每經編輯｜區家彥    

每經記者 區家彥

面對股票市(shi)場的不淡定，部分資金(jin)實力強勁(jing)的龍(long)頭房企紛(fen)紛(fen)通(tong)過回購股權，抵御“空軍”襲擊(ji)。

千億房企之一的(de)(de)碧(bi)桂園控股（02007.HK）于(yu)日前發(fa)布公(gong)告稱(cheng)，由于(yu)公(gong)司股價(jia)被(bei)顯著低(di)估，董事會決定回(hui)購(gou)最多10%的(de)(de)已發(fa)行股份，按照(zhao)公(gong)司最新收盤價(jia)計算，涉資(zi)約(yue)58億元（人(ren)民幣，下同(tong)），這也是公(gong)司有史(shi)以來最大(da)力度(du)的(de)(de)股票回(hui)購(gou)計劃。

國金證券香(xiang)港董事總(zong)經理黃立沖向(xiang)《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者表示，“萬寶之爭(zheng)”讓越來(lai)越多(duo)房企大(da)佬意(yi)識到(dao)，股(gu)(gu)價低(di)迷(mi)對公司控(kong)制(zhi)權的危(wei)害。在股(gu)(gu)價低(di)迷(mi)期(qi)回購股(gu)(gu)票，一方面有助于(yu)提高投資(zi)者回報，迅速扭轉股(gu)(gu)價下(xia)行趨勢，另一方面可(ke)以增強(qiang)大(da)股(gu)(gu)東的控(kong)制(zhi)權，增加外來(lai)資(zi)本的敵(di)意(yi)收(shou)購成本。

回購，只因股票價值被低估

根(gen)據碧(bi)桂園(yuan)于1月(yue)8日晚(wan)上發(fa)布的公告顯示，公司有(you)意(yi)行(xing)使于2015年5月(yue)20日公司股(gu)(gu)東周(zhou)年大會上授予的授權，回購公司股(gu)(gu)份(fen)。《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者了解到，根(gen)據當時的授權，碧(bi)桂園(yuan)可回購最多22.58億股(gu)(gu)的已發(fa)行(xing)股(gu)(gu)份(fen)，占(zhan)已發(fa)行(xing)股(gu)(gu)份(fen)總數的10%。

作為(wei)(wei)(wei)典型(xing)的(de)(de)家族式企(qi)業(ye)，碧桂園的(de)(de)股(gu)權結(jie)構一(yi)直高度集中(zhong)。截至去(qu)年(nian)年(nian)中(zhong)，公司董(dong)事會(hui)副主席楊(yang)惠(hui)妍為(wei)(wei)(wei)實際控制人，持(chi)股(gu)比例(li)為(wei)(wei)(wei)53.6%，集團執行(xing)董(dong)事楊(yang)貳珠則持(chi)股(gu)約4.51%，中(zhong)國平安的(de)(de)持(chi)股(gu)比例(li)為(wei)(wei)(wei)9.9%，為(wei)(wei)(wei)公司的(de)(de)第二大(da)股(gu)東。如果上述股(gu)份回購計劃全部執行(xing)，碧桂園的(de)(de)剩余(yu)流通股(gu)占比將下降至22%。

碧(bi)桂園于公告中表示，董事會(hui)注意到股票價值(zhi)被顯著低估(gu)。經評估(gu)后，公司相信以現時的(de)財(cai)務資源進行(xing)回購股份，仍然能維持穩健的(de)財(cai)政狀況(kuang)以推動公司業務的(de)持續(xu)發展(zhan)。

于2007年登陸香(xiang)港聯交所(suo)的(de)碧桂園，一度(du)是資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)寵兒。公(gong)司在(zai)招股(gu)時(shi)公(gong)開(kai)發售獲得(de)255.7倍超額認購，市(shi)(shi)(shi)值(zhi)在(zai)當年一度(du)超過(guo)2000億(yi)港元(yuan)。但隨后股(gu)價一直(zhi)震蕩下(xia)行，截至1月(yue)8日的(de)收盤價計(ji)算，碧桂園的(de)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)僅為(wei)689億(yi)港元(yuan)，動態市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)僅為(wei)4.57倍，明顯遠低(di)于萬科A（29倍動態市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)）、綠地控(kong)股(gu)（24倍動態市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)）、中海地產（7倍動態市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)）等其余千億(yi)房企(qi)的(de)估值(zhi)水平。

“碧(bi)桂(gui)(gui)園(yuan)選擇在這個時候實行股份(fen)回購計劃，顯示出相(xiang)對于低迷的(de)股價(jia)表現，管(guan)理(li)層對公(gong)司的(de)業(ye)務前景充滿信心”，輝立證券房地產分(fen)(fen)析師陳耕向記者(zhe)(zhe)表示，碧(bi)桂(gui)(gui)園(yuan)在去年前三(san)季(ji)度(du)的(de)銷(xiao)售進度(du)不(bu)如預期，一度(du)令投資者(zhe)(zhe)擔(dan)憂(you)其能否完成全年銷(xiao)售目標，公(gong)司最終(zhong)超額完成銷(xiao)售任務，打(da)消了(le)投資者(zhe)(zhe)的(de)憂(you)慮。此(ci)外，碧(bi)桂(gui)(gui)園(yuan)計劃將其物業(ye)管(guan)理(li)與教育業(ye)務在A股分(fen)(fen)拆上市，隨著A股重啟IPO，如果(guo)分(fen)(fen)拆成功將直接有助于提升碧(bi)桂(gui)(gui)園(yuan)的(de)股東價(jia)值，加快(kuai)公(gong)司的(de)轉型(xing)步伐。

按照3.05港元/股的最(zui)新(xin)收(shou)盤價計算，如果(guo)成功(gong)回(hui)購22.58億(yi)股的碧(bi)桂園股份，公(gong)司(si)需要(yao)耗資近58億(yi)元。中期業(ye)績報告顯示，截至去年6月(yue)末(mo)，公(gong)司(si)現金(jin)儲(chu)備(bei)為272億(yi)元，加上公(gong)司(si)在去年下半年宣(xuan)布200億(yi)元境內(nei)公(gong)司(si)債的發行計劃，充裕(yu)的現金(jin)足以(yi)增(zeng)持(chi)其實現股票回(hui)購計劃。

回購：提振股價 捍衛股權

自去年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以(yi)來(lai)(lai)，股指(zhi)持續下行。尤其是2016年(nian)(nian)新年(nian)(nian)以(yi)來(lai)(lai)，上證指(zhi)數一周(zhou)內跌(die)幅達(da)(da)到10%，恒生指(zhi)數同期跌(die)幅達(da)(da)到6.67%，作為權重板(ban)塊的地產股，同樣無法幸免。

與此同時，越來越多(duo)上市房企(qi)先(xian)后通(tong)過回(hui)(hui)購(gou)、股(gu)(gu)(gu)東增持等方(fang)式穩定投資(zi)者信心，以(yi)求(qiu)扭轉股(gu)(gu)(gu)價的(de)下行勢頭。自去(qu)年(nian)下半年(nian)以(yi)來，恒大地產斥(chi)資(zi)數(shu)十億(yi)元回(hui)(hui)購(gou)股(gu)(gu)(gu)票(piao)，公(gong)司在(zai)去(qu)年(nian)7月宣布再(zai)增加(jia)占(zhan)總股(gu)(gu)(gu)本10%的(de)回(hui)(hui)購(gou)額度。萬科也(ye)(ye)在(zai)去(qu)年(nian)7月推(tui)出(chu)百億(yi)回(hui)(hui)購(gou)計劃(hua)，包括旭輝控股(gu)(gu)(gu)、泰禾集(ji)團(tuan)在(zai)內的(de)上市房企(qi)也(ye)(ye)試圖(tu)通(tong)過股(gu)(gu)(gu)票(piao)回(hui)(hui)購(gou)提振股(gu)(gu)(gu)價。

“當(dang)公司(si)(si)(si)股(gu)價(jia)明顯低于基本(ben)面的(de)時候，如(ru)果上市(shi)公司(si)(si)(si)的(de)資(zi)金較為充裕，股(gu)票回購相(xiang)當(dang)于將閑置資(zi)金返還給股(gu)東，提高投資(zi)者回報”，黃立沖告訴記者，上市(shi)公司(si)(si)(si)通過(guo)在二級市(shi)場(chang)買入自家(jia)股(gu)票，顯示出管(guan)理(li)(li)層(ceng)對公司(si)(si)(si)的(de)前景充滿信心(xin)，能抵御(yu)市(shi)場(chang)的(de)不理(li)(li)性拋售，從而有利(li)于公司(si)(si)(si)合理(li)(li)股(gu)價(jia)的(de)形(xing)成，迅速扭轉股(gu)價(jia)下行(xing)趨勢(shi)。

作為近年(nian)來回(hui)購力度(du)最大(da)的上(shang)市房企，統計數據顯示(shi)，自2013年(nian)起恒大(da)地產累計斥資超過100億(yi)港元回(hui)購股(gu)(gu)票，公司去年(nian)股(gu)(gu)價(jia)漲幅達到162%，成為香港股(gu)(gu)市中(zhong)股(gu)(gu)價(jia)走勢最強勁的內(nei)房股(gu)(gu)，同(tong)期(qi)碧桂園的股(gu)(gu)價(jia)漲幅僅為12%，這顯示(shi)出(chu)在股(gu)(gu)價(jia)低迷(mi)期(qi)，股(gu)(gu)票回(hui)購對于(yu)市值提升具有重大(da)的刺激作用(yong)。

更重要的(de)(de)(de)(de)是(shi)，盡管萬科(ke)與寶能系之(zhi)間的(de)(de)(de)(de)股權(quan)爭奪戰勝(sheng)負未(wei)分，但在資本(ben)為王的(de)(de)(de)(de)時代，越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多房(fang)企大佬意識到(dao)，股價低迷(mi)對公司(si)控制權(quan)的(de)(de)(de)(de)危(wei)害，回購股票是(shi)大股東捍衛股權(quan)的(de)(de)(de)(de)最(zui)重要手(shou)段之(zhi)一。

“股(gu)票回購(gou)在國(guo)外(wai)經常是(shi)被視之為(wei)抵御敵意收購(gou)者的(de)一項(xiang)重要手段”，黃立沖認為(wei)，回購(gou)不(bu)僅(jin)能提高公司(si)的(de)股(gu)價，注銷后還能減少在外(wai)流通的(de)股(gu)份(fen)，防止流通股(gu)大量流入到敵意收購(gou)者手上，從而給野蠻人造成更(geng)大的(de)收購(gou)難(nan)度。

發稿(gao)：隋丕寧 審核：楊(yang)羚(ling)強(qiang) 終審：蔡(cai)戰波