央(yang)行(xing)昨日繼續(xu)逆(ni)回購操作，資金面寬松。伴隨著央(yang)行(xing)近期擴大其貨(huo)幣(bi)(bi)政策工(gong)具(ju)箱、拓展流動性管理的舉措，市場預計，貨(huo)幣(bi)(bi)政策有望維持(chi)寬松，今年第四季度降(jiang)準、降(jiang)息仍屬(shu)大概率(lv)事件。

昨(zuo)日央(yang)行以(yi)利(li)率招標(biao)方(fang)式，開展(zhan)7天期(qi)、400億(yi)元(yuan)逆(ni)回(hui)購操作，中標(biao)利(li)率依舊維持在2.35%的低位。同(tong)時，昨(zuo)天公(gong)開市(shi)場有400億(yi)元(yuan)逆(ni)回(hui)購到期(qi)，當(dang)天央(yang)行在公(gong)開市(shi)場實現資金零(ling)投放。

在(zai)(zai)資金(jin)利(li)率方面，昨(zuo)日漲跌(die)互現，整體平穩。其中，同(tong)業拆借市場(chang)上，隔(ge)(ge)夜、7天(tian)、14天(tian)期(qi)限產品(pin)利(li)率分(fen)別(bie)上行4.6、10、和5個(ge)(ge)基(ji)點(dian)，至1.9500%、2.4000%和2.7500%。在(zai)(zai)質押式回購方面，僅7天(tian)期(qi)利(li)率微幅上行1個(ge)(ge)基(ji)點(dian)，至2.4300%，隔(ge)(ge)夜、14天(tian)、1個(ge)(ge)月等期(qi)限產品(pin)利(li)率分(fen)別(bie)下行13個(ge)(ge)、1個(ge)(ge)、和5個(ge)(ge)基(ji)點(dian)，至1.8700%、2.7300%和3.0000%。

更早一日，資金(jin)面亦呈寬松狀態(tai)，利率(lv)小幅(fu)波動，隔夜利率(lv)上行3個(ge)基點(dian)至(zhi)1.91%，7天利率(lv)下行6個(ge)基點(dian)至(zhi)2.42%。長端1個(ge)月期限利率(lv)保持3.09%不變(bian)，3個(ge)月利率(lv)上行1個(ge)基點(dian)至(zhi)3.17%。

自(zi)上周(zhou)央行公開市場(chang)凈投放(fang)400億元(yuan)，逆(ni)回(hui)購有(you)所放(fang)量，改變(bian)了前一周(zhou)凈回(hui)籠的格(ge)局，市場(chang)預計，本周(zhou)資金利率有(you)望低(di)位(wei)繼續穩定。

與此(ci)同時，自(zi)上周末推廣信貸資(zi)產質押再貸款試點的消息(xi)傳(chuan)出后(hou)，市場(chang)觀點認為，這傳(chuan)遞出央行正(zheng)在擴大其貨(huo)幣政策管(guan)理的工(gong)具箱，以拓展流動(dong)性管(guan)理的信號。

新加坡大華銀(yin)行(xing)研(yan)究(jiu)團隊認為，再貸(dai)款試點的(de)目的(de)在(zai)于提供定(ding)向(xiang)流動性，將銀(yin)行(xing)貸(dai)款引導(dao)至重(zhong)要行(xing)業。這(zhe)能同時(shi)影響貸(dai)款利率，而不(bu)再重(zhong)復使用通過定(ding)向(xiang)降準等(deng)傳統手段。這(zhe)也表(biao)明央(yang)行(xing)正在(zai)擴大其政策(ce)工具箱。

瑞(rui)銀(yin)特約經濟學家汪濤表示，這(zhe)有助于改善(shan)對(dui)小(xiao)型銀(yin)行及特定部門的(de)流動性投(tou)放，但投(tou)資者不應將其夸大為美(mei)聯(lian)儲(chu)或歐洲央行所(suo)采用的(de)“量化寬松”。

朝前看，瑞銀仍(reng)然預(yu)計央行會維持寬(kuan)松(song)的(de)(de)貨幣(bi)政策，可能會進一步降息、降準(zhun)，并(bing)積(ji)極使用各種流動(dong)性管理(li)工(gong)具(ju)（如PSL、MLF、再貸款等）調(diao)整(zheng)流動(dong)性，以抵消資本外(wai)流的(de)(de)影響、穩定基礎貨幣(bi)和M2增速。

有業內人士(shi)預計，央(yang)行在第四季度(du)仍有較大概(gai)率(lv)降(jiang)準。央(yang)行自9月(yue)末進(jin)行SLO、SLF、MLF等操作(zuo)，PSL僅投(tou)放521億元，信貸抵押再貸款操作(zuo)仍難以替(ti)代總(zong)量降(jiang)準空間(jian)。預計四季度(du)央(yang)行仍至少(shao)降(jiang)準50到100個基(ji)點(dian)左右(you)，對沖基(ji)礎貨(huo)幣下降(jiang)的沖擊。（石貝貝）