經歷(li)了3個月時間的停牌(pai)之后，光(guang)明(ming)乳業（600597，SH）的資產重組方(fang)案(an)最終出臺并復牌(pai)。

根據(ju)公司(si)(si)(si)(si)的定增(zeng)預案，公司(si)(si)(si)(si)引入戰略投(tou)資(zi)后募集(ji)的90億元資(zi)金，除了補充流動資(zi)金外，將全部用于針對BrightFoodSingaporeInvestment（以下(xia)簡稱目標公司(si)(si)(si)(si)）100%的股權收購，從而間接持有以色列(lie)乳業公司(si)(si)(si)(si)Tnuva公司(si)(si)(si)(si)76.7%股權。

很顯然(ran)，通過此次定增和(he)資(zi)產重(zhong)組，公司(si)進一(yi)步(bu)引入戰(zhan)略投資(zi)者，并(bing)加碼(ma)國際化布局(ju)，同(tong)時(shi)與收購公司(si)產生協(xie)同(tong)效(xiao)應(ying)。同(tong)時(shi)作為上海市國資(zi)改革(ge)的中堅力量，光明乳(ru)業此番也(ye)是適應(ying)發展混合所(suo)有制的形(xing)勢，從而加速國資(zi)改革(ge)的進程(cheng)。

再次引入戰投

光(guang)明(ming)乳業(ye)公布的預(yu)(yu)案顯示，此次光(guang)明(ming)乳業(ye)非公開發行(xing)A股(gu)合計不超(chao)過5.59億股(gu)，發行(xing)價格為16.10元(yuan)/股(gu)，募資總額(e)不超(chao)過90億元(yuan)。扣除發行(xing)費用后將全部用于目標公司(si)100%股(gu)權(quan)收(shou)購以及(ji)補充(chong)流動資金。目標公司(si)100%股(gu)權(quan)預(yu)(yu)估值約(yue)(yue)為44.07億新謝克爾(er)，折(zhe)合人民幣(bi)約(yue)(yue)68.73億元(yuan)。

公告顯示，此次發行(xing)對象為信晟投(tou)資、晟創(chuang)投(tou)資、益民集(ji)團、上汽(qi)投(tou)資、國盛投(tou)資和浦科源富達壹等6家特定對象，其中信晟投(tou)資、晟創(chuang)投(tou)資的控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)分別為中信并(bing)購基金和弘毅投(tou)資。

然而，這并不(bu)是(shi)光(guang)明(ming)乳業首次引入戰略投(tou)(tou)資者，去年底，光(guang)明(ming)乳業下屬(shu)子公司(si)荷斯(si)坦牧業引入戰略投(tou)(tou)資者RRJ下屬(shu)全資子公司(si)ChatsworthAssetHoldingLtd注資。

注資后(hou)，荷斯(si)坦(tan)牧(mu)業將成為合資公(gong)司(si)，增資方(fang)RRJ持有(you)注資后(hou)的(de)合資公(gong)司(si)45%的(de)股(gu)權，而光明乳業以荷斯(si)坦(tan)牧(mu)業現有(you)全部(bu)資產(chan)出資持有(you)合資公(gong)司(si)55%的(de)股(gu)權。

值(zhi)得注意的是，光明乳業與RRJ約定，將盡(jin)最大努力使荷斯坦牧業在合資公司成(cheng)立后3個完整會計(ji)年度內啟動IPO工作(zuo)，或在成(cheng)立后5個完整會計(ji)年度內實現合格IPO。

而本次非(fei)公(gong)開發行后光明食品(pin)集團(tuan)直(zhi)接持股(gu)(gu)37.37%，通過(guo)全資子公(gong)司益民(min)集團(tuan)間接持股(gu)(gu)3.47%，合計持股(gu)(gu)40.84%，因(yin)此，本次發行不(bu)會導致(zhi)光明食品(pin)集團(tuan)對光明乳業(ye)的控制權發生變化。

國際化再邁一步

在(zai)業(ye)內看(kan)來，公司通過(guo)定增間接收(shou)購(gou)Tnuva是(shi)光明乳業(ye)繼(ji)收(shou)購(gou)新西(xi)蘭新萊特后(hou)國際化戰(zhan)略(lve)邁出的又一大步。

資料顯示，以色(se)列Tnuva食(shi)品(pin)(pin)公(gong)司成立至今已(yi)有(you)超(chao)過85年歷(li)史，業務包括多(duo)種食(shi)品(pin)(pin)的生(sheng)產、分銷(xiao)和(he)銷(xiao)售，包括乳制品(pin)(pin)、冷(leng)凍蔬(shu)菜、禽蛋(dan)制品(pin)(pin)、肉制品(pin)(pin)、糕點等，現(xian)今已(yi)成為以色(se)列最大的食(shi)品(pin)(pin)公(gong)司，銷(xiao)售額占以色(se)列全國乳制品(pin)(pin)市(shi)場份額超(chao)過50%，并且產品(pin)(pin)在多(duo)個國家有(you)售。

值得注意的(de)(de)是(shi)(shi)，今年3月大股東光明(ming)(ming)食(shi)品集(ji)團正式(shi)完成了對Tnuva的(de)(de)收購(gou)。這也(ye)是(shi)(shi)中國乳品行業海外最大規模(mo)的(de)(de)一次并(bing)購(gou)。市場此前已有預期，Tnuva可以與光明(ming)(ming)乳業在(zai)技術研發、市場營銷、渠道通路等方面形成協同(tong)；也(ye)可以汲取以色列高效現(xian)代農業的(de)(de)經驗，促(cu)進(jin)光明(ming)(ming)食(shi)品集(ji)團全產業鏈的(de)(de)精細化發展。

安信(xin)證券研(yan)報表示(shi)，收購Tnuva一方面(mian)可使Tnuva的優(you)質產(chan)品(pin)借助光(guang)明(ming)在(zai)中(zhong)國的渠道優(you)勢切入中(zhong)國進口(kou)奶(nai)市場蛋糕(gao)（近(jin)年(nian)來進口(kou)奶(nai)每年(nian)以超過(guo)50%的增速增長(chang)），尤其是(shi)Tnuva具備產(chan)品(pin)優(you)勢的酸奶(nai)、奶(nai)酪(lao)等(deng)產(chan)品(pin)，對光(guang)明(ming)當前產(chan)品(pin)結構(gou)形成(cheng)有效補充。同時(shi)以色(se)列是(shi)全球(qiu)養牛技(ji)術最先進的國家(jia)，奶(nai)牛年(nian)單(dan)產(chan)量超過(guo)12噸，是(shi)國內的2~3倍，Tnuva在(zai)上游牧業(ye)方面(mian)的先進技(ji)術和經驗也將為光(guang)明(ming)荷斯坦牧業(ye)提(ti)供長(chang)期(qi)支(zhi)持。

具體而言，光(guang)明乳業將利用Tnuva公司(si)在酸奶(nai)奶(nai)酪、黃油等新品類以及奶(nai)牛飼養方面的先進技術和(he)(he)市場培(pei)育經營(ying)，發力原(yuan)(yuan)料(liao)控制和(he)(he)奶(nai)酪“藍海”。同(tong)時(shi)，光(guang)明乳業及其子公司(si)可為(wei)Tnuva供應(ying)工業奶(nai)粉等相關原(yuan)(yuan)材料(liao)，從而使Tnuva公司(si)在以色列本土奶(nai)源淡季(ji)等情況下擁有(you)充足的原(yuan)(yuan)材料(liao)保障，逐步增強(qiang)內(nei)部資源調配和(he)(he)協(xie)同(tong)效應(ying)。

長(chang)城證券(quan)預計(ji)收購完成(cheng)后，光明乳業(ye)盈(ying)利(li)(li)能(neng)力能(neng)有較(jiao)大提升，Tnuva集團規(gui)(gui)模較(jiao)大，收入(ru)約為公(gong)司(si)(si)一半，而凈利(li)(li)潤規(gui)(gui)模額超過公(gong)司(si)(si)，并且(qie)二(er)者(zhe)的(de)協(xie)同效(xiao)應將有利(li)(li)于業(ye)績增長(chang)。

國資改革正在進行中

值得注意的(de)是，除了(le)布局(ju)海外市場，光明(ming)乳業(ye)與母公(gong)司光明(ming)食品集團(tuan)旗下其他(ta)子公(gong)司的(de)業(ye)務整合也在進行中。

同(tong)日，光(guang)(guang)(guang)明乳業(ye)發布公(gong)告稱(cheng)(cheng)，下(xia)屬子公(gong)司(si)上(shang)海(hai)光(guang)(guang)(guang)明荷(he)斯坦牧業(ye)有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)(cheng)荷(he)斯坦牧業(ye)）擬向(xiang)股東(dong)光(guang)(guang)(guang)明食(shi)品（集(ji)(ji)(ji)團）有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)(cheng)光(guang)(guang)(guang)明集(ji)(ji)(ji)團）全資子公(gong)司(si)上(shang)海(hai)牛奶（集(ji)(ji)(ji)團）有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)(cheng)牛奶集(ji)(ji)(ji)團）收(shou)購其(qi)持(chi)有(you)(you)的上(shang)海(hai)鼎(ding)健飼料有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)100%股權、天津市今日健康乳業(ye)有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)30%股權，擬向(xiang)光(guang)(guang)(guang)明集(ji)(ji)(ji)團下(xia)屬上(shang)海(hai)泰杰實業(ye)公(gong)司(si)收(shou)購其(qi)持(chi)有(you)(you)的上(shang)海(hai)冠牛經貿(mao)有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)100%股權。

光明乳(ru)業(ye)此前表(biao)示，公司(si)引入國(guo)際(ji)戰略投資者，也是適應發(fa)展混合(he)所有制(zhi)的(de)形勢，支持國(guo)際(ji)化戰略的(de)需要。同(tong)時通過資產的(de)重組，光明食品集團(tuan)加速證券化布局。

實際(ji)上，作為國(guo)資(zi)改革先行(xing)軍，光明(ming)(ming)乳業母(mu)公(gong)司光明(ming)(ming)食品集(ji)團去年(nian)至(zhi)今動作頻(pin)頻(pin)。就在上個(ge)月(yue)，光明(ming)(ming)食品集(ji)團與上海良友集(ji)團更是宣布了聯合重組。而(er)光明(ming)(ming)乳業的資(zi)產重組很顯然提高了集(ji)團資(zi)產的證券化(hua)比例，成為國(guo)資(zi)改革的中(zhong)堅(jian)力量。

有業(ye)(ye)內人士指出，根據上海(hai)國資的(de)(de)性質(zhi)和企業(ye)(ye)專業(ye)(ye)化(hua)經營的(de)(de)需求，光明(ming)食品有必(bi)要(yao)對(dui)旗下的(de)(de)企業(ye)(ye)進行(xing)整合，而(er)光明(ming)乳業(ye)(ye)無疑(yi)就是這輪(lun)整合的(de)(de)排(pai)頭兵。