每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 黃(huang)修(xiu)眉    

◎每經記者 黃修眉

從過去三十幾年，美聯(lian)儲共計五輪(lun)較(jiao)為明確的(de)加(jia)息周期來看(kan)，每次加(jia)息后，資本市(shi)(shi)場都會(hui)有明顯反應。總體來說，加(jia)息短期內(nei)會(hui)沖擊美國股市(shi)(shi)，也會(hui)對A股形成(cheng)一定的(de)利空(kong)。

加息短期內利空美股

《每日經濟新聞》記(ji)者券商研報發現，1982年(nian)以來，美(mei)聯儲共發起了五輪(lun)較(jiao)為(wei)明確(que)的加息周(zhou)(zhou)期，分(fen)別是(shi)1983年(nian)3月(yue)(yue)(yue)~1984年(nian)8月(yue)(yue)(yue)、1988年(nian)3月(yue)(yue)(yue)~1989年(nian)5月(yue)(yue)(yue)、1994年(nian)2月(yue)(yue)(yue)~1995年(nian)2月(yue)(yue)(yue)、1999年(nian)6月(yue)(yue)(yue)~2000年(nian)5月(yue)(yue)(yue)、2004年(nian)6月(yue)(yue)(yue)~2006年(nian)7月(yue)(yue)(yue)。這五輪(lun)加息，平均持續時(shi)(shi)間為(wei)18個月(yue)(yue)(yue)，加息幅度約為(wei)290個基點。此(ci)外，加息都(dou)是(shi)發生在長時(shi)(shi)間貨幣(bi)寬松(song)政策之后，進入加息周(zhou)(zhou)期后，往往會經歷(li)多次加息。

至于每(mei)輪(lun)周(zhou)期里的(de)首(shou)次(ci)加息對資(zi)本(ben)(ben)市場的(de)影響，川財證券(quan)、招商證券(quan)在(zai)(zai)此(ci)前(qian)的(de)研報中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)分析(xi)指(zhi)(zhi)(zhi)出，在(zai)(zai)美(mei)聯儲加息前(qian)夕，美(mei)國三(san)大股指(zhi)(zhi)(zhi)基本(ben)(ben)仍處于上(shang)漲之中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，1983年(nian)、1988年(nian)兩(liang)輪(lun)首(shou)次(ci)加息均(jun)沒(mei)有改變股市的(de)上(shang)漲。但在(zai)(zai)1994年(nian)以(yi)來(lai)的(de)三(san)輪(lun)首(shou)次(ci)加息中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，美(mei)國股指(zhi)(zhi)(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標普500指(zhi)(zhi)(zhi)數和道瓊斯工(gong)業(ye)平均(jun)指(zhi)(zhi)(zhi)數在(zai)(zai)加息前(qian)后的(de)一(yi)個月或一(yi)季度(du)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)均(jun)是(shi)下跌的(de)，只(zhi)有代(dai)表先進科技與(yu)創(chuang)新(xin)概念(nian)的(de)納斯達(da)克指(zhi)(zhi)(zhi)數曾實現(xian)過小幅上(shang)漲。而本(ben)(ben)次(ci)美(mei)國經濟復蘇，技術(shu)進步是(shi)重要原因(yin)之一(yi)。

從上述(shu)內容可以(yi)看(kan)(kan)出，加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)(qi)一(yi)旦開啟，1~3個月左(zuo)右內往(wang)往(wang)會(hui)對美股(gu)帶來一(yi)定估值壓(ya)力，目(mu)前美國(guo)三大(da)指數均處于歷史(shi)高位，加(jia)息(xi)靴(xue)子若(ruo)落(luo)下，股(gu)市回調幾率偏(pian)高。但從6個月以(yi)上中長期(qi)(qi)(qi)行(xing)情(qing)來看(kan)(kan)，情(qing)況較(jiao)為樂觀，因(yin)(yin)加(jia)息(xi)的基礎(chu)是經(jing)濟(ji)復(fu)蘇。所(suo)以(yi)，即使股(gu)市在短期(qi)(qi)(qi)內因(yin)(yin)加(jia)息(xi)而產生(sheng)波動，但只要后期(qi)(qi)(qi)經(jing)濟(ji)繼續改(gai)善，企(qi)業盈利預期(qi)(qi)(qi)回升，股(gu)市就有望(wang)迎來較(jiao)好表現。

A股(gu)調整(zheng)風險不(bu)可小視

美聯(lian)儲加息對資本市(shi)場的影響是全球性的，A股也不(bu)能(neng)置身事外。

《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意(yi)到，美聯儲1994年(nian)(nian)2月(yue)(yue)(yue)(yue)第(di)(di)三輪(lun)(lun)加(jia)息(xi)后(hou)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)(yue)，上證(zheng)(zheng)綜(zong)指(zhi)下跌9.96%，一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)季(ji)度(du)(du)(du)后(hou)下跌25.94%；1999年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)(yue)第(di)(di)四(si)輪(lun)(lun)加(jia)息(xi)后(hou)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)(yue)，上證(zheng)(zheng)綜(zong)指(zhi)跌5.21%，一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)季(ji)度(du)(du)(du)后(hou)跌5.8%；2004年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)(yue)第(di)(di)五(wu)輪(lun)(lun)加(jia)息(xi)后(hou)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)(yue)，上證(zheng)(zheng)綜(zong)指(zhi)跌0.93%，加(jia)息(xi)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)季(ji)度(du)(du)(du)后(hou)漲2.6%。

招商(shang)證(zheng)(zheng)券分(fen)析師(shi)謝亞軒等指出(chu)，歷(li)史數據表明，美聯儲(chu)1994年以來的(de)(de)三(san)輪首(shou)次(ci)加(jia)息(xi)(xi)中，上證(zheng)(zheng)綜(zong)指在首(shou)次(ci)加(jia)息(xi)(xi)后的(de)(de)一(yi)個月內(nei)都(dou)是下(xia)跌的(de)(de)，首(shou)次(ci)加(jia)息(xi)(xi)后一(yi)個季(ji)度的(de)(de)表現也不佳。不過，A股的(de)(de)表現可能和(he)中國國內(nei)因(yin)素關(guan)系更為(wei)密切，因(yin)為(wei)在1994年、2004年時(shi)，在美聯儲(chu)加(jia)息(xi)(xi)前上證(zheng)(zheng)綜(zong)指就(jiu)處于下(xia)跌之中。

華泰證(zheng)券首席策略分析(xi)師(shi)薛鶴翔也(ye)(ye)在(zai)(zai)研報中(zhong)表示(shi)，上證(zheng)綜指的(de)變化(hua)說明美(mei)聯儲(chu)若(ruo)加息(xi)(xi)可(ke)能導(dao)致(zhi)中(zhong)國資(zi)本(ben)外流(liu)，對(dui)(dui)中(zhong)國股(gu)(gu)(gu)市存在(zai)(zai)負面作用。但由于A股(gu)(gu)(gu)歷史樣本(ben)少，也(ye)(ye)有可(ke)能是歷史巧合，并不構(gou)成明確的(de)因(yin)果關(guan)系。但如今(jin)A股(gu)(gu)(gu)國際化(hua)進程加速(su)，流(liu)入中(zhong)國市場的(de)國際資(zi)金也(ye)(ye)受美(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)影響，因(yin)此(ci)其(qi)對(dui)(dui)A股(gu)(gu)(gu)的(de)短期(qi)影響不可(ke)小視。

值得注意的是，美(mei)聯儲(chu)若(ruo)加息，全球資產收益率曲線將逐(zhu)漸(jian)(jian)重構，美(mei)債收益率提升將對全球主(zhu)要權益市(shi)(shi)場形成估(gu)值制約，A股(gu)同(tong)樣(yang)難(nan)以幸免(mian)。而且6月中(zhong)旬調整以來(lai)，投(tou)資者對A股(gu)的收益率預期已有所降低，不排(pai)除部分低風險偏好(hao)資金逐(zhu)漸(jian)(jian)退出市(shi)(shi)場的可能。

外匯與商品市場承壓

除了股市(shi)，美聯儲加(jia)息也會影(ying)響商品(pin)與外匯市(shi)場。記者梳理發(fa)現(xian)，從美聯儲五輪(lun)加(jia)息后(hou)大宗(zong)商品(pin)的表現(xian)來看，以美元(yuan)計價的黃金和石油，受美元(yuan)繼續走強影(ying)響，價格在短期內會受到沖擊(ji)。

此外(wai)(wai)，有(you)券商(shang)研報指出，石油(you)價格除美(mei)元計價這一(yi)影響(xiang)因素(su)外(wai)(wai)，從供需關(guan)系上看，美(mei)國(guo)(guo)沒(mei)有(you)減產的(de)跡象，石油(you)輸出國(guo)(guo)組織也(ye)沒(mei)有(you)集體(ti)減產的(de)動(dong)向。同時，新興市場國(guo)(guo)家(jia)經濟(ji)復蘇(su)動(dong)力還(huan)弱，歐日經濟(ji)增長動(dong)力較(jiao)差，全球經濟(ji)短(duan)期內看不到持續復蘇(su)跡象。因此，短(duan)期內石油(you)價格在低位震蕩(dang)的(de)可能性比較(jiao)大。

針對外匯(hui)市(shi)場(chang)，香港券商第一上海首席(xi)策略(lve)師葉尚志(zhi)曾對《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者表示，盡管美(mei)(mei)聯儲可(ke)能(neng)(neng)(neng)選擇本月加息，但日(ri)歐(ou)央(yang)行仍采取(qu)寬松貨(huo)幣(bi)政策，歐(ou)美(mei)(mei)貨(huo)幣(bi)政策背道而馳，會引發(fa)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)急(ji)升，商品市(shi)場(chang)已經(jing)首當其(qi)沖，油價、金價、銅價、鋁價都(dou)已跌(die)至多年來的(de)(de)低位。外匯(hui)市(shi)場(chang)正在(zai)(zai)尋找新的(de)(de)平衡點，目(mu)前波動主要體現在(zai)(zai)主要貨(huo)幣(bi)方(fang)面，如美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)、人民幣(bi)、歐(ou)元(yuan)(yuan)和日(ri)元(yuan)(yuan)。如果外匯(hui)波動未能(neng)(neng)(neng)平復，股市(shi)的(de)(de)波動有隨之(zhi)加劇的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)(neng)。

事實(shi)上，《每(mei)日經濟新(xin)(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意(yi)到(dao)，12月(yue)7日~16日，人民幣(bi)兌(dui)美元中間(jian)價已八連跌(die)(die)，累計下(xia)跌(die)(die)775個基點，刷新(xin)(xin)近(jin)四年半新(xin)(xin)低。