中國上市公司研究院

近期，A股(gu)市場出現大(da)幅震蕩，個股(gu)強弱(ruo)轉(zhuan)換頻繁(fan)，從千(qian)股(gu)跌停到(dao)(dao)千(qian)股(gu)漲停，然后又重回千(qian)股(gu)跌停，讓投資者感(gan)到(dao)(dao)無所適從。如果說目前市場上還(huan)有一(yi)類個股(gu)已(yi)經回歸正常走勢(shi)，答案只有一(yi)個，那(nei)就(jiu)是大(da)盤(pan)藍籌(chou)股(gu)。

逾6000億進駐上證50

資金總規模超8000億

在上(shang)(shang)(shang)(shang)周的(de)(de)A股市場(chang)保衛戰中，藍(lan)籌股發揮(hui)了舉足(zu)輕重的(de)(de)作(zuo)用。數據顯示，上(shang)(shang)(shang)(shang)證50指數上(shang)(shang)(shang)(shang)周大漲12.24%，高(gao)居各大指數榜首。而上(shang)(shang)(shang)(shang)證50指數強(qiang)勢上(shang)(shang)(shang)(shang)漲與天量維(wei)穩資金的(de)(de)介入(ru)有(you)(you)著密不可(ke)分的(de)(de)關系。有(you)(you)跡(ji)象顯示，上(shang)(shang)(shang)(shang)周強(qiang)力買入(ru)大盤藍(lan)籌股的(de)(de)資金至少在6000億元以(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)。

本輪A股(gu)的大幅(fu)下挫的直接導火索是(shi)場內資金的去(qu)杠(gang)桿，大量平倉(cang)盤的集中(zhong)賣(mai)出導致個股(gu)的大面(mian)積跌停(ting)，并引發流(liu)動(dong)(dong)性危機。因此，幾(ji)乎所有(you)的救市措施(shi)都是(shi)圍繞提供流(liu)動(dong)(dong)性來展開(kai)的。而回顧上周的維穩(wen)資金的布局過(guo)程(cheng)，其(qi)脈絡十分清晰，即先穩(wen)住藍籌股(gu)，注入(ru)流(liu)動(dong)(dong)性；再打開(kai)小盤股(gu)跌停(ting)，恢復(fu)市場信心(xin)。據(ju)初略(lve)計算(suan)，上周的A股(gu)保衛戰中(zhong)各(ge)大主力機構投入(ru)的維穩(wen)資金至少(shao)在7000億元之上。

數據顯示，上(shang)(shang)周A股市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)量出(chu)現明顯萎縮。其中(zhong)，滬市(shi)成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額由前一周的(de)4.07萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)減少至(zhi)3.77萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，深市(shi)更(geng)是(shi)由3.1萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)大幅(fu)萎縮至(zhi)1.85萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，兩市(shi)成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額合(he)計下降了(le)1.49萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，降幅(fu)21.6%。不過，各大指數的(de)成(cheng)交(jiao)量則呈現不同的(de)變化趨勢。其中(zhong)，上(shang)(shang)證(zheng)50指數上(shang)(shang)周成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額高達(da)1.89萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，較前一周的(de)1.22萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)增加了(le)6700億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，增幅(fu)高達(da)54.92%。考慮到市(shi)場(chang)出(chu)現嚴重(zhong)的(de)流動性危機，我(wo)們(men)基本可以將上(shang)(shang)述(shu)6700億(yi)(yi)(yi)元(yuan)的(de)成(cheng)交(jiao)增量全部視為(wei)維穩資(zi)金(jin)(jin)。

而(er)在(zai)小盤股(gu)上，參與維(wei)穩(wen)的(de)(de)(de)(de)(de)機(ji)構投入的(de)(de)(de)(de)(de)資金規模(mo)也(ye)至(zhi)少在(zai)1000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)以(yi)上。數(shu)(shu)據顯示，7月8日大(da)部(bu)分個(ge)股(gu)開盤跌(die)停(ting)，市場信(xin)心跌(die)至(zhi)冰點，但當(dang)(dang)(dang)日深市成交(jiao)(jiao)金額仍達(da)到4141億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比(bi)7月7日的(de)(de)(de)(de)(de)3014億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)加了1127億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。如果回顧當(dang)(dang)(dang)日個(ge)股(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)盤面走(zou)勢可(ke)以(yi)發(fa)現，在(zai)跌(die)停(ting)板(ban)上持(chi)續出現大(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)單(dan)筆(bi)金額數(shu)(shu)百萬元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)額成交(jiao)(jiao)。我們認為，7月8日深市所增(zeng)加的(de)(de)(de)(de)(de)1127億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)成交(jiao)(jiao)基本可(ke)以(yi)看做當(dang)(dang)(dang)日小盤股(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)維(wei)穩(wen)資金。如果算上此前(qian)幾(ji)個(ge)交(jiao)(jiao)易日不(bu)少個(ge)股(gu)出現的(de)(de)(de)(de)(de)“神秘買單(dan)”，各大(da)主力在(zai)小盤股(gu)上投入的(de)(de)(de)(de)(de)總資金量應該明顯超過1000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

綜(zong)上所(suo)述，上周包括(kuo)國家隊(dui)在內的維穩(wen)資金累計規模或(huo)許在8000億元之(zhi)上。

高杠桿藍籌股是首選

對于總市值超(chao)過50萬(wan)億(yi)元(yuan)的A股(gu)市場(chang)來說，如何用(yong)最(zui)(zui)少的資金，達(da)到最(zui)(zui)好的維穩效果(guo)？解決之道就是集中火力攻擊高杠桿藍籌股(gu)。

上(shang)證指(zhi)(zhi)數是目前(qian)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場投資者最為關注的風向標(biao)，本次維穩主要圍繞上(shang)證指(zhi)(zhi)數來展(zhan)開的。而(er)上(shang)證指(zhi)(zhi)數又是以滬(hu)市(shi)(shi)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)的A、B股(gu)(gu)市(shi)(shi)值(zhi)為計(ji)算依據。盡管目前(qian)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場已基本實(shi)現全(quan)流(liu)通，但考慮到相當(dang)一部分國企大(da)股(gu)(gu)東(dong)持股(gu)(gu)比例非(fei)常高，而(er)且大(da)股(gu)(gu)東(dong)減持受到嚴格(ge)約束，造成(cheng)實(shi)際(ji)可自由流(liu)通的股(gu)(gu)份數量非(fei)常低(di)。

以中國(guo)石油為例(li)，該公司流(liu)通A股(gu)多達1619億股(gu)，但剔(ti)除(chu)大股(gu)東中國(guo)石油集(ji)團的持股(gu)(1580億股(gu))后，A股(gu)的實際流(liu)通量僅有39億股(gu)。這也意(yi)味著，如果控制了中國(guo)石油39億股(gu)的自由(you)流(liu)通盤，就可以影響上證指數2.2萬億元的市值。如此算來，中國(guo)石油A股(gu)總(zong)股(gu)本除(chu)以自由(you)流(liu)通股(gu)本的杠桿比例(li)高達41倍。

數據顯示(shi)，上(shang)(shang)(shang)(shang)證50成(cheng)分股中(zhong)(zhong)共有(you)(you)10只杠桿(gan)比例(li)超(chao)過(guo)8倍(bei)(bei)的(de)個(ge)股，上(shang)(shang)(shang)(shang)周的(de)平均(jun)漲(zhang)幅(fu)為25.12%，明顯高(gao)于平均(jun)漲(zhang)幅(fu)(13.65%)。成(cheng)交量方面，杠桿(gan)比例(li)超(chao)過(guo)8倍(bei)(bei)的(de)10只上(shang)(shang)(shang)(shang)證50成(cheng)分股上(shang)(shang)(shang)(shang)周平均(jun)換(huan)手率(以自(zi)由(you)流通(tong)量計算(suan))高(gao)達71.98%，而全部50只個(ge)股的(de)周換(huan)手率僅(jin)有(you)(you)48.06%。因此(ci)，無(wu)論從(cong)漲(zhang)幅(fu)還(huan)是換(huan)手率來看(kan)，都證明高(gao)杠桿(gan)比例(li)個(ge)股是本(ben)次維(wei)穩資金的(de)重點(dian)保護對象。其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)信證券、中(zhong)(zhong)國(guo)銀行上(shang)(shang)(shang)(shang)周自(zi)由(you)流通(tong)量的(de)換(huan)手率都超(chao)過(guo)90%，而中(zhong)(zhong)國(guo)石油的(de)周換(huan)手率也達到了85%。這(zhe)3只股票無(wu)疑是目前救市資金介入最(zui)深，投入精(jing)力最(zui)大的(de)個(ge)股。而無(wu)論是從(cong)上(shang)(shang)(shang)(shang)周，還(huan)是本(ben)周的(de)走(zou)勢來看(kan)，上(shang)(shang)(shang)(shang)述3只個(ge)股都有(you)(you)非常強勢的(de)表現。比如(ru)本(ben)周二中(zhong)(zhong)信銀行尾盤(pan)快速拉(la)升，中(zhong)(zhong)國(guo)石油周三強勢漲(zhang)停。這(zhe)更進一(yi)步(bu)證明，當(dang)前A股市場的(de)護盤(pan)主力深度(du)介入上(shang)(shang)(shang)(shang)證50。

立足藍籌 高拋低吸

盡(jin)管有大(da)(da)量資金(jin)介入了(le)以(yi)上證(zheng)50高杠(gang)桿成(cheng)分(fen)股(gu)(gu)為代表(biao)的(de)(de)(de)大(da)(da)盤(pan)藍籌(chou)股(gu)(gu)，但這些個股(gu)(gu)的(de)(de)(de)上漲(zhang)并不是(shi)(shi)一帆風順的(de)(de)(de)。比(bi)如在上周四和上周五(wu)中(zhong)(zhong)小盤(pan)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)集體漲(zhang)停中(zhong)(zhong)，藍籌(chou)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)表(biao)現(xian)(xian)則明顯(xian)滯后。本(ben)周一，多數藍籌(chou)股(gu)(gu)都(dou)出(chu)(chu)現(xian)(xian)了(le)大(da)(da)幅下(xia)跌。為此，我們(men)可以(yi)猜測，護盤(pan)資金(jin)的(de)(de)(de)主要(yao)任(ren)務是(shi)(shi)穩定大(da)(da)盤(pan)，而(er)不是(shi)(shi)全面炒高標的(de)(de)(de)個股(gu)(gu)。以(yi)銀行(xing)股(gu)(gu)為例(li)，近期該板塊個股(gu)(gu)走勢也出(chu)(chu)現(xian)(xian)了(le)明顯(xian)的(de)(de)(de)分(fen)化，除(chu)了(le)杠(gang)桿比(bi)例(li)高，資金(jin)介入深的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)信銀行(xing)、中(zhong)(zhong)國銀行(xing)外，其(qi)他銀行(xing)股(gu)(gu)基本(ben)處于跟隨(sui)狀態。

通過上述分析，我們認(ren)為(wei)，立足護盤(pan)資金介入較(jiao)(jiao)深的(de)大盤(pan)藍籌(chou)股進行高拋低吸，或許是目前較(jiao)(jiao)為(wei)穩(wen)健的(de)投資策略。

(研究員：萬鵬)