每(mei)經編輯｜王(wang)硯丹    

每經記者 王硯丹

2016年注定是中國資本市(shi)場(chang)大變(bian)革的一(yi)年。

無論是注(zhu)冊制改革，還是新三板(ban)分(fen)層的即將實施(shi)，亦或(huo)是科創板(ban)的建設，都(dou)預示著一場超級盛宴開啟(qi)。作為(wei)與資本市場關系(xi)最密(mi)切的創投，則理所(suo)當然是直(zhi)接分(fen)享盛宴的人(ren)。

事實上，在2015年(nian)底，創投到(dao)底可以有(you)多(duo)瘋狂，A股市(shi)場(chang)已經有(you)所反(fan)映。

中江地產上演九鼎神話

2015年11月，停牌近八(ba)個月的中(zhong)江地產發布增發方案(an)，稱公司(si)(si)擬以現金支付方式收購九(jiu)鼎(ding)投資(zi)(zi)(zi)、拉(la)薩昆(kun)吾(wu)（（九(jiu)鼎(ding)投資(zi)(zi)(zi)全(quan)資(zi)(zi)(zi)子(zi)公司(si)(si)））合計(ji)持有的昆(kun)吾(wu)九(jiu)鼎(ding)100%股權(quan)，共計(ji)作價9.1億元(yuan)(yuan)。同時，公司(si)(si)以10元(yuan)(yuan)/股擬向九(jiu)鼎(ding)投資(zi)(zi)(zi)、拉(la)薩昆(kun)吾(wu)和天風證券中(zhong)江定(ding)增1號3名對象非公開發行不超過12億股，募集(ji)120億元(yuan)(yuan)，用于(yu)基金份額出資(zi)(zi)(zi)、“小巨人”計(ji)劃兩(liang)個項目(mu)。交易完(wan)成后，昆(kun)吾(wu)九(jiu)鼎(ding)將(jiang)成為中(zhong)江地產全(quan)資(zi)(zi)(zi)子(zi)公司(si)(si)。

中江(jiang)(jiang)(jiang)地產控股(gu)股(gu)東為中江(jiang)(jiang)(jiang)集團，而(er)九(jiu)(jiu)鼎(ding)投資(zi)持有(you)中江(jiang)(jiang)(jiang)集團100%股(gu)權(quan)，并通過中江(jiang)(jiang)(jiang)集團間(jian)接持有(you)中江(jiang)(jiang)(jiang)地產72.37%的(de)股(gu)權(quan)。2015年12月2日(ri)晚間(jian)，中江(jiang)(jiang)(jiang)地產公(gong)告稱擬將名稱由(you)“江(jiang)(jiang)(jiang)西中江(jiang)(jiang)(jiang)地產股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司”變更為“昆吾九(jiu)(jiu)鼎(ding)投資(zi)控股(gu)股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司”。至此，九(jiu)(jiu)鼎(ding)投資(zi)的(de)核心(xin)PE業務實現A股(gu)上(shang)市。

從2015年(nian)11月12日復(fu)牌(pai)開(kai)(kai)始，中(zhong)江地產開(kai)(kai)始了其連續(xu)14個一字板漲停(ting)。12月4日，中(zhong)江地產創出歷史新高57.63元，復(fu)牌(pai)后不到一個月漲幅為(wei)338.58%。PE對(dui)于股價的提振(zhen)顯而易見(jian)。

當然，像中江地產這樣因創投(tou)(tou)借殼而(er)一(yi)飛沖天的(de)(de)個(ge)股，投(tou)(tou)資者(zhe)可(ke)(ke)遇(yu)不可(ke)(ke)求。而(er)在即將到來的(de)(de)2016年，創投(tou)(tou)行業所面臨的(de)(de)催化劑更多——包括注(zhu)(zhu)冊制改革(ge)，新三板(ban)分層以及科創板(ban)的(de)(de)開啟(qi)等(deng)，無不撩撥著投(tou)(tou)資者(zhe)的(de)(de)神經。就拿注(zhu)(zhu)冊制改革(ge)來說，對(dui)于創投(tou)(tou)類企(qi)業而(er)言，注(zhu)(zhu)冊制改革(ge)推(tui)進有利于縮短創投(tou)(tou)退出(chu)的(de)(de)周期，其持有的(de)(de)相關企(qi)業股權流(liu)通性增強，升值潛力增加。

盡(jin)管2016年在A股(gu)(gu)市場(chang)上尋找與創投(tou)(tou)相關的(de)確定性(xing)機會，對于投(tou)(tou)資(zi)者來說(shuo)不(bu)失為一個穩(wen)健的(de)選擇(ze)。但(dan)是(shi)從目前情況來看，創投(tou)(tou)仍是(shi)A股(gu)(gu)市場(chang)的(de)稀缺品種(zhong)——純創投(tou)(tou)公司如九(jiu)鼎投(tou)(tou)資(zi)、中(zhong)科招商等多(duo)在新三(san)板掛(gua)牌，而新三(san)板不(bu)但(dan)需要500萬元(yuan)的(de)門檻(jian)，還面臨流(liu)動性(xing)不(bu)足的(de)風險。對此，川財證券(quan)研(yan)究(jiu)所梳(shu)理了A股(gu)(gu)市場(chang)的(de)創投(tou)(tou)概(gai)念類標的(de)并(bing)將(jiang)其分為三(san)類，建議投(tou)(tou)資(zi)者重點(dian)關注。

路徑一：

創投業務占比較高個股

第一(yi)類是資本規模(mo)較大，歷史業(ye)績較好，創(chuang)投(tou)業(ye)務占(zhan)比較高的相關個股。其代表包括魯信創(chuang)投(tou)、海越股份以及新貴中江地產(chan)。

魯信創投，作為(wei)(wei)市場上(shang)最為(wei)(wei)老牌的創投公(gong)(gong)司(si)。早在1996年就登陸了上(shang)證所，當時名叫(jiao)“四砂股份(fen)”。2010年公(gong)(gong)司(si)完成(cheng)重(zhong)大資產重(zhong)組，成(cheng)為(wei)(wei)國(guo)內(nei)首家上(shang)市創投公(gong)(gong)司(si)。

魯(lu)信(xin)創投主要通過全資(zi)子公司山東(dong)(dong)高新投及山東(dong)(dong)魯(lu)信(xin)投資(zi)開展創投業務(wu)。從(cong)2013年開始，魯(lu)信(xin)創投連續三年大漲(zhang)，至2015年12月(yue)9日的區間漲(zhang)幅高達(da)354.74%。

半年(nian)報顯示(shi)，2015年(nian)上半年(nian)借助(zhu)大(da)盤大(da)漲的東風，魯(lu)信創投的各項(xiang)業務進行(xing)得風生水起——一方面通過二級市場減持了部分(fen)上市公司(si)股票(piao)，另一方面與(yu)多家(jia)全國性銀行(xing)、20余(yu)(yu)家(jia)券商(shang)、10余(yu)(yu)家(jia)會計師事(shi)務所和律師事(shi)務所等搭建信息(xi)資源(yuan)平(ping)臺，從而實(shi)現產業資源(yuan)與(yu)金融(rong)資源(yuan)嫁接融(rong)合。

另外，公(gong)司還加大對投(tou)資(zi)項(xiang)目掛牌新(xin)三板(ban)的推(tui)進(jin)力度。截至(zhi)上(shang)半(ban)年(nian)，公(gong)司及公(gong)司管理(li)的各基金共有(you)10家(jia)投(tou)資(zi)項(xiang)目在新(xin)三板(ban)掛牌。

海(hai)越股份(fen)旗下創(chuang)投(tou)(tou)公(gong)(gong)司(si)則是(shi)以(yi)多取勝。半年報顯示，公(gong)(gong)司(si)旗下包括浙江(jiang)(jiang)(jiang)華睿泰(tai)信(xin)創(chuang)投(tou)(tou)、浙江(jiang)(jiang)(jiang)華睿盛銀(yin)創(chuang)投(tou)(tou)、浙江(jiang)(jiang)(jiang)華睿海(hai)越光電產業投(tou)(tou)資、浙江(jiang)(jiang)(jiang)華睿盛銀(yin)創(chuang)投(tou)(tou)、浙江(jiang)(jiang)(jiang)天越創(chuang)投(tou)(tou)、浙江(jiang)(jiang)(jiang)海(hai)越創(chuang)投(tou)(tou)等6家(jia)創(chuang)投(tou)(tou)公(gong)(gong)司(si)。

2015年上半年，海越股份(fen)實現凈(jing)利潤(run)(run)4099.13萬(wan)(wan)元(yuan)，而其(qi)主要創投(tou)子(zi)公司中(zhong)的天(tian)越創投(tou)和華(hua)睿(rui)盛(sheng)銀創投(tou)分(fen)別實現凈(jing)利潤(run)(run)3985.68萬(wan)(wan)元(yuan)和5654.94萬(wan)(wan)元(yuan)。創投(tou)對公司的貢獻可見(jian)一斑。

路徑二：

參股高新行業個股

第二類(lei)是參(can)股(gu)高(gao)新行業、稀缺性資產(chan)占比較高(gao)的(de)公司。如中航(hang)資本(ben)、南京高(gao)科、電廣傳媒(mei)以及同方股(gu)份(fen)等均(jun)在此列。

以(yi)中(zhong)航(hang)資本為例，資料顯示(shi)，中(zhong)航(hang)資本是其控股(gu)股(gu)東(dong)中(zhong)國航(hang)空(kong)工業(ye)集團公司(si)旗下唯(wei)一金(jin)融控股(gu)和(he)產融結合平臺，圍繞金(jin)融控股(gu)、航(hang)空(kong)產業(ye)、新興產業(ye)投資三(san)大板塊開展(zhan)業(ye)務(wu)(wu)，以(yi)財務(wu)(wu)、信托、租賃(lin)、證券為主的(de)金(jin)融業(ye)務(wu)(wu)是當前盈利主要支柱。

海通證券指出，中航(hang)(hang)工(gong)業集團目前資(zi)產(chan)證券化率55%，未來3~5年有望達到(dao)80%，中航(hang)(hang)資(zi)本是促進集團資(zi)產(chan)證券化進程加速的主(zhu)要平(ping)臺(tai)。作為(wei)中航(hang)(hang)工(gong)業重要的融(rong)資(zi)渠道，除利用金控平(ping)臺(tai)為(wei)成員公(gong)司提供金融(rong)服務外，中航(hang)(hang)資(zi)本作為(wei)集團的股權投資(zi)運作平(ping)臺(tai)，可以對集團成員參股，為(wei)其業務發(fa)展提供資(zi)金支持，加深和拓寬產(chan)融(rong)結(jie)合的深度(du)和廣(guang)度(du)。

2015年前(qian)三季度，中(zhong)航(hang)資本實現營(ying)業總收入64.38億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)36.5%；實現歸屬于(yu)母公(gong)司股東的凈利(li)潤(run)18.08億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)21.65%。國金(jin)證券預計，公(gong)司2015年凈利(li)潤(run)可達到27億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)49%，預計合理市值在720億~750億元之間(jian)。

路徑三：

上海本地創投企業

第(di)三(san)類(lei)則(ze)是上海本地(di)創投(tou)企業。而之所以要(yao)專(zhuan)門(men)提及(ji)上海本地(di)創投(tou)企業，則(ze)要(yao)歸功于(yu)科創板即(ji)將開(kai)板。

2015年11月(yue)20日，上海股權托管交易中心的(de)科技創新企業股份轉讓系統正(zheng)式獲(huo)批(pi)，擬(ni)于2015年12月(yue)底前推(tui)出首批(pi)掛牌企業。注(zhu)冊制(zhi)改革推(tui)進為科創板落地將提供有(you)力條(tiao)件(jian)。有(you)消息透露，科創板和未來的(de)戰(zhan)略新興板將形成銜接機制(zhi)。

這樣一來，中小企(qi)業發展(zhan)融資便利大大增(zeng)強，園區企(qi)業創(chuang)(chuang)投退出(chu)也(ye)有了良好的渠道(dao)。特別是上海本地的創(chuang)(chuang)投和園區企(qi)業將顯著受益。聯系到目前A股市(shi)場上，張江高(gao)科、市(shi)北高(gao)新和紫江企(qi)業等公(gong)司均可歸入此列。

以張江高(gao)科(ke)(ke)(ke)為(wei)例。資(zi)(zi)(zi)料顯示，張江高(gao)科(ke)(ke)(ke)的(de)(de)(de)全(quan)(quan)資(zi)(zi)(zi)子公司(si)浩成(cheng)(cheng)創投(tou)和上(shang)(shang)市公司(si)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)長期股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)額合計已經達到(dao)32.60億元(yuan)。2015年上(shang)(shang)半年，公司(si)積極參與具有“全(quan)(quan)球影響力的(de)(de)(de)科(ke)(ke)(ke)創中心”建設，以科(ke)(ke)(ke)技(ji)投(tou)行作(zuo)為(wei)戰略發展方(fang)向(xiang)，加大(da)科(ke)(ke)(ke)技(ji)投(tou)資(zi)(zi)(zi)力度；完(wan)成(cheng)(cheng)眾人科(ke)(ke)(ke)技(ji)、金融(rong)發展基金出資(zi)(zi)(zi)；完(wan)成(cheng)(cheng)上(shang)(shang)海(hai)武岳(yue)峰集(ji)成(cheng)(cheng)電路股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)合伙(huo)企業（有限(xian)合伙(huo)）的(de)(de)(de)有限(xian)合伙(huo)協議的(de)(de)(de)簽署(shu)。

海通證(zheng)券指出，目前創新已成為張(zhang)江(jiang)發展驅動(dong)力之一。“三板(ban)市(shi)場(chang)(chang)、注冊制等多(duo)層次資本市(shi)場(chang)(chang)建設(she)直接打通張(zhang)江(jiang)創投進(jin)退通道。另外(wai)上海自貿區(qu)正式擴(kuo)區(qu)至張(zhang)江(jiang)，未來張(zhang)江(jiang)園(yuan)區(qu)將實現空間載(zai)體升級、企業集(ji)聚(ju)和功(gong)能拓展，區(qu)內土地價值直接提升。”