1月(yue)4日(ri)，2016年首個(ge)交易日(ri)，A股(gu)大跌(die)迎(ying)來熔(rong)(rong)斷(duan)。關于股(gu)指大跌(die)的(de)原因、熔(rong)(rong)斷(duan)的(de)市(shi)場影(ying)響、后市(shi)的(de)走勢(shi)，證券(quan)時報記者采訪了多家公私募基金(jin)。公私募基金(jin)普遍認為，人民幣貶值(zhi)、限(xian)售減持(chi)禁令即(ji)將到期(qi)、IPO新政(zheng)推行在(zai)即(ji)、機構調(diao)倉、前期(qi)漲幅較大等(deng)多重(zhong)因素(su)疊加，致(zhi)使(shi)昨(zuo)日(ri)A股(gu)大跌(die)觸發熔(rong)(rong)斷(duan)。

有機構表示，熔斷機制的(de)推出，旨在減少證券市場的(de)大(da)幅波動(dong)(dong)，但短期(qi)也可能(neng)帶來(lai)市場恐慌和流動(dong)(dong)性(xing)(xing)缺失的(de)負面影響。但多家(jia)機構認為，未來(lai)連續大(da)跌(die)可能(neng)性(xing)(xing)不大(da)。而大(da)跌(die)集中釋(shi)放(fang)風險(xian)，全年來(lai)看或帶來(lai)較(jiao)多主題性(xing)(xing)投資機會。

公募：

負面因素集中釋放

前海開源基金：2015年(nian)12月(yue)A股(gu)市場在美聯(lian)儲加息、注(zhu)冊制推出、人民幣貶值等諸多(duo)負面因(yin)素(su)影響下(xia)，依然實現(xian)小幅(fu)上漲，市場對于春季躁動(dong)行情形成一致(zhi)預(yu)期，存在一定透(tou)支嫌疑。在昨日人民幣再度大(da)幅(fu)貶值、減持禁令臨近以及機構投資者跨過年(nian)終考(kao)核(he)時點等背(bei)景下(xia)，市場出現(xian)恐慌性下(xia)跌(die)。

A股市場(chang)(chang)(chang)首次經歷熔斷機制(zhi)，由于投資(zi)者對此都缺乏(fa)經驗，反應過(guo)度(du)，中長期(qi)來看，熔斷機制(zhi)的推出旨在減(jian)少證券市場(chang)(chang)(chang)的大幅波動，本(ben)身并不會對市場(chang)(chang)(chang)運行方向產生干(gan)擾，無需過(guo)度(du)恐慌(huang)。

整體來看，昨日的下跌(die)或是對近期(qi)負面因素(su)的一次集中(zhong)性釋放，市(shi)場(chang)不排除繼續慣(guan)性下跌(die)的可能，但市(shi)場(chang)之前預期(qi)的春季(ji)躁動以及資(zi)產荒等邏輯(ji)并未發生本質(zhi)性變(bian)化(hua)，市(shi)場(chang)的短暫(zan)調整反而有望(wang)提高增量資(zi)金的入市(shi)意愿，雖然指數或難有大的表現(xian)，但市(shi)場(chang)并不會缺(que)少主題性投資(zi)機會。

中融基(ji)金：昨(zuo)日A股(gu)(gu)大(da)(da)跌(die)，人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率的大(da)(da)幅波動是(shi)首(shou)要因素，離岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)即期(qi)匯率大(da)(da)幅下跌(die)，投資者對資本(ben)流動產生擔憂(you)。其次，1月(yue)8日解禁潮開啟(qi)也會對市場情緒有一定(ding)影(ying)響。由于2015年(nian)創(chuang)業板股(gu)(gu)票表現(xian)較(jiao)好，很(hen)多(duo)機構為(wei)了保(bao)持排(pai)名(ming)和收益率指(zhi)標，在去年(nian)年(nian)底均(jun)未出現(xian)較(jiao)明顯調(diao)倉行(xing)為(wei)，2016年(nian)年(nian)初的集中調(diao)倉加劇了市場的波動。

市場(chang)在(zai)熔(rong)(rong)斷(duan)新規首(shou)日即觸發熔(rong)(rong)斷(duan)機制，超出(chu)市場(chang)大(da)多數投資者的(de)(de)預期(qi)。熔(rong)(rong)斷(duan)機制的(de)(de)實施，會大(da)幅提升市場(chang)的(de)(de)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)風險，使(shi)得(de)(de)價(jia)(jia)格和流(liu)動(dong)性(xing)(xing)產生脫節，價(jia)(jia)格和成交(jiao)(jiao)量的(de)(de)體現(xian)形(xing)式不再是市場(chang)化(hua)的(de)(de)交(jiao)(jiao)易行為(wei)，使(shi)得(de)(de)市場(chang)價(jia)(jia)格出(chu)現(xian)“畸形(xing)”狀態，容易出(chu)現(xian)極端(duan)走勢。特別是5%和7%兩檔距離過近，導(dao)致分檔失去意義，反而使(shi)市場(chang)在(zai)兩檔之間(jian)失去流(liu)動(dong)性(xing)(xing)。

國泰基金：昨日市場(chang)下(xia)跌主要有(you)以(yi)下(xia)兩個原因：一是減持禁令即將(jiang)到期(qi)，之前(qian)市場(chang)普遍預期(qi)在元(yuan)旦休假的時間窗口(kou)，證監會會出臺相應(ying)后續政(zheng)策來(lai)調控減持的節奏(zou)和規(gui)模，但目前(qian)看來(lai)預期(qi)落空(kong)。如果(guo)按照既(ji)定政(zheng)策打(da)開減持窗口(kou)，中性預計減持規(gui)模將(jiang)在1500億(yi)~2000億(yi)元(yuan)。其(qi)次，2016年IPO將(jiang)執行新規(gui)，1月可能迎來(lai)首批新股，這也將(jiang)影響(xiang)市場(chang)本(ben)就微弱的資金平衡。

展望(wang)后市(shi)，當前市(shi)場(chang)確實存在(zai)部(bu)(bu)分(fen)(fen)個(ge)股被高估、獲(huo)利有待了結的情況，但在(zai)監管機構的監管下(xia)，市(shi)場(chang)本身(shen)杠(gang)桿(gan)并不高，未來(lai)連續暴跌的可能性不大。后續如果市(shi)場(chang)進一步下(xia)跌，部(bu)(bu)分(fen)(fen)優質標的的投資價值將會(hui)快速顯現，這或將成為(wei)2016年投資收益的主要(yao)來(lai)源。

私募：“熔斷”實施首日

投資者難理性

星石投資(zi)(zi)總經理楊玲：大(da)股東減持解禁(jin)日期的(de)(de)(de)臨近、今年注(zhu)冊制即將(jiang)推出、股市(shi)“超(chao)級大(da)擴容”的(de)(de)(de)傳聞、對(dui)(dui)于(yu)(yu)險資(zi)(zi)舉牌資(zi)(zi)金來(lai)源(yuan)和杠桿的(de)(de)(de)關注(zhu)，多是對(dui)(dui)短(duan)期情緒(xu)面的(de)(de)(de)影響(xiang)，實質影響(xiang)不大(da)；至于(yu)(yu)對(dui)(dui)人(ren)民(min)幣貶值(zhi)(zhi)、資(zi)(zi)本流出的(de)(de)(de)擔憂，現階段(duan)人(ren)民(min)幣貶值(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)幅(fu)度導(dao)致大(da)規模資(zi)(zi)本持續(xu)外逃(tao)的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)不大(da)，而(er)且央行也完全有能(neng)力使用多種(zhong)工具(ju)對(dui)(dui)沖資(zi)(zi)本外逃(tao)對(dui)(dui)流動(dong)性的(de)(de)(de)影響(xiang)。因(yin)此對(dui)(dui)于(yu)(yu)后市(shi)我們認(ren)為(wei)市(shi)場(chang)發生持續(xu)暴跌重回(hui)股災(zai)的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)不大(da)，短(duan)期來(lai)看我們認(ren)為(wei)市(shi)場(chang)大(da)概(gai)率(lv)還是會延續(xu)震(zhen)蕩盤整的(de)(de)(de)走勢。

上海倍霖(lin)山投資總經理高杉：昨(zuo)日股(gu)市(shi)下跌(die)在預料之內，但這(zhe)么大的(de)跌(die)幅還(huan)是出乎意料。熔斷機制(zhi)加劇(ju)了對(dui)部分股(gu)票(piao)的(de)擠兌，有點像股(gu)災期間(jian)很(hen)多股(gu)票(piao)停(ting)牌，反而跌(die)得更快了。后面對(dui)一(yi)些交易(yi)行為的(de)影響還(huan)不好評估。

倚天投資葉飛(fei)：熔斷機制推(tui)出之后(hou)，能(neng)不能(neng)助漲(zhang)無法判斷，但是通(tong)過(guo)昨日(ri)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)表(biao)現(xian)我們可以(yi)看出，助跌是肯定(ding)的(de)(de)(de)。雖然(ran)監管(guan)層想通(tong)過(guo)熔斷機制讓(rang)投資者(zhe)保持理(li)性(xing)，但是它限制了流動(dong)性(xing)，使得(de)投資者(zhe)更加恐慌，沒(mei)有起到(dao)改(gai)善(shan)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)作用。而且，在停止交易(yi)之后(hou)，拋(pao)盤累積到(dao)第二(er)天，可能(neng)會(hui)繼續(xu)下跌。熔斷時間太短(duan)，15分鐘可能(neng)根本沒(mei)法讓(rang)投資者(zhe)理(li)性(xing)，可以(yi)改(gai)長一(yi)些，或者(zhe)隨著時間的(de)(de)(de)推(tui)移取消。

上海財浪投資(zi)(zi)公司投資(zi)(zi)總監戚顯聞：昨(zuo)日(ri)短(duan)時間內就連續觸發二(er)次熔(rong)斷(duan)，市(shi)場(chang)行(xing)情(qing)依然(ran)持續走(zou)低，這也就印證了熔(rong)斷(duan)機制(zhi)只(zhi)是市(shi)場(chang)調節或(huo)者市(shi)場(chang)緩沖的一種(zhong)方式，對整個(ge)市(shi)場(chang)行(xing)情(qing)而言影響力有(you)限。