每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記者 劉明(ming)濤  ;  

◎每經記者 劉明濤

國慶長假(jia)期間，外(wai)圍市(shi)場(chang)表現極(ji)其(qi)活躍(yue)，海(hai)外(wai)主要股指紛紛大漲，由此刺激昨(zuo)日（10月(yue)8日）A股收出開門紅。

《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)注意(yi)到，有機構(gou)對A股投(tou)資提出了“存量(liang)博弈、適者(zhe)生(sheng)存，或(huo)者(zhe)不(bu)玩”的(de)12字建(jian)議(yi)，上述建(jian)議(yi)提出的(de)根據是什么呢？

大/市/風/向

估值不足(zu)以吸引長期投資者

整個(ge)國慶長假，消(xiao)息(xi)面“正能量”頻傳。方正證券認為，A股場內資金去(qu)杠桿(gan)已(yi)是(shi)(shi)相對最確定的(de)事件；美聯儲加息(xi)預期(qi)不(bu)斷后(hou)延，風險(xian)偏好有一個(ge)提高的(de)過(guo)程；經濟結束(shu)快速下(xia)滑仍然值(zhi)得期(qi)待，市場依然存在像樣反(fan)彈(dan)的(de)契機。因此，這次反(fan)彈(dan)是(shi)(shi)各方形勢(shi)不(bu)再(zai)惡化帶來的(de)修(xiu)復(fu)性反(fan)彈(dan)，對于此次反(fan)彈(dan)窗口不(bu)可(ke)忽視。

但(dan)《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，也有券商表達出謹慎觀點。

昨日，國泰(tai)君安知名宏觀分析師任澤平(ping)發布了(le)四(si)季(ji)度(du)(du)宏觀展(zhan)望。他認為，未(wei)來相當長的時期(qi)(qi)，經濟都將處(chu)在L型(xing)底部調整期(qi)(qi)，但經濟結(jie)構(gou)內部將發生(sheng)巨變(bian)。經濟增速(su)換擋從(cong)快速(su)下滑期(qi)(qi)進入緩慢探底期(qi)(qi)，未(wei)來可能還有5～7年的底部調整，地方融(rong)資(zi)平(ping)臺、三四(si)線房地產(chan)和產(chan)能過剩的重化(hua)工國企形成(cheng)了(le)當前資(zi)金(jin)需求“黑洞”，預(yu)計(ji)四(si)季(ji)度(du)(du)將有1次(ci)降息、1次(ci)降準。

對(dui)于(yu)A股(gu)，任澤平認為，隨著去杠桿、去泡沫進入尾聲，市場(chang)正(zheng)進入安全區(qu)間，但(dan)估值(zhi)尚不足以吸引(yin)產業(ye)資本、養老金等長期投資者(zhe)入場(chang)，風險偏好的(de)修復有一個過(guo)程(cheng)。短(duan)期沒有趨勢性(xing)機(ji)會(hui)，可(ke)關注(zhu)結構性(xing)機(ji)會(hui)，包(bao)括“十三五”規劃(hua)、新一輪微刺激計劃(hua)、混改試(shi)點和新通(tong)州新北京新奧運概念。

昨日，國信(xin)(xin)證券分析師朱俊春、酈彬、孔令超(chao)和研(yan)究助理王佳駿聯合發布(bu)(bu)研(yan)報(bao)稱，在清理場(chang)外配(pei)資的(de)(de)(de)最(zui)后月份(fen)，去杠桿對股市(shi)的(de)(de)(de)負(fu)面影響已基本消褪，但由(you)于前幾個月的(de)(de)(de)異常波動，市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心的(de)(de)(de)重(zhong)建(jian)需更長時間。傳統經濟(ji)調整依舊(jiu)路(lu)漫漫，新經濟(ji)崛起(qi)尚待時日，改(gai)革(ge)進(jin)度在總體規劃下有序推進(jin)。因此，股市(shi)重(zhong)回存量(liang)博弈的(de)(de)(de)格局大概率(lv)成立，建(jian)議“存量(liang)博弈、適者生存，或者不(bu)玩”。入場(chang)原(yuan)則是提(ti)前布(bu)(bu)局，做好(hao)止(zhi)盈或止(zhi)損。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點(dian)關(guan)注：經濟數據和估值修復

行/業/熱/點

專業級無人機龍頭將起(qi)飛

銀河證券近(jin)日發布研報稱(cheng)，無人(ren)機按(an)應用領域可分(fen)軍用、民用專業級和(he)民用消費級3類，民用消費級無人(ren)機龍頭(tou)企業大(da)疆創新一家獨大(da)，目前估值已達100億美元(yuan)；民用專業級無人(ren)機市場潛力較大(da)，將成競爭焦點(dian)，類似(si)“大(da)疆”的民用專業級無人(ren)機龍頭(tou)企業即將起飛。

該券(quan)商(shang)認為，未來軍(jun)用(yong)(yong)(yong)、民用(yong)(yong)(yong)專業(ye)(ye)級(ji)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)領域有望形(xing)成體(ti)量較(jiao)大的(de)龍頭(tou)企業(ye)(ye)。測算(suan)未來15年(nian)中國(guo)軍(jun)用(yong)(yong)(yong)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)市(shi)場需求接近2000億元(yuan)(yuan)，民用(yong)(yong)(yong)專業(ye)(ye)級(ji)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)需求超1000億元(yuan)(yuan)，民用(yong)(yong)(yong)消費級(ji)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)（國(guo)內需求）超300億元(yuan)(yuan)。軍(jun)轉(zhuan)民、產(chan)業(ye)(ye)配套成熟(shu)、成本下降(jiang)、需求逐步形(xing)成推動民用(yong)(yong)(yong)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)高(gao)速發展。未來一段時期民用(yong)(yong)(yong)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)的(de)復合增長率將高(gao)于(yu)軍(jun)用(yong)(yong)(yong)無(wu)(wu)(wu)人(ren)機(ji)(ji)(ji)。

而(er)據(ju)美國、以色列未來戰(zhan)機(ji)規劃(hua)，未來無(wu)人(ren)機(ji)將超過有人(ren)機(ji)。現階段市(shi)場對我國軍用無(wu)人(ren)機(ji)的關(guan)注較多，中航工(gong)業洪都生產的無(wu)人(ren)戰(zhan)機(ji)有望(wang)媲(pi)美美國可以自主(zhu)從航母上起降的“X-47B”。威海廣泰、宗(zong)申動(dong)力等(deng)民營企業已逐步進(jin)軍軍用無(wu)人(ren)機(ji)領(ling)域。

該券商還表(biao)示(shi)，根據測(ce)算(suan)，安防(fang)領(ling)域(yu)(yu)（公安、武(wu)警、消(xiao)防(fang)）無(wu)人(ren)機市(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求為(wei)100億(yi)～200億(yi)元(yuan)；未(wei)來5年農業(ye)(ye)植(zhi)保(bao)無(wu)人(ren)機市(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求超(chao)過200億(yi)元(yuan)；電(dian)力巡線無(wu)人(ren)機潛在需(xu)(xu)求接(jie)近(jin)50億(yi)元(yuan)。考慮(lv)其(qi)他(ta)領(ling)域(yu)(yu)的民(min)(min)用專業(ye)(ye)級無(wu)人(ren)機需(xu)(xu)求，預計未(wei)來15年民(min)(min)用專業(ye)(ye)級無(wu)人(ren)機市(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求超(chao)1000億(yi)元(yuan)，建議關注威海(hai)廣泰等龍頭企業(ye)(ye)。

市場關(guan)注(zhu)(zhu)度：★★★★驅動周期(qi)：中(zhong)短期(qi)重(zhong)點關(guan)注(zhu)(zhu)：無人機行(xing)業真實需(xu)求

海綿城市建設受青睞

近(jin)日，李克強(qiang)總理(li)在國務(wu)院(yuan)常(chang)務(wu)會(hui)議要求大(da)力建(jian)設海綿城(cheng)(cheng)市，提高(gao)城(cheng)(cheng)鎮化質量，要求增強(qiang)雨(yu)水(shui)消納功能，擴大(da)使用(yong)透水(shui)鋪裝，加(jia)強(qiang)排水(shui)、調蓄等(deng)設施的建(jian)設，加(jia)快解(jie)決(jue)城(cheng)(cheng)市內(nei)澇(lao)、雨(yu)水(shui)收集利(li)用(yong)和黑臭水(shui)體(ti)治理(li)等(deng)問題。

華泰證券表示，海綿城(cheng)市(shi)(shi)不僅(jin)是(shi)一個項(xiang)目(mu)，更是(shi)一種(zhong)系統性(xing)理念(nian)，從(cong)“源頭減排、過程(cheng)(cheng)控制、系統治(zhi)理”著手(shou)，綜合采用(yong)“滲、滯、蓄、凈、用(yong)、排”等工程(cheng)(cheng)技術措施(shi)，最大(da)限度實現低影響進(jin)行城(cheng)市(shi)(shi)開發建(jian)設(she)，讓城(cheng)市(shi)(shi)實現自凈化(hua)，在理念(nian)上是(shi)“質”的(de)提(ti)升。看好其中的(de)“滲、凈、排”三項(xiang)與自然更吻合的(de)工程(cheng)(cheng)。

另(ling)一方(fang)面，海綿城市的推(tui)進與(yu)當前另(ling)一PPP項目的熱點——地下綜(zong)合管(guan)廊形成配(pei)合，二者在排(pai)水方(fang)面形成交集，相互可借(jie)力，綜(zong)合管(guan)廊項目在剛(gang)出(chu)爐的第二批PPP示范(fan)項目名單中，共(gong)有14項，投資量達(da)407.8億元。

住建(jian)部(bu)城(cheng)(cheng)建(jian)司副司長(chang)章林偉對(dui)海綿城(cheng)(cheng)市(shi)的投(tou)(tou)資(zi)估算(suan)為(wei)總(zong)的建(jian)設成本(ben)大(da)概在(zai)1.6億(yi)元(yuan)～1.8億(yi)元(yuan)/平方(fang)公里。16個(ge)(ge)海綿城(cheng)(cheng)市(shi)試點城(cheng)(cheng)市(shi)中(zhong)，如(ru)果取(qu)其(qi)中(zhong)地(di)級市(shi)以上的城(cheng)(cheng)市(shi)做平均，平均每個(ge)(ge)城(cheng)(cheng)市(shi)投(tou)(tou)資(zi)額為(wei)79.1億(yi)，試點推(tui)廣后，我國共有332個(ge)(ge)地(di)級行(xing)政區，保守(shou)估計每個(ge)(ge)城(cheng)(cheng)市(shi)投(tou)(tou)資(zi)額為(wei)50億(yi)，則未來3～5年，海綿城(cheng)(cheng)市(shi)的投(tou)(tou)資(zi)規(gui)模(mo)在(zai)1.66萬億(yi)元(yuan)左(zuo)右(you)。故該方(fang)向投(tou)(tou)資(zi)空(kong)間巨大(da)。

華泰證(zheng)券表示，去年底，財政(zheng)(zheng)部出(chu)臺相關政(zheng)(zheng)策，對(dui)海綿城市建設試點給予資(zi)金補助，直轄(xia)市每年6億(yi)(yi)，省會城市每年5億(yi)(yi)，其他城市每年4億(yi)(yi)；對(dui)采用PPP模(mo)式(shi)(shi)達到一(yi)定比(bi)例的(de)(de)，按上述補助基數獎勵10%。不難看出(chu)，對(dui)任一(yi)試點城市而(er)言，仍存在巨大的(de)(de)資(zi)金缺口，為社會資(zi)本提供投(tou)資(zi)機會；同時，李克強總理特別強調，要(yao)創新(xin)商業模(mo)式(shi)(shi)，吸引社會資(zi)本參與項目建設運營(ying)，這增(zeng)加了社會資(zi)本的(de)(de)投(tou)資(zi)機會。

鑒于(yu)此(ci)，該券商(shang)建議關注與試(shi)點海綿(mian)城市業務相關的公司標(biao)的，或公司所(suo)在地在示范(fan)城市且業務相關的標(biao)的，如重(zhong)慶水務等。

市(shi)場關注(zhu)度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：公(gong)共事業項目的盈(ying)利(li)模式

《《《

近期機構研報一句(ju)話(hua)精(jing)萃

宏觀

◎廣證恒(heng)生：美聯(lian)儲(chu)加(jia)息會對(dui)新興市場造成一定(ding)的壓力，但我國緊握(wo)外債低、外匯儲(chu)備高兩(liang)個“籌碼”，應對(dui)匯率波動(dong)以及(ji)資本外流風(feng)險已經足夠。

◎國泰(tai)君安：為應對TPP（跨太平(ping)洋伙伴關系(xi)協定），我國未來或(huo)加(jia)(jia)快中日(ri)韓自貿協定談判、東亞區(qu)域全面經濟(ji)伙伴關系(xi)協定(RCEP)談判；加(jia)(jia)快一帶(dai)一路、亞投行等(deng)的建設和發揮作用；加(jia)(jia)快中美(mei)投資協定(BIT)談判。

策略

◎農銀國際：寬松經(jing)濟政策(ce)所帶來新一輪(lun)的(de)流動性將使股市在四季(ji)度(du)回升(sheng)。

◎國信證券：10月最大主(zhu)題來(lai)源，當數伴(ban)隨十(shi)(shi)八屆五(wu)中全會(hui)的《國民經濟十(shi)(shi)三五(wu)規劃》，其中的熱點可能(neng)包括環保(bao)、高端裝(zhuang)備、二胎政策。

宋思艱 整理