每經編輯｜每經記者 楊建     

投資主線2：人口機構變化

李志新認為，從年齡結構看，未來5~10年的顯著特征包括：人口占比最高的部分從35~44歲轉向45~54歲；65歲以上人口占比持續上升；15~24歲人口占比大幅下降。人口結構變化蘊藏了巨大的投資機遇。

關鍵詞一：全面放開二孩。

李志新認為，全面放開二孩并不會引發生育潮，中期人口老齡化趨勢并不能輕易被扭轉，但長遠來看，為了緩沖15~20年以后人口絕對數量下滑和勞動力逐步短缺等風險，以及可能面臨的低增長陷阱，全面放開二孩是一個很好的長期應對措施。

全面放開二孩有利于拉動內需和刺激經濟，根據“單獨二孩”申請數據估計，二孩全面放開，預計未來五年新生兒有望達到1900萬~2300萬人。因此嬰幼兒消費方面將不再只是主題投資，而將是一個長期有基本面支撐的投資機會：首先，放開二孩對經濟有拉升作用，母嬰相關行業有望直接受益，包含奶粉、母嬰醫藥醫療、動漫玩具、嬰幼兒教育和母嬰生活用品等；其次，在嬰幼兒生長的過程中，K12（基礎教育階段）教育是一個空間最大、彈性最大、利潤率最高的領域。

關鍵詞二：創新藥。

隨著“健康中國”戰略的推進，醫療衛生行業及大健康產業將進入蓬勃發展期。大健康產業已成為全球最大的新興產業。美國健康產業占GDP的比重超過15%，加拿大、日本等國健康產業占GDP的比重超過10%，而我國的健康產業僅占GDP4%~5%的比重，因此后續潛力巨大。

隨著藥審制度改革力度加強，創新藥的開發進程也在加快。目前來看，上市公司紛紛布局創新藥和重磅生物藥將是未來醫藥股投資主線。國內創新藥首先考慮的是以周期短、見效快、效益高的藥物為主。而隨著小分子靶向藥物、免疫單抗、新型單抗等的不斷涌現，上市藥企也緊跟國際前沿方向，有望實現跨越式發展。

此外，隨著技術的發展、診療習慣的改變，未來我國醫療器械行業將繼續保持24%左右的高速增長，其中大型設備的國產替代、基層醫院擴容、家用醫療器械將成為新的增長點。在國家對先進醫療器械自主研發升級的持續推進下，研發創新能力突出、多元化產品線儲備豐富、全球化營銷渠道布局積極的本土國產醫療器械企業將率先受益。

關鍵詞三：生物技術。

到2020年，中國60歲以上的人口將達到總人口的17%，醫療消費占據了老年人消費的絕大部分，未來中國將成為全球醫療產業市場潛力最大的國家。從老年人群的消費習慣看，健康醫療、養老等需求是國內高凈值人群排名靠前的現實需求，因此老齡化問題將是醫療服務行業發展的巨大紅利。

李志新指出，生物技術的突飛猛進帶來治療手段的創新，細胞免疫治療、干細胞技術、基因測序診斷等新型醫療技術的進展最引人注目。

兩大掘金策略

■尋找細分行業龍頭

在我國經濟轉型、產業升級并疊加政策紅利的背景下，某些細分行業將迎來快速增長，其中市場占有率較高、技術較為先進、擁有壁壘的公司將迎來超預期的發展機遇。因此，甄選出這些中長期成長態勢較好的細分行業龍頭就非常重要。

■中小市值股票優先

在行業龍頭中，優先考慮中小市值股票，原因在于：一方面可能存在市場預期偏差的問題；另一方面相對于大市值股票而言，中小市值股票存在更強的邊際效應。中小市值公司往往會因為抓住一個機會，兩三年內便能實現超預期的成長，反映在股價上就是高溢價和高回報。