每經編(bian)輯｜每經記者(zhe) 黃小(xiao)聰    

◎每經記者 黃小聰

從2016年1月1日起，新(xin)(xin)股(gu)發行(xing)(xing)(xing)將按照新(xin)(xin)的(de)制(zhi)度執(zhi)行(xing)(xing)(xing)，證監會趕(gan)在12月31日公布了《關于修(xiu)改〈證券發行(xing)(xing)(xing)與承銷管理辦(ban)法〉的(de)決(jue)定》，其中最大的(de)變化是打(da)新(xin)(xin)不(bu)需要(yao)提前(qian)打(da)款凍結資金，而(er)是在中簽(qian)后才進行(xing)(xing)(xing)繳款，這對(dui)于散戶而(er)言，絕對(dui)是實(shi)(shi)打(da)實(shi)(shi)的(de)利(li)好(hao)。

那(nei)么，新(xin)(xin)股究竟要怎(zen)么打(da)？配多少(shao)市值合適？打(da)新(xin)(xin)中(zhong)簽(qian)率又會有怎(zen)樣的變(bian)化？《每日經濟新(xin)(xin)聞(wen)》理財部（微信號：火(huo)山(shan)財富、huoshan5188）記者通過分析滬(hu)深兩市不同市值的投資者，分區間進行估算(suan)，以圖(tu)為您找到(dao)最有效率的打(da)新(xin)(xin)方式。

小盤股申購機會均等

回顧此前的(de)打新(xin)(xin)規(gui)則，雖然一(yi)樣需要(yao)配(pei)置市值，但散戶往往面臨(lin)(lin)著一(yi)個(ge)難題，那就是當(dang)倉位(wei)很(hen)高、股(gu)票(piao)卻(que)都被套的(de)情況下，只能看著新(xin)(xin)股(gu)干瞪眼。而隨著新(xin)(xin)規(gui)實施，散戶的(de)“雙手”得到最大(da)程度的(de)解放，打新(xin)(xin)不(bu)再(zai)受(shou)股(gu)票(piao)是否被套的(de)束縛，也無需面臨(lin)(lin)資(zi)金凍(dong)結的(de)煩惱，直接根據市值配(pei)售申購新(xin)(xin)股(gu)，一(yi)旦(dan)中簽，再(zai)進行(xing)繳款(kuan)，真正做到打新(xin)(xin)、買股(gu)兩(liang)不(bu)誤。

數據(ju)顯示(shi)，2015年6月初25家(jia)公司(si)集中(zhong)發行時，凍(dong)結(jie)資(zi)金峰值(zhi)最(zui)高為5.69萬億元(yuan)(yuan)，如取(qu)消預繳款，則投(tou)資(zi)者(zhe)僅需(xu)繳納申(shen)購資(zi)金414億元(yuan)(yuan)。可以看出，取(qu)消預繳款可大(da)幅減(jian)少新股發行中(zhong)投(tou)資(zi)者(zhe)需(xu)要動用(yong)的資(zi)金數量。

此外，另一(yi)(yi)大利(li)好就(jiu)是(shi)，發(fa)行數(shu)(shu)量低(di)于2000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)的(de)(de)新(xin)(xin)股(gu)(gu)，如無老(lao)股(gu)(gu)轉讓，則全部通過網(wang)(wang)上發(fa)行。值得注意的(de)(de)是(shi)，2014年(nian)以來已發(fa)行上市的(de)(de)317家企業(ye)中，31%的(de)(de)企業(ye)新(xin)(xin)股(gu)(gu)發(fa)行數(shu)(shu)量在2000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)以下，平均籌(chou)資(zi)額為(wei)2.7億元。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)，如果根據最新(xin)(xin)規定，意味著(zhu)將有近(jin)三分之一(yi)(yi)的(de)(de)新(xin)(xin)股(gu)(gu)不再(zai)通過網(wang)(wang)下詢價。對于網(wang)(wang)上打新(xin)(xin)來說(shuo)，配售比例將由(you)原來的(de)(de)90%提升(sheng)至100%。

這同時意味著，2000萬股(gu)以下(xia)(xia)的(de)新(xin)股(gu)發行，公募打新(xin)基金不再具備網(wang)下(xia)(xia)配(pei)售(shou)的(de)優勢。以2000萬股(gu)的(de)發行數量(liang)為例，單張身(shen)份證(zheng)申購上限(xian)在千分之(zhi)一，也就是(shi)2萬股(gu)，而頂格申購所需要(yao)配(pei)置的(de)市(shi)值在20萬元(yuan)，這將使對應市(shi)場市(shi)值在20萬元(yuan)以上的(de)投資者大幅受益(yi)，雖然整(zheng)體中簽(qian)率會(hui)有所下(xia)(xia)降，但是(shi)中簽(qian)概率和機構均等，這時顯然沒必要(yao)通過打新(xin)基金參與(yu)，因為一旦中簽(qian)，散戶通過單只個股(gu)所獲(huo)得(de)收益(yi)將遠遠超(chao)過打新(xin)基金。

如(ru)何配(pei)置市值最有效率

那么怎么打新(xin)才最(zui)(zui)有效率(lv)呢？新(xin)規之后(hou)，對于(yu)資金有限的(de)(de)投資者而言，由(you)于(yu)是(shi)持(chi)股打新(xin)，因(yin)此最(zui)(zui)大的(de)(de)風險就是(shi)持(chi)股市值(zhi)(zhi)下跌，所以如果(guo)能制定出一個最(zui)(zui)優的(de)(de)市值(zhi)(zhi)比(bi)例，也(ye)就是(shi)性價比(bi)最(zui)(zui)高的(de)(de)方(fang)案(an)，對于(yu)充分享受打新(xin)帶來的(de)(de)福(fu)利顯得尤(you)為(wei)必要。

按照打新(xin)規則(ze)，必須持有一定數量(liang)非限(xian)(xian)售股份的投資者才(cai)能(neng)參與網(wang)上申(shen)購(gou)。具體來說，就是T-2日（含）前20個交(jiao)易日日均必須至(zhi)少持有1萬(wan)元(yuan)非限(xian)(xian)售A股市值(zhi)才(cai)可(ke)申(shen)購(gou)新(xin)股，滬深(shen)(shen)分(fen)開單獨計算；滬市每(mei)持有1萬(wan)元(yuan)市值(zhi)可(ke)申(shen)購(gou)1000股，深(shen)(shen)市每(mei)持有5000元(yuan)市值(zhi)可(ke)申(shen)購(gou)500股。

值得注意的是(shi)，單張身份(fen)證申購上限為(wei)網(wang)上發行額的0.1%，按照最新規(gui)定，發行數(shu)量在2000萬股（含）以下且無老股轉讓計(ji)劃(hua)，采用直接定價方式(shi)，全部向網(wang)上投資者發行。

根據(ju)中登公司最新公布的(de)2015年(nian)11月賬(zhang)戶(hu)持有(you)市(shi)值數據(ju)，記者細分多個(ge)市(shi)值區間詳細分析打新效率。

1.滬深市值各配置(zhi)1萬~5萬元

此時滬(hu)深新股(gu)(gu)(gu)可(ke)申購股(gu)(gu)(gu)數(shu)在(zai)1000~ 5000股(gu)(gu)(gu)，其中(zhong)滬(hu)市(shi)為1000的整(zheng)數(shu)倍，深市(shi)為500的整(zheng)數(shu)倍。這個(ge)區間(jian)(jian)的市(shi)值配(pei)置最(zui)適合申購發行(xing)量(liang)在(zai)1000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)以下以及(ji)2000萬(wan)(wan)~3000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)的個(ge)股(gu)(gu)(gu)，之(zhi)所以說適合2000萬(wan)(wan)~3000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)這個(ge)發行(xing)區間(jian)(jian)的個(ge)股(gu)(gu)(gu)，是因為一般(ban)網上(shang)發行(xing)比例在(zai)30%~40%，如按(an)照40%比例計算(suan)，則網上(shang)發行(xing)數(shu)量(liang)應在(zai)800萬(wan)(wan)~1200萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)，從(cong)這點上(shang)看，跟(gen)發行(xing)數(shu)量(liang)在(zai)1000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)以下的個(ge)股(gu)(gu)(gu)意義(yi)相近。

此外，新股(gu)的實際申購(gou)上(shang)(shang)(shang)(shang)限為網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)發行額的0.1%，即使(shi)出現網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)有(you)效申購(gou)超過網(wang)(wang)(wang)(wang)下150倍，并觸(chu)發網(wang)(wang)(wang)(wang)下回撥網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)，這個申購(gou)上(shang)(shang)(shang)(shang)限依然(ran)按回撥前(qian)的網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)發行額計(ji)算(suan)。比如此前(qian)發行的恒通股(gu)份，發行數(shu)量3000萬(wan)(wan)股(gu)，網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)發行1200萬(wan)(wan)股(gu)，由于網(wang)(wang)(wang)(wang)下回撥網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)，最終網(wang)(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)(shang)(shang)發行數(shu)量為2700萬(wan)(wan)股(gu)，但申購(gou)上(shang)(shang)(shang)(shang)限仍為1.2萬(wan)(wan)股(gu)。

因(yin)此，假設(she)滬深(shen)各配置5萬元(yuan)市值，除非是滬深(shen)都出(chu)現發行數量(liang)在500萬股以下的個股，不然5萬的市值配比(bi)，不會(hui)出(chu)現“浪費”的情況。

2.滬(hu)深市值各配置5萬~10萬

此時滬(hu)深新股(gu)(gu)(gu)可申購(gou)(gou)股(gu)(gu)(gu)數在(zai)(zai)(zai)5000~ 10000股(gu)(gu)(gu)，這(zhe)個(ge)區間的(de)(de)市值配置(zhi)適(shi)合申購(gou)(gou)發(fa)行(xing)量在(zai)(zai)(zai)5000萬股(gu)(gu)(gu)以下的(de)(de)個(ge)股(gu)(gu)(gu)，其中(zhong)發(fa)行(xing)數量在(zai)(zai)(zai)2000萬股(gu)(gu)(gu)以內(nei)的(de)(de)新股(gu)(gu)(gu)，按新規改成全部網上發(fa)行(xing)，那么，按2000萬股(gu)(gu)(gu)計算的(de)(de)話，單張身(shen)份證的(de)(de)申購(gou)(gou)上限在(zai)(zai)(zai)2萬股(gu)(gu)(gu)，10萬元的(de)(de)市值配置(zhi)基本上可以做到(dao)不低于(yu)50%的(de)(de)利用(yong)率，而對(dui)于(yu)發(fa)行(xing)數量在(zai)(zai)(zai)1000萬股(gu)(gu)(gu)以下的(de)(de)個(ge)股(gu)(gu)(gu)，可以完(wan)全實現頂格申購(gou)(gou)。

此外，發(fa)(fa)行數量在(zai)(zai)3000萬(wan)~5000萬(wan)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)新股(gu)(gu)，按照(zhao)40%的(de)(de)(de)網上(shang)發(fa)(fa)行比例計算的(de)(de)(de)話(hua)，網上(shang)發(fa)(fa)行數量應該在(zai)(zai)1200萬(wan)~ 2000萬(wan)股(gu)(gu)，對應的(de)(de)(de)申購(gou)上(shang)限在(zai)(zai)1.2萬(wan)~2萬(wan)股(gu)(gu)，此時(shi)10萬(wan)元的(de)(de)(de)市值利用率也能做到(dao)不低于50%。

3.滬(hu)深市值各配置10萬~20萬

此(ci)時滬深新股(gu)可申購股(gu)數在1萬(wan)(wan)~ 2萬(wan)(wan)股(gu)，這(zhe)個(ge)區間的市(shi)值配置基(ji)本上可以完全覆蓋發(fa)(fa)行(xing)數量(liang)在5000萬(wan)(wan)股(gu)以內(nei)的新股(gu)。但(dan)此(ci)時要想做到市(shi)值不浪費，則必須盡可能選(xuan)擇(ze)發(fa)(fa)行(xing)數量(liang)接(jie)近2000萬(wan)(wan)股(gu)或是接(jie)近5000萬(wan)(wan)股(gu)的個(ge)股(gu)，只(zhi)有(you)這(zhe)樣，才能在做到頂格申購的同時，市(shi)值利用(yong)效率最高。

假設(she)市值配置20萬(wan)元，那么(me)選擇的(de)新股發(fa)行數量越是小于2000萬(wan)股，則市值利用(yong)效率越低，比如(ru)打發(fa)行800萬(wan)股的(de)新股，則市值利用(yong)效率就只有40%；同理，打發(fa)行3000萬(wan)股的(de)新股，按40%的(de)網上發(fa)行數量，則頂格申購也(ye)僅用(yong)到1.2萬(wan)股的(de)額度(du)，明顯也(ye)是浪(lang)費。

4.滬深(shen)市值各配置(zhi)20萬(wan)~30萬(wan)

此時滬深新股(gu)(gu)(gu)(gu)可申購股(gu)(gu)(gu)(gu)數在(zai)(zai)2萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)~3萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)，這個區間(jian)的(de)市(shi)值配(pei)(pei)置(zhi)基本可以(yi)覆蓋發行(xing)數量在(zai)(zai)8000萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)以(yi)內的(de)新股(gu)(gu)(gu)(gu)，比(bi)如按8000萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)計算，網上發行(xing)比(bi)例按40%，則發行(xing)數量在(zai)(zai)3200萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)，申購上限3.2萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)，對(dui)于(yu)市(shi)值配(pei)(pei)置(zhi)在(zai)(zai)30萬(wan)元(yuan)的(de)投(tou)資者而言，此時是最有(you)效(xiao)率的(de)市(shi)值利用，只要低于(yu)這個發行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)數，也(ye)同樣存在(zai)(zai)遞減效(xiao)應。

值得注意的是，從2015年(nian)截至11月(yue)30日發行的192家(jia)(jia)新(xin)股(gu)(gu)來(lai)看，發行數量在5000萬股(gu)(gu)以上的僅有43家(jia)(jia)，滬深各(ge)配(pei)置(zhi)20萬市(shi)值，其實(shi)已經基本(ben)可以覆蓋接(jie)近80%的新(xin)股(gu)(gu)；而(er)發行數量在8000萬股(gu)(gu)以上的僅有14家(jia)(jia)，也就是說，滬深各(ge)配(pei)置(zhi)30萬市(shi)值，基本(ben)上可以頂格(ge)申購90%以上的新(xin)股(gu)(gu)。

5.滬(hu)深市值(zhi)各配置30萬~50萬

此時滬深新股可(ke)申購(gou)股數在(zai)3萬股~5萬股，這個區間的(de)市值配(pei)置(zhi)基本可(ke)以覆蓋(gai)發(fa)行(xing)數量在(zai)1.3億(yi)股以內的(de)新股，比(bi)如按(an)1.3億(yi)股計算(suan)，網上發(fa)行(xing)比(bi)例按(an)40%，則發(fa)行(xing)數量在(zai)5200萬股，申購(gou)上限在(zai)5.2萬股，對于市值配(pei)置(zhi)在(zai)50萬元的(de)投資者而(er)言，就是屬于最優的(de)市值利用，而(er)只要低于這個發(fa)行(xing)股數，依然存在(zai)遞減效應。

值得關注的是，從(cong)上(shang)述192家新(xin)股(gu)來(lai)看，發行數量在1.3億股(gu)以上(shang)的僅有7家，也就是說，滬深各配置50萬(wan)市(shi)值，基本上(shang)可以頂格申(shen)購95%以上(shang)的新(xin)股(gu)。

中簽率(lv)最低(di)或破萬分(fen)之一(yi)

數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2015年截(jie)至11月30日(ri)之(zhi)前(qian)發行的(de)192只新(xin)股，網上投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)中(zhong)(zhong)簽率(lv)平均為0.53%、網下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)獲配(pei)比(bi)例平均為0.22%。而新(xin)規之(zhi)后，普(pu)遍預期中(zhong)(zhong)簽率(lv)將明顯(xian)下降。這個下降幅(fu)度(du)多大(da)呢？記者(zhe)同(tong)樣(yang)根據(ju)自然(ran)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)持有市值(zhi)結(jie)構以及發行數(shu)量(liang)，估算新(xin)股的(de)中(zhong)(zhong)簽率(lv)如下（由于(yu)機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)1萬市值(zhi)以上的(de)僅有6萬戶左右，遠不(bu)及自然(ran)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)數(shu)量(liang)，因(yin)此暫不(bu)考慮）。

以(yi)發行數量為(wei)1000萬(wan)股為(wei)例，假設(she)無老股轉(zhuan)讓，全部(bu)采用網(wang)上發行，那么單張(zhang)身份證的申購(gou)上限為(wei)1萬(wan)股，頂(ding)(ding)(ding)格申購(gou)所需配比的市(shi)(shi)值為(wei)10萬(wan)元。因此，對應（上海(hai)(hai)或深圳）市(shi)(shi)場的股票市(shi)(shi)值高(gao)于10萬(wan)元的投資(zi)者均(jun)(jun)可以(yi)頂(ding)(ding)(ding)格申購(gou)，如果按上海(hai)(hai)和(he)深圳1：1均(jun)(jun)衡配置(zhi)的話(hua)，相當(dang)于總市(shi)(shi)值在20萬(wan)以(yi)上的投資(zi)者才能真正(zheng)實(shi)現頂(ding)(ding)(ding)格申購(gou)。

從11月(yue)底持(chi)有市(shi)值的(de)投資(zi)者(zhe)人數來(lai)看，市(shi)值在50萬元以上的(de)自然人投資(zi)者(zhe)有317萬戶，頂格申購(gou)數量在317億股。

再看(kan)市(shi)值(zhi)在(zai)10萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)~50萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)投資(zi)者（共計1056萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)戶(hu)），其(qi)中(zhong)20萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)以上的(de)也可頂(ding)格申(shen)購(gou)，這部分(fen)(fen)投資(zi)者按比例均分(fen)(fen)的(de)話，20萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)~50萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)的(de)占四分(fen)(fen)之三，也就是說(shuo)，這部分(fen)(fen)投資(zi)者頂(ding)格申(shen)購(gou)數(shu)量為“1萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)×1056萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)戶(hu)×0.75=792億股(gu)(gu)”；而10萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)~20萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)市(shi)值(zhi)區間的(de)投資(zi)者，取(qu)中(zhong)間市(shi)值(zhi)15萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，分(fen)(fen)上海、深圳各(ge)配(pei)置7.5萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)，平均每戶(hu)可申(shen)購(gou)約0.8萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，相當于總申(shen)購(gou)數(shu)量在(zai)“0.8萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)×1056萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)戶(hu)× 0.25=211億股(gu)(gu)”。

再來看市(shi)值(zhi)在1萬(wan)~10萬(wan)元(yuan)的投(tou)(tou)資(zi)者，取中間值(zhi)6萬(wan)元(yuan)計算的話，此(ci)時(shi)兩市(shi)如果兩市(shi)各配置3萬(wan)元(yuan)，那(nei)么平(ping)均每戶可打新3000股(gu)，根據自然人(ren)投(tou)(tou)資(zi)者數量2446萬(wan)戶，估算申購數量在734億(yi)股(gu)。

從(cong)上面可以估算(suan)出，3818萬戶投資(zi)者累計申購數量為(wei)2054億(yi)股(gu)，對于發(fa)行(xing)數量為(wei)1000萬股(gu)的新股(gu)來說，中簽率大概在0.0049%，當然如果1萬~10萬元市(shi)值的投資(zi)者中，低(di)位數的占比較大，意味著可申購的數量較少，那么中簽率可能會高于0.0049%。

同理，可以(yi)得出(chu)發行數量在2000萬(wan)股(gu)、3000萬(wan)股(gu)、5000萬(wan)股(gu)、8000萬(wan)股(gu)、1億(yi)(yi)股(gu)、2億(yi)(yi)股(gu)、5億(yi)(yi)股(gu)以(yi)及10億(yi)(yi)股(gu)的中簽(qian)率，分別為0.0068%、0.0119%、0.0154%、0.0217%、0.0256%、0.0441%、0.0733%和0.1317%。