◎余豐慧

工、農、中(zhong)、建等(deng)九家銀行15日啟(qi)動大額存(cun)單(dan)業(ye)務。但新華(hua)社記者在廣(guang)州、上海、北京等(deng)地采訪發現(xian)，大額存(cun)單(dan)首秀(xiu)成交清(qing)淡，個人(ren)投(tou)資者問(wen)的有辦的少，而追求(qiu)投(tou)資收益的“中(zhong)國大媽”們(men)更是不買賬。

大額存單不是中國的(de)(de)發明，它起源于(yu)上世(shi)紀60年代的(de)(de)美國。這(zhe)個金融(rong)工具的(de)(de)核心是采取市場(chang)化(hua)(hua)定(ding)價，以(yi)(yi)突破存款(kuan)利率上限的(de)(de)制(zhi)約，至于(yu)其(qi)可(ke)(ke)轉讓的(de)(de)流動性以(yi)(yi)及可(ke)(ke)抵押、可(ke)(ke)作為一般存款(kuan)受存款(kuan)保險制(zhi)度(du)保護等，與市場(chang)化(hua)(hua)定(ding)價相比都是從(cong)屬的(de)(de)。

本(ben)次大額存(cun)單(dan)發行之所(suo)以受(shou)到投資(zi)者冷遇，原因在(zai)于(yu)脫離(li)了大額存(cun)單(dan)的(de)本(ben)質屬性，即背離(li)了市場化定價機制(zhi)，仍然采取坐在(zai)辦公(gong)室(shi)里臆想的(de)管制(zhi)利率定價做法。

在15日前(qian)夕，市(shi)場就傳出消息(xi)，九家銀行率(lv)先發行大額存單(dan)的利(li)率(lv)是在存款基準(zhun)利(li)率(lv)上上浮40%。結果，15日發售時果不出所(suo)料，清一(yi)色最高上浮40%。

這(zhe)里面或(huo)許有(you)兩(liang)種(zhong)情況：一種(zhong)是如果按照市場(chang)法制理(li)念分析(xi)，涉嫌幾家銀行(xing)合謀壟斷對大額(e)存(cun)單進行(xing)定價。果真如此，將是違背市場(chang)法制的(de)，也是市場(chang)之大敵(di)。

另(ling)一(yi)(yi)種是監管部門即(ji)央行可(ke)能進行了所謂窗口指導，比(bi)如要求(qiu)大額存單利(li)率(lv)上浮(fu)(fu)比(bi)例不超過40%等(deng)等(deng)。此前，利(li)率(lv)下(xia)調和擴大上浮(fu)(fu)至1.5倍時，傳說央行曾經要求(qiu)商業銀行維(wei)持上浮(fu)(fu)此前的1.3倍。結果，沒有一(yi)(yi)家(jia)銀行一(yi)(yi)浮(fu)(fu)到(dao)頂(ding)。

既(ji)然利(li)率管制開始放(fang)開，已(yi)經朝著市場化軌道邁進，如果仍要(yao)借(jie)行政手段干(gan)預和(he)限制，將是對金融(rong)市場、金融(rong)機(ji)構和(he)投資者的極大傷害。

這種(zhong)傷(shang)害已經體現(xian)在15日大額(e)存(cun)單遇冷上(shang)了。試想，僅(jin)僅(jin)上(shang)浮(fu)40%，一(yi)年期存(cun)款(kuan)基準利(li)(li)率(lv)為(wei)(wei)2.25%，上(shang)浮(fu)后利(li)(li)率(lv)為(wei)(wei)3.15%，而假設按(an)照目前存(cun)款(kuan)利(li)(li)率(lv)可以上(shang)浮(fu)50%的(de)規定，一(yi)年期存(cun)款(kuan)上(shang)浮(fu)后利(li)(li)率(lv)為(wei)(wei)3.375%，這意味著大額(e)存(cun)單的(de)利(li)(li)率(lv)反(fan)而可能低(di)了0.225個(ge)百(bai)分點。

這(zhe)樣一(yi)來(lai)，與其購買大(da)額(e)存單，還不如(ru)直接存款。如(ru)果再(zai)(zai)與隨(sui)存隨(sui)取(qu)、流動性超強的(de)余額(e)寶相比，大(da)額(e)存單的(de)變現能力(li)(li)更是(shi)(shi)弱(ruo)了(le)很(hen)多(duo)。根(gen)據銀(yin)率網(wang)的(de)統計，5月人民幣非結(jie)構性理財產品平均預期(qi)收(shou)益(yi)率為5.06%，再(zai)(zai)加上目前股市上漲吸(xi)引了(le)大(da)量投(tou)資者，大(da)額(e)存單利率上浮(fu)40%根(gen)本(ben)沒有(you)任何競爭(zheng)力(li)(li)。這(zhe)正是(shi)(shi)其背離市場(chang)，沒有(you)真正按(an)照市場(chang)資金價(jia)格定價(jia)所(suo)致。

更深層次的(de)問題是(shi)，長期在準計(ji)劃(hua)價(jia)格的(de)管制利率(lv)環境下生存(cun)的(de)商業銀行，沒(mei)有接(jie)受過(guo)真正市(shi)場(chang)機(ji)制的(de)洗禮，在市(shi)場(chang)定價(jia)上(shang)基本(ben)沒(mei)有經驗，或者根本(ben)就沒(mei)有做好市(shi)場(chang)調查，而是(shi)沿用以往思維，大概測算出一個大額存(cun)單的(de)價(jia)格就投(tou)放市(shi)場(chang)了，結果是(shi)市(shi)場(chang)完(wan)全不買賬。

這個教訓是深刻的。學(xue)會(hui)在真正的市場里游泳(yong)，將(jiang)是監(jian)管部門和商業銀行眼前最(zui)迫切的任務。

筆者(zhe)建議(yi)，既(ji)(ji)然(ran)存款利(li)(li)(li)率(lv)上浮比(bi)例已經(jing)擴大(da)(da)到(dao)1.5倍，既(ji)(ji)然(ran)大(da)(da)額(e)存單定(ding)價是市場(chang)化(hua)的(de)(de)(de)，那(nei)么監管部(bu)門就不宜再進行所謂(wei)的(de)(de)(de)窗口指(zhi)導，而應該放手(shou)讓商業銀行真正(zheng)按照市場(chang)資金價格來為(wei)自己發售的(de)(de)(de)大(da)(da)額(e)存單利(li)(li)(li)率(lv)定(ding)價。這樣(yang)，一方(fang)面能夠(gou)真正(zheng)提高大(da)(da)額(e)存單的(de)(de)(de)市場(chang)競爭力，使(shi)之得到(dao)市場(chang)和投資者(zhe)認可，更重要的(de)(de)(de)是通(tong)過這樣(yang)的(de)(de)(de)鍛(duan)煉，來真正(zheng)倒(dao)逼利(li)(li)(li)率(lv)市場(chang)化(hua)改革的(de)(de)(de)深入(ru)。