每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 余強 左越    

◎每經記者 余強 左越

轉眼間，6個月沒有大股(gu)(gu)東和董監高減(jian)持的(de)(de)“美好時(shi)光”一(yi)晃而過。股(gu)(gu)災期間證(zheng)監會的(de)(de)“減(jian)持禁令”即將于2016年1月8日(ri)到(dao)期。屆時(shi)，萬億元級別、壓抑已(yi)久的(de)(de)“潛在解禁市(shi)值”，對A股(gu)(gu)市(shi)場來說就(jiu)如同黑云(yun)壓頂。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，目前(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)上，存(cun)在多(duo)種減持(chi)動(dong)能，不(bu)少上市(shi)(shi)(shi)公司(si)股東已經(jing)開始籌劃減持(chi)。此外，據記(ji)者從不(bu)愿具名人(ren)士(shi)處了(le)解，近期已經(jing)有部分股東開始聯系買家，準備通(tong)過(guo)大(da)宗(zong)交(jiao)易過(guo)橋減持(chi)，而通(tong)過(guo)大(da)宗(zong)交(jiao)易過(guo)橋減持(chi)的(de)股份往往會在次日(ri)通(tong)過(guo)二(er)級(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)拋售，對市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)造成一定的(de)沖擊。多(duo)方人(ren)士(shi)表示，不(bu)排除監管層出臺相關(guan)措施，進行疏導。

多公司股東預備減持

2015年7月8日(ri)，證監會(hui)要求6個月內，上市(shi)公(gong)(gong)司控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東和持股(gu)(gu)(gu)5%以(yi)上股(gu)(gu)(gu)東及(ji)董(dong)事、監事、高(gao)級(ji)管理人員不得(de)通過(guo)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)減(jian)持本公(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)份。

對(dui)于(yu)二級市(shi)場普通投資者來說(shuo)，“美好時(shi)代”即將結束(shu)。對(dui)于(yu)不少公司重(zhong)要股(gu)東而言，接下來一段時(shi)間或許是他們的(de)“美好時(shi)代”。

從解(jie)禁規(gui)(gui)(gui)模(mo)來看，據中(zhong)金統(tong)計：考(kao)慮7月(yue)8日至2016年1月(yue)的(de)(de)解(jie)禁總規(gui)(gui)(gui)模(mo)（1.55萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)），并排除其中(zhong)的(de)(de)因禁令(ling)期(qi)間增持所以不(bu)能在1月(yue)減持的(de)(de)規(gui)(gui)(gui)模(mo)（約1400億(yi)元(yuan)(yuan)），以及不(bu)受禁令(ling)限(xian)制的(de)(de)小股(gu)(gu)東(dong)（約3200億(yi)元(yuan)(yuan)），測算(suan)1月(yue)份來自于大(da)股(gu)(gu)東(dong)和高(gao)(gao)管的(de)(de)限(xian)售股(gu)(gu)解(jie)禁規(gui)(gui)(gui)模(mo)為1.1萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)左(zuo)右，占A股(gu)(gu)自由(you)流通(tong)市值的(de)(de)5.2%；一季度大(da)股(gu)(gu)東(dong)和高(gao)(gao)管的(de)(de)解(jie)禁規(gui)(gui)(gui)模(mo)接近1.5萬(wan)億(yi)，占自由(you)流通(tong)市值的(de)(de)7.1%。

當然，對于(yu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)重(zhong)要股(gu)(gu)(gu)東(dong)而言，想要減(jian)持(chi)免不(bu)了提(ti)前公(gong)(gong)(gong)布。記者注意(yi)到，沉寂數(shu)(shu)(shu)月(yue)后，近(jin)期(qi)市場上公(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)準備減(jian)持(chi)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)多了起來。11月(yue)24日，印記傳媒公(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)，因個人資金需(xu)求，股(gu)(gu)(gu)東(dong)張彬未來6個月(yue)內，擬通過協議轉讓、大宗交易等(deng)方式減(jian)持(chi)其所持(chi)有(you)的(de)(de)部分(fen)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)。據悉，張彬持(chi)有(you)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)8009.5萬股(gu)(gu)(gu)，占公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)總(zong)數(shu)(shu)(shu)的(de)(de)7.24%。隨后，金貴(gui)銀業、羅(luo)頓發(fa)展等(deng)多家公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)相(xiang)繼發(fa)布股(gu)(gu)(gu)東(dong)減(jian)持(chi)計(ji)劃(hua)。最(zui)近(jin)則是易聯(lian)眾股(gu)(gu)(gu)東(dong)古(gu)培堅(jian)擬在2016年1月(yue)11日起的(de)(de)6個月(yue)內計(ji)劃(hua)減(jian)持(chi)數(shu)(shu)(shu)量不(bu)超過4200萬股(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)，即(ji)不(bu)超過公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)總(zong)股(gu)(gu)(gu)本的(de)(de)9.77%。如果以12月(yue)29日收盤價計(ji)算，上述(shu)股(gu)(gu)(gu)權價值高達12億(yi)元(yuan)。

監管層會否出手？

2015年7月(yue)證監會發布減持禁令(ling)以(yi)后，大宗交易市場一直(zhi)都頗為冷清。Choice金融終端(duan)數據顯示，2015年7月(yue)，滬(hu)深(shen)兩(liang)市大宗交易額(e)一路猛跌，全月(yue)交易額(e)尚不(bu)足250億(yi)元，8月(yue)成交額(e)也不(bu)足300億(yi)元，而(er)到了(le)9月(yue)則(ze)跌破了(le)百億(yi)關(guan)口(kou)，僅有(you)90多億(yi)元。

而在2015年(nian)前(qian)5月，大宗(zong)(zong)交易(yi)額分別為417億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、507億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、881億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1023億(yi)(yi)(yi)元(yuan)和(he)1347億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。雖然10月、11月的大宗(zong)(zong)交易(yi)數據又(you)有所回暖，但(dan)與(yu)2015年(nian)上半年(nian)的“盛(sheng)況(kuang)”相比差(cha)距不小(xiao)，不過(guo)最近(jin)幾個(ge)月大宗(zong)(zong)交易(yi)市場的“暗流涌(yong)動(dong)”已(yi)經值得關注。

一(yi)位大宗(zong)交易資深人士也向(xiang)記者(zhe)感嘆道，“與前幾個月的清閑相比，最近(jin)一(yi)段(duan)時間又開(kai)始忙碌起來。”

他表示，“最近(jin)聯系(xi)我們的(de)人又多了起來，其中不(bu)少都(dou)是(shi)(shi)(shi)券(quan)商托管的(de)相關人員(yuan)，而他們表達的(de)也大(da)多是(shi)(shi)(shi)上市公司重要股東(dong)減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)意愿。雖然減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)禁(jin)令(ling)還(huan)沒(mei)到期，但是(shi)(shi)(shi)不(bu)少重要股東(dong)已經開始行動起來，準備(bei)通過大(da)宗(zong)交易來減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)手里(li)的(de)股票。我們最近(jin)遇到的(de)不(bu)少都(dou)是(shi)(shi)(shi)在(zai)尋找(zhao)合適(shi)的(de)大(da)宗(zong)交易接(jie)盤機(ji)構，提前做準備(bei)嘛。一方面是(shi)(shi)(shi)如果(guo)減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)禁(jin)令(ling)到期再找(zhao)接(jie)盤機(ji)構恐怕(pa)來不(bu)及，畢竟1月(yue)后可以減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)的(de)股東(dong)不(bu)在(zai)少數。另一方面，不(bu)少重要股東(dong)減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)套現的(de)欲望也是(shi)(shi)(shi)很(hen)強(qiang)烈的(de)。”

從表面(mian)來看，重要(yao)股(gu)東通過大宗(zong)交易(yi)減(jian)持(chi)并不(bu)(bu)經過二級(ji)(ji)市場，但事實上，大宗(zong)交易(yi)同樣對(dui)二級(ji)(ji)市場影響不(bu)(bu)小。“與(yu)當前(qian)股(gu)價相比(bi)，重要(yao)股(gu)東在(zai)大宗(zong)交易(yi)上與(yu)接盤機構的(de)(de)交易(yi)價格(ge)通常都是有折價的(de)(de)。而接盤機構在(zai)大宗(zong)交易(yi)低價拿到的(de)(de)股(gu)票(piao)，完全(quan)可以在(zai)二級(ji)(ji)市場上出(chu)貨”，上述人(ren)士向《每日經濟新聞》記者解釋說。

隨著解禁潮的漸行(xing)漸近，市(shi)場各(ge)方也(ye)在(zai)(zai)好(hao)奇監(jian)管(guan)層是(shi)否會出臺(tai)政策來(lai)應對(dui)減持潮。事實上，在(zai)(zai)證監(jian)會18號文(wen)中(zhong)就(jiu)有提及(ji)“在(zai)(zai)6個(ge)月(yue)后減持本公司股份的具體辦法，另行(xing)規定(ding)”。這里(li)提到(dao)的“另行(xing)規定(ding)”也(ye)給(gei)了市(shi)場不(bu)少期待。

廣東環宇京茂律(lv)師(shi)事務所(suo)劉(liu)華浩律(lv)師(shi)向記者表示(shi)，“另(ling)行規(gui)定”不(bu)(bu)排除證監會可能會視情況出臺新的(de)減持禁(jin)令(ling)或其他限制措施。不(bu)(bu)過，“我認為不(bu)(bu)能依靠這種行政手段來化(hua)解(jie)中小(xiao)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)市場風險(xian)，保護中小(xiao)投(tou)資(zi)(zi)者還得從完善(shan)民事賠償制度，加強民事賠償力度及營造有利于中小(xiao)投(tou)資(zi)(zi)者維(wei)權的(de)氛圍著(zhu)手。”

中金公司也在(zai)研(yan)報中預(yu)計，較為(wei)集中的(de)減(jian)持壓力(li)將對二級市(shi)場(chang)短期資(zi)金面形成一定的(de)沖擊。因(yin)此不排除監管層將有(you)相應的(de)政策(ce)出臺來減(jian)緩或對沖集中減(jian)持的(de)壓力(li)，如通過制(zhi)定規(gui)則(ze)限制(zhi)減(jian)持的(de)規(gui)模和速度、安排預(yu)備資(zi)金對沖減(jian)持壓力(li)等。

這些公司可能減持

事實上，對(dui)于股東減持，市(shi)場早(zao)有(you)預期。不過(guo)，市(shi)場對(dui)于解禁潮到(dao)底會造成多大(da)沖擊(ji)仍舊心里沒底。

據中(zhong)金分析，1月(yue)份潛在凈(jing)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)壓力(li)或超過1500億元，占(zhan)自由(you)流通市(shi)(shi)值比(bi)例0.7%以(yi)上。一(yi)方面(mian)，此前市(shi)(shi)場的一(yi)般情況(kuang)下的凈(jing)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)力(li)度(du)（凈(jing)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)模占(zhan)流通市(shi)(shi)值與自由(you)流通市(shi)(shi)值差額(e)的比(bi)例）和(he)指數(shu)點位(wei)成正比(bi)，由(you)此估算1月(yue)常態凈(jing)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)模將(jiang)在400億元左右(you)；另一(yi)方面(mian)，因6個月(yue)不得減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)定(ding)累積的潛在凈(jing)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)壓力(li)將(jiang)在千億元以(yi)上。因此估算若無任何(he)政策對(dui)沖的情況(kuang)下，1月(yue)份規(gui)定(ding)到(dao)期(qi)后市(shi)(shi)場將(jiang)直(zhi)面(mian)至(zhi)少1500億元以(yi)上的凈(jing)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)壓力(li)。

《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意到，1月市場(chang)減持壓力巨大，具(ju)體哪些公司更容易出現(xian)減持？。

首先是之前(qian)(qian)承諾減(jian)(jian)(jian)持(chi)但是中(zhong)途突遇市場調整(zheng)，未(wei)能繼續減(jian)(jian)(jian)持(chi)的(de)股東，在減(jian)(jian)(jian)持(chi)禁(jin)令結束后，其(qi)仍然有減(jian)(jian)(jian)持(chi)的(de)動能。不(bu)(bu)少個股從7月8日至今股價漲幅驚人(ren)，其(qi)潛在的(de)減(jian)(jian)(jian)持(chi)動能同樣不(bu)(bu)可忽視。例如中(zhong)穎電子，其(qi)控股股東在6月12日公(gong)告減(jian)(jian)(jian)持(chi)計劃(hua)，擬(ni)減(jian)(jian)(jian)持(chi)不(bu)(bu)超(chao)過1200萬股，即不(bu)(bu)超(chao)過公(gong)司總股本(ben)的(de)7.75%。不(bu)(bu)過其(qi)還(huan)未(wei)能減(jian)(jian)(jian)持(chi)，禁(jin)令便已下(xia)達。公(gong)司目前(qian)(qian)股價不(bu)(bu)僅超(chao)過了公(gong)告減(jian)(jian)(jian)持(chi)時(shi)股價，并且創下(xia)了歷史(shi)新(xin)高。類似還(huan)有棒(bang)杰股份(fen)，6月11日，公(gong)司實際控制人(ren)陶建偉及股東陶建鋒計劃(hua)減(jian)(jian)(jian)持(chi)，不(bu)(bu)過隨后禁(jin)令出(chu)臺，減(jian)(jian)(jian)持(chi)計劃(hua)只能擱置(zhi)。

此外，不少公(gong)司(si)(si)大股(gu)(gu)東(dong)及(ji)實控人(ren)在(zai)(zai)禁令期(qi)間增(zeng)持(chi)(chi)了公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)份，至(zhi)今浮(fu)盈明(ming)顯。例(li)如川大智能，在(zai)(zai)7月(yue)16日及(ji)7月(yue)17日，公(gong)司(si)(si)實控人(ren)增(zeng)持(chi)(chi)1002.10萬元(yuan)，平均增(zeng)持(chi)(chi)股(gu)(gu)價(jia)(jia)為29.05元(yuan)。到目(mu)前，川大智能股(gu)(gu)價(jia)(jia)相(xiang)對于其增(zeng)持(chi)(chi)均價(jia)(jia)接近翻倍，達到了55.04元(yuan)。類似還有海倫鋼琴，其實控人(ren)在(zai)(zai)7月(yue)中旬增(zeng)持(chi)(chi)30萬股(gu)(gu)，當(dang)時公(gong)司(si)(si)價(jia)(jia)格僅(jin)為14元(yuan)左右，而(er)目(mu)前公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)價(jia)(jia)已經(jing)達到了30.84元(yuan)，增(zeng)持(chi)(chi)部分浮(fu)盈明(ming)顯。

最后，減(jian)(jian)(jian)持(chi)禁令解(jie)除后，限售(shou)股(gu)(gu)規(gui)模(mo)大(da)的(de)股(gu)(gu)票(piao)亦可能面臨更大(da)沖(chong)擊(ji)。例如(ru)不(bu)少在2015年1月份上市的(de)新股(gu)(gu)，其限售(shou)股(gu)(gu)將在2016年1月大(da)量(liang)解(jie)禁，由于(yu)次新股(gu)(gu)的(de)炒作，這部分(fen)股(gu)(gu)票(piao)很多股(gu)(gu)價(jia)已經(jing)“飛上天”，如(ru)果(guo)股(gu)(gu)東(dong)(dong)大(da)量(liang)減(jian)(jian)(jian)持(chi)，則對于(yu)市場(chang)拋(pao)壓嚴重。例如(ru)浩豐科技，其在2015年1月22日登陸(lu)資(zi)本市場(chang)，從最初34.37元(yuan)已經(jing)漲到了216.10元(yuan)。不(bu)少股(gu)(gu)東(dong)(dong)將在2016年1月解(jie)禁，相(xiang)對于(yu)最初的(de)發行價(jia)，股(gu)(gu)價(jia)已經(jing)翻(fan)了幾倍(bei)。類似個(ge)股(gu)(gu)還有鼎捷軟件(jian)、快樂購等(deng)等(deng)，如(ru)果(guo)上述(shu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)減(jian)(jian)(jian)持(chi)，勢必將對市場(chang)造成一定沖(chong)擊(ji)。