◎余豐慧

上周四，央行發布的(de)人民(min)(min)幣(bi)信貸數據顯示(shi)，5月末人民(min)(min)幣(bi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)余額128.99萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，5月當月人民(min)(min)幣(bi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)3.23萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)多增(zeng)1.5萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。其中，住戶存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)減少4413億(yi)(yi)元(yuan)，非金融企業存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)1.03萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，財政性存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)3852億(yi)(yi)元(yuan)，非銀行業金融機構存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)1.94萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。

雖(sui)然5月(yue)當月(yue)同(tong)(tong)比多增1.5萬億元(yuan)(yuan)(yuan)，但仔細分析(xi)過后卻不足為喜(xi)。主要原因是同(tong)(tong)業(ye)存(cun)(cun)款(kuan)列入了各項存(cun)(cun)款(kuan)的統計范圍。如果扣除(chu)非銀行業(ye)金(jin)融機(ji)構存(cun)(cun)款(kuan)增加1.94萬億元(yuan)(yuan)(yuan)這(zhe)個因素，5月(yue)份(fen)存(cun)(cun)款(kuan)同(tong)(tong)比實際減少4400億元(yuan)(yuan)(yuan)。

原因何在？存款(kuan)(kuan)利率不斷降低是直接因素之(zhi)一(yi)，但不是主(zhu)要(yao)因素。從管制利率來(lai)看，存款(kuan)(kuan)利率早就(jiu)沒有吸(xi)引(yin)力了。

筆者認為，若不是投資者通過(guo)銀行卡賬戶(hu)渠道(dao)或(huo)者通道(dao)去(qu)買銀行或(huo)互聯網金(jin)融等理財(cai)產(chan)品短(duan)暫滯留(liu)的(de)一些存款，那么(me)，存款流失的(de)現象會(hui)更(geng)加嚴(yan)重。

不難(nan)判(pan)斷，導致(zhi)存款大幅流失的主要原因應該是(shi)(shi)近期火爆的股(gu)市。儲蓄大舉搬家到(dao)股(gu)市的主要渠道是(shi)(shi)，存款通過證(zheng)(zheng)(zheng)券客戶(hu)(hu)保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)交(jiao)易資金(jin)第三方(fang)存管(guan)系統轉入(ru)股(gu)市，即(ji)銀行(xing)賬(zhang)戶(hu)(hu)資金(jin)直接轉入(ru)券商資金(jin)賬(zhang)戶(hu)(hu)形成保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)，準備購買股(gu)票。1~5月(yue)銀證(zheng)(zheng)(zheng)轉賬(zhang)資金(jin)凈流入(ru)證(zheng)(zheng)(zheng)券賬(zhang)戶(hu)(hu)資金(jin)量已經高達(da)2.43萬億元就(jiu)是(shi)(shi)有力(li)佐證(zheng)(zheng)(zheng)。同時(shi)，這或(huo)許也是(shi)(shi)5月(yue)非銀行(xing)業(ye)金(jin)融機(ji)構存款增加1.94萬億元的主因。

儲蓄流入股市的(de)間接渠(qu)道(dao)，則是儲戶(hu)將存款大(da)量(liang)購買公(gong)募私募基金(jin)、銀(yin)行股票型(xing)理財(cai)(cai)產(chan)品、券商股票型(xing)理財(cai)(cai)產(chan)品等(deng)偏股票型(xing)理財(cai)(cai)產(chan)品。目前，銀(yin)行和券商都在熱火朝(chao)天地(di)發行偏股型(xing)理財(cai)(cai)產(chan)品，基金(jin)公(gong)司股票型(xing)基金(jin)火熱募資(zi)，動輒數十億元甚至上百億元，這對儲蓄存款的(de)吸引力(li)非常大(da)。

不僅(jin)儲蓄大舉(ju)流(liu)入股(gu)(gu)市(shi)，整(zheng)個銀行信(xin)貸資(zi)金(jin)都有(you)奔股(gu)(gu)市(shi)而(er)去的趨勢。近期，銀行消(xiao)費信(xin)貸火熱，增速加快(kuai)，背后(hou)挪(nuo)到(dao)股(gu)(gu)市(shi)里的現象(xiang)不在少數。銀行、信(xin)托(tuo)和券(quan)商“合謀”借(jie)傘(san)形(xing)信(xin)托(tuo)讓資(zi)金(jin)大舉(ju)流(liu)入股(gu)(gu)市(shi)早已(yi)為人所知。銀行信(xin)貸資(zi)金(jin)通過信(xin)托(tuo)平臺(tai)轉(zhuan)(zhuan)向民間P2P股(gu)(gu)票高比(bi)例配資(zi)業(ye)(ye)務(wu)正(zheng)在暴增。信(xin)貸資(zi)金(jin)通過轉(zhuan)(zhuan)融通等渠道(dao)拆借(jie)給(gei)(gei)券(quan)商做融資(zi)業(ye)(ye)務(wu)，或者直接拆借(jie)給(gei)(gei)券(quan)商做融資(zi)融券(quan)業(ye)(ye)務(wu)都在快(kuai)速增加。

僅從股市每天成交兩萬億元看，如果沒有銀行信貸(dai)資金入(ru)市，幾乎不可(ke)能(neng)做到這一點。在目前股市火爆(bao)的(de)情況下(xia)，儲蓄存款(kuan)、信貸(dai)資金入(ru)市，各方(fang)賬面效益都非(fei)常(chang)可(ke)觀。不過，這能(neng)持(chi)續多久？后患有多大？值得(de)認真(zhen)思考和研究。

當前兩大問題已(yi)凸顯出(chu)來：一(yi)是(shi)A股市(shi)場的(de)泡(pao)沫(mo)風(feng)險(xian)正在(zai)逐(zhu)漸積聚，一(yi)旦泡(pao)沫(mo)破(po)滅將引爆巨大的(de)金融風(feng)險(xian)；二是(shi)實體經(jing)濟流動性空(kong)心化成為拖累中(zhong)國經(jing)濟的(de)最大隱患，同(tong)時(shi)也給股市(shi)埋(mai)下定時(shi)炸彈。

最令人(ren)擔心的(de)(de)還是實(shi)體(ti)(ti)經濟(ji)、實(shi)體(ti)(ti)企(qi)業(ye)被股市邊緣(yuan)化(hua)的(de)(de)問題。實(shi)體(ti)(ti)經濟(ji)和(he)實(shi)體(ti)(ti)企(qi)業(ye)長期以來(lai)的(de)(de)缺血之痛愈加(jia)嚴重。4月(yue)，社會融(rong)資(zi)規模增量為1.05萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，分別比上(shang)月(yue)和(he)上(shang)年同期減少1881億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)4488億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。而一季度社會融(rong)資(zi)規模僅增加(jia)4.61萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比減少了(le)(le)8949億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。與(yu)股市單(dan)日(ri)成(cheng)(cheng)交(jiao)額2萬多(duo)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)形成(cheng)(cheng)巨大反(fan)差。幾(ji)輪降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準效果都(dou)不明顯，顯示貨幣(bi)政策有跌入流(liu)動性(xing)陷阱的(de)(de)風險。這時(shi)越降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準，資(zi)金恐怕越難進入實(shi)體(ti)(ti)經濟(ji)，反(fan)而是更(geng)多(duo)地流(liu)向了(le)(le)股市。結果泡沫風險越推越高，實(shi)體(ti)(ti)經濟(ji)越來(lai)越凋敝，最終可能(neng)釀(niang)成(cheng)(cheng)大患。

怎么辦？僅從金融層面來說，有三招(zhao)或可(ke)應對：放開(kai)民間資本(ben)設立中(zhong)小銀行；開(kai)閘上(shang)市，讓中(zhong)小微企業(ye)沐浴資本(ben)市場(chang)的陽光(guang)雨露；利率、匯率、人(ren)民幣可(ke)自由兌換(huan)改革爭取(qu)盡(jin)早全部完成(cheng)。