每經(jing)(jing)編輯｜每經(jing)(jing)記者(zhe) 費盛海    

每經記者 費盛海

一(yi)天(tian)僅僅交易(yi)十幾分鐘，四天(tian)交易(yi)四次熔斷(duan)，A股的2016年注定又(you)將載入史(shi)冊。

大(da)跌(die)之(zhi)下(xia)，分級(ji)(ji)基(ji)(ji)金(jin)也隨之(zhi)大(da)幅下(xia)挫(cuo)，超過(guo)100只分級(ji)(ji)基(ji)(ji)金(jin)B類份額(e)(e)全線(xian)(xian)“壓死”跌(die)停板，券商B級(ji)(ji)、高(gao)鐵B端、電(dian)子B、可轉債B等4只分級(ji)(ji)B或已(yi)在今日(ri)啟動下(xia)折(zhe)外(wai)。創業B、滬(hu)深300B、證(zheng)券B、煤炭B級(ji)(ji)等12只B份額(e)(e)或已(yi)被(bei)拉至10%的下(xia)跌(die)警(jing)戒(jie)線(xian)(xian)內(nei)（母基(ji)(ji)再跌(die)10%啟動下(xia)折(zhe)）。此(ci)外(wai)，值(zhi)得注意的是(shi)，熔斷意味(wei)著停止交(jiao)易，如果下(xia)折(zhe)的基(ji)(ji)金(jin)不(bu)能盤中進行有效配對，那么意味(wei)著只能“硬撐(cheng)著”下(xia)折(zhe)。

如何(he)在(zai)“熔斷時代”避(bi)險已成(cheng)為(wei)當下多(duo)數分級B投(tou)資的(de)共同“難題(ti)”。

高風險分級B一覽

（注：紅色(se)為警戒線(xian)內基(ji)(ji)金，帶！為或已下折基(ji)(ji)金  數據來源：集思錄(lu)網站）

“熔斷”成分級基金攔路虎

自2015年牛市以來，分級(ji)(ji)B借(jie)助杠桿效應展現(xian)驚人的(de)賺錢能力，不少分級(ji)(ji)B甚至走出了數倍(bei)行情。然而，隨著股(gu)市進入劇烈震(zhen)蕩，分級(ji)(ji)B的(de)高杠桿也成了一把“雙刃劍(jian)”，其凈值的(de)下跌速(su)度也同樣令(ling)人瞠目，讓(rang)部分投資(zi)者(zhe)損失慘重。

可(ke)以說，在(zai)熊市中(zhong)，比買跌(die)停股還要悲傷(shang)的(de)(de)就是分(fen)級B了(le)，因(yin)為(wei)一(yi)旦觸(chu)發(fa)折算(suan)，投(tou)資(zi)者不但(dan)要承擔(dan)市場暴跌(die)的(de)(de)損(sun)失，還要負責因(yin)為(wei)溢價而發(fa)生的(de)(de)損(sun)失，其虧損(sun)幅度(du)往(wang)往(wang)讓(rang)人難以承受。在(zai)2015年的(de)(de)兩輪“下折潮”中(zhong)，配對撤(che)離成為(wei)了(le)份額投(tou)資(zi)最有效的(de)(de)避(bi)險(xian)方式之一(yi)。而這(zhe)一(yi)切(qie)在(zai)熔斷(duan)機(ji)制推出后已經發(fa)生了(le)改(gai)變，原本熟(shu)悉的(de)(de)退路(lu)開始(shi)變得陌生。

據了(le)解，在沒有熔斷機制前，兩市(shi)走(zou)弱時，投資(zi)者有三(san)種(zhong)方式(shi)可以撤離(li)分級B或鎖定(ding)風險(xian)。第(di)一種(zhong)，買入A份額合(he)并配對(dui)撤離(li)，即(ji)當天盲合(he)，次日贖回(hui)為母基金。第(di)二種(zhong)，掛(gua)跌停板，待二級市(shi)場的(de)對(dui)手盤。第(di)三(san)種(zhong)，在期(qi)貨(huo)市(shi)場尋(xun)找對(dui)應的(de)標的(de)物做對(dui)沖操作(zuo)（例(li)如中證(zheng)500B跌停可以做空中證(zheng)500期(qi)指做風險(xian)鎖定(ding)）。

有(you)業內人士表示，近兩次(ci)滬深300指數觸發(fa)大(da)熔斷后，兩市(shi)包含(han)股票、分(fen)級基金、國內期貨市(shi)場等大(da)部分(fen)權益(yi)類產品盡數暫停交易。這也(ye)意(yi)味著，當分(fen)級B跌(die)停時(shi)中(zhong)小投(tou)資(zi)者很(hen)難再(zai)有(you)機會撤(che)離了(le)(le)。目前“穩妥”的撤(che)離方式(shi)就只(zhi)剩下在大(da)熔斷前做(zuo)配對(dui)(dui)撤(che)離了(le)(le)，而這對(dui)(dui)投(tou)資(zi)者又(you)提出了(le)(le)很(hen)大(da)的要求(qiu)。

配對離場(chang)時機極其“短暫(zan)”

《每日經濟新聞》記(ji)者了解(jie)到，大(da)小熔斷(duan)會對基金的申(shen)贖(shu)產生(sheng)不(bu)同的影響。

按照相關規定(ding)，當發生熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)且上海證券交易(yi)所(suo)(suo)(suo)、深圳證券交易(yi)所(suo)(suo)(suo)當日均恢復交易(yi)的(de)小熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)情況下(xia)，公司(si)旗下(xia)所(suo)(suo)(suo)有(you)公募基金的(de)開放時間均不(bu)進行調(diao)整。這也意味著，在發生小熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)后至大熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)前，投資者仍可交易(yi)。

另一(yi)方面(mian)，從(cong)近(jin)兩次情況來(lai)看(kan)，一(yi)旦觸(chu)(chu)發小熔(rong)(rong)斷，再觸(chu)(chu)發大熔(rong)(rong)斷的幾率非常大。這也就是(shi)說，B份額投(tou)資者僅能在小熔(rong)(rong)斷恢復交易之后和(he)大熔(rong)(rong)斷啟動之前的時間里買入對(dui)應(ying)A份額并迅速執行配對(dui)操作，方可有可能減(jian)少損失。

但(dan)從7日(ri)和4日(ri)兩次大(da)熔斷(duan)(duan)時的(de)(de)盤面來看(kan)，小熔斷(duan)(duan)恢復距大(da)熔斷(duan)(duan)啟動的(de)(de)時間非常短(duan)。業內人士(shi)指出(chu)，由于二(er)次熔斷(duan)(duan)時間非常短(duan)暫，普(pu)通投(tou)資者很難在這么(me)短(duan)的(de)(de)時間內快速做出(chu)反應(ying)，而這無(wu)疑(yi)加大(da)了投(tou)資者參與(yu)下折的(de)(de)風險(xian)。

專家呼吁制度改革

2015年以(yi)來，分(fen)級基金的風(feng)險問題成為(wei)業界(jie)討論的焦點話題，也確實讓(rang)不少投資者損失不小。面對熔(rong)斷帶來的新問題，業內人士自然希望能夠從制度上(shang)予以(yi)完善和改進。

濟安金信(xin)副總(zong)經理王群航(hang)表示(shi)，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)似(si)乎(hu)來(lai)不及讓市(shi)(shi)場有(you)消化信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)時間。在中國這個以中小投(tou)資者(zhe)為主的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場里(li)，很(hen)多(duo)人似(si)乎(hu)更多(duo)地是在依靠(kao)所謂的(de)(de)(de)“市(shi)(shi)場情緒”來(lai)進(jin)行(xing)(xing)分(fen)析(xi)、判斷(duan)(duan)(duan)、抉擇，而“市(shi)(shi)場情緒”在熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)的(de)(de)(de)背景下，極(ji)可能會(hui)有(you)循(xun)環放(fang)大(da)的(de)(de)(de)效果(guo)。熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)似(si)乎(hu)有(you)助(zhu)跌(die)、加速(su)下跌(die)的(de)(de)(de)功效。基于(yu)同(tong)樣(yang)的(de)(de)(de)原理，未(wei)來(lai)，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)很(hen)可能會(hui)有(you)助(zhu)漲、加速(su)上漲的(de)(de)(de)作用。總(zong)體來(lai)看，熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)很(hen)有(you)可能會(hui)增加市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)波(bo)動，增加市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)風險。而市(shi)(shi)場一旦啟(qi)動大(da)熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)，B份額投(tou)資者(zhe)幾乎(hu)沒有(you)辦法減(jian)少(shao)損失，暫緩施行(xing)(xing)熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)或(huo)許(xu)是最為有(you)效的(de)(de)(de)方法。