中國中車欲收購龐巴迪股份？

有接近中車的人士向《證券日報》記者透露，中車收購中國置業投資其實是為以后收購龐巴迪鐵路業務鋪路

■本報記者 矯 月

中(zhong)國(guo)南北車合并為中(zhong)國(guo)中(zhong)車(又稱：中(zhong)車)的交(jiao)易已大功(gong)告成，公司于6月8日(ri)正式復牌后，終結了南北車長達15年競爭時代(dai)，中(zhong)國(guo)鐵路巨無霸亦由此誕(dan)生。

值得(de)注意(yi)的是，在中(zhong)(zhong)車復牌前(qian)夕，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)置(zhi)業投資(zi)宣布(bu)，中(zhong)(zhong)車全資(zi)附屬公(gong)司CSR(HongKong)將以每股(gu)0.1港(gang)元的價格，認購65億股(gu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)置(zhi)業投資(zi)新股(gu)份，相(xiang)當于(yu)該公(gong)司已發行股(gu)本約1.62倍，及擴大后股(gu)本約61.8%，取得(de)絕對性控(kong)制權。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)置(zhi)業投資(zi)獲中(zhong)(zhong)車入主，頓成市場焦點，前(qian)者股(gu)價于(yu)消息公(gong)布(bu)后勁升近2.9%。

不過，有(you)市(shi)場人士對于中(zhong)車(che)已(yi)在香港上市(shi)，為何(he)仍要在港“買殼”，以及(ji)為何(he)屬意中(zhong)國(guo)置業投資而提(ti)出不少質疑。

對此(ci)，有接近中(zhong)車的(de)人士向《證券日報(bao)》記者透露，事實上，南北車二合為一變成中(zhong)國(guo)(guo)中(zhong)車，只(zhi)是中(zhong)國(guo)(guo)鐵路(lu)行(xing)業(ye)重組改(gai)革的(de)第一步。而中(zhong)車收(shou)購中(zhong)國(guo)(guo)置(zhi)業(ye)投資其實是為了以(yi)后給收(shou)購龐(pang)巴迪鐵路(lu)業(ye)務(wu)鋪路(lu)。

對于上述關于收(shou)購龐巴(ba)迪鐵路業務的猜測，《證(zheng)券日報》記者咨詢(xun)相關部門(men)人(ren)士，但(dan)截至發稿日，并未收(shou)到回復。

或收購龐巴迪拓展海外市場

今年4月份，路(lu)透社援引兩名知情人士的(de)(de)消息稱，當(dang)時的(de)(de)南北車(che)正(zheng)與加(jia)拿大龐巴迪股(gu)(gu)份有限(xian)公司討論控(kong)股(gu)(gu)后者(zhe)鐵(tie)路(lu)業務的(de)(de)可能性，并(bing)(bing)表示有關并(bing)(bing)購需要在南北車(che)合(he)并(bing)(bing)完成后才會繼續推行(xing)。

盡(jin)管(guan)當時(shi)消息涉及的(de)三家(jia)企業均未公(gong)開承(cheng)認，但結(jie)合(he)龐巴(ba)迪近年在國際(ji)軌(gui)道交通市(shi)(shi)場(chang)的(de)頹勢和南北車合(he)并后進軍海(hai)外(wai)市(shi)(shi)場(chang)的(de)攻勢，許多業內人(ren)士(shi)認為這一傳聞(wen)有較強的(de)可信度并表示樂見其(qi)成。而這一收購(gou)案(an)一旦達成，南北車將獲得進軍海(hai)外(wai)發達國家(jia)市(shi)(shi)場(chang)的(de)捷徑(jing)，龐巴(ba)迪也能夠彌補(bu)其(qi)飛(fei)機制(zhi)造部門的(de)資本(ben)缺口(kou)。

資料顯示，總(zong)部位于(yu)加拿(na)大的(de)龐(pang)(pang)巴(ba)迪集團(tuan)(tuan)旗(qi)下有宇航和(he)運(yun)輸兩大業(ye)(ye)務集團(tuan)(tuan)，龐(pang)(pang)巴(ba)迪宇航是(shi)僅次于(yu)波音(yin)和(he)空(kong)客(ke)的(de)全球(qiu)(qiu)第三大民用飛機制造公司。2011年之前，龐(pang)(pang)巴(ba)迪運(yun)輸集團(tuan)(tuan)曾(ceng)是(shi)全球(qiu)(qiu)最(zui)大的(de)軌(gui)道交通運(yun)輸裝備制造商，其軌(gui)道交通業(ye)(ye)務潛在價值高達50億美元。

回(hui)顧(gu)南(nan)北(bei)車合并前(qian)的(de)(de)軌(gui)道交通(tong)裝(zhuang)備市場可知，從(cong)2005年(nian)到2011年(nian)七年(nian)間(jian)，中(zhong)(zhong)國軌(gui)道交通(tong)裝(zhuang)備制造企業營業收(shou)入幾乎增長了四倍，而(er)龐巴迪(di)、阿爾(er)斯通(tong)、西門子同期的(de)(de)營業收(shou)入僅(jin)增長10%左右(you)。在(zai)(zai)海外(wai)咨詢公司發布的(de)(de)全球軌(gui)道交通(tong)裝(zhuang)備企業排名中(zhong)(zhong)，2010年(nian)，中(zhong)(zhong)國南(nan)車、北(bei)車尚處于龐巴迪(di)和(he)(he)阿爾(er)斯通(tong)之(zhi)后，位(wei)于第(di)(di)三和(he)(he)第(di)(di)四位(wei)，這一排名在(zai)(zai)2011年(nian)出現(xian)反轉(zhuan)，中(zhong)(zhong)國北(bei)車、中(zhong)(zhong)國南(nan)車分別躍居第(di)(di)一和(he)(he)第(di)(di)二(er)位(wei)，龐巴迪(di)和(he)(he)阿爾(er)斯通(tong)則排在(zai)(zai)了第(di)(di)三和(he)(he)第(di)(di)四位(wei)。

去年12月(yue)30日，中國南車與中國北(bei)車宣布(bu)將合并(bing)為(wei)一家新公(gong)司(si)。這也被(bei)看作是龐巴迪準(zhun)備放棄其(qi)(qi)鐵(tie)路業(ye)務的導火(huo)索。龐巴迪公(gong)司(si)前首席執行(xing)官皮埃爾(er)·博(bo)杜安今(jin)年2月(yue)份曾公(gong)開表(biao)示，南北(bei)車的合并(bing)迫使龐巴迪重新思考(kao)其(qi)(qi)在行(xing)業(ye)的競(jing)爭地位(wei)。

不過，龐(pang)巴迪公司發言人(ren)伊(yi)莎貝爾·龍多(duo)在回應有關中國(guo)南車(che)和中國(guo)北車(che)集(ji)團(tuan)有意收購(gou)龐(pang)巴迪鐵路業務多(duo)數(shu)股權的報道(dao)時稱：“龐(pang)巴迪運輸部門不對外(wai)出售。”

但(dan)有人業內人士分析(xi)，龐(pang)巴迪飛(fei)機業務正因成本超限以及新的C系列項目(mu)發(fa)展(zhan)而面臨困境(jing)，該公司股價今年累(lei)計(ji)下跌(die)38%，公司長期債務超過90億美元。如能出(chu)售(shou)鐵路(lu)業務也(ye)算是雙方受(shou)益。

同濟大學(xue)軌道(dao)交通(tong)(tong)研究(jiu)(jiu)院研究(jiu)(jiu)員孫章表示，西(xi)門子、阿爾(er)斯通(tong)(tong)、龐(pang)巴(ba)迪等企業(ye)(ye)在(zai)軌道(dao)交通(tong)(tong)行(xing)業(ye)(ye)起步較早，技術標準(zhun)都是相通(tong)(tong)的(de)(de)，買了一(yi)家(jia)就基本上等于掌(zhang)握了歐(ou)洲標準(zhun)，這也是我(wo)國(guo)企業(ye)(ye)進(jin)入發達國(guo)家(jia)市場的(de)(de)捷徑。若(ruo)能收(shou)購龐(pang)巴(ba)迪鐵路業(ye)(ye)務(wu)，中國(guo)中車(che)的(de)(de)國(guo)際化進(jin)程將提(ti)速。

據(ju)了解，龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)與中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)合作開始于上世紀(ji)50年代，目(mu)前龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)已經有(you)4家合資公(gong)司，包括(kuo)：江蘇常(chang)牽龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)牽引系統有(you)限(xian)公(gong)司、青島四方龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)鐵路運輸設備有(you)限(xian)公(gong)司、長(chang)(chang)春長(chang)(chang)客龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)軌道車輛(liang)有(you)限(xian)公(gong)司、申通[微博]龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)(上海(hai))軌道交通車輛(liang)維修有(you)限(xian)公(gong)司。除了鐵路車輛(liang)外(wai)，龐(pang)(pang)巴(ba)(ba)迪(di)在(zai)鐵路信號技(ji)術上也有(you)較強的(de)技(ji)術優勢，而這恰恰是中(zhong)(zhong)國(guo)中(zhong)(zhong)車的(de)短板。

有(you)業內(nei)人士評價，收購龐(pang)巴迪之舉將彌補中車薄弱的(de)信號技術，最主要的(de)是加(jia)快高鐵技術的(de)海外輸出(chu)，有(you)著(zhu)巨大的(de)經濟效益。

有(you)接近中(zhong)(zhong)車(che)的(de)(de)人士向《證(zheng)券日報》記者透露，中(zhong)(zhong)車(che)成(cheng)(cheng)為全中(zhong)(zhong)國(guo)最大的(de)(de)鐵路(lu)企(qi)業(ye)后(hou)，未(wei)來將積極進行(xing)海外(wai)并(bing)購(gou)，透過收購(gou)國(guo)際同(tong)業(ye)來提升自身技術(shu)水(shui)平和市場(chang)占(zhan)有(you)率。在中(zhong)(zhong)車(che)逐步晉身成(cheng)(cheng)為國(guo)際龍頭的(de)(de)過程之(zhi)中(zhong)(zhong)，將部分業(ye)務分拆(chai)或借(jie)(jie)殼上(shang)市，來釋放(fang)集團資產(chan)價值和加強融資平臺(tai)，亦屬合理及正面的(de)(de)企(qi)業(ye)行(xing)動(dong)。而此次收購(gou)中(zhong)(zhong)國(guo)置業(ye)投資，或成(cheng)(cheng)為收購(gou)龐(pang)巴迪的(de)(de)資本跳板，借(jie)(jie)助中(zhong)(zhong)國(guo)置業(ye)的(de)(de)“殼”完成(cheng)(cheng)海外(wai)并(bing)購(gou)的(de)(de)“實”。

中國置業發展多元化

中車發言(yan)人向(xiang)(xiang)《證券日報》記(ji)者表示，目前正(zheng)對中國置(zhi)業投(tou)資進行盡職審查。同時其否(fou)認公(gong)司會向(xiang)(xiang)其注入資產。但仍有投(tou)資者看好(hao)中國置(zhi)業投(tou)資。

結合中(zhong)車未來(lai)的(de)(de)發展方向，有(you)(you)資(zi)深金融人士認為，中(zhong)車入股中(zhong)國(guo)置業的(de)(de)另(ling)(ling)一個核心因素，或在(zai)中(zhong)國(guo)置業的(de)(de)百(bai)(bai)慕(mu)大(da)注(zhu)冊(ce)身份上(shang)(shang)。“中(zhong)國(guo)投資(zi)人大(da)多通過海外上(shang)(shang)市了解到開曼、百(bai)(bai)慕(mu)大(da)等注(zhu)冊(ce)地(di)，一方面這些地(di)區沒有(you)(you)和任何國(guo)家簽訂(ding)雙重稅(shui)(shui)(shui)務協定(ding)，可以有(you)(you)效避免當地(di)的(de)(de)高稅(shui)(shui)(shui)率稅(shui)(shui)(shui)務問題，避免雙重稅(shui)(shui)(shui)收。另(ling)(ling)一方面在(zai)百(bai)(bai)慕(mu)大(da)注(zhu)冊(ce)的(de)(de)公司可以在(zai)盧森(sen)堡(bao)、都柏林、溫哥華和美(mei)國(guo)申請(qing)掛牌上(shang)(shang)市，百(bai)(bai)慕(mu)大(da)更是被視作在(zai)美(mei)國(guo)上(shang)(shang)市的(de)(de)最佳‘跳板’”。

上(shang)述資深金(jin)融人士(shi)分(fen)析，中國置業對于中車(che)(che)的更大(da)價值，也(ye)許就(jiu)是在中車(che)(che)全(quan)球化啟航的路上(shang)，以其較為優質的公司身份，能(neng)夠為中車(che)(che)帶來在國際(ji)融資平臺發展的能(neng)力，亦不排除未來的海外并購(gou)以及子公司在海外上(shang)市(shi)的可能(neng)。而此次(ci)收購(gou)的成效究(jiu)竟(jing)如何，無需過多猜測，相信在不遠的將(jiang)來，會有(you)更進一(yi)步公告解讀。

值得注意(yi)的是，現如今的中國(guo)置業投資(zi)有多元化發展的趨勢。

公開資(zi)料顯示，中國置業(ye)投資(zi)主要業(ye)務(wu)為物業(ye)投資(zi)、內蒙古(gu)銅礦(kuang)(kuang)和鉬(mu)礦(kuang)(kuang)開采業(ye)務(wu)投資(zi)，以及(ji)提供教(jiao)育支(zhi)援服務(wu)。

截至(zhi)2014年(nian)9月底，集(ji)團營(ying)業額(e)錄得502.4萬(wan)港(gang)元，較上(shang)年(nian)同(tong)期增加53.5%，主要由于(yu)投資物業租(zu)金(jin)收入上(shang)升及新(xin)收購的教育支援服務所貢(gong)獻。集(ji)團于(yu)去年(nian)9月底所持有、位于(yu)中國的投資物業總樓(lou)面(mian)(mian)面(mian)(mian)積(ji)約為7,004平方(fang)米(mi)，出租(zu)率高達100%，租(zu)期介乎(hu)8年(nian)至(zhi)12年(nian)。年(nian)報顯示，該等物業估值約1.86億元人(ren)民(min)幣，每平方(fang)米(mi)租(zu)金(jin)回(hui)報率達到8%，預計未來五(wu)年(nian)應(ying)收最低租(zu)賃付款按近3600萬(wan)元人(ren)民(min)幣。

另一方(fang)面，中國(guo)置(zhi)業投資于2013年底(di)以1150萬(wan)港(gang)元(yuan)收購賢達(da)教(jiao)育集團(tuan)32.39%權益，上半財年教(jiao)育支援服務已(yi)錄得65.5萬(wan)港(gang)元(yuan)收入。

此外，中國置業(ye)投資于去年4月份及(ji)(ji)10月份，分別斥(chi)1000萬港(gang)元收(shou)購寰雅(ya)教(jiao)育之90%股(gu)權，及(ji)(ji)1億港(gang)元收(shou)購Liqun及(ji)(ji)其擁(yong)有90%權益之科德教(jiao)育，并(bing)設(she)有盈(ying)利(li)保(bao)證。寰雅(ya)教(jiao)育主要從事提(ti)供(gong)學生轉介服(fu)務(wu)(wu)、海外教(jiao)育顧問服(fu)務(wu)(wu)及(ji)(ji)入(ru)讀(du)海外高等(deng)教(jiao)育學府之服(fu)務(wu)(wu)，科德教(jiao)育則從事教(jiao)育軟(ruan)件交(jiao)易及(ji)(ji)提(ti)供(gong)教(jiao)育、技術培訓(xun)及(ji)(ji)教(jiao)育咨詢業(ye)務(wu)(wu)。

有(you)業內人士評價，“隨著(zhu)近年愈(yu)來愈(yu)多(duo)內地(di)學(xue)生(sheng)來港或(huo)到(dao)海外升學(xue)，預(yu)計集團日后來自(zi)教育服(fu)務業務之(zhi)收(shou)入(ru)有(you)望顯著(zhu)增長”。

有分析(xi)人士認(ren)為，去年9月(yue)底(di)，中(zhong)國(guo)置業投資流動(dong)資產達(da)1.98億港元，較(jiao)去年3月(yue)底(di)的3634萬(wan)(wan)港元大(da)幅上(shang)升，其中(zhong)現(xian)金及現(xian)金等值(zhi)項目和應收承付票據分別約8848萬(wan)(wan)港元和9765萬(wan)(wan)港元；至(zhi)于流動(dong)負債則由去年3月(yue)底(di)的2580萬(wan)(wan)港元減少至(zhi)9月(yue)底(di)的1760萬(wan)(wan)港元，非流動(dong)負債因發行(xing)可換(huan)股債券及認(ren)股權證而上(shang)升至(zhi)8396萬(wan)(wan)港元；期(qi)末資產凈值(zhi)增(zeng)至(zhi)約4.06億港元，整體經(jing)營(ying)和財務狀況良好。

對于(yu)(yu)中國置(zhi)業投資(zi)未來在(zai)本(ben)港資(zi)本(ben)市場(chang)的表現，市場(chang)人士認為，“短線將(jiang)取(qu)決于(yu)(yu)集(ji)團(tuan)能否成功賣盤(pan)予中車”。

基于中(zhong)國置業投資本(ben)身優勢，加上中(zhong)車開拓海外鐵路市(shi)(shi)場的迫切(qie)性，市(shi)(shi)場人(ren)士對這次交(jiao)易普遍(bian)感到樂觀。