每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 萬敏    

每經記者 萬敏

10月10日，央行(xing)宣布擴大信貸資產(chan)質(zhi)(zhi)押再貸款(kuan)試點的合格質(zhi)(zhi)押品選(xuan)擇范圍。部分人(ren)士將(jiang)其(qi)理解為"中國版QE"，稱此舉(ju)將(jiang)釋(shi)放7萬(wan)億(yi)人(ren)民(min)幣的流動(dong)性，引發了市(shi)場熱議。

10月14日(ri)，央行研究局首席經(jing)濟學家馬駿在接受《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者采(cai)訪時稱(cheng)，這(zhe)種(zhong)解讀和對流動性影響的(de)估計是沒(mei)有(you)根據的(de)。央行宣(xuan)布擴(kuo)大信(xin)貸資產質押(ya)再(zai)貸款試點的(de)合格質押(ya)品選擇(ze)范圍，不(bu)會(hui)對流動性總量(liang)產生顯(xian)著(zhu)的(de)影響，也(ye)不(bu)可能是中國版的(de)QE。

馬駿表示，近(jin)年來(lai)，隨著外匯(hui)形勢的(de)變化，基礎貨幣(bi)的(de)外匯(hui)占款(kuan)供給渠(qu)道(dao)減(jian)弱，人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)通(tong)(tong)過(guo)(guo)(guo)再貸(dai)(dai)款(kuan)等(deng)(deng)主動供給基礎貨幣(bi)的(de)渠(qu)道(dao)加強。從國(guo)際經驗(yan)看，為保障央(yang)行(xing)(xing)資產(chan)安全，防范(fan)道(dao)德(de)風(feng)險，央(yang)行(xing)(xing)通(tong)(tong)過(guo)(guo)(guo)債權方(fang)(fang)式提供流(liu)(liu)動性(xing)(xing)都要(yao)求金融(rong)(rong)機構(gou)(gou)提供合(he)(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)。過(guo)(guo)(guo)去，人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)接受的(de)合(he)(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)只(zhi)包括(kuo)國(guo)債、央(yang)行(xing)(xing)票據(ju)、政策性(xing)(xing)金融(rong)(rong)債和(he)高(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)企業債券(quan)等(deng)(deng)高(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)債券(quan)，隨著央(yang)行(xing)(xing)主動提供流(liu)(liu)動性(xing)(xing)數(shu)量的(de)增加，人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)抵押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)框架面臨合(he)(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)結構(gou)(gou)性(xing)(xing)不(bu)足的(de)問題。雖(sui)然我國(guo)高(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)債券(quan)總體充裕，但分(fen)布不(bu)平衡，大銀(yin)(yin)行(xing)(xing)持(chi)有(you)高(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)債券(quan)的(de)數(shu)量較(jiao)多，能(neng)夠(gou)滿足從央(yang)行(xing)(xing)獲得流(liu)(liu)動性(xing)(xing)支持(chi)時(shi)提供合(he)(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)的(de)需(xu)要(yao)，而地(di)方(fang)(fang)法(fa)人金融(rong)(rong)機構(gou)(gou)持(chi)有(you)的(de)高(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)債券(quan)數(shu)量較(jiao)少，在向(xiang)央(yang)行(xing)(xing)申請(qing)支農(nong)、支小(xiao)再貸(dai)(dai)款(kuan)等(deng)(deng)流(liu)(liu)動性(xing)(xing)支持(chi)時(shi)難以(yi)提供足額(e)的(de)合(he)(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)，對(dui)央(yang)行(xing)(xing)通(tong)(tong)過(guo)(guo)(guo)信(xin)貸(dai)(dai)政策支持(chi)再貸(dai)(dai)款(kuan)引導其支持(chi)"三農(nong)"和(he)小(xiao)微企業形成了制(zhi)約。將優質(zhi)信(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)納入央(yang)行(xing)(xing)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)范(fan)圍有(you)助于(yu)解決地(di)方(fang)(fang)法(fa)人金融(rong)(rong)機構(gou)(gou)合(he)(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)(pin)(pin)相對(dui)不(bu)足的(de)問題，消除央(yang)行(xing)(xing)向(xiang)地(di)方(fang)(fang)法(fa)人金融(rong)(rong)機構(gou)(gou)提供流(liu)(liu)動性(xing)(xing)支持(chi)的(de)障礙。

馬駿分析稱(cheng)，將信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)納(na)入央行(xing)(xing)合(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)選(xuan)(xuan)擇(ze)范圍后，合(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)既(ji)包括國債(zhai)、央行(xing)(xing)票據、政策性(xing)金融(rong)(rong)債(zhai)和(he)高等(deng)級企業(ye)債(zhai)券等(deng)債(zhai)券資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，也包括符合(he)標準的(de)(de)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)。信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)必須滿足一定條(tiao)件才能納(na)入央行(xing)(xing)合(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)池：首(shou)(shou)先(xian)，需(xu)要屬于按貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)五級分類(lei)的(de)(de)非金融(rong)(rong)企業(ye)的(de)(de)正(zheng)常類(lei)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)，關注、可疑、次(ci)級、損失等(deng)四類(lei)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)均不符合(he)條(tiao)件；其次(ci)，由人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)對正(zheng)常類(lei)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)的(de)(de)非金融(rong)(rong)企業(ye)進行(xing)(xing)央行(xing)(xing)內部評級，評級結果達(da)到可接受(shou)級別以上(shang)的(de)(de)非金融(rong)(rong)企業(ye)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)才能成為合(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)。人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)在開展(zhan)再貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)操作時，從(cong)金融(rong)(rong)機構持有的(de)(de)合(he)格(ge)(ge)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)池中從(cong)優選(xuan)(xuan)擇(ze)與再貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)金額(e)和(he)期限相匹配的(de)(de)質(zhi)押(ya)(ya)品(pin)，首(shou)(shou)先(xian)選(xuan)(xuan)擇(ze)國債(zhai)、央行(xing)(xing)票據、政策性(xing)金融(rong)(rong)債(zhai)和(he)高等(deng)級企業(ye)債(zhai)券等(deng)債(zhai)券資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，其次(ci)選(xuan)(xuan)擇(ze)合(he)格(ge)(ge)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)。選(xuan)(xuan)擇(ze)合(he)格(ge)(ge)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)時，優先(xian)選(xuan)(xuan)擇(ze)央行(xing)(xing)內部評級高的(de)(de)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)。

此次擴大(da)信貸資產(chan)質押(ya)再貸款試(shi)點，增加(jia)合格抵押(ya)品的(de)選(xuan)擇(ze)范圍，對(dui)銀行體系流動性(xing)總(zong)量不(bu)會(hui)造成(cheng)明(ming)顯(xian)的(de)影響。

首先，今年全國(guo)人(ren)大(da)確定(ding)的(de)(de)(de)M2增(zeng)速(su)的(de)(de)(de)預期目標(biao)是(shi)12%，這個目標(biao)并沒(mei)有改變(bian)；第二，銀行(xing)體系流(liu)動性(xing)(xing)的(de)(de)(de)充裕程度(du)、信貸(dai)與廣(guang)義貨幣的(de)(de)(de)增(zeng)速(su)受許多因素(su)的(de)(de)(de)影響(xiang)(xiang)，包括宏(hong)觀(guan)(guan)經(jing)濟情(qing)況與貸(dai)款需求、各種(zhong)貨幣政策(ce)工具的(de)(de)(de)使用、宏(hong)觀(guan)(guan)和微觀(guan)(guan)審慎管理手段(duan)的(de)(de)(de)運用等等。再貸(dai)款只是(shi)創造流(liu)動性(xing)(xing)的(de)(de)(de)途徑之一，而合格(ge)質押(ya)(ya)品(pin)選(xuan)擇(ze)范圍(wei)的(de)(de)(de)變(bian)化又(you)只是(shi)影響(xiang)(xiang)再貸(dai)款的(de)(de)(de)許多技(ji)術性(xing)(xing)因素(su)之一；第三(san)，此次擴(kuo)大(da)合格(ge)質押(ya)(ya)品(pin)的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)范圍(wei)，為地(di)方(fang)法人(ren)金融(rong)機構獲(huo)得(de)更多的(de)(de)(de)央行(xing)流(liu)動性(xing)(xing)支持(chi)提供了必要前提，但不(bu)能假設所(suo)有地(di)方(fang)法人(ren)金融(rong)機構將因此自動獲(huo)得(de)央行(xing)流(liu)動性(xing)(xing)支持(chi)。因此，合格(ge)質押(ya)(ya)品(pin)范圍(wei)的(de)(de)(de)擴(kuo)大(da)不(bu)影響(xiang)(xiang)人(ren)民銀行(xing)對銀行(xing)體系流(liu)動性(xing)(xing)總量(liang)的(de)(de)(de)把握，更不(bu)意(yi)味著(zhu)央行(xing)將大(da)規模投放流(liu)動性(xing)(xing)。