降(jiang)。而在市場預(yu)期趨(qu)穩(wen)之后(hou)(hou)，包括經常項目(mu)順差和人(ren)民(min)幣(bi)(bi)利(li)率(lv)高于外幣(bi)(bi)利(li)率(lv)等(deng)積極的(de)(de)基本面因(yin)素(su)就(jiu)會(hui)在人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)形(xing)成(cheng)(cheng)過程(cheng)中發揮更(geng)大的(de)(de)作用。