“注(zhu)冊(ce)制(zhi)對A股影響極(ji)為深(shen)遠，因而其推進(jin)過程必然也是漸進(jin)而有序。”國金證券資管一部投資總監吳強表示(shi)，注(zhu)冊(ce)制(zhi)不會(hui)一次性完全放開，應該(gai)是在監管層把(ba)控基礎上的注(zhu)冊(ce)制(zhi)。

他認為，隨著注冊制的(de)推進，投(tou)資者更(geng)(geng)需要保持對(dui)市場的(de)敬(jing)畏，在(zai)精(jing)選(xuan)優質公司(si)的(de)同(tong)時，更(geng)(geng)應該(gai)運用(yong)多元(yuan)化的(de)金融工(gong)具對(dui)沖風險，才能使(shi)投(tou)資走(zou)得更(geng)(geng)長(chang)遠、更(geng)(geng)平穩。

透徹理解市場

10日，大盤沖高受阻于3500點(dian)后震蕩(dang)回落，創業板指數也退守30日均線。事實上(shang)，大盤自11月中旬創下3678.27點(dian)的反彈新高后，近期一直處于震蕩(dang)回調期，但國金慧泉精選(xuan)對沖系列多只產品(pin)的凈值(zhi)基本保持不(bu)變。

“我們(men)前段時間把倉(cang)位降下來了(le)。所(suo)有的風險因子都暗含在(zai)里面，對市(shi)場(chang)的理解越(yue)透徹，那(nei)么應對策略行為就越(yue)接近市(shi)場(chang)本質。”吳強說。

近(jin)半(ban)年(nian)以來(lai)(lai)(lai)，滬深300指數下(xia)跌26.52%，而(er)吳強(qiang)負責的(de)國金(jin)多只產(chan)品(pin)反而(er)逆勢上(shang)漲。國金(jin)慧(hui)泉(quan)精選(xuan)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)3號今年(nian)以來(lai)(lai)(lai)上(shang)漲57%；此外(wai)，國金(jin)慧(hui)泉(quan)量化對(dui)(dui)沖(chong)(chong)2號、國金(jin)慧(hui)泉(quan)量化對(dui)(dui)沖(chong)(chong)3號，今年(nian)以來(lai)(lai)(lai)凈(jing)值累計增(zeng)幅均超過(guo)(guo)40%，且(qie)月最大回撤沒有超過(guo)(guo)3%。今年(nian)以來(lai)(lai)(lai)，國金(jin)證券旗(qi)下(xia)共(gong)有6只產(chan)品(pin)在(zai)股(gu)票市場中(zhong)性策略(lve)基金(jin)的(de)業(ye)績排行榜中(zhong)躋(ji)身前十。

吳強認為(wei)，預測市場何(he)時調(diao)整，就(jiu)必須先(xian)理解市場上漲的邏輯(ji)。

今年(nian)市(shi)場上(shang)漲的(de)主要推手是資(zi)金。去年(nian)年(nian)底以來，場內、場外資(zi)金蜂(feng)擁入(ru)市(shi)進而推高股(gu)指。然(ran)而，世間并不存在永動機。5月(yue)初(chu)，監(jian)管層發布清(qing)理(li)配資(zi)的(de)政策(ce)令扳響了市(shi)場調整的(de)一(yi)槍(qiang)，正(zheng)好打在了股(gu)市(shi)上(shang)漲的(de)要害上(shang)。

而(er)此輪反彈，也(ye)有類(lei)似之處。不(bu)(bu)過，周四股(gu)市(shi)(shi)走弱(ruo)，并不(bu)(bu)意味(wei)著注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的(de)消息打壓了市(shi)(shi)場。“注(zhu)冊制(zhi)(zhi)對(dui)A股(gu)影響是(shi)(shi)極為深遠(yuan)，因而(er)其推(tui)進過程必然(ran)也(ye)是(shi)(shi)漸進而(er)有序。”吳強(qiang)表(biao)示，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)不(bu)(bu)會一(yi)次性完全放開，應(ying)該是(shi)(shi)在(zai)監管層把控基礎(chu)上的(de)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)。按照目前推(tui)進速度(du)，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)最早在(zai)明年4月份才可能落地，市(shi)(shi)場無需太(tai)多(duo)恐懼。

吳強認為目前(qian)A股的容量已經足夠大，也具備每年數百(bai)家公(gong)司上市(shi)(shi)的承接(jie)力，投資(zi)者可以(yi)選擇更(geng)多優質公(gong)司。同時，目前(qian)已有相當的上市(shi)(shi)公(gong)司在獲得募集資(zi)金后(hou)，開始重塑(su)自己優勢(shi)。因此，注冊制出臺并不會(hui)影響(xiang)現有優質公(gong)司的市(shi)(shi)場地位。

此外(wai)，對(dui)于影響(xiang)市(shi)場估值的上市(shi)公(gong)司外(wai)延式收購，注(zhu)冊制也(ye)僅存(cun)在理論上的影響(xiang)。

“據國(guo)金測算，注冊制出臺(tai)后，消化(hua)現(xian)有排(pai)隊(dui)企業(ye)的(de)存量仍需一段時(shi)間。”吳(wu)強認為，收(shou)購(gou)與上(shang)市也是(shi)時(shi)間的(de)賽(sai)跑。同(tong)時(shi)上(shang)市公司(si)多(duo)種并購(gou)類(lei)型(xing)也難被注冊制所影響(xiang)。最典型(xing)的(de)是(shi)轉(zhuan)型(xing)類(lei)收(shou)購(gou)，比如(ru)(ru)地產(chan)公司(si)轉(zhuan)型(xing)“互聯網+”業(ye)務等。此(ci)外(wai)，具有很多(duo)行業(ye)特性的(de)收(shou)購(gou)，比如(ru)(ru)廣(guang)告業(ye)并購(gou)，也是(shi)如(ru)(ru)此(ci)。

未來看好“兩新”投資機會

“另一方面，隨著注(zhu)冊(ce)制出臺，規避市(shi)場風險的手段一定要為投資(zi)者所掌握。”吳(wu)強表示，在目(mu)前市(shi)場環(huan)境中，運用多(duo)種金(jin)融工(gong)具和多(duo)策略，才(cai)更加容易(yi)可(ke)能超越市(shi)場。

具(ju)有“抗跌神器”稱號的(de)(de)(de)量化對沖基金在(zai)現貨市(shi)場調整的(de)(de)(de)過程中，通過期(qi)指空頭合約的(de)(de)(de)盈利對沖股(gu)票現貨頭寸的(de)(de)(de)損(sun)失，有效規避(bi)股(gu)市(shi)波動(dong)的(de)(de)(de)風險，從(cong)而備受穩健(jian)投資者的(de)(de)(de)青(qing)睞。

“如果是單(dan)一(yi)做多策略是資(zi)(zi)產管(guan)理的(de)(de)1.0版，量化對沖就(jiu)是2.0版。”吳(wu)強認為，做投資(zi)(zi)不單(dan)是要考慮(lv)收(shou)益(yi)，更要考慮(lv)性價比(bi)更高的(de)(de)收(shou)益(yi)。通過金(jin)融工具的(de)(de)運用，對沖系統性風險(xian)，將風險(xian)敞(chang)口控制在5%以內(nei)，讓投資(zi)(zi)者獲得(de)更持續、更穩定的(de)(de)收(shou)益(yi)越發得(de)到市場資(zi)(zi)金(jin)，尤其(qi)是以銀行為代(dai)表的(de)(de)機構資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)認可。

吳(wu)強表示，隨著注冊制的(de)(de)出臺，明年公司(si)及旗下產(chan)品的(de)(de)策略(lve)仍是主(zhu)打(da)量化對(dui)沖，并在此基礎上(shang)執(zhi)行主(zhu)動管理。公司(si)看好明年成長(chang)股表現(xian)。宏觀經濟L型(xing)筑底或難以避免，傳統行業(ye)走向(xiang)衰落，與此同時雙創帶(dai)來的(de)(de)經濟轉型(xing)效果正(zheng)在顯(xian)現(xian)。事實上(shang)，A股之前(qian)炒過好幾輪(lun)的(de)(de)新能源汽車(che)正(zheng)在兌(dui)現(xian)業(ye)績(ji)。今年上(shang)半年以來，銷量環比(bi)倍增，成長(chang)股也有量變(bian)到質變(bian)的(de)(de)過程(cheng)。

基于此，國金(jin)資(zi)(zi)管看(kan)好成長股里兩大投(tou)資(zi)(zi)主題：“新(xin)需(xu)求”和(he)“新(xin)技術”。“新(xin)需(xu)求”即相對(dui)傳(chuan)統(tong)投(tou)資(zi)(zi)型需(xu)求而言，新(xin)需(xu)求包括傳(chuan)媒娛樂(le)、養老產業、醫療服(fu)務、移動(dong)互(hu)聯網、“美麗(li)”經濟如整形、美容等新(xin)型消費。“新(xin)技術”驅動(dong)下(xia)的VR、無人(ren)駕駛、新(xin)材料等領域(yu)也是國金(jin)資(zi)(zi)管關注的投(tou)資(zi)(zi)品種(zhong)。

編輯：肖(xiao)鴻月 審(shen)核：譚婧 終審(shen)：李(li)凱