◎每經實(shi)習記者 黃(huang)修(xiu)眉

北京時(shi)間(jian)周(zhou)三（6月10日），MSCI（摩(mo)根士丹利資本國際(ji)公司）在其(qi)(qi)官(guan)網公布了年度市(shi)場分類(lei)審(shen)議結果，雖然暫(zan)時(shi)沒有(you)將A股市(shi)場納入指數，但(dan)其(qi)(qi)表示，當一些(xie)剩(sheng)下的重要市(shi)場準(zhun)入問題得(de)到解決后，MSCI將把A股納入其(qi)(qi)全球(qiu)市(shi)場指數中，并且納入時(shi)間(jian)不會限于年度審(shen)核安排。

業(ye)內分(fen)析認(ren)為(wei)，MSCI暫不(bu)納入A股雖對市場影響不(bu)大，但象征(zheng)A股國際化的意義不(bu)可忽視。當前A股國際化進程逐步推開，越來越多的海外基金正(zheng)在考慮將A股納入其基金中。

聯手證監會成(cheng)立工(gong)作(zuo)組

《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)在MSCI明(ming)晟官(guan)網看到，MSCI表(biao)示將(jiang)與中(zhong)國(guo)證監會組成工作組，在未來數(shu)月(yue)致(zhi)力于(yu)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)的進(jin)(jin)一(yi)步(bu)(bu)開放(fang)，并在國(guo)際投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)擔憂的問題得到解決后，宣布將(jiang)中(zhong)國(guo)A股納(na)入指(zhi)數(shu)。“中(zhong)國(guo)A股市(shi)場(chang)已(yi)在向機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)開放(fang)的道路上(shang)取得了持續進(jin)(jin)步(bu)(bu)。”MSCI明(ming)晟全(quan)球(qiu)研究部董(dong)事總經(jing)理雷米·布萊德表(biao)示，在2015年審核(he)調(diao)查(cha)過程中(zhong)，全(quan)球(qiu)機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)表(biao)示仍希望中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)進(jin)(jin)一(yi)步(bu)(bu)開放(fang)，特別是投(tou)資(zi)(zi)份(fen)額分配、資(zi)(zi)本流動限制和(he)股票的實際權(quan)益(yi)擁有權(quan)這三個問題。

MSCI在(zai)其新聞稿中解(jie)釋(shi)，國際投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)普遍(bian)認為(wei)大(da)型(xing)(xing)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)所獲(huo)發的額度大(da)小，應(ying)按(an)資(zi)產(chan)管理(li)規(gui)模的比例決定(ding)，特別是(shi)對(dui)完全復制(zhi)所跟蹤指數(shu)的被動型(xing)(xing)基金尤為(wei)重要。此外，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)均表示(shi)在(zai)資(zi)產(chan)配置需要下能便(bian)利(li)及確(que)定(ding)地獲(huo)取額外額度。

國際投(tou)(tou)資者也對A股(gu)資本流動(dong)(dong)(dong)性(xing)表達了期(qi)望(wang)。他(ta)們(men)認為不(bu)論使用什么渠道，每日資金(jin)流動(dong)(dong)(dong)性(xing)是必要條件。而(er)且此(ci)流動(dong)(dong)(dong)性(xing)應覆蓋(gai)所有(you)投(tou)(tou)資工具(ju)，如開放式基金(jin)、交(jiao)易所買賣基及個別(bie)管理賬戶等。資本鎖定期(qi)和贖(shu)回的限制(zhi)(zhi)也是一些投(tou)(tou)資者的顧(gu)慮(lv)。此(ci)外，投(tou)(tou)資者希望(wang)有(you)關當(dang)局取消滬股(gu)通每日額度(du)限制(zhi)(zhi)。

MSCI認同了近期(qi)中(zhong)國證監會澄清受益(yi)所有權問題，此舉措(cuo)有助提(ti)高(gao)國際投(tou)資(zi)(zi)(zi)者對(dui)滬港通的(de)操作(zuo)信(xin)心(xin)。但MSCI預計投(tou)資(zi)(zi)(zi)者仍需要(yao)時(shi)間與實(shi)際經(jing)驗去作(zuo)出最(zui)后評估。另一方面很多資(zi)(zi)(zi)產(chan)擁有者一般采用個(ge)別管(guan)理(li)賬戶進行投(tou)資(zi)(zi)(zi)。這些投(tou)資(zi)(zi)(zi)者通常把投(tou)資(zi)(zi)(zi)及操作(zuo)決定(ding)授權予(yu)他們的(de)基金經(jing)理(li)，因此澄清最(zui)終(zhong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)實(shi)際權益(yi)是(shi)一個(ge)關鍵性的(de)問題。

納入時間不限于年審

同一天，MSCI明晟發布了更新版A股納入路線圖(tu)，仍然保(bao)持初(chu)步納入5%A股市值(zhi)的計劃。

若(ruo)初步(bu)納入5%A股(gu)(gu)(gu)(gu)市值，在MSCI新興(xing)市場(chang)指(zhi)數(shu)和(he)MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)指(zhi)數(shu)中(zhong)(zhong)所(suo)占的(de)權重將分別為1.3%和(he)4.2%。目前，MSCI運(yun)行(xing)2個獨立(li)跟蹤A股(gu)(gu)(gu)(gu)市場(chang)的(de)指(zhi)數(shu)。其一，MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)A股(gu)(gu)(gu)(gu)指(zhi)數(shu)，這包括528只A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票，涵蓋了85%的(de)A股(gu)(gu)(gu)(gu)可供投(tou)資(zi)自(zi)由流通市值，是現在QFII主(zhu)要參考基準(zhun)指(zhi)數(shu)；其二，MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)A股(gu)(gu)(gu)(gu)國(guo)際(ji)指(zhi)數(shu)，包括315只A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票，若(ruo)A股(gu)(gu)(gu)(gu)被納入新興(xing)市場(chang)指(zhi)數(shu)，這315只股(gu)(gu)(gu)(gu)票即是被納入的(de)標的(de)。也(ye)就是這個指(zhi)數(shu)會(hui)與未來的(de)MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)綜合指(zhi)數(shu)無縫對(dui)接，海外基金可根(gen)據各自(zi)需求，開始選擇這一指(zhi)數(shu)作為配(pei)置A股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)基準(zhun)。

雷米·布萊德指(zhi)出(chu)，過去一年(nian)中，中國采(cai)取了一系(xi)列開放(fang)市場(chang)的(de)舉措，啟動了“滬港(gang)通(tong)”，擴大了面向境外投資(zi)者的(de)配額等。此(ci)外，MSCI相信即將實(shi)施的(de)深港(gang)通(tong)以及QFII渠道(dao)的(de)進一步(bu)放(fang)寬有助改善A股市場(chang)的(de)準(zhun)入(ru)(ru)情況。因此(ci)在首階段(duan)后，A股納(na)入(ru)(ru)MSCI指(zhi)數的(de)步(bu)驟(zou)可能(neng)加速或下一步(bu)納(na)入(ru)(ru)的(de)比(bi)例大幅提(ti)升，一切(qie)均取決(jue)于(yu)A股市場(chang)放(fang)開的(de)步(bu)伐(fa)和投資(zi)者的(de)反饋，納(na)入(ru)(ru)的(de)時間不會限于(yu)年(nian)度審核安排(pai)。

布(bu)萊德指出，對(dui)于A股而(er)言，在(zai)每年(nian)6月至下(xia)一年(nian)同(tong)期的(de)年(nian)度調整框架下(xia)，若明(ming)年(nian)6月宣布(bu)納入MSCI指數，最快要到2017年(nian)5月實施(shi)，而(er)如(ru)果市場開(kai)放的(de)步伐加(jia)快令(ling)A股在(zai)明(ming)年(nian)6月前達標，實施(shi)日期也將相應提前。

布萊德此后(hou)在與(yu)媒體的(de)電話會(hui)議中表示，“如果進展加速(su)，MSCI可能在明(ming)(ming)(ming)年(nian)6月(yue)之前(qian)作出決定”，他(ta)說，目前(qian)并沒有設定的(de)明(ming)(ming)(ming)確的(de)時間表，但(dan)MSCI明(ming)(ming)(ming)晟將(jiang)在實(shi)現重(zhong)大進展時再做進一步(bu)公告(gao)。因此在一些重(zhong)要(yao)問題解決之后(hou)，MSCI預計將(jiang)把A股納入全(quan)球基準指(zhi)數，A股將(jiang)被保留(liu)在2016年(nian)新興市場(chang)指(zhi)數評估名單。

象征意義更大

作為全(quan)球領先(xian)的(de)(de)投資(zi)決策支持工具(ju)提供商，MSCI新(xin)興市場(chang)指(zhi)數是衡量(liang)發達地區之外股市表現且追蹤人數最多的(de)(de)基準(zhun)指(zhi)數。如今MSCI宣布(bu)暫不納入A股，市場(chang)有何分(fen)析？

國(guo)金(jin)證(zheng)券策略分(fen)析(xi)師(shi)李立峰評(ping)論稱(cheng)，MSCI不納入(ru)的(de)(de)結果符合市場預期(qi)(qi)，對A股(gu)影響(xiang)(xiang)有(you)限。從6月(yue)9日A股(gu)盤面的(de)(de)走勢(shi)來(lai)(lai)看，市場本來(lai)(lai)對當下MSCI將A股(gu)納入(ru)其基準(zhun)(zhun)指數的(de)(de)預期(qi)(qi)就(jiu)(jiu)不高，由(you)此(ci)，該事(shi)件算是階(jie)段(duan)性塵(chen)埃落定，預計對A股(gu)的(de)(de)影響(xiang)(xiang)整體有(you)限；廣發證(zheng)券非銀團隊表示，考慮到今年以來(lai)(lai)國(guo)內客戶(hu)保證(zheng)金(jin)平均每(mei)月(yue)高達3000億元以上(shang)額度增長，短期(qi)(qi)而言，A股(gu)是否納入(ru)MSCI對資金(jin)面影響(xiang)(xiang)較小(xiao)。《每(mei)日經濟新聞》記者也注意到，不納入(ru)的(de)(de)短期(qi)(qi)影響(xiang)(xiang)雖不大，但MSCI就(jiu)(jiu)此(ci)的(de)(de)態度轉變值得注意。瑞銀證(zheng)券A股(gu)策略分(fen)析(xi)師(shi)楊靈(ling)修就(jiu)(jiu)此(ci)指出(chu)，之前，富時集團宣布(bu)將中國(guo)A股(gu)納入(ru)其全球(qiu)基準(zhun)(zhun)過渡指數，而后全球(qiu)最大的(de)(de)ETF管理公司(si)之一美國(guo)先(xian)鋒集團宣布(bu)其新興市場ETF將納入(ru)A股(gu)，示范意義重大。去年6月(yue)，MSCI也以類似理由(you)拒(ju)絕納入(ru)A股(gu)，如今MSCI積極表態問(wen)題(ti)解決就(jiu)(jiu)能隨時納入(ru)，其象征著A股(gu)正在(zai)國(guo)際化的(de)(de)意義不容小(xiao)視。

從長時(shi)間來看，國際化(hua)(hua)的(de)(de)大趨勢并不能實質改變A股(gu)的(de)(de)資(zi)金(jin)供給和需求，也無法成(cheng)為主導A股(gu)的(de)(de)內在邏輯，但更(geng)(geng)(geng)深(shen)層次的(de)(de)是與時(shi)俱進(jin)的(de)(de)更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)(jia)國際化(hua)(hua)、市場化(hua)(hua)的(de)(de)制度，是更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)(jia)強大的(de)(de)金(jin)融體系和金(jin)融市場，是更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)(jia)合(he)理的(de)(de)機(ji)構投(tou)資(zi)者比例，以及更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)(jia)成(cheng)熟的(de)(de)投(tou)資(zi)風格。