每經編輯｜張敬偉 ;   

國務(wu)院總理李(li)克強(qiang)12月9日主持召開(kai)國務(wu)院常(chang)務(wu)會議，會議通過提(ti)請(qing)全(quan)國人大常(chang)委會授權(quan)國務(wu)院在實施(shi)股票發行注(zhu)冊(ce)制改(gai)革中調整適用《證券法》有(you)關規定的(de)決定草案(an)。這意味著IPO注(zhu)冊(ce)制已(yi)經是箭在弦上(shang)。

股票(piao)發行(xing)注(zhu)冊制(zhi)是(shi)成(cheng)熟(shu)市(shi)(shi)場的通則。以(yi)美(mei)日為例，新股通過(guo)注(zhu)冊制(zhi)上(shang)市(shi)(shi)的時間(jian)大約是(shi)3~4個月。而我國實(shi)行(xing)的核準制(zhi)，新股上(shang)市(shi)(shi)最快也要(yao)1年。看似嚴(yan)苛和周詳的核準，使股市(shi)(shi)成(cheng)了(le)稀缺資源(yuan)，市(shi)(shi)場主體造假(jia)包裝，給核準機構“好印象”以(yi)便取得(de)上(shang)市(shi)(shi)資格(ge)。有行(xing)政審批(pi)，就會有權力尋(xun)租。

核準(zhun)制的(de)良苦用心，反而使開放的(de)股市(shi)變成(cheng)了封閉(bi)的(de)利益(yi)場。監管者(zhe)努力把好門，卻被(bei)魚龍混雜的(de)上市(shi)主體給(gei)搞得變了樣。多年來監管者(zhe)總是在打補丁，查違規主體，可(ke)是并(bing)未形成(cheng)規范(fan)、完(wan)善和穩定的(de)制度根基(ji)。

從去年到(dao)現在，決(jue)策層(ceng)多輪次的(de)貨幣政策寬松調(diao)整，旨在定向(xiang)惠及三農和(he)小(xiao)微企(qi)業，解決(jue)其(qi)融資難和(he)融資貴的(de)頑疾。但每次“靶向(xiang)”明確的(de)貨幣政策釋(shi)放(fang)，流(liu)動性大多都流(liu)向(xiang)股(gu)(gu)市，成為催化股(gu)(gu)市投機的(de)興(xing)奮劑。貨幣政策的(de)閥門擰得(de)越開，股(gu)(gu)市就越震蕩。

大眾(zhong)(zhong)創(chuang)(chuang)業(ye)也好，萬眾(zhong)(zhong)創(chuang)(chuang)新也罷，結構(gou)性的(de)阻滯因素還是資(zi)(zi)本金。為(wei)此必須(xu)要(yao)讓(rang)(rang)中國(guo)股市真正成為(wei)所有(you)市場主體的(de)融(rong)資(zi)(zi)主場。而這(zhe)輪改(gai)革的(de)主旋律(lv)，其實就是讓(rang)(rang)權(quan)力(li)放手，讓(rang)(rang)市場主體公平競爭。這(zhe)既是簡政(zheng)放權(quan)的(de)重要(yao)成果，更是為(wei)“大眾(zhong)(zhong)創(chuang)(chuang)業(ye)、萬眾(zhong)(zhong)創(chuang)(chuang)新”打通了市場充分(fen)競爭和獲得融(rong)資(zi)(zi)的(de)“任(ren)督(du)二脈”。

今(jin)年是股市的大變(bian)革之年，資本市場改革的力度(du)和(he)廣(guang)度(du)前所(suo)未有。

不(bu)過，注冊制的(de)(de)閥門一旦打開，市(shi)(shi)(shi)場(chang)主體進入股市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)速(su)度就(jiu)會加(jia)快。整個股市(shi)(shi)(shi)將迎來前所未有(you)的(de)(de)新變局，資金流向(xiang)也會發生變化(hua)。對上(shang)市(shi)(shi)(shi)主體而言，在更激烈的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)下，無論(lun)是(shi)信息披(pi)露還是(shi)盈利能(neng)力，除(chu)了謹守規(gui)(gui)則的(de)(de)自律，也多了上(shang)市(shi)(shi)(shi)主體間的(de)(de)多維監(jian)督。這就(jiu)是(shi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)再(zai)平(ping)衡(heng)的(de)(de)力量(liang)——在資源固定的(de)(de)前提下，更多主體參與競(jing)爭(zheng)“搶食”，必將倒(dao)逼上(shang)市(shi)(shi)(shi)主體守規(gui)(gui)矩、講規(gui)(gui)則。

注冊制為上市(shi)(shi)(shi)企業打開了開放準(zhun)入的閥(fa)門，但股市(shi)(shi)(shi)監管并非泄洪式的大撒把(ba)，而(er)是由堵(du)向疏、設定(ding)更符合(he)市(shi)(shi)(shi)場規律和系統化的監管。

簡言之，入市(shi)門檻(jian)的“寬進”，意味著(zhu)更嚴苛的全過程監(jian)管(guan)，以(yi)往(wang)那種混進市(shi)場就(jiu)萬事大吉，即便成為“僵尸企業”也能源(yuan)源(yuan)不斷從(cong)股市(shi)虹吸資金的現象，實行注冊制后將不復存在(zai)。

對上市主體寬(kuan)放嚴管，對中介機構的(de)監管也要強化，要將信息披露(lu)把關(guan)責任落到實(shi)處(chu)。

從核準(zhun)到(dao)注冊，A股將迎來市(shi)場治理的新(xin)變局。

（作者為察哈(ha)爾(er)學(xue)會研(yan)究員）