混改或(huo)讓(rang)沉(chen)寂有(you)時的銀行(xing)股(gu)再迎春(chun)天，今(jin)日落(luo)地的交行(xing)深改方案如(ru)期囊括(kuo)了市(shi)場預期的引入民營資本、探索高管層和(he)員工持股(gu)制(zhi)度、深化用人、薪酬(chou)和(he)考核(he)機制(zhi)改革等多個方面。

不過在市(shi)場熱(re)切期(qi)待混(hun)改帶來的改變之時，有(you)(you)業內人士則對(dui)(dui)如何“混(hun)”依然充滿疑慮，比如對(dui)(dui)于市(shi)值龐大的國有(you)(you)大行而言(yan)，一(yi)個(ge)百分點的股權變更即意味(wei)著百億級資金(jin)的往來，但(dan)有(you)(you)此(ci)實力(li)的民營(ying)企業屈指可數。

分析人士認為，一(yi)種可能的(de)操作(zuo)是(shi)，民資(zi)或可組(zu)團進(jin)駐，作(zuo)為一(yi)個相對(dui)有誘惑(huo)力的(de)對(dui)價，即使(shi)民資(zi)持股比(bi)例微不足道，但國有大行也可能考慮許以董事席(xi)位。

民資組團或是一大方向

以昨日A股(gu)收(shou)盤價計(ji)算，工、農、中、建(jian)、交五大國有銀行市值(zhi)分別約為18639億、12407億、14219億、17100億、6405億，市值(zhi)龐大。

“出得(de)起哪怕是1%股份資金的都得(de)是大(da)國企，民資錢不多，要接手要價肯(ken)定也會特別(bie)狠，"混(hun)"誰(shui)去？”一國有大(da)行人士表示。

但交行(xing)方案(an)明確要探(tan)索引(yin)入(ru)民(min)營資本，建(jian)行(xing)董事長(chang)王(wang)洪章前日也在(zai)(zai)香港(gang)對外表示，建(jian)行(xing)目前已經是混合所有制企業(ye)，但會做進一步的資本調整，計劃(hua)在(zai)(zai)未來引(yin)入(ru)大型(xing)民(min)營企業(ye)入(ru)股。

以昨(zuo)日A股收盤價計算，五大(da)行(xing)(xing)僅是百分之一的股份(fen)市值(zhi)(zhi)即(ji)達百億(yi)左右，最小(xiao)市值(zhi)(zhi)的交(jiao)行(xing)(xing)1%的股份(fen)市值(zhi)(zhi)達到60多(duo)億(yi)，工行(xing)(xing)則要(yao)186億(yi)，于工行(xing)(xing)而言，5%的股份(fen)意味近(jin)千億(yi)市值(zhi)(zhi)。

交行(xing)銀行(xing)首席經(jing)濟學(xue)家連平在接受(shou)上(shang)證報記者采訪時也承認，單個民(min)營(ying)企業入(ru)股國(guo)有(you)大行(xing)，并想(xiang)獲(huo)得一個董(dong)事席位有(you)難(nan)度，因為難(nan)有(you)民(min)資能一次性予以這(zhe)么大的(de)投入(ru)。交行(xing)是國(guo)有(you)大行(xing)混(hun)改第一單，其(qi)混(hun)改方案的(de)制定研究(jiu)單位據媒(mei)體報道(dao)為交行(xing)金(jin)研中心(xin)。

先(xian)(xian)行(xing)(xing)的交行(xing)(xing)或能給仍在困惑中的其他大行(xing)(xing)予(yu)以(yi)參考借(jie)鑒，上述大行(xing)(xing)人士就明確對上證報記者說，“先(xian)(xian)看交行(xing)(xing)怎么改吧。”連平提及的一個可能的操作方向是，民營企業(ye)可以(yi)組團進駐國有(you)大行(xing)(xing)，且這種模式前有(you)借(jie)鑒。

“在工行(xing)上(shang)市前(qian)，高(gao)盛(sheng)就組(zu)了一(yi)個投資團(tuan)購(gou)入其約10%的股權(quan)，作(zuo)為(wei)財務投資，在工行(xing)上(shang)市后出售獲利豐厚。”連(lian)平(ping)說(shuo)。只不過，高(gao)盛(sheng)組(zu)建的這一(yi)投資團(tuan)是以(yi)外資金融機(ji)構為(wei)主，但亦可作(zuo)為(wei)國有(you)大行(xing)引入民資的借鑒(jian)方(fang)向(xiang)之一(yi)。

實際上，早在2103年，既有金(jin)融(rong)界前高管建議設立“商業(ye)銀(yin)行改革(ge)發展(zhan)投(tou)資基金(jin)”，聚集更多民間資本，通過(guo)資產管理公司(si)專業(ye)運(yun)作，投(tou)資金(jin)融(rong)企業(ye)。

“如果此類(lei)基(ji)金規(gui)模迅速(su)擴展，也可讓這些(xie)基(ji)金投資(zi)(zi)國(guo)有(you)控股的(de)大(da)型(xing)商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)，或把一部分(fen)國(guo)有(you)股轉(zhuan)讓給有(you)關基(ji)金。這樣，既有(you)利于集中(zhong)民間資(zi)(zi)本更多進(jin)入(ru)金融業(ye)，也可緩解大(da)型(xing)商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)補(bu)充(chong)資(zi)(zi)本金的(de)壓力(li)。”該高管(guan)指出。

吸引力何來

民(min)資可以組(zu)團解決資金(jin)量小的難(nan)題，而國有大行需要解決的是，如何使得其股(gu)權看起來更有吸引力。

當下(xia)的(de)現實是，對(dui)于(yu)大行而言，引入民資(zi)對(dui)國(guo)(guo)有大行的(de)發展有很大促進作(zuo)用，比如新理念、新做法，但即(ji)使混改，國(guo)(guo)有大行控制權仍將掌控在以匯金(jin)、財政(zheng)部為代表的(de)國(guo)(guo)有股東名下(xia)，交(jiao)行公告也明確堅持國(guo)(guo)有控股地(di)位。

對(dui)于(yu)斥巨(ju)資入股國(guo)有(you)大行(xing)(xing)(xing)的民營企業或民營企業投資團(tuan)亦(yi)要考慮，在(zai)(zai)無(wu)法獲得控制(zhi)權(quan)的前提下(xia)(xia)，如何(he)衡量投入產出(chu)比，且利率市(shi)場化正在(zai)(zai)到來(lai)，經濟(ji)下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)期銀行(xing)(xing)(xing)業績(ji)前景亦(yi)在(zai)(zai)下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)，今(jin)年一季度(du)16家上市(shi)銀行(xing)(xing)(xing)平均業績(ji)增(zeng)幅不足10%，市(shi)場普遍預期銀行(xing)(xing)(xing)業績(ji)增(zeng)速仍將下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)。

“銀行(xing)股(gu)那點漲(zhang)幅根本入不(bu)了(le)民營機構的(de)眼，又控不(bu)了(le)股(gu)，影響不(bu)了(le)經營決策，誰有興趣？”有大行(xing)人士覺(jue)得大行(xing)的(de)混改(gai)頗(po)有難度。

同(tong)樣(yang)(yang)的投入，如果進駐的是成長性更高的股(gu)份制銀行(xing)(xing)或(huo)城(cheng)商(shang)行(xing)(xing)則完全是不(bu)一樣(yang)(yang)的境(jing)遇，比(bi)如去年以來(lai)安(an)邦(bang)總計斥資幾百億資金從二級市場購(gou)入民生銀行(xing)(xing)股(gu)份，且已晉升為該行(xing)(xing)第一大(da)(da)股(gu)東，但幾百億資金放在國(guo)有大(da)(da)行(xing)(xing)僅能(neng)成為一個微(wei)不(bu)足(zu)道的小股(gu)東，難(nan)言(yan)話語權。

在一系(xi)列(lie)約束性(xing)前提下，如何吸引民資(zi)入股是(shi)大行(xing)(xing)混改需要考量(liang)的難題。連(lian)平的看法顯得相對(dui)樂觀，他(ta)認為目前還是(shi)有(you)(you)很多民營企(qi)業有(you)(you)積極性(xing)入股銀(yin)行(xing)(xing)，且不(bu)少(shao)民營企(qi)業市值(zhi)也達(da)到千億(yi)級，亦有(you)(you)投資(zi)訴(su)求(qiu)，而對(dui)于大規(gui)模的投資(zi)而言，大行(xing)(xing)無疑(yi)是(shi)一個不(bu)錯的選擇，畢竟(jing)風險小，“大而不(bu)倒”，大行(xing)(xing)也會考慮在此(ci)次混改之時予以(yi)民資(zi)董事席位，讓其(qi)真實了(le)解國有(you)(you)銀(yin)行(xing)(xing)的經營情況，把(ba)控其(qi)投資(zi)風險。

對于是否得是持股(gu)比(bi)例達到5%以上的股(gu)東才能(neng)獲得董事(shi)席位的問題(ti)，連平說，如果要求太高就沒(mei)有(you)吸引力，持股(gu)比(bi)例應該較5%寬(kuan)松(song)。

目前四(si)大國有(you)銀行董(dong)(dong)事(shi)或非執行董(dong)(dong)事(shi)多來自匯金或財(cai)政部(bu)委(wei)派，交行董(dong)(dong)事(shi)會構成相對多元(yuan)，除了(le)大股(gu)(gu)東財(cai)政部(bu)委(wei)派的董(dong)(dong)事(shi)，還有(you)董(dong)(dong)事(shi)來自匯豐銀行、首都機場集團(tuan)，后者持(chi)有(you)交行股(gu)(gu)份比例僅有(you)1.68%。

薪酬或區分對待

不(bu)過大(da)(da)行混改不(bu)是單(dan)純的(de)引入(ru)民(min)資，中國(guo)(guo)銀(yin)行國(guo)(guo)際金融(rong)研究所副所長宗良(liang)在接受上證報記者采訪時說，其目(mu)的(de)是要使(shi)得國(guo)(guo)有大(da)(da)行股(gu)權結構(gou)和(he)公司治理機制等(deng)方面進(jin)一(yi)步優化，期望帶(dai)來重大(da)(da)變革。

交行混改(gai)的(de)另一大(da)方向(xiang)是薪(xin)酬(chou)和(he)人(ren)(ren)事制(zhi)度的(de)市(shi)(shi)場化，不過目(mu)前(qian)金融機構高管薪(xin)酬(chou)“被限(xian)”，與交行所提(ti)混改(gai)方向(xiang)看起來背道(dao)而馳，且有業內人(ren)(ren)士認為(wei)，國(guo)有大(da)行人(ren)(ren)事任命權不可(ke)能真的(de)做到市(shi)(shi)場化。

連平的說法則是可以(yi)考(kao)慮(lv)區分(fen)對(dui)待，比如監事(shi)長、副(fu)行長級(ji)別以(yi)上的高(gao)管(guan)團隊、黨(dang)委委員等仍為中管(guan)干部，但其(qi)他人事(shi)安排可以(yi)考(kao)慮(lv)市場化(hua)，薪酬設定也會考(kao)慮(lv)同(tong)樣的區分(fen)設置(zhi)。

宗良頗為(wei)贊同上述區分考量，不(bu)過他說，市(shi)場(chang)化的(de)薪酬也(ye)應有相應的(de)約束機制(zhi)，比如股權(quan)激勵(li)，“不(bu)能一(yi)下子就給出去了。”