每(mei)經編(bian)輯(ji)｜每(mei)經記者(zhe) 楊建    

◎每經記者 楊建

新(xin)華(hua)百貨(huo)于12月16日(ri)披露了上海(hai)寶(bao)銀創贏投(tou)資管理(li)有(you)限公司（以下簡(jian)稱(cheng)上海(hai)寶(bao)銀）的(de)收購(gou)報告書，在合計持股比例已達32%的(de)基(ji)礎上，崔軍方(fang)面(mian)表態未(wei)來(lai)不排除發(fa)起“要約收購(gou)”，但在新(xin)華(hua)百貨(huo)面(mian)臨退市風險的(de)情形下，上海(hai)寶(bao)銀不會以要約方(fang)式收購(gou)新(xin)華(hua)百貨(huo)股份。

與此同(tong)時，上海寶銀披露崔(cui)軍收到上海寶贏投資管理中心合(he)伙(huo)(huo)人(ren)(ren)要求(qiu)退(tui)伙(huo)(huo)的(de)(de)(de)訴件。從(cong)披露的(de)(de)(de)數(shu)據來(lai)看，目前要求(qiu)退(tui)伙(huo)(huo)的(de)(de)(de)資金規模不算大，崔(cui)軍方面(mian)稱(cheng)上海寶贏投資管理中心合(he)伙(huo)(huo)人(ren)(ren)與收購新華(hua)百貨的(de)(de)(de)資金無(wu)關。不過(guo)，這也暴(bao)露了一種風險(xian)，即合(he)伙(huo)(huo)產(chan)品陷入上市公司股(gu)權爭(zheng)奪僵(jiang)局時，部(bu)分合(he)伙(huo)(huo)人(ren)(ren)可能會(hui)(hui)不再堅持，就會(hui)(hui)給產(chan)品帶來(lai)較大的(de)(de)(de)流動性風險(xian)，同(tong)時也折射出陽(yang)光私募基金在與產(chan)業資本的(de)(de)(de)爭(zheng)奪中可能面(mian)臨長期資金的(de)(de)(de)考驗。

要約收購被(bei)退市風險(xian)封(feng)堵

《每日(ri)經濟新(xin)(xin)聞》記者注意(yi)到，據新(xin)(xin)華百貨披露的收購(gou)報告書顯示，12月8日(ri)，上海(hai)寶(bao)銀(yin)旗下基(ji)金“上海(hai)寶(bao)銀(yin)創(chuang)贏最具巴菲特(te)潛(qian)力對沖基(ji)金3期”賬戶通過上證所交易系統增(zeng)持新(xin)(xin)華百貨股份(fen)(fen)，占新(xin)(xin)華百貨已(yi)發行總股份(fen)(fen)2%，導致上海(hai)寶(bao)銀(yin)及其(qi)一致行動人合計持有新(xin)(xin)華百貨32%股份(fen)(fen)。此次增(zeng)持的價格區間為29.31元至33.75元。

報告(gao)書(shu)還稱，上海(hai)寶(bao)銀是新(xin)(xin)華(hua)(hua)百貨的(de)第一大股(gu)東，但并非實際控制人(ren)，不排除在(zai)未來的(de)12個月內以“要約(yue)收購”或其他方式繼續增持新(xin)(xin)華(hua)(hua)百貨的(de)股(gu)份。上海(hai)寶(bao)銀同時表(biao)示，在(zai)新(xin)(xin)華(hua)(hua)百貨面臨退市風險的(de)情形下，上海(hai)寶(bao)銀不會以要約(yue)方式收購新(xin)(xin)華(hua)(hua)百貨股(gu)份。為此記者電話采訪(fang)了(le)崔軍，他告(gao)訴記者，對于后期怎么處理，一切以公告(gao)為準。

但(dan)業(ye)內人士指出，新華百貨已(yi)經對可能(neng)發(fa)生的(de)要(yao)約(yue)收購(gou)(gou)提出警告(gao)，稱截至(zhi)2015年12月9日，新華百貨非社會公眾股的(de)持股比例(li)已(yi)達70.322%，上(shang)海寶銀如以要(yao)約(yue)方式收購(gou)(gou)新華百貨股份（不(bu)低于5%），公司將因(yin)不(bu)具備上(shang)市條件而面臨退市。這事實上(shang)已(yi)經堵住了(le)相關股東未(wei)來繼(ji)續大(da)幅增(zeng)持的(de)可能(neng)性。

此外，據(ju)報告(gao)書(shu)透露，12月(yue)(yue)6日(ri)，崔(cui)軍收到上海金山區法院應(ying)訴通知書(shu)，原告(gao)要(yao)求(qiu)確(que)認于2015年4月(yue)(yue)4日(ri)從崔(cui)軍擔任執行事務合(he)(he)伙(huo)人(ren)(ren)的(de)(de)上海寶(bao)贏投(tou)資管理中(zhong)心（有限合(he)(he)伙(huo)）退(tui)伙(huo)，請求(qiu)判(pan)令(ling)被告(gao)立即向原告(gao)支(zhi)付(fu)自2010年3月(yue)(yue)29日(ri)成立之后產生的(de)(de)有限合(he)(he)伙(huo)企業(ye)利(li)潤，暫估值327.43萬(wan)元(yuan)，并支(zhi)付(fu)相應(ying)利(li)息。從披露的(de)(de)數據(ju)來(lai)看，目(mu)前要(yao)求(qiu)退(tui)伙(huo)的(de)(de)資金規模(mo)不算大，但(dan)卻暴露了一(yi)種風險(xian)，合(he)(he)伙(huo)產品(pin)若陷(xian)入(ru)上市(shi)公司股權爭奪僵局，部(bu)分(fen)合(he)(he)伙(huo)人(ren)(ren)可(ke)能不愿(yuan)意再堅持，就會給(gei)產品(pin)帶來(lai)較大的(de)(de)流動性風險(xian)。

記者注意到(dao)，上(shang)海(hai)寶(bao)(bao)銀(yin)(yin)旗下的最(zui)具(ju)巴菲(fei)特潛力(li)對沖基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)3期、對沖基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)16期、對沖基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)1期，此外還有(you)上(shang)海(hai)兆(zhao)贏股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)-最(zui)具(ju)巴菲(fei)特潛力(li)500倍基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)3期等多只產品(pin)參與股(gu)權爭奪戰(zhan)。但崔軍(jun)告訴記者，“上(shang)海(hai)寶(bao)(bao)贏投(tou)(tou)資(zi)管(guan)理中心是他本人控制的有(you)限合伙企業(ye)，沒有(you)參與此次對新(xin)華百貨(huo)的股(gu)權爭奪中，而(er)且該情(qing)況發(fa)生(sheng)在今(jin)年4月份，此外該企業(ye)與上(shang)海(hai)寶(bao)(bao)銀(yin)(yin)不存在其(qi)他的關聯關系，不會對新(xin)華百貨(huo)和上(shang)海(hai)寶(bao)(bao)銀(yin)(yin)產生(sheng)任(ren)何影(ying)響(xiang)。”

私募產品舉牌存隱憂

對此(ci)，業內人士有著不(bu)同的(de)(de)理解，從合伙人退出來看，其(qi)揭示的(de)(de)更深層(ceng)次東西是：像(xiang)上(shang)海(hai)(hai)寶銀旗下的(de)(de)這(zhe)類陽光(guang)私募產(chan)品(pin)，不(bu)可避免地(di)會(hui)面(mian)臨類似風險，這(zhe)也是利用產(chan)品(pin)募集(ji)的(de)(de)資金(jin)與產(chan)業資本戰斗中(zhong)曝露出的(de)(de)先天(tian)性缺陷(xian)。對照上(shang)海(hai)(hai)寶銀和(he)上(shang)海(hai)(hai)兆贏的(de)(de)持股(gu)情況來看，最(zui)具巴(ba)菲特潛(qian)力(li)對沖基金(jin)3期是其(qi)介入新(xin)(xin)華(hua)(hua)百貨(huo)的(de)(de)主力(li)，單只產(chan)品(pin)持有的(de)(de)新(xin)(xin)華(hua)(hua)百貨(huo)股(gu)份占到其(qi)總(zong)持股(gu)量的(de)(de)近90%之多。這(zhe)么(me)做最(zui)大的(de)(de)風險是流(liu)動(dong)性風險，一旦有較多的(de)(de)客戶贖(shu)回，陷(xian)入股(gu)權(quan)爭奪僵(jiang)局的(de)(de)產(chan)品(pin)肯定會(hui)面(mian)臨強(qiang)大的(de)(de)流(liu)動(dong)性壓力(li)。

此外，有(you)私(si)(si)募(mu)人士表示(shi)，私(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)大多是(shi)為進(jin)行(xing)二級市(shi)場(chang)或(huo)財務投資(zi)(zi)而設立的(de)，和(he)市(shi)場(chang)上(shang)一(yi)般的(de)產(chan)業資(zi)(zi)本舉牌不同，上(shang)海(hai)寶(bao)銀及(ji)其一(yi)致行(xing)動(dong)人上(shang)海(hai)兆贏屬(shu)于(yu)陽光私(si)(si)募(mu)，其資(zi)(zi)金主(zhu)要從市(shi)場(chang)募(mu)集，隨著(zhu)二級市(shi)場(chang)股價的(de)波(bo)動(dong)，其客戶有(you)著(zhu)一(yi)定的(de)流(liu)動(dong)性(xing)需求(qiu)，此類產(chan)品(pin)并不適(shi)合做長周期的(de)投資(zi)(zi)。

有(you)意思的(de)(de)是，原新華百貨大股(gu)東物美控(kong)股(gu)集團(tuan)雖(sui)然已(yi)經連續兩次將(jiang)上海寶銀一(yi)方(fang)(fang)擋在(zai)(zai)董事會的(de)(de)門外(wai)，但精(jing)心設計的(de)(de)定(ding)增(zeng)方(fang)(fang)案最終被迫終止，第一(yi)大股(gu)東的(de)(de)位置也已(yi)被占，在(zai)(zai)部分要約收購已(yi)經行不(bu)通的(de)(de)情形下，物美控(kong)股(gu)集團(tuan)將(jiang)如(ru)何(he)保衛自(zi)己的(de)(de)控(kong)制權？在(zai)(zai)這種棋至僵局(ju)、進(jin)退(tui)不(bu)得的(de)(de)情況下，是否會隨著(zhu)崔軍旗下合伙(huo)企(qi)業退(tui)伙(huo)訴訟(song)的(de)(de)出現而帶(dai)來一(yi)些新變化(hua)？

崔軍或許早已(yi)(yi)在(zai)為流動性做儲備，一(yi)個途徑是(shi)股票質押式回(hui)購(gou)業務。據披(pi)露，今年(nian)9月9日(ri)，上海寶銀已(yi)(yi)將“上海寶銀創贏最具巴菲特潛力(li)對沖基金3期(qi)”所(suo)持有(you)的新華百貨5100萬(wan)股（占新華百貨股份總數22.06%）質押給(gei)天風證券(quan)，約定的回(hui)購(gou)交易日(ri)為2016年(nian)3月8日(ri)。