每經編輯｜楊建 胡敏超    

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招商證券策略會今天刷屏了股民朋友圈，大盤也非常賣力地“配合”跳水67點，然而一位私募圈大佬卻告訴寶哥：“這一A股市場的丁蟹效應并不算什么，只是短期小蟹，真正影響中長期大趨勢的超級大蟹，投資者并未發現。”

這一論述讓寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）頓感事態嚴重，為了各位看官的賬戶安危，寶哥一定要探個究竟，不過，為了弄清楚這只超級大蟹，竟然花了寶哥七八個小時，用一句話概括，就是產業資本的集中減持潮的確是大盤見頂的先行指標。

考察A股歷次牛市可以發現，牛市的高點往往與產業資本的集中減持潮同步。寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）通過CHOICE數據測算，時間從2005年1月1日至2015年11月30日止，以周為單位，提取在一周內合計減持規模達到100家以上的數據為對象。

數據表明，產業資本的集中減持并不意味著A股馬上見頂，但卻是市場中長期趨勢即將轉向的重要警示信號。

2007年5月27日：

歷史總是有著驚人的相似，時間回到上一輪大牛市中，A股市場從2005年6月10日的998點一口氣上漲到2007年5月30日的高點4335點，大盤在2年時間內上漲超334%。在2007年牛市見頂前，出現了產業資本大量減持的情況。寶哥的統計數據顯示，2007年牛市中期的4月和5月，產業資本減持市值由當年3月份的49億元暴漲至115億元和106億元，隨后回落。

然而市場在2007年5月27日當周有139家公司出現產業資本減持高潮，占當時上市公司的比例為9.44%，在減持當周大盤下跌4.28%。隨后爆發了著名的530暴跌，上證指數暴跌930余點，跌幅超過20%，不少個股出現連續跌停。市場在首次出現減持高潮后市場出現了連續6周的中級調整。

2007年12月30日：

整個2007年，上證指數上漲了2586點，漲幅達96.6%，是全球表現最強勁的股市，隨著股市上揚，滬深兩市的總市值從2006年的8萬億升到2007年底的32萬億，這也催生了股東強烈的套現欲望。在2007年12月份和2008年的1月份，重要股東減持參考市值再次暴增至百億元以上。

值得注意的是，在2007年12月30日當周出現了減持高潮之后，在2007年12月30日當周也出現了129家上市公司減持高潮，占當時上市公司的8.32%。大盤在隨后的11個多月里，大盤開始劇烈調整，從高點5500點下跌至低點1664點，短短11個月里下跌了3836點，開始了中國A股歷史上的跌幅最大的一次暴跌，區間下跌超69%。

2009年7月5日：

隨著滬深股指不斷創出反彈新高，大非股東拋售股票的行為愈演愈烈。在2009年7月5日當周出現100家的減持潮之后，市場后續又出現了連續的減持高潮。其中7月5日當周出現100家減持潮，產業資本減持公司的家數占總的上市公司比例為6.16%。9月20日當周出現101家公司減持潮，占比為6.14%。市場在出現減持高潮之后雖有所反彈，但是仍然處于構筑頂部的狀態。

市場在2009年7月5日當周出現了減持峰值后，大盤在隨后的第三周開始出現調整，在第四周大盤下跌4.44%，第五周大盤下跌6.55%，第六周下跌2.83%。第七周下跌3.38%。在期間大盤出現了連續調整，在5周的時間內下跌超17%，下跌超839點。

在2009年7月份以來大非減持股份市值已經創下了2009年以來的新高。7月的大非減持不僅涉及的股東家數眾多、市值規模大，而且股東減持的頻率和力度均高于以往。僅大元股份一家公司在7月就先后發布了5次大股東減持公告。

2009年11月8日：

有意思的是，在之前的2009年9月20日當周出現減持高潮后，市場開始構筑頂部，但是在2009年11月8日當周出現減持高潮后，隨后又出現了連續三次的減持高潮。此外在11月8日當周出現116家的減持潮，占比為6.88%。11月22日當周出現119家的減持潮，占比為7.05%。12月6日當周出現119家的減持潮，占比為7.02%。2010年1月3日當周出現114家的減持潮，占比為6.64%。

寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）注意到，當市場出現產業資本密集減持潮后，大盤便深度陷入調整當中，大盤從高點3319點一直調整到低點2319點，在短短8個月不到的時間里下跌了1000點，區間大盤下跌幅度超30%。

2010年10月31日：

在時隔一年之后的2010年，在當年的10月31日、11月7日、11月14日、12月19日以及2011年1月2日等，市場在短短3個多月的時間里，連續出現了五次減持高潮，大盤便開始了長達一年左右的調整，從高點3186點下跌至低點2132點，期間下跌超1050點，區間大盤下跌超33%。

此外10月31日當周出現112家的減持潮，占比為5.61%。11月7日當周出現121家公司的減持潮，占比為6.03%。11月14日當周出現126家公司的減持潮，占比為6.26%。12月19日當周出現116家公司的減持潮，占比為5.66%。2011年1月2日當周出現100家公司的減持潮，占比為4.85%。

2011年11月6日：

滬指2307.15點觸底反彈以來，產業資本減持的步伐反而越來越快，截至2011年11月份產業資本共減持120.28億元，其減持的主要渠道大宗交易市場在11月的成交量也因此創下年內新高。在11月6日當周出現115家的產業資本減持潮，占總數的4.98%。11月20日當周出現110家的減持潮，占總數的4.75%。值得注意的是，2011年2月至4月的產業資本連續減持233億元，而在2011年11月當月，產業資本連續減持124.53億元。

寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）注意到，在2011年11月6日當周出現峰值后，之后市場又在2011年11月20日當周出現了一次減持高潮，隨后大盤從高點2536點起，開始了長達一年時間的調整，到階段性低點1959點，開始了超570點的調整，區間下跌超22.7%。此后大盤一直處于箱體震蕩中。

2015年5月17日：

截至6月17日，2015年以來1234家上市公司發布了產業資本減持公告，累計減持市值高達4771億元。一向被視為市場的先知先覺者的產業資本紛紛選擇拋售手中股份，讓高高在上的A股更加不安，并直接加速了A股的墜落。散戶在恐慌中失去方向，但產業資本步伐始終堅定，上市公司的股東、高管們正在集體上演“跑得快”，及時逃離A股市場。

統計數據顯示，在2015年5月17日出現133家的減持潮，占比為4.87%。5月24日出現142家的減持潮。5月31日出現148家的減持潮，占比為5.38%。6月7日出現127家的減持潮，占比為4.61%。6月14日出現130家的減持潮，占比為4.68%。

大盤在2015年6月14日當周開始了劇烈的調整，從5178點的高點調整至低點的2850點，短短兩個多月時間里，大盤下跌了超2328點，下跌幅度超44.9%，期間千股跌停成為常態。

多次密集減持提前預測頂部

值得注意的是，寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）在統計數據中發現，在近10年A股市場出現了較為明顯的多次產業資本密集減持潮，其中包括第一波密集減持潮是2009年5月10日至9月20日期間；第二波是在2009年11月8日至2010年1月3日期間；第三波是在2010年10月31日至2011年1月2日期間；第四波出現在2015年5月17日至6月14日期間。

而據寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）統計發現，在選出的25組數據當中，當一周之內減持公司家數占當時所有上市公司總數的比例基本都在5%左右，是市場出現調整的信號。而在25組數據中，最低的是2015年3月15日當周出現103家公司減持，占當時所有上市公司總數的3.87%，而最高的是2007年5月27日當周出現了139家公司減持，占當時上市公司總數的9.44%。

在所統計的25組數據中，雖然不是每次出現減持高潮都會出現調整跡象，但是市場一旦出現比較明顯的密集減持潮之后，在減持高潮出現的當周，市場可能會處于構筑頂部的狀態，但是市場后期就會出現較大幅度的調整。

在過去10年中，產業資本減持高峰出現2007年、2009年、2010年、2011年、2012年、2015年。回顧過往行情，在2007年的減持高峰過后，2008年迎來大跌；在2009年、2010年、2011年三次的減持高峰過后，市場同樣屢創歷史性低點。只有2012年出現減持高峰后市場仍然處于底部橫盤區間。

進入2015，上證指數在摸高5000點后進入調整期，產業資本的減持步伐不但沒有停止，還有加速趨勢。產業資本在2015年3月份以來加速減持，而在2015年5月22日，創業板風向標的全通教育發布公告，公司大股東擬減持5.35%股份。作為最了解上市公司的市場參與者，產業資本高位出逃，對市場來說可能是要面臨調整的信號。而市場在2015年5月份市場創出243億元的凈減持歷史新高后，大盤在6月份的連續暴跌也是史上罕見。

在產業資本選擇減持“落袋為安”的浪潮中，一些公司股東甚至不惜違規高比例減持。6月以來，因公司股東或高管違規減持，深交所已對16家上市公司發出監管函，涉及事由集中在“控股股東或持股5%以上股東超比例減持未披露”及“短線交易”兩個方面。

統計數據顯示，今年以來至5月18日，已有956家上市公司出現了產業資本減持行為，合計減持市值約2955.24億元。而在2014年，產業資本減持的股份合計減持市值約為2505.58億元。半年不到的時間，產業資本無論減持股份數量還是減持市值規模，均已經超過了去年全年。從減持的行業分布來看，今年5月以來，包括銀行、有色金屬、房地產及鋼鐵、電力及電力設備在內的前五大行業。

對此業內人士表示，產業資本出現的加速減持現象，絕對不應該被漠視，股價越上漲，只會引來產業資本的加速套現行為。而一旦牛市走完，其后果將慢慢呈現出來。寶哥（微信公眾號：每經投資寶mjtzb2）梳理以往幾次牛市數據發現，產業資本的減持并不意味著該公司股價達到階段頂部，往往在出現密集減持后的一短時間內，特別是產業資本密集減持加速、大股東減持是股市出現階段拐點的警示信號。

值得一提的是，今年7月8日，證監會發布維穩公告稱：從7月8日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董監高等人員不得通過二級市場減持本公司股份，然而現在距離限售令“失效”時間已僅剩一個月，到時候壓抑了半年之久的重要股東減持潮會不會再度爆發，讓我們拭目以待。

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