每經編輯(ji)｜包雨朦(meng)    

每經記者 包雨朦

1月12日早間，福建房(fang)企融(rong)信中國(guo)控股(gu)(gu)有(you)限公司（以(yi)下簡稱“融(rong)信”）公布了招股(gu)(gu)結果，其在香(xiang)港公開發售僅獲2.7%認(ren)購。融(rong)信發售價已(yi)定(ding)(ding)為(wei)5.36港元/股(gu)(gu)，即為(wei)招股(gu)(gu)價范圍(wei)5.36~6.13元的(de)下限定(ding)(ding)價，公司籌得(de)資金凈值(zhi)17.737億元，將于1月13日正式上(shang)市。

分析人士認為(wei)，融(rong)信為(wei)今年第一(yi)只謀求港股(gu)上市(shi)的(de)內房股(gu)，其上市(shi)成敗(bai)與(yu)否具(ju)有標桿意(yi)義，或(huo)對之(zhi)后(hou)計(ji)劃上市(shi)的(de)房企(qi)產生影響。此番在港股(gu)市(shi)場(chang)遇冷也使得(de)融(rong)信的(de)上市(shi)之(zhi)途壓力陡增。有業界人士預計(ji)，近期公司高層或(huo)將加緊境外拜票，以(yi)完成認籌任務。 

港股招股比例僅2.7%

融(rong)信招股說明書顯示，公司在香港(gang)發售(shou)股份數目為337500000股；另(ling)外國際發售(shou)股份為303750000股。

由(you)于(yu)香(xiang)港(gang)公開發(fa)(fa)(fa)售(shou)認購不足(zu)，融信(xin)重(zhong)新調整了香(xiang)港(gang)發(fa)(fa)(fa)售(shou)與國際(ji)發(fa)(fa)(fa)售(shou)的(de)比例：將總共32837500股香(xiang)港(gang)發(fa)(fa)(fa)售(shou)股份(fen)重(zhong)新分(fen)配(pei)至國際(ji)發(fa)(fa)(fa)售(shou)。在(zai)香(xiang)港(gang)公開發(fa)(fa)(fa)售(shou)可供認購的(de)發(fa)(fa)(fa)售(shou)股份(fen)最終(zhong)數(shu)目，已減少(shao)至912500股，相當(dang)于(yu)根據全球(qiu)發(fa)(fa)(fa)售(shou)可供認購的(de)發(fa)(fa)(fa)售(shou)股份(fen)總數(shu)約0.27%；而國際(ji)發(fa)(fa)(fa)售(shou)項(xiang)下(xia)發(fa)(fa)(fa)售(shou)股份(fen)的(de)最終(zhong)數(shu)目為336587500股，相當(dang)于(yu)全球(qiu)發(fa)(fa)(fa)售(shou)項(xiang)下(xia)發(fa)(fa)(fa)售(shou)股份(fen)總數(shu)約99.73%。

億翰(han)智庫(ku)上市房企研究總監(jian)張化東(dong)表示，融信在(zai)港(gang)招股情(qing)況不理想或與目前(qian)整個(ge)香港(gang)資本市場正處于調(diao)整期有關。

“現在恐(kong)怕不(bu)是(shi)在香港上市的最(zui)好時(shi)機。”張化東說，“接下(xia)來想(xiang)要完成(cheng)上市計劃，融信恐(kong)怕得去爭取(qu)更多戰略合作者的支持。”

“現在融(rong)信(xin)進退兩難。”一位不愿具名地產(chan)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)說。據他猜測，近期融(rong)信(xin)的(de)高層(ceng)或將前(qian)往(wang)香港(gang)拜票，贏得香港(gang)五大財團(tuan)的(de)支持對于港(gang)股上市遇阻的(de)企(qi)業(ye)來(lai)說至(zhi)關重要。他透露(lu)，曾經廣州的(de)一些房企(qi)在香港(gang)上市之初(chu)也(ye)曾得到過李(li)嘉誠、李(li)兆基為代表(biao)的(de)財團(tuan)的(de)支持。

同時(shi)，多位(wei)券商分析師向《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者表示，融信目前所(suo)面(mian)臨(lin)的情況想(xiang)要成(cheng)功上(shang)市，會有(you)很(hen)(hen)多不確定因素，解決(jue)方式也有(you)很(hen)(hen)多可能性(xing)，因此難以置(zhi)評。 

高負債率再“添堵”

融(rong)信(xin)的招股說明書顯示，截(jie)至2015年(nian)6月底，公司未償還(huan)的銀行及其(qi)他借(jie)(jie)款共計458.35億元，未償還(huan)借(jie)(jie)款的加權平均利(li)率在8.03%~11.16%之間。公司方(fang)面表示，信(xin)托(tuo)融(rong)資的比例較高(gao)或(huo)為推(tui)高(gao)企業融(rong)資成本的重要原(yuan)因(yin)。截(jie)至2015年(nian)上(shang)半年(nian)，公司信(xin)托(tuo)及其(qi)他借(jie)(jie)款金額(e)約為160.32億元，占借(jie)(jie)款總額(e)的87.9%。

與此(ci)同時，融信(xin)的資產(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)也呈現不斷(duan)擴大態勢。截至(zhi)2015年3月，融信(xin)的短期有息(xi)負債(zhai)(zhai)達到114.49億元(yuan)，但賬面現金僅有16.06億元(yuan)，公司的資產(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)94%，凈(jing)負債(zhai)(zhai)率(lv)更是(shi)高達1601.9%。

張化東(dong)表示(shi)，成功上市對于融信現階段稀釋債務、滾動資金是(shi)至關重要的一(yi)步。

公(gong)告顯(xian)示，融信目前(qian)將于(yu)1月13日(ri)發行(xing)2016年第一(yi)期(qi)公(gong)司(si)債(zhai)，規模為13億元，利率為5.5%~7.5%。業內認為，公(gong)司(si)債(zhai)的發行(xing)有助于(yu)在(zai)一(yi)定程(cheng)度上(shang)降低融信的融資(zi)成本(ben)。

“融(rong)信的(de)(de)資(zi)產負債率意味著在接下來的(de)(de)項目銷售中(zhong)必須保持(chi)高(gao)周轉(zhuan)，一旦回籠資(zi)金環節出現(xian)問(wen)(wen)題就是很(hen)大(da)的(de)(de)麻(ma)煩。從融(rong)信近兩年的(de)(de)發(fa)展來看，保持(chi)較高(gao)的(de)(de)銷售速度是沒有問(wen)(wen)題的(de)(de)。但在進一步擴大(da)市(shi)場規模(mo)的(de)(de)預(yu)期下，光高(gao)周轉(zhuan)還不夠，還要(yao)繼續(xu)依靠融(rong)資(zi)補充。”資(zi)深地產專家薛建雄說。

數(shu)據(ju)顯示，2015年融(rong)信合計(ji)銷(xiao)售總額達(da)到295億(yi)元，相比(bi)去年增(zeng)幅達(da)76.8%，躋身房企銷(xiao)售排(pai)行榜30強。據(ju)了解，融(rong)信將于(yu)今年2月將總部從福建遷(qian)至上(shang)海。加快(kuai)上(shang)市步伐或許正(zheng)是融(rong)信進一步擴大規(gui)模占領(ling)市場的重要途徑。薛建雄預計(ji)，若上(shang)市成功，2016年融(rong)信在規(gui)模上(shang)還會快(kuai)速增(zeng)長，有(you)望交(jiao)出更(geng)好(hao)的業績。 

行業或迎來上市集中期

事實上，排隊等待上市的(de)內地房(fang)企并不止融信一(yi)家，同樣屬(shu)于閩系(xi)的(de)房(fang)企正榮集團也是其(qi)中之一(yi)。而此(ci)前江(jiang)蘇房(fang)企新城控(kong)股也通過B轉A實現(xian)了在A股市場的(de)上市目(mu)標。

薛建(jian)雄表示(shi)，這幾(ji)年像融信、正榮、新城(cheng)這樣的企業(ye)正處(chu)于高速擴張的上升期，內部(bu)的資(zi)(zi)金鏈繃緊，必須要(yao)通過進一步融資(zi)(zi)來緩解(jie)。上市是他們獲得發展的重要(yao)手段。

“成(cheng)(cheng)長(chang)必須要借助(zhu)于資(zi)(zi)本，企業肯(ken)定希望在快速成(cheng)(cheng)長(chang)的(de)過程中完成(cheng)(cheng)與(yu)資(zi)(zi)本的(de)對接。”億翰智庫董(dong)事長(chang)陳(chen)嘯天(tian)說，“這既是對風險的(de)平衡，也是對資(zi)(zi)金杠桿的(de)放(fang)大，還(huan)能夠形成(cheng)(cheng)資(zi)(zi)源嫁接的(de)平臺(tai)，有(you)助(zhu)于進一步的(de)發展(zhan)。”

陳嘯天表示(shi)，地(di)產行(xing)業(ye)進入(ru)存量時代，也就是到了分(fen)“蛋糕“的時候(hou)。在此時，最好(hao)的辦好(hao)就是盡快使企(qi)業(ye)的規模、品牌、資源達到一定(ding)的程度。這樣(yang)才能確保在接下來整(zheng)個行(xing)業(ye)更加(jia)激(ji)烈的競爭中風險更小，收益更穩定(ding)。

張化東預計，未來前往資(zi)本(ben)市場尋(xun)找機會的房企會越(yue)來越(yue)多，“上市是它(ta)們變革發展的必經之(zhi)路”。

薛建雄(xiong)還指出，此次融信在香港資本(ben)市(shi)場遇冷，說明內(nei)地開發商還比較缺乏(fa)上(shang)市(shi)的(de)國(guo)際運作(zuo)經驗(yan)。這對于之后計劃上(shang)市(shi)的(de)企(qi)業來(lai)說，融信的(de)港股之路(lu)為他(ta)們提供了“前車之鑒”。

發稿：隋丕寧 審核：楊羚強 終審：蔡戰波