華東醫藥(000963)業績持續提速，看好公司前景

業績高于預期

公司發布 2015 年半年報，實現營業總收入 103.84 億元，同比增長 13.96%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 6.67 億元，同比增長 71.25%，對應 EPS 為 1.54 元。業績高于我們和市場預期。

發展趨勢

主業持續高增長，核心產品放量。 中美華東報告期內實現營業收入 23.75 億元，凈利潤 5.57 億元， 分別同比增長 25.74%和45.37%，保持高增長態勢。 百令膠囊在產能受限的情況下仍然較快增長，資金補充到位，產能擴張后將繼續打開空間。阿卡波糖已在廣東、山東、安徽等地區基藥中標，且受益于競爭對手拜耳的收縮，目前基層銷售占比不到 1/3，向上空間較大。我們據終端數據預測 15 上半年百令膠囊增速約 30%，阿卡波糖增速約 50%。

大股東巨資參與定增， 打開發展瓶頸。 公司多年高速增長，工業擴產能、商業提升市占率都需要資金，擬向前兩大股東定增募集資金 35 億元。定增完成后將節約公司財務費用，同時為未來業務擴張奠定基礎。本次定增由大股東、二股東參與， 彰顯對公司發展的信心。 此次定增之后，大股東遠大集團的持股比例從 35.5%上升至 41.8%，為未來可能進行的外延并購奠定基礎。

浙江商業龍頭，業務布局逐漸多元化。 公司是浙江商業龍頭，利用當地渠道優勢，拓展健康、美容、養老和電商業務，前景看好。公司業務多點開花，模式持續創新： 1)逐漸形成健康體驗館、醫療美容、器械租賃等組成的健康產業體系； 2)開發第三方 B2B交易平臺； 3)商業將從傳統產業轉為從事藥事服務、慢病管理等。

盈利預測調整

考慮公司內生增長提速， 上調 15/16 年 EPS 預期至 2.78/3.42元(原 EPS 預期為 2.70/3.35 元，上調幅度為 3%/2%)，同比增長 59%/23%。

估值與建議

2015/16 年 EPS 預期對應 P/E 分別為 28x/23x. 公司是擁有確定性業績高增長的醫藥白馬，業務持續增長，外延發展有望打開空間， 重申“ 推薦”評級，上調目標價至 93 元(原目標價 90 元，上調幅度 3%).

風險

重點品種銷售不達預期，商業新業務拓展不達預期。(中金公司)