每經編輯｜每經記者(zhe) 賈麗娟(juan)    

每經記者 賈麗娟

近兩日，A股總體保持反彈態(tai)勢，但(dan)港股市場則(ze)完全(quan)相(xiang)反：截(jie)至昨日（12月(yue)(yue)15日）收(shou)盤，恒生指數再跌0.17%，報收(shou)于21274點(dian)，這已(yi)是恒指自12月(yue)(yue)3日以(yi)來的(de)(de)連(lian)續第9個交易日下跌，這已(yi)經創下了恒指1984年以(yi)來31年最長(chang)連(lian)跌紀(ji)錄！恒生指數的(de)(de)當前點(dian)位已(yi)接近9月(yue)(yue)初股災時的(de)(de)低點(dian)。

說(shuo)好(hao)的估值(zhi)洼地呢(ni)？說(shuo)好(hao)的“跌(die)無可跌(die)”呢(ni)？昨日，《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪了多位業內人士，探尋港股(gu)持續弱勢的原因(yin)。

恒(heng)指“9連跌(die)”對港股投資(zi)者的信心無疑構成了挑戰，也許港股這個“年關”不(bu)太好過。

自12月(yue)13日下跌0.28%開始，恒指(zhi)走上連跌之路(lu)。本周一（12月(yue)14日）恒生(sheng)指(zhi)數(shu)開盤大跌400點，之后雖有反彈，但最(zui)終仍收(shou)(shou)跌0.72%，報(bao)收(shou)(shou)于20310點，而當日滬指(zhi)大漲2.51%；昨日，恒生(sheng)指(zhi)數(shu)再跌0.17%，報(bao)收(shou)(shou)于21274點，這一點位(wei)已接(jie)近今年股災時(shi)的(de)低點。

從港(gang)股(gu)歷史來看(kan)，“9連(lian)(lian)跌(die)(die)”極為罕見(jian)，港(gang)股(gu)上(shang)一次大跌(die)(die)浪還要追溯到(dao)1984年9月，當(dang)時(shi)恒指(zhi)出(chu)現11連(lian)(lian)跌(die)(die)；在今年股(gu)災期間，恒生(sheng)指(zhi)數最長(chang)連(lian)(lian)跌(die)(die)天(tian)數也只有(you)7天(tian)，隨后觸底(di)反彈(dan)；再(zai)往前的2014年9月，當(dang)時(shi)傳言滬(hu)港(gang)通延(yan)遲開通，恒指(zhi)連(lian)(lian)跌(die)(die)8日，隨后出(chu)現小幅反彈(dan)；即使在2008年金融危機期間，恒指(zhi)當(dang)年9月一度(du)7連(lian)(lian)跌(die)(die)，期間跌(die)(die)幅達15%，但(dan)在第8天(tian)，恒指(zhi)報(bao)復性反彈(dan)9.61%。

分析人士認為，雖然此次恒指9連跌幅度不算大，但(dan)似(si)乎連反彈出局的(de)機會都(dou)沒給，如此持續的(de)陰跌讓部分港(gang)股(gu)投資者心生倦意。《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者注意到，一部分討(tao)論港(gang)股(gu)投資的(de)QQ及微信群的(de)活躍度大大下降，即(ji)便有人發言(yan)，但(dan)與(yu)股(gu)票相(xiang)關的(de)討(tao)論也變少了。

國企指數市盈跌至全球倒數第三

恒指9連(lian)跌原因(yin)何在(zai)？有媒體的(de)(de)(de)觀點是：美(mei)國加息惹的(de)(de)(de)禍。值(zhi)(zhi)得注意(yi)的(de)(de)(de)是，高盛本月已經(jing)將H股(gu)評級展望從(cong)“重倉”下調為中立的(de)(de)(de)“與市(shi)場權(quan)值(zhi)(zhi)等同”。目前，港股(gu)國企指數(shu)的(de)(de)(de)市(shi)盈(ying)率僅(jin)為6.9倍(bei)，已經(jing)跌至全球倒數(shu)第三，僅(jin)高于面臨(lin)經(jing)濟危(wei)機的(de)(de)(de)非洲國家贊比亞(ya)股(gu)指和只有4只股(gu)票上市(shi)的(de)(de)(de)老撾股(gu)指。而恒生指數(shu)市(shi)盈(ying)率也(ye)僅(jin)為8.6倍(bei)，在(zai)全球股(gu)指中位(wei)于相當低的(de)(de)(de)水平。

但僅僅是(shi)美(mei)國(guo)加息與(yu)否這一件事，似(si)不足(zu)以完全(quan)解(jie)釋恒(heng)指(zhi)的極度弱勢(shi)，比如MSCI新興(xing)市場指(zhi)數雖(sui)然也(ye)連跌多日，但在第9天(tian)出現了輕微(wei)反(fan)彈。

有分析師對《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者表(biao)示，恒生指數的成(cheng)分股構成(cheng)，也拖(tuo)累了恒指的表(biao)現。

恒生公(gong)司的(de)(de)(de)數據顯示，金融類股票(piao)占(zhan)恒指的(de)(de)(de)比重達46%，而匯(hui)豐控(kong)股（00005，HK）一家便(bian)占(zhan)了10%，友(you)邦保險（01299，HK）則占(zhan)了7.73%，建設銀(yin)行（00939，HK）則占(zhan)到6.33%。因此，匯(hui)豐控(kong)股等(deng)個股的(de)(de)(de)股價(jia)表現(xian)，對恒指影(ying)響(xiang)極(ji)大(da)，比如昨日恒指下(xia)跌35點(dian)，而匯(hui)豐的(de)(de)(de)跌幅便(bian)貢獻了20點(dian)。而銀(yin)行股在同期A股股價(jia)穩定的(de)(de)(de)情況下(xia)，H股持(chi)續下(xia)挫，這也(ye)大(da)大(da)拖累了恒指表現(xian)。

年(nian)末行情本就(jiu)復雜，如(ru)何能準確地把(ba)脈市場是(shi)關(guan)鍵。對于投(tou)資(zi)者而言，如(ru)果這(zhe)時(shi)候有好“聲音”提供靠譜的前(qian)瞻觀(guan)點(dian)把(ba)握行情，那是(shi)再好不(bu)過。公眾號“每經(jing)投(tou)資(zi)寶”的張(zhang)道(dao)達(da)投(tou)資(zi)手記正是(shi)如(ru)此。就(jiu)在今年(nian)6月(yue)急跌前(qian)，張(zhang)道(dao)達(da)已持續(xu)一(yi)個月(yue)看(kan)空股市；11月(yue)27日早晨，張(zhang)道(dao)達(da)提示(shi)“警惕黑色星期五”，當日大盤大跌兩(liang)百點(dian)。現(xian)在，只要您關(guan)注微(wei)信公眾號“每經(jing)投(tou)資(zi)寶”，每晚(wan)9點(dian)可提前(qian)閱讀張(zhang)道(dao)達(da)先生的最(zui)新觀(guan)點(dian)。

港股通資金持續流入

不過(guo)，也有一些資金在(zai)持續而堅(jian)定地看(kan)好港股(gu)，港股(gu)通資金就(jiu)是典型代(dai)表。

據(ju)《每(mei)日經濟新聞》記者統(tong)計，自滬港通(tong)開通(tong)以(yi)來，南(nan)下資金就如涓涓細(xi)流(liu)般持續流(liu)入港股，除今年(nian)7月及10月出現凈(jing)賣出略多于凈(jing)買入的(de)情況外，其余(yu)10個月均為凈(jing)流(liu)入。

在(zai)8月(yue)(yue)(yue)之(zhi)后，港(gang)(gang)(gang)股通資金更是(shi)加快(kuai)了流(liu)入(ru)(ru)速(su)度，8月(yue)(yue)(yue)凈(jing)(jing)流(liu)入(ru)(ru)21.75億港(gang)(gang)(gang)元(yuan)(yuan)，9月(yue)(yue)(yue)凈(jing)(jing)流(liu)入(ru)(ru)35.06億港(gang)(gang)(gang)元(yuan)(yuan)，11月(yue)(yue)(yue)的凈(jing)(jing)流(liu)入(ru)(ru)達到了69.66億港(gang)(gang)(gang)元(yuan)(yuan)。進入(ru)(ru)12月(yue)(yue)(yue)，港(gang)(gang)(gang)股通資金每一日(ri)(ri)都處在(zai)凈(jing)(jing)買入(ru)(ru)的狀(zhuang)態。就在(zai)本(ben)周的兩個交易日(ri)(ri)，12月(yue)(yue)(yue)14日(ri)(ri)港(gang)(gang)(gang)股通凈(jing)(jing)流(liu)入(ru)(ru)16.79億港(gang)(gang)(gang)元(yuan)(yuan)，12月(yue)(yue)(yue)15日(ri)(ri)再次(ci)凈(jing)(jing)流(liu)入(ru)(ru)14.77億港(gang)(gang)(gang)元(yuan)(yuan)。

除港股(gu)通資(zi)金(jin)外(wai)，恒生及H股(gu)ETF的(de)(de)投資(zi)者(zhe)也在發力。以易方達H股(gu)ETF為例，今(jin)年(nian)8月3日(ri)的(de)(de)份額為20.56億份，12月9日(ri)則增加(jia)到(dao)41.93億份，是8月3日(ri)份額的(de)(de)2.04倍。

“市(shi)場見底前(qian)都這(zhe)樣(yang)，讓多(duo)數看(kan)多(duo)的(de)(de)(de)人絕望。”國(guo)元證券(quan)分析師張浩涵這(zhe)樣(yang)認為。他表示，由(you)于看(kan)多(duo)的(de)(de)(de)投資者要么(me)手中已(yi)(yi)持有股(gu)票(piao)，要么(me)想(xiang)等(deng)形(xing)勢(shi)明朗再進場，市(shi)場在這(zhe)個位置承(cheng)接盤稀少，因而(er)，較(jiao)少的(de)(de)(de)拋(pao)盤就給港股(gu)造成了較(jiao)大的(de)(de)(de)壓(ya)力。目前(qian)，AH股(gu)溢價(jia)指(zhi)數已(yi)(yi)升至140上方，恒指(zhi)的(de)(de)(de)市(shi)盈率(lv)已(yi)(yi)經不到9倍，而(er)恒指(zhi)在這(zhe)個估值底部(bu)區域已(yi)(yi)持續超過50個月，遠遠超過此前(qian)任何一個估值底部(bu)持續的(de)(de)(de)時間。因此無論美聯儲是否加息(xi)，港股(gu)向上修復估值都是自(zi)然而(er)然的(de)(de)(de)事情。

恒(heng)指(zhi)9連(lian)跌(die)會是極限么？第一上海策略師葉尚(shang)志(zhi)對記(ji)者表示(shi)，市(shi)場9連(lian)跌(die)，加上成(cheng)交量(liang)低(di)迷，顯示(shi)資金抄底(di)意愿依然(ran)疲弱。“港股后市(shi)可能要進一步下探至更低(di)水平(ping)后，才可能吸引資金流入。”