每經編輯｜許(xu)自(zi)然 ;   

每經記者 許自然

2015年A股市場(chang)(chang)精彩紛(fen)呈(cheng)，滬指(zhi)一(yi)度觸及5178點，創(chuang)(chuang)業(ye)板指(zhi)更是創(chuang)(chuang)出歷史新高，不過年中兩(liang)者均遭遇去(qu)杠桿風險(xian)而急速回落。2016年即將開啟，又有哪(na)些(xie)市場(chang)(chang)風險(xian)值得重點關(guan)注？

利率下行趨勢仍將持續

《每日(ri)經濟新聞》記者注意(yi)到，各大券商(shang)均預測2016年利率水(shui)平(ping)會(hui)再下(xia)(xia)臺(tai)階，但利率下(xia)(xia)行并不是股市(shi)上漲的充分條件，同(tong)時傳統行業(ye)投資(zi)增速負增長同(tong)樣值(zhi)得投資(zi)者警(jing)惕。

海通證券表示，展望(wang)2016年，利(li)率(lv)下行趨(qu)勢仍將延續，幅度大概(gai)率(lv)小(xiao)于(yu)2015年，市場(chang)將從2015年激情澎湃走向(xiang)溫情脈(mo)脈(mo)。

具體來看，海通(tong)證(zheng)券表(biao)示，經(jing)(jing)濟(ji)仍(reng)待整固，市(shi)(shi)場(chang)可能(neng)階段性(xing)遇(yu)風寒。舊的(de)產(chan)能(neng)仍(reng)未(wei)出清，新的(de)經(jing)(jing)濟(ji)增長模式仍(reng)未(wei)確立(li)，這種(zhong)經(jing)(jing)濟(ji)背景下市(shi)(shi)場(chang)每年都(dou)出現階段性(xing)回調。展望2016年，要注意美國加息(xi)引發的(de)新興市(shi)(shi)場(chang)波動(dong)風險。

同時(shi)，海通證券認為(wei)，經濟持續低迷背景下，2016年(nian)上(shang)市公(gong)司收入端難有大起色，不過成本端下行有助盈(ying)利(li)，估算2016年(nian)剔除金融石油石化后，公(gong)司財務費用下降占2015年(nian)凈利(li)潤的5%，預計2016年(nian)全部(bu)A股凈利(li)潤同比增速為(wei)5%～10%。

廣發證券(quan)認為，預計2016年(nian)的經濟(ji)(ji)增長先企穩再回落(luo)，利率水平也(ye)會跟隨(sui)性(xing)再下(xia)臺階。2016年(nian)上半年(nian)，在“保增長”政(zheng)策和地產(chan)投資恢(hui)復的帶動下(xia)，經濟(ji)(ji)有望(wang)維持弱穩定。2016年(nian)下(xia)半年(nian)，隨(sui)著(zhu)財政(zheng)支出(chu)后繼乏力、地產(chan)周期結束(shu)和傳(chuan)統行業(ye)供給(gei)收(shou)縮，經濟(ji)(ji)再次“下(xia)臺階”。隨(sui)著(zhu)經濟(ji)(ji)下(xia)臺階，利率水平也(ye)將(jiang)進一步下(xia)臺階。但從海(hai)外(wai)經驗(yan)來看(kan)，利率下(xia)行并不是股市上漲的充分條件。

此(ci)外，廣發證券認為(wei)，傳統(tong)行業(ye)的資產負增(zeng)長(chang)會(hui)對(dui)宏觀(guan)經濟造成嚴重沖擊，這需要“保(bao)增(zeng)長(chang)”政策做(zuo)出讓步。2015年以來，煤炭、鋼鐵、有色(se)和化纖四(si)個行業(ye)的投資增(zeng)速已(yi)降為(wei)負增(zeng)長(chang)。

信用違約或沖擊市場

值(zhi)得一(yi)提的(de)是(shi)，在日前舉辦(ban)的(de)瑞(rui)銀證券策略會上，瑞(rui)銀證券高挺提到了2016年市(shi)場可能(neng)遭遇的(de)風險(xian)。

他預計，2016年有(you)可(ke)能會發生(sheng)嚴重信用(yong)違約(yue)事(shi)件(jian)或不良(liang)貸(dai)款(kuan)快(kuai)速攀升，使(shi)得金融系統受到債務(wu)違約(yue)風險帶(dai)來(lai)的(de)沖(chong)(chong)擊。高挺特別提到債務(wu)帶(dai)來(lai)的(de)違約(yue)風險，“我們最近看到一些(xie)國企，還有(you)一些(xie)非國企的(de)違約(yue)事(shi)件(jian)開始增加，集中在鋼鐵(tie)、水泥這(zhe)些(xie)領域，行業的(de)虧損(sun)面(mian)很大，有(you)的(de)全行業虧損(sun)。這(zhe)些(xie)領域出現違約(yue)事(shi)件(jian)，會使(shi)大家擔心(xin)銀(yin)行的(de)資產質量，債券出現比較大的(de)波(bo)動(dong)，風險偏好(hao)下(xia)降，也會沖(chong)(chong)擊A股的(de)流動(dong)性。”

《每日(ri)(ri)經濟新聞》記者注(zhu)意到，近年來債(zhai)券市場(chang)的信用風險正在逐步(bu)蔓(man)延。日(ri)(ri)前，因(yin)擔保的“12蒙(meng)恒達”中(zhong)小企業(ye)私募(mu)債(zhai)遲遲不能兌(dui)付，東(dong)勝城投(tou)已被投(tou)資者訴諸仲裁。

事實(shi)上，遭(zao)遇信(xin)用危機的(de)(de)“12蒙恒(heng)達”只(zhi)是冰山一角，此(ci)前(qian)不到兩(liang)年的(de)(de)時間(jian)內，包括(kuo)“11超日債(zhai)”、“12湘(xiang)鄂債(zhai)”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債(zhai)”和“10英利MTN1”在內的(de)(de)7只(zhi)債(zhai)券出現(xian)實(shi)質性違約，而公募債(zhai)券領域(yu)已發(fa)生15起(qi)信(xin)用事件(jian)。

東北證(zheng)券(quan)認為，2016年債(zhai)(zhai)市相對前(qian)兩年震蕩加(jia)大(da)，單邊上漲和下跌概率比較(jiao)小。貨幣市場(chang)利率中樞(shu)下移是(shi)大(da)趨勢，下行(xing)空間(jian)在(zai)30～50BP（基點）左右(you)。債(zhai)(zhai)市信用(yong)利差(cha)會出現明顯的結構性分化(hua)，信用(yong)違約風險加(jia)大(da)。但債(zhai)(zhai)券(quan)上半年牛市有望持續。