人民幣(bi)兌美(mei)元(yuan)中(zhong)間價(jia)和即(ji)期(qi)匯(hui)率在2015年(nian)最(zui)后一周均(jun)跌至四(si)年(nian)多以來的(de)(de)最(zui)低點(dian)，而(er)進入新年(nian)之后的(de)(de)前兩個(ge)交易日(ri)人民幣(bi)繼續創(chuang)新低。中(zhong)金(jin)公司首席經濟學家梁(liang)紅(hong)昨(zuo)日(ri)發布(bu)研報稱(cheng)，多因素(su)疊加影響導致了人民幣(bi)的(de)(de)下挫，人民幣(bi)近期(qi)進一步貶(bian)值(zhi)的(de)(de)風(feng)險顯著上升。

梁(liang)紅表示(shi)，導(dao)致了人民幣繼續(xu)下挫的主(zhu)要(yao)因(yin)素有(you)：

一是個(ge)人(ren)集中購(gou)(gou)匯。隨著(zhu)開年(nian)個(ge)人(ren)5萬美(mei)元年(nian)度購(gou)(gou)匯額(e)度的更新(xin)，在(zai)人(ren)民幣貶(bian)值預期的影響下，市(shi)場對于新(xin)年(nian)是否出現(xian)個(ge)人(ren)集中購(gou)(gou)匯的情況(kuang)存在(zai)諸(zhu)多顧慮。現(xian)在(zai)，這種顧慮正部分轉(zhuan)化(hua)為現(xian)實。

二是(shi)經(jing)濟數(shu)據疲弱(ruo)。去年12月(yue)份制造業(ye)采購經(jing)理(li)指數(shu)（PMI）報(bao)49.7，低于市(shi)場預(yu)期的49.8。中國經(jing)濟增長動能似(si)乎依然(ran)疲弱(ruo)，令投資(zi)者(zhe)信心不(bu)足。

三是與股市(shi)熔(rong)斷相互影響(xiang)。中國股市(shi)本(ben)周一(yi)也出現大幅下(xia)跌，并觸(chu)發剛(gang)實(shi)施的(de)(de)(de)熔(rong)斷機制。市(shi)場(chang)震(zhen)蕩顯著(zhu)地(di)增加了市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)避險情緒，而與熔(rong)斷機制相關(guan)的(de)(de)(de)一(yi)些制度設(she)計的(de)(de)(de)不足或(huo)在(zai)一(yi)定程度上增加海外投(tou)(tou)資(zi)者對中國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)可投(tou)(tou)資(zi)性的(de)(de)(de)疑慮。

四是離(li)岸(an)市(shi)場的(de)(de)(de)反饋效應。離(li)岸(an)人民幣匯(hui)率往往被當作(zuo)是人民幣合理的(de)(de)(de)“市(shi)場價值”，盡管這種觀(guan)點頗具(ju)誤導性、忽略了(le)央行在離(li)岸(an)市(shi)場的(de)(de)(de)重(zhong)要影(ying)響。因(yin)此，巨(ju)大的(de)(de)(de)離(li)岸(an)在岸(an)匯(hui)差(cha)進(jin)一步強化了(le)人民幣的(de)(de)(de)貶值預(yu)期。

梁紅表示，政策(ce)不確(que)定性抬(tai)高風險溢價，使(shi)人民幣短期承壓(ya)。“一系列意在增(zeng)加人民幣匯(hui)率(lv)(lv)彈性的舉措(cuo)，帶來了一個更加深刻又急需回答的問題：中國將如何管控(kong)向浮動匯(hui)率(lv)(lv)機制的過渡路(lu)徑？”

中金公司稱，匯(hui)率(lv)管理不宜采(cai)取機會主義方法。關于政策立(li)場的(de)有(you)效溝通以及維(wei)護該立(li)場的(de)斷然(ran)措(cuo)施有(you)助于在市(shi)場波動時減少“羊群”效應，實現人民(min)幣匯(hui)率(lv)在合(he)理均(jun)衡水平(ping)上(shang)的(de)基本穩定。“顯然(ran)，市(shi)場目前(qian)還沒(mei)有(you)看到這方面的(de)具體進展。”梁紅稱。

中金公司(si)稱，人民(min)幣(bi)匯(hui)率彈(dan)性已成(cheng)為新的不確定性的重要來源(yuan)，而非抵御(yu)外(wai)部沖擊的緩沖機(ji)制。人民(min)幣(bi)近期進(jin)一(yi)步(bu)貶(bian)值的風險顯著(zhu)上升，而調整(zheng)幅(fu)度仍取決于匯(hui)率政(zheng)策的后續走向(xiang)。

編輯：譚婧 審核：吳永久(jiu) 終(zhong)審：李凱