每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 胡健    

每經記者 胡健 

雖然并不(bu)意(yi)外，但美(mei)聯儲加息(xi)落地的(de)消息(xi)還是占領了各大媒體的(de)頭條(tiao)位置。

12月17日，美聯(lian)儲宣布將聯(lian)邦(bang)基金利率上調25個(ge)基點，這是美聯(lian)儲9年多以來(lai)的首次加息(xi)。

那(nei)么，已(yi)坐穩世界第(di)二大(da)經濟體位置(zhi)的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)應如何應對輸(shu)入型(xing)通(tong)縮(suo)壓力(li)加(jia)劇？中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)社科院學部委(wei)員余永定(ding)說，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)可以(yi)考慮擴大(da)財政赤字，通(tong)過(guo)財政支(zhi)出支(zhi)持(chi)基礎設施建設，“在這(zhe)方(fang)面(mian)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)還有較大(da)的(de)政策(ce)空間。”中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)可以(yi)通(tong)過(guo)發(fa)行國(guo)(guo)(guo)債為刺激措(cuo)施籌資，國(guo)(guo)(guo)債的(de)發(fa)行對象應該是中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)居民和中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)金融(rong)機構。

宏觀壓力：輸入性結構通縮或加劇

美聯儲加(jia)息(xi)的影(ying)響將(jiang)逐漸(jian)顯現，而(er)中(zhong)國的抗壓能力總體(ti)沒有問題。中(zhong)國社(she)科院數經所(suo)副所(suo)長李雪松告訴(su)《每日經濟新聞(wen)》記者，一是(shi)中(zhong)國目前貿(mao)易環境良好(hao)，仍處于(yu)盈余狀(zhuang)態；二是(shi)中(zhong)國的外匯儲備也很可觀(guan)，對于(yu)我們來說風(feng)險都在(zai)可以管控(kong)的范(fan)圍內(nei)。

他(ta)表示，美聯儲加息以后(hou)對人(ren)(ren)民(min)幣匯率會形成壓力，因為雖然現(xian)在人(ren)(ren)民(min)幣匯率主要(yao)參(can)考一籃子貨(huo)幣，但美元在這(zhe)一籃子貨(huo)幣中所(suo)占的權(quan)重很大，需要(yao)我們提早防(fang)范(fan)匯率風險。

此(ci)外，還(huan)需要防范(fan)的是輸(shu)入型(xing)通(tong)縮的風險。我(wo)國進(jin)口產(chan)品價(jia)格總指數連續4個(ge)月同(tong)比(bi)降(jiang)幅超(chao)過10%。工業生產(chan)者購進(jin)價(jia)格指數同(tong)比(bi)增速從去年6月-1.5%下降(jiang)到(dao)今年11月-6.9%，呈現明(ming)顯的輸(shu)入性結構(gou)通(tong)縮特征。

此(ci)次加息則更有(you)可能加劇這種情況。海通證券(quan)觀點認(ren)為，今年以(yi)來，鐵(tie)礦石(shi)、天然氣、焦煤(mei)、原油、鋅等(deng)(deng)價(jia)(jia)格(ge)(ge)跌幅均(jun)在(zai)30%以(yi)上，而短期中國需求下滑、供(gong)給過剩(sheng)等(deng)(deng)利空因素均(jun)未(wei)改善(shan)，大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品或繼續走弱。交行也認(ren)為，大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品價(jia)(jia)格(ge)(ge)仍將在(zai)低位(wei)震(zhen)蕩甚(shen)至進一(yi)步下行，輸入性價(jia)(jia)格(ge)(ge)下降(jiang)帶(dai)來工(gong)業(ye)(ye)生產者購進價(jia)(jia)格(ge)(ge)降(jiang)幅可能繼續擴(kuo)大(da)，全球市場的需求疲(pi)弱和供(gong)給充足導(dao)致(zhi)國際原油價(jia)(jia)格(ge)(ge)缺乏反彈動(dong)力(li)，石(shi)油相關工(gong)業(ye)(ye)制品價(jia)(jia)格(ge)(ge)負增(zeng)長局面難以(yi)扭轉。

但這恰(qia)恰(qia)不利于中國經濟(ji)(ji)低位(wei)企穩。余永定直(zhi)言，當前中國宏觀經濟(ji)(ji)的主要挑戰(zhan)就是產(chan)能過(guo)剩(sheng)和通(tong)貨收縮。

應對之策：刺激應以財政融資為主

據記者(zhe)了(le)解，中央經(jing)(jing)濟工作會(hui)議將于本(ben)周(zhou)召開，在定(ding)調明年(nian)經(jing)(jing)濟調控(kong)時，美元進(jin)入(ru)加息通道(dao)是個必需要(yao)考(kao)慮的因素，對實體(ti)經(jing)(jing)濟而(er)言(yan)，影(ying)響主要(yao)體(ti)現在資(zi)本(ben)外流和通縮壓力(li)上。

余永定表示，根據1997到2002年通貨收縮時期的經(jing)驗，克服通貨收縮要先后做四件(jian)事，一是(shi)去庫存，二是(shi)去過剩產能，三是(shi)清理不良債權，四是(shi)找到新的經(jing)濟(ji)增長(chang)引擎。目前中國依然處于去庫存階段，去產能才剛(gang)剛(gang)開始。

工信部(bu)副部(bu)長(chang)馮(feng)飛(fei)近日也表示，目前部(bu)分傳統制造行業(ye)產能(neng)嚴重過(guo)剩(sheng)問題(ti)進一步凸顯，特別(bie)是(shi)鋼鐵、水泥、平(ping)板(ban)玻璃、電解鋁(lv)、船(chuan)舶等(deng)行業(ye)產能(neng)嚴重過(guo)剩(sheng)、供大于求(qiu)的形勢比(bi)較嚴峻。

海(hai)通(tong)觀點認為，美聯儲(chu)加(jia)息增加(jia)了美國資(zi)產(chan)吸引力，加(jia)劇資(zi)金外流，因而我們應當提(ti)高(gao)國內資(zi)產(chan)回報率來應對(dui)，需(xu)要多管齊下，其中(zhong)重(zhong)要一(yi)環就是，加(jia)快(kuai)改革(ge)，提(ti)高(gao)中(zhong)國經濟的(de)效率，上(shang)周(zhou)無(wu)論是注冊制的(de)加(jia)快(kuai)、居(ju)住證制度的(de)實施(shi)，還是對(dui)中(zhong)央企(qi)業(ye)“僵尸企(qi)業(ye)”的(de)清理(li)決心(xin)，都標志著(zhu)改革(ge)在加(jia)快(kuai)推(tui)進。

而在短(duan)期(qi)的政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)托底上，多位經濟(ji)學家都提到了財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的關鍵(jian)作用。李雪松(song)說，經濟(ji)下行時，很多供(gong)給側(ce)改革著眼于長期(qi)，效果恐(kong)怕短(duan)期(qi)難以體現，2016年加大(da)積極財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的實施(shi)力度(du)十(shi)分必要。

余永定也表(biao)示，當(dang)前若要進行(xing)一定刺激，融資方式(shi)應(ying)該(gai)與四萬億時期(qi)有(you)顯著不(bu)同，應(ying)該(gai)以財政(zheng)(zheng)融資為(wei)主，而不(bu)是依(yi)靠銀行(xing)信貸。因為(wei)中國(guo)財政(zheng)(zheng)狀況依(yi)然比較好(hao)，財政(zheng)(zheng)赤字(zi)與GDP之(zhi)比為(wei)2.5%，比所有(you)發達國(guo)家都好(hao)得多；中國(guo)的公共債務占GDP之(zhi)比也不(bu)超過60%，更比所有(you)的發達國(guo)家好(hao)得多。

“中國可以(yi)考慮擴大(da)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)赤字，通過財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)支出支持(chi)基礎設施(shi)建(jian)設。”余永定(ding)說，央行則應進一(yi)步實行寬松貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，為(wei)擴張性財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)提供支持(chi)，這(zhe)有助(zhu)于降低(di)國債的發行成本。

他還特別提醒，只有(you)實行靈(ling)活(huo)的(de)匯率政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，才能在美聯儲加息、超寬松貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)退(tui)出的(de)情況下實行擴張性的(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)。否則(ze)中國的(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將失去獨(du)立性。