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◎每經記者 王硯丹

中國人民銀行6月27日宣布(bu)，自28日起定向降準并同時(shi)下調(diao)存(cun)貸款基準利率。調(diao)整(zheng)后，一年期存(cun)、貸款基準利率下調(diao)0.25個百分(fen)點，分(fen)別至(zhi)2%和4.85%。

這是時(shi)隔七(qi)年后，央行首次(ci)同(tong)(tong)時(shi)降準降息(xi)，而(er)上一(yi)(yi)(yi)次(ci)同(tong)(tong)時(shi)調整(zheng)還(huan)要追溯到2008年12月(yue)12日。《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)發現(xian)，4.85%的(de)一(yi)(yi)(yi)年期(qi)(qi)(qi)貸款利率(lv)已經降至歷史最低水平；而(er)2%的(de)一(yi)(yi)(yi)年期(qi)(qi)(qi)存款利率(lv)則是創(chuang)下40年來的(de)歷史次(ci)低水平——同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)最低點為2002年2月(yue)21日實行的(de)1.98%。此次(ci)調整(zheng)后，一(yi)(yi)(yi)年期(qi)(qi)(qi)存、貸款利率(lv)都已近乎“觸底”。

交行(xing)(xing)首(shou)席經(jing)濟學家連平表示，央(yang)行(xing)(xing)此(ci)舉主要目的(de)(de)仍是穩增長，促(cu)進融資成本下行(xing)(xing)。下半年經(jing)濟會(hui)略好于(yu)上半年，短期內再次(ci)降(jiang)息的(de)(de)可能性(xing)非(fei)常小(xiao)，小(xiao)幅降(jiang)準的(de)(de)可能性(xing)則依然存在。

觀點：

年內或將再次降準

事實上(shang)，本次(ci)(ci)“降(jiang)(jiang)息+降(jiang)(jiang)準”的組合(he)拳多少有(you)(you)些(xie)出乎(hu)市(shi)場人士的意(yi)料(liao)。如(ru)海通(tong)證券宏觀策(ce)(ce)略分析師姜超在(zai)6月(yue)中旬表示，近期(qi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)重心正在(zai)從(cong)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)轉向財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，今年5月(yue)份政(zheng)(zheng)(zheng)府推出了(le)一萬億地方債務置(zhi)換，本月(yue)又(you)推出第二批，這一次(ci)(ci)是在(zai)為穩增長(chang)提供彈藥。6月(yue)以來政(zheng)(zheng)(zheng)府明顯轉向了(le)積(ji)極(ji)的財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，2萬億債務置(zhi)換意(yi)味(wei)著(zhu)積(ji)極(ji)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)得到(dao)了(le)資金來落(luo)實，其經濟效果(guo)也(ye)很有(you)(you)可能在(zai)今年四季度(du)后逐漸體現。如(ru)果(guo)積(ji)極(ji)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)短期(qi)有(you)(you)效，就意(yi)味(wei)著(zhu)寬松貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的必要性下(xia)降(jiang)(jiang)，未來貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)或進(jin)入觀察期(qi)，寬松政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)可能會(hui)短期(qi)延后。

而在央(yang)行周六宣布(bu)降(jiang)準降(jiang)息后(hou)，姜超表示(shi)，此前降(jiang)準降(jiang)息預(yu)(yu)期(qi)一再(zai)落空，市場擔心寬松(song)有延后(hou)風險，而6月末啟(qi)動(dong)降(jiang)息降(jiang)準仍維持了此前每(mei)月一降(jiang)的頻(pin)率(lv)，超出市場悲觀預(yu)(yu)期(qi)。

姜(jiang)超同時指出，從(cong)長期看(kan)，由于人口(kou)紅(hong)利(li)的結束，利(li)率下降是長期趨勢。從(cong)比較來看(kan)，目(mu)前(qian)實(shi)際貸款利(li)率高(gao)(gao)達8%左右，遠超7%的GDP實(shi)際增速，預示未(wei)來潛(qian)在降息(xi)空間仍大，因(yin)而降息(xi)周(zhou)期應(ying)未(wei)結束。但(dan)6月主要城市地(di)產銷量增速再創(chuang)新高(gao)(gao)，加之積極財(cai)政穩(wen)步發力穩(wen)定基建投資，經濟有(you)望于四季(ji)度(du)逐漸見底企(qi)穩(wen)，因(yin)而判斷(duan)年內繼續(xu)降息(xi)的空間有(you)限，更多(duo)的降息(xi)或留待來年再開啟(qi)(qi)。但(dan)考慮到美聯儲或會在9月起啟(qi)(qi)動加息(xi)，三季(ji)度(du)仍有(you)降準可(ke)能(neng)，以對(dui)沖資金流(liu)出。

歷史：

降息周期牛市進入好時光

從歷史(shi)數據來看，降息周(zhou)(zhou)期往往伴隨A股市(shi)場(chang)牛市(shi)最甜蜜的(de)時光。A股投資(zi)者們是否(fou)會再次迎來好時光呢？《每日經濟新聞》記者梳理發現，1996年5月(yue)1日~1999年6月(yue)10日，市(shi)場(chang)迎來一(yi)次降息周(zhou)(zhou)期，央(yang)行(xing)連(lian)續7次降息，不僅拉(la)動內需，也為股市(shi)的(de)發展(zhan)準備了(le)較充足、低(di)廉的(de)資(zi)金，引發A股走(zou)出一(yi)波慢牛行(xing)情(qing)。

數據顯示，1996年二(er)季度至1999年二(er)季度，滬指從566點(dian)漲(zhang)至1689點(dian)，區間漲(zhang)幅超過(guo)200%；而從1999年下(xia)半(ban)年到2001年末，雖(sui)然(ran)央行未再次降息，但是滬指依然(ran)憑借貨幣寬松慣性上漲(zhang)至2245點(dian)附近(jin)。

進入21世紀，由于2008年爆發(fa)的次(ci)貸危機(ji)以及經濟衰退，又一次(ci)降息(xi)潮(chao)來臨。

從2008年(nian)(nian)10月9日(ri)~2008年(nian)(nian)12月23日(ri)，央行連續降息4次，1年(nian)(nian)期存款利率從2007年(nian)(nian)12月21日(ri)的4.14%連續下(xia)降，到2008年(nian)(nian)12月23日(ri)已經下(xia)降至2.25%。在連續降息以(yi)及4萬億(yi)投資(zi)出爐的背(bei)景下(xia)，滬指從2008年(nian)(nian)10月28日(ri)的1664.93點起步，2009年(nian)(nian)8月4日(ri)見(jian)頂于3478.01點，區間漲幅翻番。