◎張敬偉

人民幣連貶三天，市場議論紛紛。全球第二大經濟體的匯率波動，將導致怎樣的后果？一再貶值是否讓市場缺乏安全感？

市場的反應是復雜的。對人民幣匯率最敏感的美國，稱目前要發表評價還“為時過早”。國際貨幣基金組織（IMF）則對人民幣貶值表示歡迎，稱人民幣貶值不會影響人民幣加入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子的評估。

這意味著人民幣貶值其實是市場化語境下的主動調整。目光苛刻的美國和IMF對待此次人民幣匯率調整還是相對理性的。

在亞洲市場一些國家的匯率和股市發生波動的情況下，央行昨日召開記者會，其重點之一就是強調人民幣不會貶值10%，且人民幣匯率偏差矯正目前已基本完成。

對于人民幣連貶的原因，央行強調有7月份信貸意外跳升的偶然因素，但更重要的是讓市場決定利率。當然，對于貶值增加出口的說法，央行也給出了出口順差充裕不必如此的正解……總之，市場才是決定人民幣匯率的標尺。

中國實行的是有管理的浮動匯率制度，讓市場唱主角決定人民幣該漲還是跌，很不容易。但需要指出的是，整個世界都應學會適應人民幣貶值的節奏。

整個世界的匯率調整都是頻繁和紊亂的，從美國到日本、歐洲，這些主要經濟體和全球性貨幣，都習慣性地通過貨幣的漲跌來矯正本國市場和拯救經濟。美、日、歐QE貨幣貶值不必說了，美國QE退出和美聯儲持久不確定的加息形成的強勢美元邏輯，也讓新興市場不勝其擾。

2008年全球金融危機以來，人民幣一直維持著上漲態勢——主要貿易伙伴尤其是美國還時不時批評人民幣“升得不夠”。一個周期的危機下來，中國不僅所持美國國債資產嚴重縮水，美元貶值輸出的通貨膨脹也讓中國叫苦不迭。一直強勢的出口引擎直到現在都未恢復元氣。

后危機時代，日本和歐洲復制美國的QE經驗，兩大貨幣再貶，中國承受強烈的市場“壞傳導”陣痛。世界主要貨幣任性接力的漲跌游戲，緩解了市場之痛，轉嫁了經濟之憂，承接市場代價和匯市負擔的是新興市場。

中國進入了經濟增速放緩的新常態，但并未采取其他新興市場被動吞苦果的無奈方式，而是利用經濟調整期，實施金融體制改革，將匯率和利率市場化提上日程。

既然是市場化改革，人民幣匯率就會有升有降。人民幣國際化之路走到了十字路口，納入SDR貨幣籃子的實力皆備，唯獨在可自由兌換上欠了一點火候。

此番人民幣匯率調整，也是通過市場化的矯正使人民幣估值越來越合理。而這正是IMF歡迎人民幣匯率調整的主因。

不要小覷市場的承受力，美元、日元、歐元以及“金磚國家”的貨幣都貶值過，有些貶值甚至超過50%，都沒有發生貨幣戰。人民幣順市因勢適時貶值不足5%就會爆發全球貨幣戰？果真如此，人民幣就是超越美元的超級貨幣了。

多年以來，整個世界都習慣了強勢人民幣的存在。現在，全球市場應學會以市場化的思維去適應人民幣匯率的調整。

（作者為察哈爾學會研究員）