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每經記者 區家彥

就在上周五成功掛牌新三板，成為亞洲足壇第一股后，國內足壇的明星俱樂部恒大淘寶（代碼：834338）在融資層面上馬上有大舉動。

《每日經濟新聞》記者了解到，恒大淘寶于11月6日悄然發布融資公告，令人意想不到的是，恒大淘寶本次發行價格高達每股40元，意味著這家仍處于虧損階段的足球俱樂部估值高達176億元，僅次于英超巨頭曼聯，成為世界足壇市值最高的上市俱樂部之一。

與此同時，過去五年在足球上凈投入超過10億元的恒大如今開始進入回報期，如果融資順利完成，恒大所持有的恒大淘寶股權賬面價值高達76億元，許家印超高財技或將再次迎來豐厚回報。

登陸新三板后首次融資

根據恒大淘寶最新發布的股票發行公告顯示，公司擬向不超過35名新增投資者定向發行股票，發行價格為40元/股，發行數量區間為378.79萬股至6617.65萬股，募集資金總額區間為1.52億元至26.47億元。

《每日經濟新聞》記者了解到，恒大淘寶現有總股本為37500萬股，恒大地產與阿里巴巴分別持股60%和40%。如果按照最高股票發行數量計算，恒大地產持股比例為51%，仍然為控股股東，阿里巴巴持股比例則下降至34%。

數據顯示，恒大淘寶在2013年度、2014年度、2015年1~5月，營業收入分別為4.13億元、3.43億元以及8465萬元，但同期的虧損額分別為5.76億元、4.83億元和2.65億元。今年前5個月，恒大淘寶的總成本為3.38億元，但同期手持貨幣資金僅為4.37億元。對于采取高投入發展策略的恒大淘寶而言，通過募資增強財務實力逼在眉睫。

恒大淘寶表示，在本次募集資金到位后，公司財務結構更趨穩健，資產負債率將進一步下降，有助于公司進一步開展主營業務，提升持續經營能力和綜合競爭力，鞏固行業內的競爭優勢。 本次發行后公司的總資產及凈資產規模將進一步提升，對其他股東權益或其他類別股東權益均有積極影響。

176億元估值直追曼聯

《每日經濟新聞》記者注意到，如果按照最高發行數量計算，在融資完成后，恒大淘寶的估值將達到176億元，與英超巨頭曼聯29.78億美元（折合約189億元人民幣）的市值相近。

盡管恒大淘寶已經是亞洲頂級足球俱樂部，但估值能比肩連續五年實現盈利的“紅魔”曼聯令人意外。據悉，曼聯在2013~2014賽季與2013~2015賽季分別實現營業收入4.3億英鎊與3.95億英鎊，由于球隊與阿迪達斯簽署了7.5億英鎊的十年贊助合約，加上重回歐冠，曼聯預計新賽季的營收將達到破紀錄的5.1億英鎊。與之相對，恒大淘寶在過去三年凈虧損達10億元，要在短期內扭虧為盈面臨較大難度。

渤海證券體育行業分析師齊艷莉向記者表示，長期以來，受制于假球、賭球、反腐等場外因素的影響，中超聯賽的商業價值處于被嚴重低估的局面，但由于中國頂級足球聯賽所特有的標的稀缺性特征，并能夠在短期內吸引大量粉絲所具有的全國性影響與號召力，結合近兩年國家高層對于足球領域改革的力度空前，因此其商業價值重塑乃是大勢所趨，加上體奧動力以5年80億元的價格斬獲中超賽事版權，將會徹底激發國內足球產業鏈的正循環效應，中超足球俱樂部將迎來廣闊的發展空間，這也將成為產業鏈上上市公司的估值催化劑。

盡管目前A股也有雷曼股份、萊茵體育等足球概念股，但恒大作為亞洲頂尖的足球俱樂部，稀缺特征明顯。一位不愿具名的體育行業分析師認為，恒大淘寶目前電視轉播權收入占比極低，如果對比歐洲豪門俱樂部，未來改善空間極大，加上阿里巴巴的股東背景，未來恒大淘寶能依托阿里的平臺推出足球互聯網金融等衍生產品，拓展新的盈利渠道，為日后的資本化運作提供了更多想象空間。

盡管明年能否如愿實現盈利仍是未知數，但對于在足球凈投入超過10億元的恒大而言，這筆投資逐步進入回報期。按照本次的發行價計算，恒大地產所持有恒大淘寶的股權賬面價值達到76億元，入股僅一年多的阿里巴巴，賬面浮盈也達到四倍。

“現代足球的發展越來越商業化，競技上好的成績往往需要大筆的投入，所以短期內可能持續虧損，從自身經營獲取利潤的難度極高”，廣發證券體育行業分析師申燁認為，如果足球俱樂部的運營能以虧損換取優異成績，很可能會獲得估值提升，投資于俱樂部的股東未來可以通過出售俱樂部的股權獲得更豐厚收益。