每經編輯｜每經記者 李(li)彪    

◎每經記者 李彪

6月29日(ri)，人(ren)力資(zi)(zi)源和社(she)會(hui)保(bao)障部、財(cai)政部會(hui)同(tong)有(you)關(guan)部門研究(jiu)起(qi)草的(de)《基(ji)本(ben)養(yang)(yang)(yang)(yang)老保(bao)險(xian)基(ji)金投(tou)資(zi)(zi)管理(li)辦法(fa)(fa)》（以下簡(jian)稱《辦法(fa)(fa)》），向社(she)會(hui)公開征求意見。《辦法(fa)(fa)》為養(yang)(yang)(yang)(yang)老金投(tou)資(zi)(zi)設定(ding)了明晰的(de)投(tou)資(zi)(zi)范圍，包括存款、國(guo)(guo)債、股(gu)票、股(gu)權等。在(zai)投(tou)資(zi)(zi)股(gu)市方面，《辦法(fa)(fa)》規(gui)定(ding)，養(yang)(yang)(yang)(yang)老金投(tou)資(zi)(zi)額合計不得高于資(zi)(zi)產凈(jing)值的(de)30%。按(an)照現有(you)全(quan)國(guo)(guo)3.5萬(wan)億(yi)養(yang)(yang)(yang)(yang)老保(bao)險(xian)基(ji)金來看，理(li)論(lun)上(shang)將(jiang)有(you)超過1萬(wan)億(yi)的(de)養(yang)(yang)(yang)(yang)老金可(ke)以入市。不過，社(she)科院(yuan)世界社(she)保(bao)研究(jiu)中心主任鄭秉文在(zai)接(jie)受《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者采訪(fang)時說：“能夠集(ji)中起(qi)來拿到全(quan)國(guo)(guo)社(she)保(bao)基(ji)金理(li)事會(hui)進行集(ji)中投(tou)資(zi)(zi)的(de)養(yang)(yang)(yang)(yang)老金規(gui)模(mo)可(ke)能只有(you)2萬(wan)億(yi)左右，這樣(yang)算的(de)話，大概有(you)6000億(yi)投(tou)資(zi)(zi)股(gu)市，規(gui)模(mo)也(ye)不算小。”

投資股票類產品(pin)不超30%

長期研究(jiu)養老金(jin)問題(ti)的(de)鄭秉(bing)文認為，《辦法》最大的(de)意義在于“終于走出了(le)第一(yi)步”。

實際上，養老(lao)金投資(zi)改革之所以十(shi)年難邁進(jin)，最根本(ben)的(de)問題(ti)是擔(dan)心收益和風(feng)險。社科院研究員唐(tang)鈞(jun)告訴《每日經濟新(xin)聞》記者，以前比(bi)較(jiao)擔(dan)心萬億投資(zi)失(shi)敗了難以向老(lao)百姓交(jiao)代。

因(yin)此，此次《辦法(fa)》在管(guan)理任務分工和風險控(kong)制上(shang)提出了嚴格而(er)具體的要求(qiu)，涉(she)及委托人、受托機(ji)構、托管(guan)機(ji)構、投(tou)資(zi)管(guan)理機(ji)構等方方面面。

兩部委(wei)要求，投(tou)資(zi)(zi)管理(li)(li)機構從當期收取的管理(li)(li)費中，提取20%作為風(feng)險準備金(jin)(jin)，專(zhuan)項用于彌補重大投(tou)資(zi)(zi)損(sun)失。同時(shi)，《辦(ban)法》提出了在6種情況下，投(tou)資(zi)(zi)管理(li)(li)機構職責將終止(zhi)。包括(kuo)：違反與受托機構投(tou)資(zi)(zi)管理(li)(li)合同約(yue)定(ding)，情節嚴(yan)重的；利(li)(li)用養老基金(jin)(jin)資(zi)(zi)產為其(qi)謀取利(li)(li)益，或者為他人謀取不(bu)正當利(li)(li)益的等。

此外，養老金(jin)(jin)(jin)的(de)投資范圍(wei)包括：存(cun)款，央(yang)票(piao)，同業(ye)存(cun)單；國債(zhai)，政(zheng)(zheng)策性和開發性銀(yin)行債(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)，投資級以(yi)上(shang)的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)債(zhai)、企業(ye)（公司）債(zhai)、地方(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)、可(ke)轉換債(zhai)（含分離交易(yi)可(ke)轉換債(zhai)）、短(duan)期(qi)融(rong)資券(quan)(quan)(quan)(quan)、中期(qi)票(piao)據、資產(chan)支持證券(quan)(quan)(quan)(quan)，債(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)回購；養老金(jin)(jin)(jin)產(chan)品(pin)，上(shang)市流通的(de)證券(quan)(quan)(quan)(quan)投資基金(jin)(jin)(jin)、股(gu)(gu)(gu)票(piao)、股(gu)(gu)(gu)權、股(gu)(gu)(gu)指期(qi)貨、國債(zhai)期(qi)貨。其中，投資股(gu)(gu)(gu)票(piao)類產(chan)品(pin)的(de)金(jin)(jin)(jin)額不超(chao)過養老基金(jin)(jin)(jin)凈值的(de)30%。

《辦法》進一步規(gui)定(ding)，國(guo)家重(zhong)大工程和重(zhong)大項目建設，養(yang)老基金可(ke)通過適當方式參(can)與投資(zi)(zi)。國(guo)有重(zhong)點企業(ye)(ye)改制(zhi)、上市，養(yang)老基金可(ke)以進行(xing)股(gu)權投資(zi)(zi)。范(fan)圍限定(ding)為中央企業(ye)(ye)及(ji)其一級子(zi)公司，以及(ji)地方具有核(he)心競爭力的行(xing)業(ye)(ye)龍頭企業(ye)(ye)，包(bao)括省級財政（國(guo)有資(zi)(zi)產管理）部門出資(zi)(zi)的國(guo)有或國(guo)有控股(gu)企業(ye)(ye)。

“市場化投資比存銀行強”

今年(nian)(nian)5月，人(ren)社部(bu)發(fa)布的統(tong)計(ji)公報顯示，全年(nian)(nian)基(ji)(ji)(ji)本養老(lao)保(bao)險基(ji)(ji)(ji)金收入(ru)27620億(yi)元(yuan)(yuan)，全年(nian)(nian)基(ji)(ji)(ji)本養老(lao)保(bao)險基(ji)(ji)(ji)金支出23326億(yi)元(yuan)(yuan)，年(nian)(nian)末基(ji)(ji)(ji)本養老(lao)保(bao)險基(ji)(ji)(ji)金累計(ji)結存35645億(yi)元(yuan)(yuan)。

目前，社(she)會保(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)按規定(ding)只能(neng)存銀行、買國債，雖(sui)然基(ji)(ji)金(jin)的(de)安全性(xing)得到了(le)保(bao)障，但(dan)是也確實存在收(shou)益率(lv)較低、難以(yi)保(bao)值(zhi)(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)問(wen)(wen)題(ti)(ti)。今年(nian)4月，人(ren)社(she)部新聞發(fa)言人(ren)李(li)忠就表示，基(ji)(ji)本(ben)養老保(bao)險(xian)實行部分積累制，到去年(nian)年(nian)底基(ji)(ji)本(ben)養老保(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)累計的(de)結余已經超過了(le)3.5萬億(yi)元，所以(yi)投資(zi)保(bao)值(zhi)(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)問(wen)(wen)題(ti)(ti)非常迫切。

鄭秉(bing)文(wen)分析，按照3.5萬(wan)億的養老(lao)金規模(mo)來測算的話，投(tou)資(zi)股市的最高可(ke)達到1萬(wan)億。但(dan)是，能(neng)(neng)(neng)夠集中起來，拿到全(quan)國社保基金理(li)事(shi)會進行(xing)集中投(tou)資(zi)的養老(lao)金規模(mo)，必然要(yao)遠遠小于3.5萬(wan)億，最多可(ke)能(neng)(neng)(neng)只有(you)其三分之二(er)，這樣算的話，約有(you)6000億資(zi)金能(neng)(neng)(neng)進入股市，其實規模(mo)也(ye)不算小。

作為一直反對養老金入市的代(dai)表，唐鈞(jun)認為，《辦法》征求(qiu)意見稿的出(chu)臺是好事，但是養老金收(shou)益的前景不太樂觀(guan)。唐鈞(jun)稱(cheng)，從現(xian)在(zai)的股市行情來看(kan)，養老金投資的風險太大(da)，即便是從三、四十年的長期投資來看(kan)，能夠實現(xian)基本(ben)持平就差不多(duo)了(le)，不會有很大(da)的收(shou)益。

實(shi)際上(shang)，為了破解養老(lao)金“趴在(zai)”賬戶(hu)上(shang)“被貶(bian)值”的難(nan)題，養老(lao)金投(tou)資改革是(shi)必然要邁(mai)出(chu)的一步(bu)，關鍵是(shi)在(zai)收益(yi)和風險之間(jian)能找到(dao)一個合(he)理的平衡點。

鄭秉文認為，從(cong)社會(hui)保(bao)險資金的(de)使(shi)用效(xiao)(xiao)率上(shang)來(lai)講，兩部委擬定(ding)的(de)投(tou)(tou)資模式未必(bi)是最優的(de)，但是投(tou)(tou)資改(gai)革(ge)比不(bu)投(tou)(tou)資改(gai)革(ge)要強，市場化(hua)投(tou)(tou)資比存(cun)銀行(xing)強。從(cong)這個角度講，資金使(shi)用效(xiao)(xiao)率目前來(lai)講是增強的(de)。“（對于(yu)養老(lao)金擬定(ding)的(de)投(tou)(tou)資方向和(he)規模）我還是持肯定(ding)、積極(ji)的(de)態度來(lai)看(kan)。”鄭秉文說。