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每經記者 胡健

周末（6月27日），央(yang)行再次放出(chu)大招。

央行(xing)消息稱，自2015年(nian)6月28日(ri)起對“三(san)農”貸(dai)款占(zhan)比(bi)達到定(ding)向降(jiang)準(zhun)(zhun)標(biao)準(zhun)(zhun)的(de)城(cheng)市商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)、非縣域農村商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)降(jiang)低存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率(lv)0.5個百分點(dian)。其(qi)次，對“三(san)農”或小微企業(ye)(ye)貸(dai)款達到定(ding)向降(jiang)準(zhun)(zhun)標(biao)準(zhun)(zhun)的(de)國有大型(xing)商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)、股份制商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)、外資銀(yin)行(xing)降(jiang)低存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率(lv)0.5個百分點(dian)。同時，降(jiang)低財務公司存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率(lv)3個百分點(dian)，進一步鼓(gu)勵其(qi)發揮好提高企業(ye)(ye)資金運用效率(lv)的(de)作用。

令(ling)人(ren)超預期(qi)(qi)的則是(shi)降息。央行同日宣(xuan)布，自(zi)2015年(nian)6月28日起下調(diao)金(jin)(jin)融機構(gou)人(ren)民(min)幣貸(dai)款(kuan)(kuan)和存(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準利率，以(yi)進一(yi)步降低企業融資成本。其(qi)中，金(jin)(jin)融機構(gou)一(yi)年(nian)期(qi)(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準利率下調(diao)0.25個(ge)百分點至(zhi)4.85%；一(yi)年(nian)期(qi)(qi)存(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準利率下調(diao)0.25個(ge)百分點至(zhi)2%；其(qi)他(ta)各檔次貸(dai)款(kuan)(kuan)及存(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準利率、個(ge)人(ren)住房(fang)公(gong)積金(jin)(jin)存(cun)貸(dai)款(kuan)(kuan)利率相應調(diao)整。

降息降準組合拳超預期

目前實(shi)體經(jing)(jing)濟已(yi)經(jing)(jing)出(chu)現了一些回溫跡(ji)象，但仍不(bu)牢固，由于今年上(shang)半年央行已(yi)經(jing)(jing)頻繁進行降息和(he)降準操作(zuo)，外(wai)界(jie)普(pu)遍認為(wei)財政政策應(ying)該接棒。

海通證券首席經濟學家李迅雷表示，貨幣政策保(bao)持(chi)寬松的(de)總基調不會改變，但現在應更多的(de)采用財政政策來保(bao)證經濟穩定。

他在(zai)一個(ge)論(lun)壇上表(biao)示，目前沒有出(chu)現流(liu)動性短缺現象(xiang)，但經(jing)(jing)濟(ji)下行壓力(li)大(da)，錢進不(bu)了(le)實體經(jing)(jing)濟(ji)，其問(wen)題在(zai)于虛擬經(jing)(jing)濟(ji)的機會更多。應該通(tong)過加大(da)財(cai)政政策力(li)度，給地方政府更多的錢來投資基礎(chu)設施(shi)建設等，由此(ci)拉動經(jing)(jing)濟(ji)增長。

渣(zha)打銀行則剛剛發布報告預(yu)測(ce)央(yang)行不會降息。其(qi)理由是，預(yu)測(ce)7月CPI通脹(zhang)或(huo)將(jiang)開始上揚(yang)，2015年底前同比增長或(huo)達2%以上；預(yu)計年底前PPI通縮(suo)同比或(huo)將(jiang)由5月的(de)-4.6%緩和(he)至-2.0%。

因而，央行降息加降準的組合(he)拳有些(xie)超乎業界預期。

中(zhong)國(guo)國(guo)際經濟交流中(zhong)心研究部(bu)部(bu)長徐洪才告(gao)訴《每日經濟新聞》記者，這一(yi)次貨(huo)幣政策調整總(zong)體(ti)上(shang)是轉向寬(kuan)(kuan)松方向的(de)實質性(xing)的(de)舉(ju)措，扭轉利率偏高和企業融資成本偏高的(de)局面，促進經濟增長，為經濟增長創造一(yi)個寬(kuan)(kuan)松的(de)貨(huo)幣金融條(tiao)件。

他同時表示，預計財(cai)政政策方(fang)面下(xia)一(yi)步也會(hui)有所體現。PPP項目目前落(luo)地情況不盡人意(yi)，基礎設施領域投(tou)資資金到位率也比(bi)較低，應(ying)該打造幾個樣(yang)板工程，樹(shu)立(li)典型，將(jiang)地方(fang)政府(fu)業績(ji)考核和PPP項目落(luo)地掛(gua)鉤，這(zhe)樣(yang)才能落(luo)實穩投(tou)資的政策，為經濟增長提(ti)供強有力(li)的支(zhi)撐。

“不過，這一次降準降息(xi)同時發力，力度不小，說(shuo)明目前經濟下行壓力很大(da)，有必要加大(da)寬松的力度。”徐洪才(cai)說(shuo)道。

央行(xing)系統(tong)的經(jing)濟學(xue)家們(men)也給出(chu)了較為權威的解釋。

央行研究局(ju)(ju)局(ju)(ju)長陸磊指出，此(ci)次0.5個百分(fen)點的定(ding)(ding)向降準和0.25個百分(fen)點的存(cun)(cun)貸(dai)款(kuan)基準利率下調符合經濟運行和物價穩定(ding)(ding)的基本要求(qiu)。存(cun)(cun)貸(dai)款(kuan)基準利率下調意味著(zhu)總量性宏觀調控(kong)，而定(ding)(ding)向降準則專門(men)面向為“三農”和小微(wei)企業(ye)提供服務的金融(rong)機(ji)構(gou)，針(zhen)對(dui)國民(min)經濟發展的薄弱環節，致力于結(jie)構(gou)優化。

央行(xing)金(jin)融研(yan)究(jiu)所所長姚(yao)余棟還強調(diao)，定(ding)向降(jiang)準和降(jiang)息同(tong)步進行(xing)是本次貨(huo)幣政(zheng)策調(diao)整(zheng)的(de)一大亮(liang)點，意在實現(xian)穩健貨(huo)幣政(zheng)策取向的(de)前提下(xia)，更加(jia)有針對性地提高貨(huo)幣政(zheng)策的(de)效果。

降低融資成本仍是當務之急

無論(lun)市(shi)場流動性(xing)是(shi)否短缺，融資(zi)和財務成(cheng)本過高，都已經成(cheng)為(wei)阻礙企業(ye)投(tou)資(zi)意愿的主要絆腳石。

姚余棟認為(wei)，這次(ci)組(zu)合拳是為(wei)了解決“三農”企(qi)業(ye)和(he)小(xiao)微企(qi)業(ye)融資(zi)難的(de)現狀，以進(jin)一步降(jiang)低企(qi)業(ye)融資(zi)成本(ben)，完善我國(guo)創(chuang)業(ye)與(yu)創(chuang)新的(de)大環(huan)境。

交(jiao)行(xing)首席經(jing)(jing)濟學家連平告訴(su)《每日經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者，盡(jin)管5月部分經(jing)(jing)濟指標回(hui)升(sheng)，當前(qian)經(jing)(jing)濟運行(xing)有企穩(wen)跡(ji)象，但下(xia)行(xing)壓力依然很(hen)大。盡(jin)管名義(yi)貸款利率下(xia)行(xing)，但PPI持續為負，實際(ji)融(rong)資成本依然很(hen)高(gao)。此次降準降息主要為進一步促(cu)進融(rong)資增(zeng)(zeng)長，引導(dao)融(rong)資利率下(xia)行(xing)，促(cu)進經(jing)(jing)濟平穩(wen)增(zeng)(zeng)長。

恒豐銀行(xing)研究院常務院長胡海峰告訴《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者，央行(xing)本次定(ding)向降準指向“三農”或小微貸款達(da)標的銀行(xing)，將有助于(yu)激勵金融機構向三農和小微群體融資，促進(jin)經(jing)濟結構調整(zheng)。

他(ta)說，尤其財務公司存款準備金率下(xia)調(diao)3個百分點，使得(de)促進企業投資發(fa)展(zhan)經濟(ji)的(de)政策意圖更為明(ming)顯(xian)。從政府部門最(zui)近(jin)公布(bu)的(de)經濟(ji)金融數據看，已有(you)部分略顯(xian)企穩跡象(xiang)，這表明(ming)政策積(ji)極效果已經有(you)所顯(xian)現。

恒豐銀(yin)行(xing)觀點(dian)還認為(wei)，上次(ci)準備金率普遍(bian)下調政策(ce)，已推動市場(chang)短端利(li)率降(jiang)至較低水平(ping)。央行(xing)本次(ci)定向降(jiang)準，不(bu)僅還有助(zhu)于熨平(ping)季(ji)末等近期資(zi)金需求的波動，也(ye)有利(li)于推動市場(chang)收益率曲線的長端下行(xing)，從而降(jiang)低包(bao)括中國(guo)地(di)方(fang)債務置換計劃在內的各(ge)種市場(chang)主體(ti)發債成本。

陸磊繼續指出，從(cong)(cong)短期(qi)看，此次(ci)政(zheng)策(ce)調整(zheng)致力于穩增長。從(cong)(cong)長期(qi)看，此次(ci)政(zheng)策(ce)調整(zheng)有(you)利于促改革。

他說，金融體系(xi)以更為(wei)充分的流動性(xing)支持大(da)眾創(chuang)業、萬眾創(chuang)新(xin)，直(zhi)接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐(zhu)步提高到“十三五”末的25%左右。

展望后市(shi)，連平說，此(ci)次降息后，一(yi)年期貸款基準(zhun)利率已經下(xia)(xia)降到4.85%的(de)歷史最(zui)低水(shui)平，未來進一(yi)步下(xia)(xia)調的(de)空間十分有限。

他判斷，下半年(nian)(nian)經濟(ji)會略好于上半年(nian)(nian)，短(duan)期內再(zai)次降(jiang)息(xi)的可能(neng)性很小(xiao)。降(jiang)準則主(zhu)要(yao)看資本流動(dong)情況，仍有可能(neng)小(xiao)幅降(jiang)準。未來PSL、定向降(jiang)準、定向再(zai)貸款等工具(ju)會靈活使用。